2023年前4个月，尽管(guǎn)美国通胀高(gāo)企，美联储持续(xù)加息，但是(shì)美(měi)股(gǔ)指数仍反(fǎn)弹(dàn)。2022年12月31日-2023年(nián)4月(yuè)30日标(biāo)普500指数(shù)上涨8.59％；道(dào)琼(qióng)斯工业指数(shù)上涨2.87％。欧(ōu)洲(zhōu)市(shì)场(chǎng)方面，欧元(yuán)区STOXX50同(tóng)期(qī)上涨14.91％；富时100上(shàng)涨5.62％。同期，中国香港市(shì)场方面：恒(héng)生指数上(shàng)涨(zhǎng)0.57％；恒生科(kē)技指数下(xià)跌(diē)5.5％。同(tóng)期(qī)，中国内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球(qiú)基(jī)金方面，来自香港(gǎng)投(tóu)资基(jī)金公会的数据显(xiǎn)示，截(jié)至4月(yuè)29日(rì)，于中国(guó)香(xiāng)港注册的基金中，中(zhōng)国股票(piào)基(jī)金(jīn)（投向(xiàng)中国市场(chǎng)）2023年(nián)净值(zhí)下跌2.97％，同期(qī)欧洲（不含英国）地区股票基(jī)金净(jìng)值上(shàng)涨14.24％；北(běi)美地(dì)区(qū)股票基金净值上涨7.23％。时(shí)间拉长，过去6个月以(yǐ)来，中(zhōng)国股票基(jī)金净值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英(yīng)国）股票基金净值上涨(zhǎng)27.80％；同期(qī)，北(běi)美股(gǔ)票基金净值上(shàng)涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香港投资基金公(gōng)会网站(zhàn)

　　经(jīng)过前四个月跌宕起伏， 全球市场接(jiē)下来如(rú)何演绎？

　　日前(qián)，以下(xià)五(wǔ)大机构代表接受本报(bào)采访解析他(tā)们对于市场(chǎng)动态(tài)的看法，以帮(bāng)助投资者(zhě)把脉(mài)今年剩余时间投(tóu)资。他(tā)们是：

　　摩根资产管(guǎn)理常务董事、亚太区首席市场策略师许长(zhǎng)泰

　　南(nán)方东英CEO丁(dīng)晨

　　瑞银财富(fù)管理(lǐ)亚太(tài)区投资总监及宏观经(jīng)济主管胡一(yī)帆

　　博(bó)时基金（国际）有限公(gōng)司 基金(jīn)经(jīng)理卢(lú)里

　　上述机构人士认为，2023年剩余时间美国陷入衰退几(jǐ)率较(jiào)大(dà)。中国经济复苏步入轨道(dào)，若后续房地产等持续发(fā)力(lì)，中国(guó)经济持续快速复苏可期。随着美元(yuán)走(zǒu)弱(ruò)，后续人(rén)民币(bì)等其它非美(měi)货(huò)币可能会获(huò)得支撑。 谈及近期“火(huǒ)”出圈的人工智能，机构(gòu)人士(shì)认为人(rén)工智(zhì)能将为各(gè)个行业带来巨(jù)变，其中硬件类(lèi)公司(sī)可能(néng)获得较(jiào)为确定的机会。

　　如何看待今年剩余时间全(quán)球经济走势(shì)？

　　许长泰：目前，美国(guó)银(yín)行要(yào)么主动收紧信(xìn)贷(dài)条件，要么因为存款外流，被动(dòng)收紧信贷。这样一来(lái)，企业(yè)、家(jiā)庭部门能获得的贷款增长放缓。虽然个人(rén)消费相对(duì)稳(wěn)定，但是到了(le)下半(bàn)年美(měi)国经济衰退的风险较为显著。

