财联社(shè)记(jì)者近期从行业内了解(jiě)到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下，部(bù)分银行(xíng)出(chū)现了(le)贷款最优惠(huì)利率与同期(qī)理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低(dī)已经到年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行(xíng)相关负(fù)责人对财(cái)联(lián)社记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴(xīng)业、广发(fā)等多(duō)家(jiā)银行了(le)解到，当前抵(dǐ)押贷款最优(yōu)惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度(dù)情况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场共新发(fā)了(le)661款(kuǎn)理财产品，环(huán)比(bǐ)增加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开放式(shì)产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空间。近期(qī)出现的收益(yì)率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本(běn)质上反映实体经济需求不足，资(zī)金可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中(zhōng)夏对外表示(shì)，人民(mín)银(yín)行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决(jué)策部署，采(cǎi)取了很多措施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实(shí)体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一季度金融统计数据(jù)发(fā)布会上公布的数据显示(shì)，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系(xì)新发企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率水(shuǐ)平，并没有考虑区(qū)域差异(yì)。财联社记者注意到，在部(bù)分资金充(chōng)裕(yù)的一(yī)线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行(xíng母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸)营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季度公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有(yǒu)下(xià)降(jiàng)趋(qū)势，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表示(shì)银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票(piào)据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不(bù)景气(qì)形成(chéng)鲜(xiān)明(míng)对比的是，一(yī)季度理财(cái)市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司(sī)存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个(gè)月年化(huà)收(shōu)益(yì)率的平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数据显示，4月24日(rì)封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利(lì)率与(yǔ)1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发(fā)贷款的利率也不(bù)占优。普益(yì)标(biāo)准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平(píng)均业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金(jīn)出现空转套利可能

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行业(yè)人(rén)士对记者表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)新发贷款利率和理财(cái)收益率之(zhī)间出(chū)现倒(dào)挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分(fēn)人士认为，应(yīng)该警惕(tì)当前非(fēi)对称(chēng)利(lì)率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金(jīn)融(róng)市(shì)场之间出(chū)现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究院分析(xī)师刘(liú)银平(píng)对财联社记(jì)者(zhě)表示(shì)，理财产品(pǐn)收益率(lǜ)超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻空子的机会，从(cóng)银行(xíng)那里获(huò)取的低息贷款没有(yǒu)投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致资金(jīn)空转，前几(jǐ)年结(jié)构性存(cún)款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比较(jiào)基准不代表实际收益(yì)率，净值是(shì)不断波动的(de)，不会(huì)一直上涨，实际(jì)上，理财产品(pǐn)向净(jìng)值(zhí)化转型之后对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对(duì)财联社(shè)记者表示，理财收益与金融(róng)市场利(lì)率相对应(yīng)，出现倒挂的情(qíng)况主要是(shì)即期的贷款(kuǎn)利(lì)率与发行当期定(dìng)价的理财收益(yì)率的差异，在市场利率快速(sù)下行的时(shí)容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利(lì)率继续下行，意味着(zhe)当期发行的理财产品的收益率会同(tóng)步下(xià)降。从这一(yī)个角度(dù)来看，未来一段时(shí)间(jiān)的理财产品(pǐn)收益率(lǜ)会进入下(xià)行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断(duàn)得到(dào)银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广(guǎng)州分行负(fù)责人对财联社表示(shì)，该(gāi)行已经(jīng)关注到理(lǐ)财(cái)收益和(hé)存贷款利差(chà)的情况，理(lǐ)财与贷(dài)款利率差距过(guò)大必然引发资金空转套利，这与货币政策初(chū)衷(zhōng)不符。估计下(xià)一步理财产品收(shōu)益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联(lián)社记者表示，考虑(lǜ)到(dào)理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人(rén)大多是大型企业(yè)，理论上其收(shōu)益(yì)率比个贷是要(yào)低一个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信(xìn)用等级比大型企业要(yào)低(dī)，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收(shōu)益(yì)率高(gāo)才(cái)对(duì)。现(xiàn)在出现个贷定(dìng)价和(hé)理财(cái)产品持平，甚(shèn)至(zhì)出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前的(de)信贷需(xū)求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的(de)情况。”该(gāi)负责人(rén)表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷(dài)款(kuǎn)定价持(chí)续下行未来新发理财产品收(shōu)益率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预期是一致的(de)，新(xīn)发的(de)收益(yì)率(lǜ)未来会下来(lái)，近(jìn)期整体的(de)趋势也是这样(yàng)。一些存(cún)量的产品年化收益(yì)率近期大幅上(shàng)行(xíng)，主要是因为底(dǐ)层资产(chǎn)是去年利率高位时候(hòu)拿(ná)的，在(zài)利率走(zǒu)低预期下，其净值(zhí)表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进(jìn)一(yī)步下(xià)行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者称(chēng)，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也(yě)是(shì)有关(guān)方面(miàn)不断(duàn)出手规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸(yuè)25日(rì)，前(qián)述中部地区大(dà)型城商行负责人对(duì)记者表示，在贷款定价上不去的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，未(wèi)来存(cún)款利率持续下行(xíng)应该是大(dà)趋(qū)势，否(fǒu)则银行(xíng)净息差承(chéng)受的(de)压力(lì)将是(shì)巨大的(de)。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影响还没完(wán)全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认为，一(yī)旦第二(èr)季度贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利率依然有下降的(de)可能(néng)性和空间(jiān)，银行(xíng)息差(chà)水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一(yī)季度(dù)显示，截至3月末(mò)，该行净(jìng)利(lì)息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一(yī)峰团队(duì)最新(xīn)研(yán)报认(rèn)为，未(wèi)来存款(kuǎn)市(shì)场成(chéng)本管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌(pái)，“类(lèi)活期”存(cún)款是重(zhòng)要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价自律管理的手段包(bāo)括但不(bù)限于以下三个方(fāng)面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类活期存款(kuǎn)有可(kě)能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款(kuǎn)而言(yán)，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活(huó)期(qī)”存款缺(quē)少政策指引(yǐn)，未来或将(jiāng)对这(zhè)类(lèi)产品(pǐn)比照活期存款进行规范；其次(cì)，同业存(cún)款套壳协议存款需继(jì)续纠正(zhèng)；最(zuì)后(hòu)，期(qī)权价值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍须(xū)规范，后续(xù)或将结构性(xìng)存款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期权价(jià)值）合计同时(shí)纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如(rú)果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上市银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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