昨夜(yè)今晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度(dù)股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平(píng)静：美国银(yín)行业(yè)动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能(néng)正带来重大(dà)的机(jī)遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时(shí)代(dài)的点(diǎn)评和投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一季度财报显示(shì)，第一季(jì)度净利润355.04亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒(dào)闭(bì)的(de)硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机(jī)构必须(xū)做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决定，因为不这(zhè)样做可(kě)能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问(wèn)题时说，如果储户得不到(dào)补偿(cháng)，它给(gěi)美国经济带来(lái)的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国和中国发生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的(de)。我们应(yīng)该做的就是(shì)和中国和睦相处。美国(guó)应该与中(zhōng)国大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但一(yī)直都(dōu)需(xū)要判断(duàn)，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多(duō)大(dà)进步。两国都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部(bù)分(fēn)的事业，在今年报告的营(yíng)收都会比去年较(jiào)低，这都是因为过去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月(yuè)公司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是(shì)二战以来(lái)最(zuì)厉(lì)害的一次，二(èr)战的时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是这一次的(de)波动来自于另(lìng)外(wài)一个地方，他(tā)们可(kě)能在过去的6个月中出现了存货过多(duō)的(de)情况，这(zhè)不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在的(de)经济环境在这(zhè)六个月已经(jīng)非常不一样(yàng)了，而我们(men)很(hěn)多的经(jīng)理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会(huì)一下(xià)子那么多(duō)卖不(bù)出(chū)去。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢(màn)地让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季(jì)度是股票的净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的估值没有吸(xī)引(yǐn)力。自今年(nián)年(nián)初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿(yì)美(měi)元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随(suí)着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降低对股市回报的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的(de)预测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投(tóu)资者预(yù)计，随着经济低(dī)迷(mí)放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业(yè)务的(de)收益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健康状况的(de)代表，因为其业(yè)务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事(shì)业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过(guò)去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继承(chéng)我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司(sī)传承在(zài)执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的(de)这(zhè)五个下一(yī)代领导人，而(ér)是更多有能力的(de)人(rén)。如果(guǒ)他们(men)不(bù)能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯(bó)克(kè)希(xī)尔交(jiāo)给他们。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则(zé)表示(shì)，现在伯(bó)克希(xī)尔内部(bù)都很支持阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储(chǔ)现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持(chí)美联储压低通(tōng)胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他(tā)也不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣(qù)称“那是一个(gè)很(hěn)大(dà)的(de)数字(zì)，而我喜(xǐ)欢(huān)看这(zhè)些大数(shù)字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句(jù)话(huà)“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相同(tóng)观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决(jué)短期(qī)问题(tí)将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其(qí)他地(dì)方可以像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多石油储(chǔ)备。不过(guò)页(yè)岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开井第一(yī)天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者(zhě)一(yī)年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他(tā)们也(yě)很熟悉。西方石(shí)油做了很多好(hǎo)的事(shì)情，建了(le)很(hěn)多新井还(hái)能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石(shí)油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继(jì)续购买(mǎi)更多(duō)石(shí)油公司的股票(piào)，但对现在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美8.没有货币能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙(shā)特等(děng)都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货(huò)币储备(bèi)地(dì)位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代(dài)美元储备(bèi)货(huò)币地位的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有(yǒu)人比(bǐ)美(měi)联储主席鲍威尔更了(le)解形势(shì)，但(dàn)他无法控(kòng)制财(cái)政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在这种货币是(shì)全球(qiú)储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特(tè)认(rèn)为，美国要大举印(yìn)钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一(yī)旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会(huì)对(duì)货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结果，反正不(bù)会是(shì)好结(jié)果(guǒ)。现(xiàn)在（大(dà)量发(fā)债(zhài)）是(shì)一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会(huì)适得其(qí)反。芒格在(zài)提到(dào)日本的货币(bì)政策和财政政策时(shí)说，日(rì)本(běn)用(yòng)日(rì)元做了(le)些(xiē)奇怪的事。对于日本(běn)实施的经(jīng)济政策，日本人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果日元是储备货币(bì)，那些事不可(kě)能(néng)发生。巴菲特(tè)说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力的(de)社会(huì)，但美(měi)国不应该(gāi)效(xiào)仿日本。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国(guó)家研究(jiū)启(qǐ)动第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大于(yú)需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势(shì)，记(jì)者查(chá)询上(shàng)甲数(shù)据(jù)梳理发现，2月中旬至(zhì)嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美3月初(chū)期间，生(shēng)猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布(bù)最新研究收(shōu)储的公告称，据国家发(fā)展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同(tóng)有关部(bù)门研究适时启动年内第(dì)二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽(jǐn)快回(huí)归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力(lì)合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体(tǐ)延(yán)续(xù)振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期(qī)货生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀接受(shòu)期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货(huò)价格呈先(xiān)跌后(hòu)涨(zhǎng)再(zài)跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪(zhū)价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端(duān)低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势(shì)也刺(cì)激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠(dié)加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求(qiú)有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较(jiào)高的成本(běn)导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分(fēn)集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)价(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货(huò)农(nóng)产品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市(shì)公司公布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预(yù)期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利(lì)，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作出反应(yīng)走多(duō)。从收储本(běn)身(shēn)看，不会带(dài)来实质(zhì)性(xìng)生猪需求(qiú)的(de)增长。不(bù)过，倘若(ruò)收储调控长期密(mì)集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或会(huì)给市场带来(lái)比较明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉(wèi)秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺(quē)乏(fá)实质性利好，短期(qī)内猪价(jià)或延(yán)续(xù)低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均(jūn)有不(bù)同程度的(de)提升，但也非猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看(kàn)，据国家统计局最(zuì)新数据，截(jié)至今年(nián)一季度(dù)，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高(gāo)位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(s嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美ù)记者(zhě)，虽(suī)然今年(nián)一季(jì)度生(shēng)猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产能变化(huà)来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业(yè)部监(jiān)测，2023开年以来，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪(zhū)存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机构数据(jù)，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏自2022年(nián)11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪(zhū)价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会(huì)再(zài)次进场，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但今(jīn)年(nián)二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带(dài)动(dòng)。此外(wài)受(shòu)冬季猪病等影响，今(jīn)年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪(zhū)急(jí)抛(pāo)，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月(yuè)，建议(yì)继(jì)续重点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去(qù)年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连(lián)续(xù)回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出(chū)栏在5月(yuè)份(fèn)可能继(jì)续保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年二季(jì)度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季(jì)节性(xìng)旺季(jì)，因此生猪近端(duān)现货价(jià)格(gé)大概(gài)率已(yǐ)在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年是生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度的(de)体现，价(jià)格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生(shēng)猪供应压力最(zuì)大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现(xiàn)货(huò)价(jià)格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全(quán)年(nián)猪价重心仍将低于(yú)2022年(nián)，交易(yì)节奏的(de)把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期(qī)投(tóu)资者可(kě)以在养猪成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当(dāng)前生(shēng)猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由于生猪期价(jià)目前整体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续(xù)往(wǎng)上修(xiū)复(fù)的空间(jiān)。建议投资(zī)者在交易上可(kě)从(cóng)单边转为(wèi)观望(wàng)，边际上警惕饲料(liào)养殖(zhí)板块集体(tǐ)估值下(xià)移带来的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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