四大国有(yǒu)银行(xíng)的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下周一）起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以(yǐ)来银行业已有三(sān)波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前两次(cì)分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银(yín)行（含(hán)农村信用(yòng)合作联(lián)社(shè)）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一发而动全身(shēn)，与经(jīng)济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么(me)，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓的信(xìn)号(hào)？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存(cún)款利率新(xīn)规(guī)主要基(jī)于三重考量。一是符合推进利(lì)率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降中(zhōng)协定存(cún)款(kuǎn)更(gèng)多是(shì)对公业务(wù)，通知存款则集中(zhōng)于(yú)短期(qī)存款，都(dōu)是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)在(zài)银行(xíng)存款中占比不高(gāo)，以四(sì)大行(xíng)的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为(wèi)例，常(cháng)年只占企业存(cún)款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规(guī)模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解(jiě)此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银(yín)行行长易(yì)纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从(cóng)过去二(èr)十年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于(yú)潜在经(jīng)济增速这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配(pèi)。在经济(jì)复(fù)苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都提(tí)及的(de)是，本轮(lún)调降更多(duō)是出于推进利率市场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了存款利率市场化调整机(jī)制，随(suí)后(hòu)，国有大行(xíng)同年9月下调存款利(lì)率，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进(jìn)下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合(hé)格(gé)审(shěn)慎评估实(shí)施办法清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢（2023年(nián)修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标中(zhōng)引入(rù)了存款定(dìng)价惩罚(fá)措(cuò)施。随之而(ér)来的是，此前4月部(bù)分中小银(yín)行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下(xià)调(diào)。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出(chū)于自身(shēn)经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必要性(xìng)来看，民生证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队也倾向于(yú)认(rèn)为，本(běn)次调整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利率调(diào)整的闭环(huán)，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调(diào)降都集中(zhōng)在活期和(hé)定期存款，实际上忽略了(le)这些介于(yú)活期(qī)和定期(qī)存款之间的存款的利率调(diào)整(zhěng)，“当下有必(bì)要(yào)一次(cì)性调整通知存(cún)款和协定(dìng)存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季度净(jìng)息差(chà)水平均创历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银(yín)行投(tóu)放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化改革及银(yín)行净息(xī)差(chà)压力(lì)增大外，某大(dà)型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员还关注到的是国内(nèi)存款市场的供(gōng)需变化——近年(nián)来(lái)国内经济受多重因素冲击，居(jū)民(mín)消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄(xù)有所增(zēng)加及风险偏(piān)好(hǎo)下降等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据(jù)市场供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不(bù)同(tóng)银(yín)行在调(diào)整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政(zhèng)治局(jú)会议强调，要有效(xiào)防范化(huà)解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险和信托机(jī)构改革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认(rèn)为维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现(xiàn)在(zài)哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调降通知(zhī)主要(yào)释放(fàng)了两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银(yín)行息差压力。本次(cì)下调将引导(dǎo)银行(xíng)的(de)对(duì)公活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生(shēng)资(zī)本补充能力；二是减少(shǎo)企业(yè)及(jí)居民的(de)短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促(cù)进企(qǐ)业投资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定存款和(hé)通知存款的利率上限，主要目的(de)是(shì)规(guī)范银行业存款定价(jià)秩序，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于(yú)改善银行盈利(lì)、补充(chōng)净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下(xià)降，也为资产端(duān)的贷款利(lì)率下调、降(jiàng)低实体经济(jì)融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降，既(jì)有助于缓解(jiě)商业(yè)银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别(bié)是中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储(chǔ)的(de)成(chéng)本压(yā)力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新规(guī)对于(yú)规(guī)范协定存(cún)款定(dìng)价秩(zhì)序作用较(jiào)大，减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行总存(cún)款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的(de)影(yǐng)响方(fāng)面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助(zhù)于压低全社(shè)会利率水平(píng)，利好债券；同时(shí)股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也(yě)将因此受(shòu)益(yì)。

　　川财(cái)证券首席经济学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前整个(gè)经济复(fù)苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消费是(shì)一(yī)个重(zhòng)要的(de)、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节(jié)，对促销(xiāo)费无(wú)疑(yí)有一定(dìng)的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行(xíng)存(cún)款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告(gào)以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明(míng)，当前货币政策基(jī)调未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着力支持(chí)扩大内需(xū)，为实体经济提供更有力(lì)支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号(hào)来看，是否意(yì)味着货币(bì)政策进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间(jiān)，但(dàn)这(zhè)一(yī)调降(jiàng)是针对(duì)银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款利(lì)率自律上限，而非(fēi)直(zhí)接调降(jiàng)挂(guà)牌存款利(lì)率，存(cún)款利(lì)率下(xià)调并不(bù)等于政策利(lì)率就必须进行对(duì)等下(xià)调，市场不应视为(wèi)降(jiàng)息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”的货币(bì)政(zhèng)策(cè)之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本(běn)仍是(shì)大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到(dào)，当前(qián)经济修复(fù)内生动力依(yī)然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的调(diào)降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一(yī)步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍(biàn)以量(liàng)补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈(liè)，贷(dài)款利率很难(nán)上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的(de)走向，上(shàng)述大型银行金融(róng)市场研(yán)究员认(rèn)为，需要(yào)看到的(de)是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济(jì)恢复(fù)仍需要适度货(huò)币环境(jìng)支持(chí)，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题(tí)依(yī)然突出，要(yào)求(qiú)货币政策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预计(jì)下半年货币政(zhèng)策不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保(bǎo)持(chí)信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长，市场流动(dòng)性合(hé)理充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经(jīng)济薄弱(ruò)环节(jié)，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存款利率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心(xīn)，降息一方面有利于刺(cì)激(jī)消费以及(jí)缓(huǎn)和银(yín)行经营(yíng)压力(lì)，但(dàn)另一方面(miàn)老百姓、企业(yè)手里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之(zhī)前(qián)，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于(yú)定活期存款之(zhī)间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存(cún)款的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和(hé)7天两个期限，支取时(shí)需提(tí)前1天或7天(tiān)通(tōng)知银行(xíng)，即(jí)可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可(kě)以办(bàn)理。当前(qián)1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行开立一(yī)个具有结(jié)算和协(xié)定存款(kuǎn)双重功能(néng)的协定(dìng)存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将(jiāng)协(xié)定存款账户中超过(guò)该额度的部分按协(xié)定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)单独计息(xī)的(de)一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定(dìng)存款性质介于活期和定(dìng)期存款之间(jiān)，只面(miàn)向企业办理(lǐ)，期(qī)限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业(yè)务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定(dìng)的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒(héng)提出的观(guān)点是，总体来(lái)看(kàn)，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款基本上以(yǐ)对(duì)公活期存款为(wèi)主，对(duì)一(yī)般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业(yè)来说，会有一定(dìng)的利(lì)息损(sǔn)失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率都能有所(suǒ)下(xià)调，也有助于刺激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是(shì)否(fǒu)会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安董琦表(biǎo)示(shì)，这一(yī)传导(dǎo)过(guò)程并非(fēi)一(yī)蹴而就，且(qiě)需(xū)要(yào)总量政策(cè)继续支撑。经(jīng)济当前依然需要(yào)休养生息，特别(bié)是在(zài)前期服务业修复(fù)后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动(dòng)居(jū)民(mín)与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基(jī)金李湛的建议是(shì)，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形(xíng)成了一定规(guī)模(mó)的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低企业、居民(mín)的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增(zēng)加(jiā)消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏(sū)斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的(de)收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消费，再形成增厚(hòu)企业(yè)、居民收入(rù)的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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