四大国有(yǒu)银(yín)行的集体降息(xī)惊动市(shì)场(chǎng)，存款利率正迎来(lái)新一轮(lún)“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调(diào)，四(sì)大国有银行(xíng)协定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来(lái)银行业已(yǐ)有三波存款利(lì)率(lǜ)下调，此前两次(cì)分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中小银行(xíng)人(rén)民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合(hé)作联社）下调人民币存(cún)款利(lì)率，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相(xiāng)关(guān)。那(nà)么(me)，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降息(xī)潮(cháo)”迭(dié)起是(shì)否(fǒu)等(děng)同于经济增(zēng)速(sù)放(fàng)缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱(qián)变(biàn)“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点(diǎn)认为，本次(cì)存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是(shì)符(fú)合(hé)推进(jìn)利率市场化改革深化大背景；二是对银(yín)行(xíng)而言，存款利(lì)率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被看作是(shì)促进(jìn)宏观经(jīng)济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到的(de)是，本次调降中协(xié)定存(cún)款(kuǎn)更多是对公业(yè)务，通知(zhī)存(cún)款则集中于短期存(cún)款，都是(shì)针对特(tè)定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生(shēng)证券宏观(guān)团队测(cè)算，通知存(cún)款和(hé)协定存款在银行存款中占比不高，以四(sì)大行的(de)单位(wèi)通知存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团队的数据(jù)显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民(mín)银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近期(qī)公开讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际(jì)利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在(zài)经济(jì)增长水平基(jī)本匹配。在经(jīng)济(jì)复苏的(de)关键时(shí)点上，如(rú)何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次下调通(tōng)知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点(diǎn)都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推进利率市场化(huà)改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家李湛梳理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立(lì)了存款利率市场(chǎng)化调整机制(zhì)，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)定价自律机(jī)制发布《合(hé)格(gé)审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此(cǐ)前4月部(bù)分(fēn)中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行挂(guà)牌利率下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利率市场化改革推进(jìn)背景下(xià)，银行(xíng)出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息(xī)差(chà)压力(lì)的必要性(xìng)来看(kàn)，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是(shì)延续去(qù)年9月(yuè)这(zhè)一(yī)轮存(cún)款利率下调，并(bìng)且完成(chéng)存款利率调(diào)整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行利润空(kōng)间。存(cún)款(kuǎn)利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实际上忽(hū)略了(le)这些介于活(huó)期和定期(qī)存款之(zhī)间的存款的利率(lǜ)调(diào)整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款和协定存款利(lì)率(lǜ)，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外(wài)，数据(jù)显示，国有银(yín)行一季度净(jìng)息(xī)差水平均创历史新低，当下调(diào)利率(lǜ)有助于降低银行(xíng)负债成本(běn)，推动(dòng)银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改革及银行净息差(chà)压力增大外(wài)，某(mǒu)大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员(yuán)还(hái)关注到的是国内存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济受(shòu)多重(zhòng)因素冲(chōng)击(jī)，居民消费(fèi)场(chǎng)景受制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏好下(xià)降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活(huó)调(diào)节存(cún)款利率，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二(èr)：本次存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有效(xiào)防(fáng)范化(huà)解重(zhòng)点领域(yù)风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革化险工作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本次(cì)调降(jiàng)利率也被认为维护(hù)金(jīn)融稳定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面(miàn)？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放了两大(dà)信号，一(yī)是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价(jià)叠加(jiā)资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于增强(qiáng)银行内(nèi)生资(zī)本(běn)补充能力；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居民的短期存款意愿(yuàn)、促(cù)进企业(yè)投资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通知(zhī)存款的利率上限，主(zhǔ)要目的(de)是(shì)规范(fàn)银行业存款定(dìng)价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力(lì)压(yā)降银行负债(zhài)成本。当前(qián)银(yín)行净利(lì)差空间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外(wài)，银(yín)行负债(zhài)端成本下降，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资(zī)成本进(jìn)一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收(shōu)窄趋(qū)势(shì)，特(tè)别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额(é)储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)同(tóng)样提到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少存款定价(jià)的(de)无序竞争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由(yóu)此来看(kàn)，新(xīn)规将降低(dī)银行(xíng)总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民(mín)生证券宏观团队(duì)表示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于(yú)压低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股(gǔ)票也(yě)将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则(zé)表(biǎo)示(shì)，在当前整个(gè)经济复苏的(de)大背景下(xià)，进(jìn)一(yī)步释放市(shì)场流动(dòng)性、活跃消费(fèi)是一个(gè)重要的、阶段性目标(biāo)，存(cún)款降息调(diào)节(jié)，对促销费无疑有一定(dìng)的(de)引导作用。