公募基金交易结算模式再现创新突破！

　　继(jì)过往较为常见(jiàn)的托管人结算模式和券商结(jié)算模式之(zhī)后(hòu)，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行业悄然(rán)流行。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月初(chū)成(chéng)立的博(bó)道盛兴一年持有期混合(hé)是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金由博道(dào)基金、广发(fā)证(zhèng)券、兴业银(yín)行(xíng)三(sān)方合作(zuò)推出。目前正在发(fā)行的易方(fāng)达(dá)中证(zhèng)软件服务(wù)ETF也将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业(yè)银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的(de)推出也(yě)吸引(yǐn)了(le)行业各方(fāng)目光，据业内(nèi)人士透(tòu)露(lù)，除(chú)了广发(fā)证券有(yǒu)落(luò)地的基金产品之外(wài)，其他券商、基(jī)金公司(sī)也在关(guān)注研究这(zhè)一新(xīn)的模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多(duō)位(wèi)业内人士看(kàn)来，目前(qián)基金结算模(mó)式迎来新时(shí)代(dài)。券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算三类模(mó)式(shì)各有(yǒu)优劣，基(jī)金(jīn)管理人可以根据不同情况，选择不同的(de)结算模(mó)式，最大(dà)限度的调动(dòng)各方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历(lì)史(shǐ)长河中，托管人结算模式(shì)是(shì)最早出现也是最为成(chéng)熟(shú)的基金结算模式。到了2017年，券(quàn)商结(jié)算模式启动试点，成为基金公司撬动券(quàn)商(shāng)资(zī)源(yuán)的有力抓手，之后(hòu)由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业各方探索(suǒ)中落地。

　　据(jù)中国基金报记者了(le)解(jiě)，2022年3月8日成立的博道(dào)盛兴(xīng)一年持有期混合是(shì)首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的基金。而目前正在发(fā)行的易(yì)方达中证软件(jiàn)服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基(jī)金分别由(yóu)博(bó)道、易方达两(liǎng)家(jiā)基金公司与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证(zhèng)券是率先有落地基金产品的券(quàn)商(shāng)，据了(le)解，其他券商也在(zài)积(jī)极研究这一(yī)新的业(yè)务。”一位业内(nèi)人士透(tòu)露。

　　据博道(dào)基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模(mó)式，通过证券公司进行(xíng)交易(yì)申(shēn)报，由托管银行(xíng)进行(xíng)结算，在(zài)这种模式下，资金(jīn)存放在(zài)托管银行的(de)托(tuō)管账户(hù)，无(wú)须银证转(zhuǎn)账到证券公司。这也(yě)成为(wèi)类(lèi)QFII模式(shì)的与一般券结模(mó)式的最(zuì)大不同点(diǎn)。

　　具体来看(kàn)，类(lèi)QFII模(mó)式中产(chǎn)品资金集中存放在托管(guǎn)银行(xíng)，在券商(shāng)开立的资金账(zhàng)户无需实际上的(de)银(yín)证转账存入资金，每个交易(yì)日基(jī)金公(gōng)司采用申报交易额度，使用虚头寸(cùn)资金的(de)方式进行场内交易(yì)，券商根据已申报的交易额度每日滚动计算产品资金账(zhàng)户虚头寸资金余额，以实现(xiàn)对产品场内交易额(é)度的(de)前(qián)端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基(jī)金场内(nèi)交易通过经纪券商(shāng)完成(chéng)，仍然保留了原先券商(shāng)交易结算模式(shì)的交易(yì)前端控(kòng)制、验资验券(quàn)的优(yōu)点，同时资金结算由(yóu)托管行完成，解(jiě)决了部(bù)分托管(guǎn)行比较关注的托管资金归属保管问(wèn)题，一定(dìng)程(chéng)度(dù)上调动了托(tuō)管行的积极性。

　　在博(bó)时基(jī)金券商业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富(fù)了公募基金(jīn)与证券公司结算模式(shì)的选(xuǎn)择，更(gèng)好地满足各方差(chà)异化的需求，也印证了券商财富(fù)管理转型已经进入更加成熟和(hé)高速发(fā)展阶段 ，多样的结算模式备选可以有助于(yú)降低(dī)运营(yíng)风险 、提(tí)升效率，促(cù)进公募基金、券商渠(qú)道、基金(jīn)投资人共赢(yíng)发展(zhǎn)。