　　美(měi)国(guó)之外，2023年欧洲(zhōu)跟日本(běn)可能实(shí)现稳(wěn)定增长，但不是快速(sù)增长。日(rì)本方面内需跟服务业获诸多因素支持。亚洲地区中(zhōng)国，日(rì)本过去(qù)几年受到疫情影响，2023年(nián)中、日从疫情当(dāng)中(zhōng)恢复过来。2023年(nián)，在摩(mó)根资产(chǎn)管理看来，日本的经济表现不会太差(chà)，对中国(guó)持(chí)更加乐(lè)观态(tài)度。中国经济复苏在全球起着引领作(zuò)用。但(dàn)是，如果(guǒ)要中国经(jīng)济复(fù)苏更稳固，更全面，还需(xū)要(yào)企业(yè)投(tóu)资、房地产发(fā)力(lì)。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场对中国经济在2023年(nián)的(de)复苏抱有较(jiào)高的期望，尤其是(shì)在第一(yī)季度超出预期(qī)的(de)情(qíng)况(kuàng)下，市场普遍认为今年会(huì)实现5.5％以上的增长(zhǎng)。但是对于欧美经济的预期(qī)则有所保(bǎo)留(liú)。我们认为中国(guó)仍在复苏的道路上。如果下半(bàn)年财政和地产方面有(yǒu)所(suǒ)表(biǎo)现，将会加快复苏(sū)进程。目前来看(kàn)，经济(jì)复苏的压力主要(yào)来自(zì)外(wài)需减(jiǎn)弱和内需恢复尚需时间(jiān)，市场流动性和信贷宽松程度没有(yǒu)实质性压力。

　　在现有(yǒu)通(tōng)胀环境下(xià)，高利率几乎是美国和欧洲的唯一选择，但是高利率环(huán)境对经济的(de)压制作用会降(jiàng)低欧(ōu)美经济的预期。日本目前处于一个极(jí)端宽松货币政策(cè)拐点，但是目前新任日本(běn)央行行长(zhǎng)表现出会维持货币政策不变的策(cè)略。

　　胡一(yī)帆：2023年(nián)美(měi)国(guó)GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年(nián)将(jiāng)进一步降(jiàng)至0.3％。中国(guó)方面(miàn)，我们认为GDP将从去年的3％，升至2023年的(de)5.7％，明(míng)年会保(bǎo)持在(zài)5.2％以上。欧元区的(de)GDP增长则(zé)将(jiāng)从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年(nián)小幅(fú)反弹(dàn)至1.0％。我们(men)对(duì)日本(běn)GDP增长的(de)预期则是从去(qù)年的1.0％升(shēng)至2023年的(de)1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品(pǐn)通胀压力已(yǐ)见顶，服务业(yè)通胀具韧性，但(dàn)中期就业料(liào)将持续修(xiū)复，核心通胀中枢(shū)震荡(dàng)下行。预计美国经济在2023年(nián)末(mò)或2024年(nián)初进入(rù)温和衰退。

　　中国：在疫情和地产等多重约束因素缓和、以及(jí)周期性因素(sù)作用下，经济本(běn)身就有趋势性的内生修复(fù)动力，并不(bù)需要太强(qiáng)的政策刺(cì)激，从趋(qū)势上(shàng)看无论经济增长还是企业(yè)盈利的修复，目(mù)前都(dōu)处在一个中周期修复(fù)趋势(shì)的(de)开(kāi)端(duān)，远没有到讨论修复是否结束、以及修复力度最(zuì)大(dà)的阶段(duàn)已(yǐ)经过(guò)去等问题。欧洲：受益于能(néng)源价格显著回落及冬季(jì)天气较预期(qī)温和等，欧洲(zhōu)经(jīng)济已避(bì)开冬季(jì)陷入(rù)严重衰(shuāi)退(tuì)的最坏情况。日本：政策方面，日(rì)银新(xīn)总裁植田和男维持宽松(sōng)的政策立场，短期调(diào)整货币政策区间可(kě)能(néng)性不高，但2023年(nián)内仍有可能对曲线控制政(zhèng)策(cè)进行调整。

　　王昕(xīn)杰：我们认为未来一年美国(guó)有80％的概率进入衰(shuāi)退。美国银行业(yè)的风(fēng)波提升(shēng)了衰退概率，劳工市(shì)场有潜在降温的可能(néng)。随着劳工参与率的提高，以(yǐ)及(jí)新增(zēng)就业的下降(jiàng)，未来失业率有(yǒu)抬(tái)升的可能，这(zhè)将会是导致美国(guó)经济名(míng)义上进入衰退，最主要(yào)的推动力(lì)。

