金融界4月27日消(xiāo)息(xī)  顶着“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”光环(huán)的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就缩(suō)水超(chāo)过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实(shí)现资(zī)本(běn)上市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此次在(zài)港交所IPO，发售(shòu)价为(wèi)每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的是(shì)，不知(zhī)道是出(chū)于(yú)何种(zhǒng)考虑，此次(cì)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)并(bìng)没有引(yǐn)入基石投(tóu)资(zī)者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计引入两轮投资者，分(fēn)别是(shì)有着(zhe)“华尔(ěr)街(jiē)之(zhī)狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和(hé)2022年5月分别(bié)投(tóu)资3亿(yì)美元(yuán)、5亿(yì)美元，两次成本分别为(wèi)1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日收(shōu)盘(pán)价(jià)8.88港元(yuán)，这意(yì)味(wèi)着私募巨头KKR目前(qián)浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料(liào)显示(shì)，珍酒李渡是一家致力(lì)提供以(yǐ)酱香型为主的(de)次高端白酒产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集(jí)团旗下(xià)包(bāo)括珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱(jiàng)香(xiāng)型、浓香型、兼香(xiāng)型三(sān)大白酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是中国(guó)第四大民(mín)营(yíng)白酒公司，以及中国白(bái)酒行业中提供三种香型(xíng)白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在(zài)下(xià)降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比(bǐ)也(yě)处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超过(guò)90%，而腰部(bù)的今世(shì)缘、口(kǒu)子窖(jiào)等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接(jiē)原因之一就是珍酒李渡的(de)“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出。财(cái)报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经(jīng)销开支分别(bié)为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支(zhī)分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间(jiān)，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍(zhēn)酒李渡的(de)存货正在逐步增(zēng)加。报告(gào)期内(nèi)，公(gōng)司(sī)存货(huò)分(fēn)别为17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈逐年(nián)增长趋势，存(cún)货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存货为基酒，但仍然有不少针对其产(chǎn)销失衡的质(zhì)疑(yí)。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身价(jià)230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向(xiàng)东的(de)操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年(nián)，吴(wú)向东出生在湖南(nán)醴陵的一(yī)个普通(tōng)农(nóng)村家庭，1992年(nián)，在湖(hú)南省外贸学校毕业的(de)吴向东，进(jìn)入其姐夫(fū)傅军(jūn)旗下新(xīn)华(huá)联集团工作。此后四年，他升至新华(huá)联集团(tuán)董事、董事局副主席。也是在此，吴(wú)向东(dōng)正式开(kāi)启了他的白(bái)酒事(shì)业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴(wú)向(xiàng)东在(zài)1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南(nán)第(dì)一。川酒王(wáng)热销之(zhī)后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化(huà)，下游经销商的日子越(yuè)来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东(dōng)与五粮液(yè)签(qiān)订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式(shì)，随后，金六(liù)福在这一年(nián)诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足(zú)冲(chōng)进世界杯，媒(méi)体将时(shí)任(rèn)男足主教(jiào)练(liàn)的米卢(lú)誉为(wèi)神奇教(jiào)练和好运(yùn)福(fú)星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六(liù)福形象代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带(dài)微笑地说“中国(guó)人(rén横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图)的福(fú)酒(jiǔ)，金六福(fú)。”很(hěn)长一段时间(jiān)，金(jīn)六(liù)福的广(guǎng)告(gào)投放量都是(shì)全国第(dì)一。

　　在吴(wú)向东的(de)广告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国民白酒，高(gāo)峰期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍酒、江(jiāng)西李(lǐ)渡，以及湖(hú)南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞生(shēng)。横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图>

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的金东集(jí)团旗(qí)下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源、互(hù)联网、酒业等多(duō)个产业(yè)。

　　靠(kào)卖(mài)白(bái)酒，吴(wú)向东也一举成为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡(hú)润全球富(fù)豪(háo)榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人(rén)民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不(bù)久的(de)第108届全(quán)国(guó)糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会(huì)的相(xiāng)关(guān)论(lùn)坛上，在酒(jiǔ)水行业颇(pǒ)为知(zhī)名(míng)的盛初(chū)咨询(xún)董事(shì)长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销量负增(zēng)长、收入低(dī)增长或0增长(zhǎng)、利润低(dī)增长的内卷时代(dài)，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋(qū)势，真正的高端消费在疫(yì)情场景中(zhōng)并(bìng)没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助(zhù)消费(fèi)恢复较快。高端的恢复(fù)没(méi)有看到(dào)更强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会出现增速(sù)放缓和进一(yī)步分(fēn)化。

　　第(dì)二(èr)，从白酒(jiǔ)供需(xū)-库存周期(qī)看趋势(shì)，现在存在(zài)三个矛(máo)盾：一是产区(qū)和供需的(de)矛盾，大产区(qū)都在(zài)扩(kuò)产能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都(dōu)在向下扩展产品(pǐn)线，和地(dì)方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒(jiǔ)企业渠道重(zhòng)心下(xià)移，和地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图行(xíng)业(yè)600万吨消失的(de)主要(yào)是100块钱以(yǐ)下(xià)的价(jià)位带，其原因在于城市化，大部分劳动(dòng)人口从农(nóng)村转移到城市(shì)后，消费习惯变了，导致未来(lái)升(shēng)级空间(jiān)基数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一(yī)组(zǔ)各(gè)价格(gé)带白酒(jiǔ)节前和节后(hòu)的终端进货(huò)量数据(jù)。其中：2000元以(yǐ)上相关(guān)产品下(xià)降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次高端相关产品节前下(xià)降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端价格(gé)节前下降(jiàng)23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡未来(lái)走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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