财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火(huǒ)爆(bào)的淄(zī)博烧烤一定程度(dù)上助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比(bǐ)增(zēng)速(sù)“一骑(qí)绝尘(chén)”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的(de)同(tóng)比增(zēng)速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破(pò)百亿元(yuán)。但包括百(bǎi)威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内的外(wài)资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损(sǔn)，本土与外资两(liǎng)大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行(xíng)业则(zé)堪称一(yī)抹(mǒ)亮色。民(mín)生证(zhèng)券(quàn)王言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归(guī)母净利润高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本压(yā)力边际缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年(nián)同期明显提速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙(lóng)头弱(ruò)势(shì)区域持续扭亏、释放(fàng)利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市(shì)场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局(jú)或成“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市场表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最(zuì)大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后(hòu)者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和(hé)珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤(pí)酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕(yàn)京、上海的(de)力波、福建的(de)惠泉(quán)、新疆(jiāng)的(de)乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金(jīn)星(xīng)、陕西的(de)汉斯等，几乎每(měi)座城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年(nián)，行业(yè)CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研(yán)报罗列五大巨头的(de)具体市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛率属于中等(děng)水平，市场集中(zhōng)度(dù)仍有(yǒu)提升空间，待CR1市(shì)占率提升后头部企业将(jiāng)有望进一步提升盈利水平。分析人(rén)士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不(bù)变，经过(guò)一段(duàn)时间的此(cǐ)消彼长，持(chí)续多年的(de)“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英(yīng)博(bó)甩开(kāi)，燕京(jīng)啤酒追上(shàng)来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，这几年，外资啤酒在(zài)中国(guó)市场颓势明(míng)显(xiǎn)，百威英博(bó)销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利(lì)同比张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒(jiǔ)在(zài)中国多个地区(qū)的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业(yè)的(de)业(yè)绩增(zēng)长，多亏了高端化(huà)。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要(yào)由外(wài)资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本(běn)土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游，对上(shàng)游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞(léng)纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤(pí)酒成本主要材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞(jìng)争时代后(hòu)，企业(yè)为向高端化转(zhuǎn)型已多(duō)次(cì)实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费(fèi)场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构(gòu)优(yōu)化、加速高端(duān)化进(jìn)程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提(tí)价(jià)，近(jìn)几年(nián)时有发(fā)生(shēng)。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量高增，提(tí)价区域由部(bù)分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉及(jí)。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售(shòu)价从3-4元(yuán)提升至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤(pí)酒市场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出(chū)千(qiān)元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒的“一世传(chuán)奇(qí)”，百威啤酒的“大(dà)师(shī)传奇”，都(dōu)是为(wèi)了继续(xù)突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力(lì) 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在(zài)百元级产品上(shàng)，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布(bù)局丰富(fù)，产品价位最高(gāo)，均(jūn)价约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布的研报(bào)指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可(kě)当(dāng)。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助(zhù)桶啤、白(bái)啤等高端产品放(fàng)量(liàng)，带动整(zhěng)体产品(pǐn)结构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应(yīng)，预(yù)计公(gōng)司全(quán)年业绩(jì)将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目(mù)前主要销量来自中(zhōng)低端产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国(guó)正式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有(yǒu)上(shàng)百家酒厂，连续多(duō)年(nián)跻身(shēn)世界(jiè)500强榜(bǎng)单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打(dǎ)满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证(zhèng)券(quàn)指出，华(huá)润(rùn)啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其(qí)收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以(yǐ)下）产品收入(rù)占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其高端(duān)产品认知(zhī)度或接受度相对偏低。公司提价空间较大(dà)，高端化完成后利(lì)润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创(chuàng)业(yè)”新(xīn)篇章 借(jiè)助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老(lǎo)大(dà)哥，燕(yàn)京啤(pí)酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不(bù)少，被雪花和青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩开(kāi)不(bù)说，2020年的营业额(é)甚至(zhì)被重张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛庆啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕京啤酒去(qù)年(nián)业绩(jì)爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京(jīng)酒號社(shè)区(qū)小酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零售(shòu)业态(tài)的落(luò)地生根(gēn)。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空(kōng)间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道(dào)超车(chē)机会；基(jī)于精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风味(wèi)及应用(yòng)场景布局(jú)多元化(huà)企业，将更加能够(gòu)顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有(yǒu)长期可持(chí)续发(fā)展潜力，并有望成(chéng)为(wèi)行业新引领者。

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