　　由于(yú)冬季(jì)异常温暖，欧元(yuán)区的经济(jì)表现好于预期。欧元区未来12个月出现衰退的机(jī)会为60％。该地区面(miàn)临的(de)通胀问题比美国(guó)更为(wèi)持久。因(yīn)此，我们预计欧洲央行将再次加息50个基(jī)点，将存款利(lì)率提高至3.5％，并(bìng)在今年(nián)余下时间保持这(zhè)一(yī)水(shuǐ)平。中国经济的强势复(fù)苏，是(shì)全球经济增长“混沌”中的“启明星”，3月宏观数(shù)据进一步好转，增强了投(tóu)资者对于国(guó)内经济增长复(fù)苏的信心(xīn)。

　　后续美联储加息节(jié)奏如何？

　　许长泰：5月(yuè)美联储已(yǐ)经最后一次加息了。虽然说通胀还(hái)没有回到美联储的政策目标。但是3月份开(kāi)始，银行出现问题，这都是(shì)高利率环境(jìng)带来冷却经济的副作用(yòng)。在(zài)整体通胀数据(jù)逐步(bù)往(wǎng)下走的环(huán)境之下，企业信心(xīn)也开始(shǐ)是越走越弱。美联储(chǔ)今年加(jiā)息或许已经结束。

　　美联(lián)储可能要(yào)到了明年上半(bàn)年才会(huì)认真的(de)去考虑(lǜ)降息。虽然(rán)说通(tōng)胀(zhàng)见顶回落，但是回落的速度不够快，而且美联储主席鲍(bào)威尔在(zài)过去的半(bàn)年12个月多次提到，他宁愿经济(jì)出现一(yī)个温和的经济衰退。可见，他对于降低通(tōng)胀的决心还是非常明显的(de)，就(jiù)是他宁(níng)愿牺牲经济增长一部分(fēn)来抑(yì)制通胀(zhàng)。

　　丁晨：经过最近的银(yín)行(xíng)业问(wèn)题(tí)，市(shì)场对美联储加息的预期发生(shēng)了较大波(bō)动。目(mù)前市场预计，5月份(fèn)的加息会(huì)是最后(hòu)一次，然后在(zài)第四季度开始逐步调整利率水平，以实现利率的正常化（即降息）。对(duì)资本(běn)市场来(lái)说(shuō)，这是(shì)个好消息，因为高利率环境导致美元流(liú)动性(xìng)下降和投(tóu)资成本急(jí)剧上升，这已经在全(quán)球资本市场上反映(yìng)出(chū)来(lái)了。不(bù)论是美国的银(yín)行业还是高收(shōu)益(yì)债券领域，都出现了流(liú)动性和(hé)短(duǎn)期成本(běn)上(shàng)升带来的冲击(jī)。

　　胡一帆:我(wǒ)们认为美(měi)联储最近一次加息后，进入观望(wàng)态(tài)势。现在市场普遍预期从(cóng)今年三季度开(kāi)始，美国将进入一个技术(shù)性(xìng)衰退，可(kě)能在(zài)年底会有一次减(jiǎn)息。但是(shì)美联储(chǔ)现在论调(diào)还是比较的鹰派，至少(shǎo)从美联(lián)储官(guān)员的点(diǎn)阵图看，大部分美联(lián)储官(guān)员都认为在2024年(nián)前不(bù)会减息，与市场预期(qī)有一(yī)定的(de)差(chà)距。当然，我们要动(dòng)态地看问题，应根(gēn)据未(wèi)来(lái)几(jǐ)个月美国经济的实(shí)际情(qíng)况去(qù)做(zuò)出调(diào)整。

　　卢里：预计(jì)5月美联储加(jiā)息后进(jìn)入了观察期。短(duǎn)期，联储将在控(kòng)通胀(zhàng)及防范金融风险之间争取平衡。后(hòu)续如果美国金融(róng)体系风(fēng)险继续累积并形(xíng)成进一步的风险事件，可能会推动(dòng)联储(chǔ)更(gèng)早转向。美国经(jīng)济衰退终局确(què)定性较高，在(zài)此情景(jǐng)下，长久期的利率(lǜ)债、高评级信用债(zhài)会在大类资产中取得相对较(jiào)好表现(xiàn)。

