调油逻辑提振成(chéng)本价格(gé)，从而能够(gòu)推(tuī)升芳烃(tīng)价(jià)格，去(qù)年二季(jì)度芳烃市场的热度之高也正(zhèng)是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步调明显不一。期(qī)货日报记者观(guān)察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯(xī)期货盘面已连续出现了9连跌，从(cóng)走势(shì)上来看，两品种的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截(jié)至(zhì)4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下(xià)跌372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因在(zài)于两方面(miàn)，一方面由于(yú)近期原油大跌(diē)，另一方面近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德(dé)期货分析师(shī)郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的(de)滞(zhì)涨格局，以及美国的加息预(yù)期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原(yuán)油供(gōng)应端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近(jìn)期回补前(qián)期缺口后继续下(xià)行，对于化(huà)工特别是与之相关(guān)性相对(duì)较强(qiáng)的PTA形(xíng)成(chéng)成本塌陷。成(chéng)品(pǐn)油裂差(chà)方面(miàn)，近期美国汽柴油裂(liè)差(chà)出现下滑，同时美国(guó)汽油库(kù)存(cún)在(zài)4月份去库速率减缓，使得(dé)市场对于美国调(diào)油需求(qiú)的(de)预期(qī)边(biān)际弱(ruò)化，对于(yú)芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思访中，记者(zhě)了解到(dào)，美国夏(xià)油对于辛烷(wán)值的需求支撑起了芳烃(tīng)调(diào)油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且(qiě)去(qù)年调油逻辑发(fā)生的(de)时(shí)间在(zài)5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今(jīn)年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中大期货能(néng)化组组长(zhǎng)谢雯(wén)表示，发生这(zhè)一现象的(de)原因更多是始于路径依赖，去年极端的(de)调(diào)油行(xíng)情使得市场预期(qī)今年调油(yóu)逻辑发(fā)生的(de)概率仍较大(dà)，调油商(shāng)提前准备原(yuán)料运往美国(guó)。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑是调(diào)油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差(chà)大幅(fú)拉升；今(jīn)年的调油带来芳(fāng)烃美(měi)亚价差处(chù)于往年(nián)同期高位，但当前美湾芳烃库(kù)存(cún)较高，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价(jià)差进一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳(fāng)烃调(diào)油逻辑与去(qù)年(nián)在细(xì)节与节(jié)奏上又有差异，主(zhǔ)要体现在(zài)去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时市场对于(yú)美国高(gāo)辛烷值调油料的短(duǎn)缺没有提(tí)早预期，导致旺季来临后行(xíng)情一触(chù)即发，而经(jīng)历过(guò)去年的大(dà)幅波动，随后调油商对于今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美(měi)国(guó)创造(zào)套利空间，同时我们从去年四(sì)季度至今韩国(guó)出(chū)口美国芳烃的数量保持相对高(gāo)位可(kě)以(yǐ)一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预期，今(jīn)年市场的调油(yóu)逻辑(jí)在3月份就启动，提早并迅速将芳烃(tīng)估值(zhí)打上(shàng)去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启动(dòng)，这(zhè)明显早于去年(nián)。但我们也(yě)看到了(le)PXN在(zài)3月下旬后(hòu)就(jiù)处于高位徘徊的(de)状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存(cún)在(zài)着节奏(zòu)的差异，去年5月份是是(shì)炒作调油(yóu)需求的主(zhǔ)要(yào)时期，而今年(nián)市场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介绍，今年调油(yóu)逻(luó)辑应该不及去(qù)年。“去(qù)年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供(gōng)需突然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好，调油逻辑(jí)兴(xīng)起。而今年的问题(tí)是欧(ōu)美(měi)经(jīng)济下行压力较大，油品需(xū)求面临(lín)走弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月(yuè)份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后(hòu)，油品(pǐn)利(lì)润(rùn)却回(huí)落，并拖累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳(fāng)烃调(diào)油(yóu)主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以及(jí)疫情影响下美国炼厂大幅关停(tíng)引起(qǐ)的辛烷(wán)需求无(wú)法匹配(pèi)，从而导致了美亚套(tào)利窗(chuāng)口的打(dǎ)开，亚洲芳(fāng)烃运(yùn)往美国(guó)，原(yuán)料(liào)端紧缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看工厂对于调油行情(qíng)有(yǒu)所准备，整体缺量需求将(jiāng)不(bù)如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐(fěi)看来(lái)，二(èr)季度(dù)美国出行旺季下调油需求被赋予(yǔ)期待，然而(ér)有了去(qù)年二(èr)季度调油需求(qiú)增(zēng)加下亚美套利利(lì)润可(kě)观的经验，部分工厂提前跟美(měi)国工(gōng)厂签订(dìng)了长(zhǎng)约，今年的出口周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出(chū)口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量(liàng)已(yǐ)达去年调(diào)油(yóu)季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了(le)解，贸易商(shāng)今年与亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业(yè)签订合同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗口打(dǎ)开(kāi)后及时变更流(liú)向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观察今年调油大概率(lǜ)仍将发生(shēng)，但是整(zhěng)体对于芳烃价(jià)格的提(tí)振(zhèn)高度将(jiāng)极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加剧，近期原油(yóu)库存低(dī)位回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降(jiàng)，在对未来需求的不(bù)确定(dìng)和(hé)经济可能衰退的背景(jǐng)下调油需求出现了(le)不稳定的(de)因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实(shí)则呈现边际走(zǒu)弱(ruò)的(de)迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局(jú)面(miàn)在恒力石化(huà)和(hé)嘉(jiā)通能源两(liǎng)套年产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需(xū)边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨(dūn)新装置投(tóu)产下北方低价货源冲击华东(dōng)，下(xià)游硬胶产(chǎn)品利润不佳(jiā)，成品库存偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及上游纯(chún)苯港口库存(cún)攀升(shēng)，二季(jì)度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库压力(lì)。

　　“目(mù)前看调(diào)油逻(luó)辑边际弱化，但是现在还(hái)没有(yǒu)真正(zhèng)进入(rù)美国(guó)汽油的(de)消(xiāo)费旺季，如(rú)果5月下旬(xún)开始美(měi)国汽(qì)油(yóu)消费(fèi)走强，预计(jì)芳烃(tīng)估(gū)值仍将保(bǎo)持高位，但(dàn)是在当前衰退预(yù)期以(yǐ)及美联储加息(xī)背景下，成品油消费的成色或较(jiào)预期(qī)大打(dǎ)折扣(kòu)，芳烃前期相对原油的价差高(gāo)点(diǎn)已经(jīng)看(kàn)到，调(diào)油逻(luó)辑再继续大幅发酵(jiào)的(de)概率降(jiàng)低。”郑邮飞认(敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思rèn)为(wèi)，后期芳烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或将(jiāng)回归自身(shēn)的供需(xū)基本(běn)面。

　　“短期来看，随着(zhe)主(zhǔ)力合(hé)约换月，市场的交(jiāo)易(yì)重心(xīn)转向了2309 合约，在(zài)距(jù)离9月相(xiāng)对较长的时间(jiān)下市场博弈增(zēng)大(dà)。”隋斐表示(shì)，从(cóng)基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不(bù)至于(yú)大(dà)幅累库(kù)，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下(xià)游品种中(zhōng)除了(le)苯胺(àn)盈利之外其他下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临(lín)成品库存偏高和(hé)利润不佳的局面，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库压(yā)力，短期来看价格向(xiàng)上的驱动或(huò)较乏力(lì)。

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