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行存款成本是(shì)否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币(bì)政策执行报(bào)告以及(jí)2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前货币政策基调(diào)未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济提供(gōng)更有力(lì)支持”。从本次(cì)降息释放的(de)信号来看(kàn)，是(shì)否(fǒu)意味着货币政策(cè)进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意(yì)味着当前长(zhǎng)端利(lì)率(lǜ)仍有下行空间，但这一调(diào)降(jiàng)是针对(duì)银行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款利率自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并(bìng)不(bù)等于政策利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视为降息(xī)的(de)确定性(xìng)信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的(de)货币政策之下(xià)，也(yě)有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到(dào)，当前经(jīng)济修复(fù)内生动(dòng)力依然不(bù)强，外需压力(lì)没有完(wán)全(quán)缓解，货(huò)币(bì)政策将继(jì)续对经(jīng)济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利(lì)率下行(xíng)仍(réng)是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所复(fù)苏(sū)，进一(yī)步(bù)降(jiàng)低(dī)贷款利(lì)率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得(dé)贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大(dà)，控制存款成本成(chéng)为(wèi)当务之急。中小银行或有动力(lì)主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市(shì)场研究员认(rèn)为(wèi)，需要(yào)看到(dào)的(de)是，目前经济处于(yú)修复性(xìng)复(fù)苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环(huán)境支持，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏不平(píng)衡(héng)问题依然突出，要求货(huò)币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半(bàn)年(nián)货(huò)币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策(cè)基调(diào)，在保(bǎo)持信贷(dài)总(zǒng)量适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕(yù)情(qíng)况下(xià)，更加倚(yǐ)重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)、通知存款利率危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高(lǜ)自(zì)律上限将(jiāng)迎调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场观点担心(xīn)，降息一(yī)方面(miàn)有利于(yú)刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的(de)存款收益缩水了(le)。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存(cún)款及协定(dìng)存(cún)款两(liǎng)个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定(dìng)活(huó)期存款之间，利率高于活(huó)期(qī)存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的(de)共同优(yōu)点(diǎn)是，在保持资金灵(líng)活使用的同时(shí)，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前(qián)1天或7天通(tōng)知(zhī)银行，即可(kě)按实际存期及支取(qǔ)日(rì)相应(yīng)币种档次(cì)利率计(jì)付利息，个(gè)人和企业均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通(tōng)知(zhī)存款的基准利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企(qǐ)事(shì)业单位(wèi)在(zài)银行开立一(yī)个具有结算和协(xié)定存款双重(zhòng)功能(néng)的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基(jī)本存(cún)款额度，由银行将(jiāng)协(xié)定存款账户中超过该额度的部分(fēn)按协定存款利(lì)率(lǜ)单独计息的(de)一(yī)种存(cún)款(kuǎn)方式。协定存款性(xìng)质(zhì)介(jiè)于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办(bàn)理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协(xié)定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对(duì)公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公(gōng)业(yè)务，也(yě)有(yǒu)个人业务，但都有一(yī)定的存款门(mén)槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒提(tí)出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存(cún)款和通知存款基本上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于刺激企业投资(zī)并(bìng)降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注(zhù)意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看(kàn)，存款利率调降是否会(huì)刺(cì)激超额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君(jūn)安(ān)董琦表示(shì)，这一传导过程(chéng)并非一(yī)蹴而就，且需(xū)要(yào)总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依(yī)然需要休养生(shēng)息(xī)，特别(bié)是在前(qián)期服务业修复(fù)后，与制造(zào)业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才会带动居民(mín)与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及居民形成了一定(dìng)规(guī)模(mó)的(de)超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业(yè)加大投资、居民增(zēng)加消费，促进(jìn)经济复(fù)苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民(mín)对后续的收(shōu)入信心才会回(huí)升，进而形(xíng)成储蓄(xù)转化(huà)为投(tóu)资、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚企业、居(jū)民收入的(de)良性循环。”李湛表示(shì)。

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