　　王(wáng)昕杰：目前来(lái)看，美联储可能在下半年降息50个基点。虽然(rán)美(měi)联储结束(shù)加息周期及随后(hòu)的宽松政策可(kě)能利(lì)好股市，但(dàn)是(shì)这仅在没有衰(shuāi)退接踵而至时成立。多(duō)数情况下，只有经济状况触底才(cái)会构成股(gǔ)市(shì)反弹的充(chōng)分条件(jiàn)。与股(gǔ)票不同，政(zhèng)府债收益率的表现在(zài)美联储(chǔ)加息接近尾声(shēng)时通(tōng)常更(gèng)容易预测。一直以来，10年期(qī)政府债收益率的(de)高位几乎总(zǒng)是(shì)在最后一次(cì)加息前后出(chū)现，然后在接下来的12个月平均下跌70个基点，原(yuán)因是增长(zhǎng)放缓及通(tōng)胀下降压低了(le)收益(yì)率。

　　怎(zěn)么看AI带(dài)来的(de)投资机会？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：首先，一季(jì)度，A股 AI相关的企业已(yǐ)经录得一定的上涨。就如“淘金热”的(de)时候(hòu)，做工具的大(dà)概率能赚钱。工具率先获得利好，这(zhè)是比较自然的逻辑。其次，AI会给现(xiàn)有的公司带来哪(nǎ)些变化，这是我们(men)需要(yào)思考的问(wèn)题(tí)。例如广告公司，AI是否可以进一步提(tí)升它的(de)投放精准度(dù)。不过，考虑到部分国家叫(jiào)停了Chat-GPT的(de)使用(yòng)。这里(lǐ)的不确定性是比较高的。第三，中国有(yǒu)庞大的市场，政府积(jī)极的在推动数(shù)字化(huà)的进程，我们(men)认(rèn)为中国有非常大(dà)的潜力。

　　丁晨(chén)：大模型在训练环节和推理(lǐ)环节都需要消耗大量(liàng)的(de)算力，涉及到的(de)硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片(piàn)构成的服务器，以及配套的(de)交换机(jī)、光模块；自去年年底以来，产业(yè)链(liàn)已经陆续收到了上述硬件产品环节的订(dìng)单(dān)上修。

　　大模型主要(yào)涉及两类产品，一类(lèi)是(shì)公(gōng)有云上部(bù)署(shǔ)的大模型，包括模型的API接口调用、模型的分布式计算部署、数据库等中间件，主要面向to-C类的终端场景，主要(yào)基于生成的字(zì)段数(shù)（token）来收费；另一(yī)类是部署到(dào)私有云上的大模型，主要(yào)面向to-B类(lèi)的终端场(chǎng)景，主要根(gēn)据(jù)部署成本(běn)来收费；应用(yòng)场景落地较为多元，在搜索(suǒ)、文档处理、文(wén)学艺术(shù)创作(zuò)、金融、电商、企业(yè)内(nèi)部管理都有非常多可(kě)以(yǐ)探(tàn)索落地的案例，在未来2-5年将会呈现(xiàn)出百花(huā)齐放的格局(jú)，投(tóu)资机会主要(yào)来(lái)源于下游潜在的目标用户群体规模较大(dà)、用(yòng)户的付费意愿强或者用户的(de)使用时长较长(zhǎng)的场景。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一定会(huì)颠覆(fù)很多(duō)行业。与此(cǐ)同时，我们看到(dào)，中国高度重视数字经(jīng)济，尤其是大数据、硬(yìng)科技和软科(kē)技的(de)发展，今年成立(lì)了国(guó)家数据局，国务(wù)院重组科技部(bù)，三大(dà)运营商都加大了在数据方面的投入，中国(guó)的云企业也(yě)发展迅(xùn)速。

　　我们尤其看好亚(yà)洲(zhōu)半导体的发展。该板块目(mù)前估值处于历史低位，随着去(qù)库存的稳步(bù)推进，半(bàn)导体板块在今后的6-10个月会有所(suǒ)改(gǎi)善。拥(yōng)有众多半导体企业的(de)韩国(guó)市场则(zé)将是(shì)亚洲上升空间最(zuì)大的市(shì)场(chǎng)。

　　此(cǐ)外，A股的(de)精选科技主题也将(jiāng)有(yǒu)不(bù)俗表(biǎo)现，因为很多中国的科技企业在后疫情时代，会更关注利润(rùn)和现金流，从而产(chǎn)生一些可(kě)以跑(pǎo)赢大盘的机(jī)会。