　　“尤其(qí)是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式(shì)可以保证较好运营效率带来的优质交易(yì)体(tǐ)验的同时，兼顾券商与基(jī)金(jīn)公(gōng)司的商业利益深度捆绑。随着(zhe)“买方(fāng)投(tóu)顾业务，产(chǎn)品(pǐn)工具(jù)化配置”的趋势(shì)逐(zhú)渐形成，该模式将进(jìn)一步促进，金融机构为(wèi)广大投资人(rén)提供更多(duō)的交(jiāo)易工具选择。”他进一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现(xiàn)行客户交易(yì)结(jié)算资(zī)金的三方存管框架，谈(tán)及这(zhè)类模式(shì)的创新点，平安基(jī)金总结为三(sān)大方面：“一(yī)是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸指令(lìng)对接(jiē)，资金(jīn)无需三(sān)方存管；二是交易(yì)交收分(fēn)离(lí)：证券公司对产品场内交易进行前端验资验券；三是日(rì)终资(zī)金(jīn)对账：实现证(zhèng)券公司与托管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易(yì)前端验(yàn)资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业(yè)模式创新(xīn)

　　作为一种新的交(jiāo)易结算模(mó)式，投资(zī)者对类QFII结(jié)算模式还是比(bǐ)较陌生。相比过(guò)往的(de)结(jié)算模式，公(gōng)募基金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关注的问(wèn)题(tí)。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度分析指出，从销(xiāo)售(shòu)端上看，ETF的募集和(hé)日常申购赎(shú)回(huí)都通过券商(shāng)完(wán)成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端业务也是通过(guò)券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司对(duì)产品场内(nèi)交易进行(xíng)前端(duān)验资验券，可有效防(fáng)控异常交易和(hé)超(chāo)买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于公募(mù)基金管(guǎn)理人而言，公募类QFII结(jié)算模式，较传统托管银行结算模(mó)式，有两(liǎng)方面好处：一(yī)是，加强了交易前端验资验券功(gōng)能(néng)，优化交易(yì马云的钱属于个人吗)监控和头(tóu)寸透支(zhī)风险管理(lǐ)；二(èr)是，兼顾了与券商渠道(dào)商业模式的创新，类似与券商(shāng)结(jié)算模式，捆绑了商业利益，有利于券商代买市占(zhàn)率的提升。博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也谈了自己(jǐ)的看法(fǎ)。

　　他进一(yī)步分析称，“相较(jiào)券商结算模式，公募类QFII结(jié)算模式，也(yě)有两(liǎng)方面好处：一是，无需银证转账即可(kě)调整场内外(wài)资金分布，效率(lǜ)有所提升；二是(shì)，简化了开户(hù)环(huán)节，免去了三方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还(hái)有(yǒu)基金(jīn)人士(s马云的钱属于个人吗hì)认为，对于(yú)基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金使(shǐ)用(yòng)效率(lǜ)与风险控制(zhì)两方面的需(xū)求(qiú)，相？过往的结算(suàn)模式体(tǐ)现出了？定优(yōu)势。相比券商结(jié)算模式，类QFII结算模式下无需银证转(zhuǎn)账即可调(diào)整场(chǎng)内外资金分布，效(xiào)率(lǜ)有所(suǒ)提升，同(tóng)时也简化了(le)开户环节，免去(qù)了(le)三？存管登记确(què)认；而(ér)相比托管人结算模(mó)式，类QFII结算(suàn)模式下加强了交(jiāo)易前端验资验券功能，可优(yōu)化(huà)交易监控和(hé)头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结(jié)算模式的主(zhǔ)要优(yōu)势(shì)归结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下，产品资(zī)金不是(shì)集中于(yú)原来的证券公司资(zī)金账户，仍然存放在托管(guǎn)行账户，实(shí)现的方式是需要(yào)将托(tuō)管行和券商打通。通过(guò)“虚头寸”将托管(guǎn)行和(hé)券(quàn)商打通，免去银证转(zhuǎn)账的步(bù)骤，解决了(le)普通券结模式下资金分散管理，资金划(huà)拨时间受银(yín)证转账(zhàng)时(shí)间(jiān)范围限制的痛点。日常投(tóu)资运作过程，减少银证(zhèng)转账资金划(huà)拨工作，例(lì)如，定(dìng)期费用支付、新股新债缴(jiǎo)款与(yǔ)银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券(quàn)商结算模式，一定(dìng)量减少了证(zhèng)券资金(jīn)账户(hù)开(kāi)户与(yǔ)银证关联挂钩环节工(gōng)作；

