调油逻辑提振成本价格，从而能够(gòu)推升芳(fāng)烃价格(gé)，去年二季(jì)度芳(fāng)烃市场的热度之高也正是由(yóu)这个逻辑主导。然(rán)而，今年与去(qù)年的步调明显不一。期货日报记(jì)者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来(lái)看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要(yào)原因(yīn)在于两方面，一(yī)方(fāng)面由于(yú)近期原油(yóu)大(dà)跌，另一方面近期成品油裂(liè)差下跌(diē)。”一(yī)德期货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近(jìn)期回补前期缺口后继续下行(xíng)，对于化(huà)工特别是(shì)与之(zhī)相(xiāng)关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差(chà)方面，近(jìn)期美国(guó)汽柴(chái)油裂(liè)差出现下滑(huá)，同时美国汽油(yóu)库存在(zài)4月(yuè)份去库速率减缓，使得市场对于(yú)美国调油需(xū)求的预期边际(jì)弱化，对于芳烃的(de)支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美(měi)国夏油对于辛烷值(zhí)的需(xū)求支撑起了(le)芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期(qī)相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去(qù)年(nián)调油逻辑发生(shēng)的时(shí)间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰(fēng)，今(jīn)年调油逻辑是在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物(wù)产中大期(qī)货能(néng)化组组长谢雯(wén)表示，发生这一现象(xiàng)的原因(yīn)更多是始于(yú)路径依(yī)赖，去(qù)年极端的调(diào)油(yóu)行(xíng)情使(shǐ)得市场预期今年调油逻辑(jí)发生的概率仍较(jiào)大(dà)，调油商(shāng)提前准备原料运往美国。

　　在(zài)她看来，去(qù)年调油逻辑是(shì)调油实(shí)实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今年的调(diào)油带(dài)来芳(fāng)烃美亚价(jià)差处于往年同(tóng)期高位，但当前(qián)美湾芳烃库(kù)存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年(nián)芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对(duì)于美国(guó)高辛烷值调油(yóu)料的短缺没有提(tí)早预(yù)期，导致旺季来临后行情一(yī)触即发(fā)，而(ér)经历过去年的大幅波动(dòng)，随后调油商对于今年已经(jīng)提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套利空(kōng)间(jiān)，同时我(wǒ)们从(cóng)去年四(sì)季度至(zhì)今韩国出(chū)口美国芳烃(tīng)的数量保(bǎo)持相对高(gāo)位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月(yuè)份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预期(qī)，今年市场的(de900g是几斤 900g是多少毫升)调油逻辑在3月份(fèn)就启(qǐ)动，提早(zǎo)并迅速(sù)将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启动(dòng)，这(zhè)明显(xiǎn)早于(yú)去(qù)年(nián)。但我(wǒ)们也(yě)看到(dào)了(le)PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位(wèi)徘徊的状态，意(yì)味着调油(yóu)逻辑已经在芳(fāng)烃上(shàng)提早(zǎo)兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和(hé)去年芳烃走势存在着节奏的差异(yì)，去(qù)年5月份是(shì)是炒(chǎo)作(zuò)调油(yóu)需求的主(zhǔ)要时(shí)期，而今年市场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不及去(qù)年。“去(qù)年(nián)受俄(é)乌冲突影响，欧美地区成品油(yóu)供需(xū)突(tū)然变得紧张，油(yóu)品裂解(jiě)利润非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今(jīn)年(nián)的问题(tí)是欧美(měi)经济下行压力较大，油(yóu)品需求面(miàn)临(lín)走弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月份(fèn)市场因炒作(zuò)调油需求大幅(fú)拉涨(zhǎng)，但进入4月以后(hòu)，油品(pǐn)利润却回落，并拖累(lèi)形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于俄乌冲突导致原油的(de)出口受限以及疫情影响下(xià)美国炼厂大幅(fú)关(guān)停(tíng)引起的辛烷需求无(wú)法匹配，从而导致了美亚(yà)套(tào)利(lì)窗口的(de)打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂(chǎng)对于调(diào)油行情(qíng)有所准备，整体缺量需求(qiú)将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分(fēn)析师隋斐看来，二季度(dù)美国出(chū)行旺(wàng)季下调油(yóu)需(xū)求被赋予期待，然而有了去年二(èr)季(jì)度调油(yóu)需求增(zēng)加下亚(yà)美套利利润(rùn)可(kě)观(guān)的(de)经验，部(bù)分工(gōng)厂提(tí)前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美(měi)国的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出(chū)口量已达去(qù)年调油季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据(jù)了解，贸易商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同(tóng)多(duō)采(cǎi)用FOB模式(shì)，便于其在窗(chuāng)口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将(jiāng)发生(shēng)，但是整体对(duì)于芳烃价格(gé)的提(tí)振高度将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。900g是几斤 900g是多少毫升p>

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲甲苯调(diào)油优势下降，在对未(wèi)来需(xū)求的不确定和经(jīng)济(jì)可能衰退的背景下调油需求出现了不稳定的因素(sù)。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的(de)局面在恒(héng)力石化和(hé)嘉通能源两套年(nián)产能(néng)共500万吨新装置投产和下游消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需(xū)边际相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄(zī)博俊辰50万吨(dūn)新(xīn)装(zhuāng)置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及(jí)上游纯(chún)苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库(kù)压力。

　　“目(mù)前看调(diào)油逻辑边际(jì)弱化，但是现在(zài)还没(méi)有真正进入美国汽油(yóu)的消费旺季，如果5月下旬(xún)开(kāi)始(shǐ)美(měi)国(guó)汽油消(xiāo)费走强(qiáng)，预(yù)计芳烃估值仍将保持高位，但是在(zài)当前衰退预期以及(jí)美联储加息背景(jǐng)下，成品油消费的成色或较预期(qī)大打折(zhé)扣，芳烃前期(qī)相对(duì)原油的(de)价差高点(diǎn)已经(jīng)看到，调(diào)油逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回(huí)归自(zì)身(shēn)的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市(shì)场的交(jiāo)易(yì)重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距(jù)离(lí)9月(yuè)相(xiāng)对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而言(yán)，目前国内(nèi)纯苯下游品种中除了苯(běn)胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品库存(cún)偏高和利润不佳(jiā)的局面(miàn)，二季度(dù)苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压(yā)力，短期来看价格向上的(de)驱动(dòng)或较乏力(lì)。

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