　　卢里(lǐ)：AI大模型（特别是机器学习与深度(dù)学习模型(xíng)）的发展将带来以下方面的投资机会：AI芯片，AI模型的训练与(yǔ)推理需要大量(liàng)的算力，这将带动(dòng)AI专用(yòng)芯片(piàn)的需求与发(fā)展。云(yún)计算服务，AI模型需(xū)要庞(páng)大的数据集(jí)和计(jì)算资源进行训练，这将推(tuī)动公(gōng)共云服(fú)务商的发展。数据服务(wù)，AI模型(xíng)需要(yào)海(hǎi)量数据进行训练(liàn)，数(shù)据采集、清(qīng)洗和(hé)标(biāo)注服(fú)务将大有可(kě)为(wèi)。AI软件与服务，在各行(xíng)业(yè)内，AI模型(xíng)将(jiāng)被广泛(fàn)应用，企(qǐ)业将大举采购各类AI软(ruǎn)件与服务(wù)，如机器视觉、自(zì)然语言处理(lǐ)、机器人(rén)等以(yǐ)满足自动化的需求。

　　埃(āi)隆·马斯克（Elon Musk）和一(yī)群人(rén)工智能(néng)专(zhuān)家及业界高管呼吁暂停开发(fā)比OpenAI新(xīn)发布的GPT-4更(gèng)强大(dà)的系统。对此，你怎(zěn)么看？

　　胡(hú)一帆：在一定程度上(shàng)增加公众(zhòng)对(duì)AI技(jì)术(shù)研发的知(zhī)情权以及(jí)行业自律(lǜ)是有其必要性的。一方面(miàn)，知名(míng)人士的呼吁显示出(chū)行(xíng)业(yè)内对(duì)人工(gōng)智能安全与可控性的(de)高(gāo)度重视(shì)，这(zhè)有助于(yú)提高公众对此的(de)认识(shí)，同时(shí)促进相关法规与标准(zhǔn)的出台。暂(zàn)停开发(fā)更强(qiáng)大(dà)的模型(xíng)有(yǒu)助于(yú)行业理解现有模(mó)型的风险与影响(xiǎng)，为下一代模(mó)型的管控奠定基础。OpenAI发布的(de)GPT-4模(mó)型(xíng)已足够(gòu)强大(dà)，需要一定时间观察(chá)其对社会产生的影响。但另一方面，依(yī)靠(kào)公众人士发(fā)起的自律(lǜ)性暂停(tíng)可能难以有效执行。人(rén)工智能行业内竞争激(jī)烈，暂停进一步研究难以形(xíng)成广泛共识，领先机构会继续(xù)推(tuī)进研究旨在(zài)保持竞争优势。

　　丁晨：业界(jiè)呼吁暂停开(kāi)发更(gèng)强(qiáng)大的生成式AI 模(mó)型，并非技术发(fā)展方向出现了(le)偏差，而更多是出于对监管缺失的担忧(yōu)，因而(ér)呼(hū)吁社会思考在使用过程(chéng)中产生的法律规制风险以及科技伦理挑战。一方面，现(xiàn)在 OpenAI 的(de) GPT 大模型(xíng)部署(shǔ)在公有云(yún)上(shàng)面，用户交互过程中的数据可能涉及到用户(hù)隐(yǐn)私和企(qǐ)业机密，因此现(xiàn)在(zài)越(yuè)来越多的(de)企业(yè)客户开始转向(xiàng)规划私有部署大(dà)模型。另(lìng)一方面，不法分子也更(gèng)有机会(huì)借(jiè)助生成式 AI 提高电信(xìn)诈骗的效率、研发限制(zhì)性(xìng)产品的效率等。

　　目前，中国监管层在立(lì)法进(jìn)度上(shàng)领先于海外，2023年4月11日，国(guó)家互联网信息办公(gōng)室正式发布《生成式人(rén)工智能(néng)服务管(guǎn)理办法（征(zhēng)求意见稿(gǎo)）》，提出生(shēng)成(chéng)式人工(gōng)智能服务提供者应该承担(dān)信息安全(quán)主(zhǔ)体责任(rèn)，做(zuò)好(hǎo)个人信息保护、未成年人保护、内容(róng)安全管理等工作，我们(men)相信在生成(chéng)式(shì)人工智能(néng)领域(yù)的监(jiān)管会日益完善。

