来源(yuán)：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召开会议(yì)，分析研(yán)究(jiū)当前经(jīng)济(jì)形势和经济工作(zuò)。今(jīn)年(nián)以来，经(jīng)济增长好于(yú)预期。不(bù)过当前经济恢复性好转，内生动力(lì)还不(bù)强，需求仍然(rán)不(bù)足。所以，稳增长(zhǎng)基调(diào)延(yán)续(xù)，短期(qī)政策不太(tài)可能转向收紧，但是面对高质(zhì)量发展要求，也没(méi)增量刺激政策。未来扩大需(xū)求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任(rèn)务。整(zhěng)体看，二季(jì)度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策(cè)不(bù)转向

　　本次会议首先强调了(le)今(jīn)年的(de)成(chéng)绩，即“经济增长好于预期”，“市(shì)场需(xū)求逐步恢复，经济发展呈现回(huí)升(shēng)向好态势”。从一(yī)季度公布的数据看，确实好于去年四季(jì)度时的预期。但随(suí)后(hòu)会议(yì)也提到“经(jīng)济运行好转主要是恢复性的(de)，内生动力还不强，需求仍然(rán)不(bù)足”。这也使(shǐ)得经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要(yào)克服(fú)不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理(lǐ)解是，一(yī)季度GDP同比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相比去年四季(jì)度有明(míng)显(xiǎn)改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大的差距。所以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其(qí)是一季度降准后(hòu)，就业压力仍然存(cún)在，我们认为(wèi)政策短期不会转向收紧。“恢复(fù)和扩大(dà)需求”是当前经济持续回升向好的(de)关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没(méi)增(zēng)量刺激(jī)

　　面对(duì)高质量的发展要(yào)求，会议强调经(jīng)济要(yào)实现“质的有效提升”和(hé)“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和(hé)去年(nián)经(jīng)济(jì)工作会议(yì)精神(shén)一致。这(zhè)也意味着稳增长不会(huì)通过(guò)强刺激的方式，而是统筹推(tuī)动“经(jīng)济运(yùn)行持(chí)续好(hǎo)转”、“内生动(dòng)力持(chí)续增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增(zēng)长的(de)方(fāng)式，会议要求(qiú)“把(bǎ)发挥(huī)政策(cè)效力和激发经营主体活力结合起(qǐ)来(lái)”。我们的理解是，下一阶段更(gèng)多通过激发市场化(huà)的力量去推动经(jīng)济修(xiū)复，通过改革开放的方式激发(fā)高质量的增长。所以会(huì)议(yì)指(zhǐ)出，要(yào)坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破(pò)除(chú)影响(xiǎng)各类所有制企业公平竞争、共(gòng)同发展的法律法(fǎ)规障碍(ài)和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要依(yī)法合规经营。要下决心从根(gēn)本上解决(jué)企业账款拖(tuō)欠问题。总体而言，政策(cè)刺激空间有限，主要还是以提振信心和预(yù)期、激发活力(lì)为(wèi)主要手段，让经(jīng)济自发的内生修(xiū)复(fù)。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自发修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积(jī)极的(de)财政政策(cè)要“加力(lì)提效”，稳健的(de)货币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会(huì)议(yì)的表述。对于(yú)政(zhèng)策(cè)的要(yào)求(qiú)，本次会议(yì)强调“形(xíng)成扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会议(yì)的相关(guān)表述是“加(jiā)强各类政策协(xi我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子é)调配合”，这说明(míng)扩大需(xū)求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收入，改(gǎi)善消费(fèi)环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠(kào)居(jū)民(mín)劳动收入的(de)自然修(xiū)复(fù)。另一(yī)方面，主动稳(wěn)定(dìng)投资。尤其(qí)是(shì)基建投资，是(shì)政府(fǔ)主动(dòng)稳增长的重点(diǎn)。会议提到，在(zài)超(chāo)大特大城市积极稳步推进城中村(cūn)改造和“平急两用”公(gōng)共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重要(yào)的位置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要(yào)支持有条件(jiàn)的自贸试验区和自由贸易港(gǎng)对接(jiē)国际高(gāo)标准经贸(mào)规(guī)则，开展改(gǎi)革(gé)开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议(yì)强调，加快(kuài)建设现代化产业体系要(yào)以“实体经(jīng)济”为(wèi)支撑。我(wǒ)们的理解是(shì)，产业(yè)政策(cè)的重点是“实体经济”，这里的实(shí)体经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟(nǐ)经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技(jì)自立自强根(gēn)基(jī)，培育壮大(dà)新动能(néng)”；“要巩固和(hé)扩大新能源(yuán)汽车发展优势(shì)，加快(kuài)推进(jìn)充电桩、储能(néng)等设施(shī)建设(shè)和配套电网改造”。会(huì)议指出“要重视(shì)通用人工智能(néng)发展，营造创新生态(tài)”，也(yě)提到(dào)了“重视防(fáng)范风险”。我(wǒ)们(men)认为，人工智能发展到(dào)一定程度，监(jiān)管(guǎn)措施(shī)也(yě)必然会跟上。此外，在互联(lián)网领(lǐng)域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作”；再次(cì)强调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保(bǎo)民(mín)生(shēng)、保稳(wěn)定工作”；“要加强地(dì)方(fāng)政府债务(wù)管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房(我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子fáng)地产产(chǎn)业链、中小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是(shì)大势所趋，地(dì)方(fāng)债(zhài)务的风(fēng)险也需(xū)要化解。所(suǒ)以今年和去年最大(dà)的不同(tóng)是疫情影响减弱，其他方面的(de)经济(jì)问(wèn)题依然是存在(zài)的(我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子de)。

　　整体看，二季度(dù)经济修复(fù)速度或(huò)将放缓，政策相对克(kè)制。

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