本(běn)周，沪综指3400点关口之前(qián)虚(xū)晃一枪，以连跌6天(tiān)的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下(xià)行更多是受中概(gài)股拖累，后市(shì)下跌空间不(bù)大。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股急挫(cuò)

　　截至周四(sì)，兔年股(gǔ)市走过3个月行(xíng)程(chéng)，期间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰(fēng)值仅缩水(shuǐ)约3％，上行(xíng)通(tōng)道仍在。

　　A股缘何急(jí)跌？或是外围股市下跌(diē)的风险输入(rù)。作(zuò)为同股同权的两地上市指数(shù)，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指数兔年涨幅分(fēn)别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全(quán)球股市排行榜数(shù)据显示，截至(zhì)周四，香(xiāng)港中(zhōng)企指数和恒生指(zhǐ)数过去3个(gè)月表现为全球(qiú)垫(diàn)底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数(shù)周二盘中低位较2月峰(fēng)值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联(lián)储加息在即，市场避险情绪(xù)上升，国(guó)际资(zī)金从新兴(xīng)市(shì)场撤离(lí)。瑞(ruì)士瑞联银行日前将中国股票评(píng)级(jí)从高配(pèi)下调为中性(xìng)。从宏(hóng)观(guān)面看(kàn)，今年首(shǒu)季(jì)，美国GDP年(nián)化环比增长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百分点。剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物价指数首季(jì)上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大(dà)数据预示着美国(guó)滞(zhì)胀(zhàng)隐(yǐn)忧未减，加息势在必行(xíng)。英为财情的美联储利(lì)率(lǜ)观测器(qì)最新数据显(xiǎn)示，5月4日(rì)加息25个基(jī)点至(zhì)5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显(xiǎn)现，美(měi)国对策是：以1930年大(dà)萧条以来最快速度紧缩(suō)货(huò)币供应(yīng)。美国3月M2货币供(gōng)应量（未经季节性调整(zhěng)）为(wèi)20.7万(wàn)亿美元，同(tóng)比下降4.05％，为历史(shǐ)最大降幅，且是连续第四(sì)个月收缩。美联储加息导致金(jīn)融资(zī)产盈利缩水，缩(suō)表(biǎo)则令流(liú)动性折价效应加剧，在全球金融(róng)市场(chǎng)催生戴维斯双杀现(xiàn)象。

　　中特(tè)估受(shòu)追捧(pěng)

　　助涨中字头个股

　　美国银行业(yè)又(yòu)一张骨牌崩塌！第一(yī)共和银行(xíng)股价周(zhōu)三盘中最多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的总市(shì)值为8.86亿美元），较2021年11月的(de)历史峰(fēng)值缩水约97.85％。截至(zhì)一季度末，其实(shí)际存款较去年末(mò)减少(shǎo)约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全球银(yín)行业危机频现，让A股机构(gòu)不再抱团(tuán)银行股(gǔ)，银行部分龙头股招(zhāo)行等承压，相较(jiào)而言(yán)，工商银行兔年以来(lái)表现(xiàn)抢眼，A股(gǔ)股价上(shàng)涨9.5％。

　　招(zhāo)行和(hé)宁(níng)波(bō)银行股价兔年颓势，一是(shì)二者(zhě)虎(hǔ)年最后3个月股价大涨，涨幅(fú)透支了盈利增(zēng)速；二是“中(zhōng)国(guó)特色估值体系”开始(shǐ)风行(xíng)，市(shì)场(chǎng)风格转换(huàn)。但二者市(shì)净率(lǜ)远(yuǎn)高于行业均值(zhí)，难以赋予(yǔ)中特估概念中的回购(gòu)预期。

　　通达信数据显示，中字头(tóu)指数年内上(shàng)涨11％，强于(yú)同(tóng)期上涨(zhǎng)6.36％的沪综(zōng)指，年没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课K线已是五连阳。其市(sh没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课ì)盈率(lǜ)和(hé)市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地(dì)，而沪深京(jīng)三(sān)市A股的市盈率和市净率中位数(shù)分别为(wèi)49.29倍(bèi)和2.43倍(bèi)。

　　从政(zhèng)策(cè)面来看，让央企国企估值回归市场均值，已是(shì)国家资(zī)本新战(zhàn)略。国家外(wài)汇局日前表(biǎo)示：“无(wú)论从市盈(yíng)率(lǜ)还是市净率等指标看，当前A股的估值相对偏低。”类似表态无疑是为(wèi)中字头股票点赞。

　　典型个(gè)股(gǔ)是，当前总市值取代贵州茅台成为市值“一哥”的中(zhōng)国移动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩(jì)优(yōu)概念让其成为中特估龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌空间不大(dà)

　　股市“红五月”之说，源自(zì)井喷式牛(niú)市带来的财富记忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放开15只股票(piào)的涨跌幅限制(zhì)，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科(kē)技股主导的(de)行(xíng)情拉开(kāi)序幕(mù)。

　　自从1991年以来(lái)的32年里，沪指全年和(hé)5月份上涨的年份(fèn)分别(bié)为18次和17次(cì)，二者同(tóng)时上涨的(de)年份有(yǒu)11次。自2008年至去年的15年里，红(hóng)五月(yuè)出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期(qī)间5月和全年同步飘红(hóng)4次，5月(yuè)份(fèn)这个风向(xiàng)标已不太灵(líng)光。相比之下，自(zì)从2008年以来，沪综指4月(yuè)飘红5次，除(ch没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课ú)了(le)2008年当(dāng)年下(xià)跌65.4％之外(wài)，其(qí)余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份(fèn)上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率不(bù)低。

　　以(yǐ)科技股为主题的(de)红五月(yuè)行(xíng)情能(néng)否再(zài)现？关键在要看两点(diǎn)：一(yī)是(shì)年(nián)内上涨(zhǎng)逾53％的互(hù)联网指数能否维持强势行(xíng)情。二是作为A股第(dì)二大行(xíng)业(yè)指数，电气设备板块能否企稳。该指数(shù)年内跌(diē)幅为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿元，较历史峰(fēng)值缩(suō)水35.5％，占全市(shì)场权重(zhòng)降低6.52％。不(bù)过，龙(lóng)头宁德时代首季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四收(shōu)盘较周三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以(yǐ)来(lái)，沪深两市单(dān)日成交始(shǐ)终维持在(zài)万亿元之上，市场人气(qì)并未退潮，只是(shì)风格轮换(huàn)在加速(sù)。鉴于大盘重新(xīn)回到W形整理格局，后市(shì)即(jí)使(shǐ)考验3200点(diǎn)附(fù)近的(de)半年线(xiàn)和年(nián)线关口，下跌空间亦不大。

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