　　今(jīn)年剩(shèng)余时(shí)间投资策略如何调(diào)整？

　　许长(zhǎng)泰：未(wèi)来3个月就6个月，全球市场(chǎng)资(zī)产类别方面，固(gù)定收益或者债券(quàn)为优先，低配股票。如果美(měi)国经济进入下(xià)半年，经济增(zēng)长速度持续放(fàng)缓(huǎn)，衰(shuāi)退风(fēng)险增强，那么目前美(měi)国股票的(de)估值相对于(yú)企业盈利(lì)的预(yù)期是(shì)相对乐观了。

　　如果(guǒ)今年经济开始放缓，即便美联储不降息 ，那么10年期30年期的美国(guó)国债，它的利率还(hái)是(shì)要往(wǎng)下走，利率往(wǎng)下走代表这些债券的价格往上升。

　　环球市场方面：股票的部分摩根(gēn)资(zī)产管理目(mù)前是(shì)偏(piān)向中国及(jí)广(guǎng)泛意义上的亚(yà)洲市场。

　　尽管截至目前，标(biāo)普(pǔ)500还(hái)是跑赢沪深300，但是经验告诉我们，如果(guǒ)中(zhōng)国的(de)企(qǐ)业盈利增长比美国快(kuài)，沪深300或MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债券方面(miàn)，摩根资产管(guǎn)理比较青睐欧美(měi)的政府债券，再加上一些(xiē)投资等级的企业(yè)债。不(bù)看好高收益债(zhài)的原因(yīn)在(zài)于：当(dāng)经(jīng)济表现(xiàn)越来越差的时候，一些信贷(dài)评(píng)级比较(jiào)低(dī)的企业债，它的(de)信用差会拉(lā)宽，相(xiāng)应债券价格(gé)承(chéng)压(yā)。货币方面：看跌美元(yuán)。同时，若美元贬值，大(dà)部分(fēn)的亚洲货币都会得到支持。商品(pǐn)：对能源跟工业金(jīn)属持(chí)相(xiāng)对中性(xìng)态(tài)度，商品(pǐn)中比较(jiào)看好黄金。

　　丁晨：资产配置策略现在时间节点看，大类资产相对配(pèi)置上，我们认(rèn)为股票优于债(zhài)券，优于商品。年末有降息预(yù)期的条件下，股票估值压力会减小。商(shāng)品受全球总需(xū)求下降和中国复苏缓慢(màn)的影响，下半年反转的机(jī)会不大。

　　股票市场上，考虑(lǜ)年(nián)初至今的表现，之后可能会(huì)出现中国优于欧美股市的情况。尤其是香港市(shì)场，在公司业绩普(pǔ)遍平稳(wěn)转(zhuǎn)好的(de)基本面条件下(xià)，受其(qí)他因(yīn)素影响(xiǎng)的(de)估值(zhí)因素带来的(de)下跌(diē)调整幅度(dù)比较大。换句话说，目前的港股表现(xiàn)有背离基本面(miàn)的(de)情况。

　　胡一帆：站在资产(chǎn)配置角(jiǎo)度看，我们认为美(měi)国的盈利增(zēng)长及通胀前景仍存在较大的不确定性。如果通(tōng)胀下降，股票表(biǎo)现(xiàn)会(huì)较出色，债券也会受益。如果经济出现严重(zhòng)衰退(tuì)，债券表(biǎo)现(xiàn)一定优于(yú)股票。如果通胀卷(juǎn)土重来，将出现和(hé)去年一样(yàng)的股债(zhài)双杀，对成长股则尤为不利。股(gǔ)票市场(chǎng)投资策略：股票方(fāng)面，我们(men)不看好美股和成长股。我们的(de)股(gǔ)票投资(zī)策略是(shì)分散配置。我(wǒ)们看好(hǎo)新兴(xīng)市(shì)场，特别是(shì)中国。

　　债券市场投(tóu)资策略：整(zhěng)体而(ér)言，我们认为今年债券(quàn)的表现会(huì)优于股票的表现，特别是政府(fǔ)债(zhài)券和投资(zī)级别的债(zhài)券，能够提(tí)供不(bù)错的收益率，而且(qiě)即(jí)使在经济下行的时候也非(fēi)常具有韧(rèn)性(xìng)。商品市(shì)场投资策略：我们(men)同(tóng)时也(yě)看好黄金(jīn)和石油价(jià)格的上涨(zhǎng)。看好黄金最主要是因为避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪的上升(shēng)。我们预(yù)测到2023年底，黄(huáng)金(jīn)价格会(huì)达到2100美(měi)元/盎(àng)司，2024年年3月底之(zhī)前会达到2200美元/盎(àng)司。