　　三是(shì)，更有(yǒu)利于明确各方职责所在，以及完善业务风(fēng)险管理。通过交易交收分离，证券公司(sī)前端验资验(yàn)券可有效防控异常交易和超买风险，托管人(rén)负责交收(shōu)；日终资金对账实现证(zhèng)券公司与托管(guǎn)人系(xì)统对接对账(zhàng)，可防范资金(jīn)结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)的几点不足之处：一方面，类似托管人结算模式(shì)，该模式(shì)与托管(guǎn)人结算模式(shì)一致，对投(tóu)资组合而言需按月计算(suàn)缴纳最低结算备付金与(yǔ)保证机制；另(lìng)一方面，虚(xū)头寸(cùn)机制下，管理人、托管(guǎn)人(rén)与券商三方需每日确(què)立场内/外资金分配比例(lì)。取决(jué)于投资(zī)组(zǔ)合交(jiāo)易特征(zhēng)，将增加日(rì)常(cháng)投资(zī)运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部(bù)基金公司跟(gēn)随

　　实现基金、券商(shāng)、银(yín)行三方共赢

　　从业内观察(chá)看，不(bù)少基(jī)金公司(sī)对类QFII结算模式的关(guān)注(zhù)度较高，也在筹备(bèi)或(huò)启动相应的合作。不过(guò)，参与这类业(yè)务(wù)还涉及(jí)系统改(gǎi)造(zào)，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有待解决等问题，初期或更多是头部基金公司参(cān)与(yǔ)。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这一业(yè)务进行了探讨，业务操作上的障碍并不(bù)大。”一家基金公司人(rén)士表(biǎo)示，这(zhè)类业(yè)务具(jù)备(bèi)一定(dìng)吸引力(lì)，相比较托管行结算模式(shì)和券商(shāng)结(jié)算模式(shì)，这一(yī)模式可以同时激发银行、券(quàn)商双方的销售力度(dù)，同时在(zài)此类模式(shì)刚刚(gāng)起步(bù)阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业(yè)务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，关于(yú)类QFII结算模式仍处于发(fā)展初期，该(gāi)模式特(tè)点鲜(xiān)明。但是，对(duì)于(yú)固收、QDII等(děng)复杂型(xíng)公募(mù)产(chǎn)品的限制(zhì)仍(réng)有待(dài)解决，成(chéng)为(wèi)主流结(jié)算模式仍不具备条件。展望未来，预计相关金融(róng)机构对该模式会(huì)保持高度关(guān)注，会成为选择(zé)之一。

　　平安基金(jīn)相关(guān)人士更有信心，认为这(zhè)是(shì)一个(gè)基金、券商、银(yín)行三方共赢的模式，有望成为新的行业发展趋势。对管(guǎn)理(lǐ)人而言，类QFII结算模式较传统券(quàn)结模式、托(tuō)管人结算(suàn)模(mó)式(shì)均有比较(jiào)优(yōu)势；对托管人(rén)而言(yán)，产品资(zī)金全额(é)留存(cún)在托管账户，无需(xū)银证(zhèng)转账；对证券公司提高(gāo)服务(wù)机构客户(hù)的(de)能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类QFII结算模式(shì)，也涉(shè)及(jí)不少系统(tǒng)改造，尤(yóu)其是托管行和(hé)券商。博道基金就表示，对基金公司来说，总体保留(liú)沿用券商结(jié)算(suàn)模式下的场(chǎng)内(nèi)交易前(qián)端验资验券相关(guān)流程和业务系统，个别如清算模(mó)块涉及一些小(xiǎo)改(gǎi)动。但券商和托(tuō)管行的(de)系统改(gǎi)动(dòng)较大，如在系统直连、账户管理、场内清(qīng)算(suàn)、场外清算等多(duō)个环节需要进行升级改造。

　　目前已经(jīng)实现的模式(shì)来看(kàn)，主要是广发证券、兴业银行、基金公司三方参与(yǔ)。而(ér)记者从业内了解到，也(yě)有一些银行(xíng)、券商对此也抱有积极(jí)态度，愿意布局此类业(yè)务。

