作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家统计局公(gōng)布了4月份的通胀(zhàng)数(shù)据：4月(yuè)份居(jū)民消费价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩(suō)的时候？我们(men)认为“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压(yā)力正逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，也指向当前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复。下半年随着(zhe)生猪价(jià)格(gé)筑底回升、消费需求逐(zhú)步回(huí)暖，物价水(shuǐ)平有望回(huí)归(guī)正常水平，通缩和通胀均不(bù)构成(chéng)当前主要矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金价(jià)格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是(shì)正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍(réng)是主要拖累(lèi)，4月(yuè)食(shí)品价格(gé)环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核(hé)心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪产能充(chōng)足以及消费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉价格(gé)环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价(jià)促销以及(jí)国内油(yóu)价(jià)下降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的(de)影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国(guó)内生产(chǎn)资料、生活资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动带动(dòng)国内油(yóu)煤加工、化学(x猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗ué)原料(liào)及制(zhì)品相关行业(yè)价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期影响(xiǎng)，黑(hēi)金(jīn)采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价(jià)格结束自去(qù)年底以来的强势表现(xiàn)，环比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继(jì)持(chí)续释放、供给相(xiāng)对充足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到了(le)需要担心通缩(suō)的时候(hòu)？我们认为，应当(dāng)理性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面(miàn)，去年(nián)下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，环比走势均处于正常波(bō)动区间，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温和(hé)修复。往前看(kàn)，去年二、三季(jì)度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高(gāo)，高(gāo)基数(shù)或(huò)对今年后续(xù)CPI同比(bǐ)读(dú)数持续造(zào)成扰动。我们认为，应更多关注环比变动(dòng)情(qíng)况(kuàng)以(yǐ)及(jí)核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的(de)回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格有望筑底回(huí)升，食品(pǐn)项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年物价水平(píng)有望逐步回归至正常水(shuǐ)平(píng)、整(zhěng)体(tǐ)将保(bǎo)持温和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成当前经(jīng)济(jì)的主要矛盾(dùn)。

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