　　我们认为油价(jià)会进一步上行，主要是(shì)由(yóu)于供(gōng)给端的收(shōu)缩。外(wài)汇市场(chǎng)投资策(cè)略：由于美联储停(tíng)止加息，美元的利差优势收窄(zhǎi)，因(yīn)此我们要(yào)文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求为美元走软做好准备(bèi)。

　　卢里：历(lì)史走势上看，衰退情景后，债券和黄金表现(xiàn)较好，成(chéng)长股有阶段(duàn)性行情(qíng)衰退情(qíng)景下(xià)，利(lì)率(lǜ)带来的分母端(duān)制约(yuē)改善(shàn)，利好利率债及高评级(jí)债券、黄(huáng)金等资产(chǎn)类别(bié)成(chéng)长(zhǎng)股受分母端(duān)改善主导，可能有阶段性行情；价值股分子端承(chéng)压(yā)，整(zhěng)体回落石油等(děng)大(dà)宗(zōng)文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求商品(pǐn)由于需求(qiú)下降(jiàng)，整体(tǐ)回落。

　　A股(gǔ)市场相对和绝对估值(zhí)均处于较低(dī)位置，宏观(guān)环境有利于权益市场(chǎng)，风格上建议高配制(zhì)造、科技，低配周期、金融地(dì)产，标配消费和医(yī)药；创业板指的吸引力相对(duì)高于沪(hù)深300。行业层(céng)面(miàn)，电(diàn)子、医药、军工、食品饮料、建筑材料等行业(yè)机会相对较多。

　　港(gǎng)股市(shì)场结构上看好：盈利能力稳定、高股息的(de)优质央国(guó)企；契合(hé)数(shù)字中国建设方向，受益于(yú)复苏的互(hù)联网板块。我们对(duì)美(měi)股偏谨慎(shèn)，仍(réng)处于衰退前期，部分资产（例如(rú)美股）对分子端(duān)下行的定价不足(zú)。后续若进入利率快速改善期，成(chéng)长风格可(kě)能阶段性跑赢价(jià)值。

　　市场交易(yì)重心可能(néng)从衰退转向复苏，美元也可能启动趋势性下行周(zhōu)期。

　　货币方面：人民(mín)币汇率在美元反(fǎn)弹(dàn)时点可能(néng)仍强于一篮子货币。日元可能扭(niǔ)转颓(tuí)势，启动(dòng)均值回归(guī)行(xíng)情。欧(ōu)洲经济衰退预期和欧洲能源供应短缺风险持(chí)续，欧元2023年仍(réng)然趋弱，但在美元强势周(zhōu)期逆转后，欧(ōu)元(yuán)存在一定重新反弹(dàn)可能。

　　王昕杰：在(zài)股票方面，我们继续看好亚洲（日本(běn)除外(wài)），并在美国和欧(ōu)洲(zhōu)采(cǎi)取防御性行业立场。看好中国(guó)，因(yīn)为即使在2022年10月的反(fǎn)弹(dàn)之后(hòu)，目前中国市场股票(piào)估(gū)值仍然低廉，政(zhèng)策制(zhì)定(dìng)者(zhě)继续支持经济增长，最近(jìn)的银(yín)行存款准备金(jīn)率下调就是明证。我们对美(měi)元(yuán)进(jìn)一步走(zǒu)弱的预期应该会(huì)支持除(chú)日本以(yǐ)外(wài)的亚洲市场表现。

　　在(zài)债券(quàn)方面，我(wǒ)们增加了对高质量政府债券的敞口，并减(jiǎn)少了对高收益债务的敞口。

　　我们更青睐发达市场(chǎng)投(tóu)资级政(zhèng)府债(zhài)券，较(jiào)不青睐(lài)高收益债券。这与美国的衰(shuāi)退周期(qī)所(suǒ)体现出(chū)的特征一致，在美国，政府债(zhài)券(quàn)通常(cháng)受益于债券收益率(lǜ)的(de)下降（因为市场对增长放缓和最终降息的定价），而公司债券(quàn)收益率相(xiāng)对于美国政府(fǔ)债券(quàn)的(de)溢价(jià)因信贷(dài)质量(liàng)恶化的预期而扩(kuò)大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求