　　从单一(yī)模式走向三类模式

　　基(jī)金(jīn)行业发(fā)展25年(nián)以(yǐ)来，结算模式发(fā)生了(le)重要变化，从单(dān)一模式走向券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式三类模(mó)式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就(jiù马云的钱属于个人吗)是银(yín)行(xíng)托管人结算模(mó)式，到目前(qián)已(yǐ)25年(nián)了，仍然是目(mù)前公募基金结(jié)算(suàn)的主流模式。这一模式是(shì)，基金管理人(rén)租用券商的交易席位直连报盘(pán)交易(yì)所，托(tuō)管人作为特殊结算参(cān)与人与中国结算进行资金(jīn)和证券的清算交收。

　　券商结(jié)算模式在(zài)2017年启动(dòng)试点(diǎn)，并于2019年(nián)初(chū)由(yóu)试点转常规，至(zhì)今已历时5年有(yǒu)余(yú)。随着运(yùn)作机制渐稳、结算效率改善及券商财富管(guǎn)理业务(wù)高速发(fā)展，券结模式自2021年(nián)迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新(xīn)成立(lì)基金采用了券结模(mó)式。根据中金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券(quàn)结基金(jīn)数量与规模分别(bié)为616只和5709亿元，占据全(quán)部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模式也正式(shì)进入了(le)新时代。

　　博道基金相关人士(shì)就表示(shì)，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算模式(shì)，每种(zhǒng)结算(suàn)模式各有(yǒu)优劣，基(jī)金管理人可以根据(jù)不同情(qíng)况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的结算模式(shì)，最大限度的(de)调动各方资源(yuán)，为持有(yǒu)人提供更好的服(fú)务(wù)。

　　“随(suí)着券结模式的(de)持续推行，尤其是类QFII结(jié)算模式的(de)创新发(fā)展(zhǎn)，伴(bàn)随着(zhe)权益市(shì)场(chǎng)行(xíng)情修复及券商财富管(guǎn)理(lǐ)业务高速发展，在主动权益(yì)基(jī)金、ETF在内的指数(shù)型基(jī)金等产品类型上，券结模(mó)式(shì)将(jiāng)有较(jiào)大发展(zhǎn)空间。”上述平安基金相关人士表示(shì)。

　　不少人(rén)士也看好券(quàn)结模式的发(fā)展。据(jù)一(yī)位业(yè)内人士表示，现(xiàn)阶段券商结算模式在中小基金公司(sī)中更加(jiā)普遍。中小基金相对来说(shuō)获(huò)得(dé)银行渠道的营销支(zhī)持(chí)难度较大(dà)，券结模式能有(yǒu)效推动券商和基金公司(sī)的合作关(guān)系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士也表示，券结(jié)模(mó)式保有(yǒu)量会更稳定一(yī)些，对于(yú)托管行有一个(gè)制衡(héng)的作(zuò)用。以前是小公司(sī)为主，现在也(yě)有一些大(dà)公司陆续开始试(shì)水(shuǐ)，以后(hòu)会是一(yī)个趋势(shì)。

　　博时基金(jīn)券商(shāng)业务部(bù)副总经理王鹤锟也(yě)表示(shì)，券商结算模式的发展，已经从“拼数(shù)量”时代进(jìn)入“拼质(zhì)量”时(shí)代：发(fā)展(zhǎn)的边际制约因素，也从“投(tóu)入(rù)成本较(jiào)大、技术(shù)系统(tǒng)探索较困难”转变为(wèi)“产品策略与(yǔ)市(shì)场环境及需求的匹配度、业绩表现与客户(hù)体验的舒(shū)适度、销售服务与渠道陪伴的契合(hé)度”。券商结(jié)算模(mó)式(shì)，将基金公司、基金产品与(yǔ)券(quàn)商渠(qú)道的中(zhōng)长(zhǎng)期利(lì)益深(shēn)度绑定(dìng)；在此模式下(xià)，竞争(zhēng)格局会发生分化，回(huí)归“买方(fāng)投顾陪伴模(mó)式”的(de)服务本质，”持续提(tí)供“好产品、好服务”的基金公司和证券公司(sī)会受益于这(zhè)一发(fā)展变化(huà)。

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