核心观点:在(zài)当前经(jīng)济恢复(fù)的(de)不(bù)确(què)定性下，高(gāo)股息策略有(yǒu)望(wàng)以其确定的股息收入(rù)和较高的安(ān)全边际(jì)为(wèi)投资者提供不错(cuò)的收(shōu)益。而基本(běn)面稳健，安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的分红率高而稳定，估值处(chù)于历史低位，银行板块将成为(wèi)高股息(xī)策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要(yào)素，选择(zé)股息(xī)率较高的股票并长期(qī)持有的(de)投资策略(lüè)。高股息率一方面(miàn)意味着公司有较(jiào)高的股利支付(fù)率，投(tóu)资者每年可以(yǐ)获(huò)得较高的股利(lì)收入作为绝(jué)对收益(yì)，另(lìng)一方面意味(wèi)安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的着公司估值较低(dī)，因(yīn)此具(jù)备(bèi)一(yī)定的(de)安全边际，而且投资(zī)的(de)成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来看，高股(gǔ)息策(cè)略的安全性较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然(rán)有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产的投资收(shōu)益来看，目前可投资的资(zī)产不(bù)多，收(shōu)益率在下行。因此以银(yín)行板块为代表的高股息策略有望取得相(xiāng)对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子(zi)部(bù)分也(yě)就是股(gǔ)息端(duān)需要有一贯较(jiào)高而(ér)且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的(de)前提就是(shì)行业(yè)基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是(shì)股价端估值低，因(yīn)此安全边(biān)际比较高，下降空间有限，波(bō)动(dòng)性较(jiào)低；4）公司(sī)最好有一定的(de)成(chéng)长性，股价有(yǒu)进(jìn)一步(bù)提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好(hǎo)满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过(guò)去三年的现(xiàn)金分红率(lǜ)整体都(dōu)在(zài)24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行(xíng)相对低一(yī)些(xiē)。2）银行高(gāo)分红的背后(hòu)也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市(shì)银行整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季(jì)度(dù)集中迎(yíng)来(lái)资产重定价的(de)情(qíng)况下能够保持正增殊(shū)为不易(yì)。上市银行整体净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共(gòng)同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行(xíng)重(zhòng)定价(jià)的压力过(guò)去以及二三(sān)季度农(nóng)商行小微投(tóu)放旺(wàng)季的(de)到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款利(lì)率的(de)下行和理财资(zī)金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本(běn)有(yǒu)望进一步下行(xíng)，净息差预计会在下半年提升。资(zī)产质量方面银行(xíng)板块(kuài)处于历史较优水平，上(shàng)市银行不(bù)良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的(de)。而从2010年到现在的历史(shǐ)数(shù)据来看(kàn)，银行(xíng)板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行(xíng)板块的配置安全边际和(hé)性价比较好，作为低且稳定(dìng)的分母也保证(zhèng)了其比(bǐ)较高(gāo)的股(gǔ)息(xī)率。4）银行板块(kuài)作为“国(guó)资含(hán)量(liàng)”比较高的板块，从去年(nián)底开始监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后(hòu)有比较不错的表现(xiàn)，国资(zī)持股比例和今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估(gū)有望为投资者带来除(chú)稳定股息收益外的附加(jiā)资本利得(dé)。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中(zhōng)泰(tài)证券研究所(suǒ)研究报告：《银(yín)行板块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价》

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