美(měi)国债务上限(xiàn)危机暂(zàn)时“告(gào)一段落(luò)”——美东(dōng)时间(jiān)5月(yuè)31日(rì)，美国国(guó)会众议院通过了(le)一项关于(yú)联(lián)邦政府(fǔ)债务上限和预算(suàn)的法案，隔日参(cān)议院通(tōng)过，根据法(fǎ)案政(zhèng)府开支将(jiāng)受到上限制约直至2024年结束，但(dàn)可以(yǐ)避(bì)免发生债务违约。根据美国国(guó)会预(yù)算(suàn)办(bàn)公室数据，目(mù)前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其(qí)国内生产总值比例已超过120％，相(xiāng)当于每个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实(shí)上，二(èr)战(zhàn)以来，美(měi)国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性债务违约，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融(róng)、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士(shì)对(duì)《中(zhōng)国基金报》记者(zhě)表示，在目前美国债务上限(xiàn)情景下，中长期看(kàn)美(měi)债上限违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视(shì)，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表(biǎo)现将更具韧性，而市场关注的重点也(yě)将(jiāng)重新回到(dào)美联储的货(huò)币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来(lái)美国政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)务(wù)共有22次触及(jí)法(fǎ)定上(shàng)限，每次债务上限触(chù)及后均得到了上调或暂停(tíng)，只是经历(lì)的时(shí)间长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数自(zì)高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数最大下调(diào)幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而(ér)在(zài)本次债务(wù)危机谈判过程(chéng)中，亚洲(zhōu)市(shì)场反应(yīng)参(cān)差，日经(jīng)225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生指数(shù)则(zé)跌至年(nián)内新低(dī)。

　　瑞(ruì)银财富管(guǎn)理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽(jǐn)管美国彻(chè)底违(wéi)约的可(kě)能(néng)性非常低，但此前精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字(qián)因(yīn)为市场担(dān)忧发生发生违(wéi)约(yuē)，很(hěn)多国(guó)家和行业都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表现相对于(yú)美国和发达市(shì)场更(gèng)具韧性(xìng)，得益于较佳的(de)盈(yíng)利(lì)增长前(qián)景(jǐng)和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩(hán)国。

　　具(jù)体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才(cái)是关键(jiàn)催化剂。中(zhōng)国(guó)今(jīn)年首(shǒu)季盈利(lì)增(zēng)长(zhǎng)较去年第四季有所(suǒ)改善，有助提振对中国资产的(de)信心。与亚(yà)洲其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球市场策略师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债务(wù)协(xié)议的顺(shùn)利通过(guò)消除了美国乃(nǎi)至全球面临的一个不明朗因(yīn)素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏(hóng)观策略总监吴照银(yín)对记者称，因投资者(zhě)对两党达成一致有确定的预(yù)期，所以近期美国以及全(quán)球(qiú)资(zī)本(běn)市场并没有对美(měi)国(guó)债务上限问题过(guò)度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)美(měi)债上限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类资产对于(yú)美债危机(jī)的叙(xù)事反应都(dōu)较为平淡，但野村东方(fāng)国际证券资产管理(lǐ)部(bù)总经理兼投资(zī)总监肖令君对(duì)记者表示，从(cóng)中长期(qī)的资产配置角度(dù)出发(fā)，诸如美债上限等类似的尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风(fēng)险，主要考虑两点：一是多(duō)元化低相关性资产配置、二是支(zhī)付保(bǎo)险费的(de)另(lìng)类策略(lüè)，为组(zǔ)合提(tí)供下行保护。回顾美债上(shàng)限危机历史(shǐ)，看到(dào)避(bì)险资产如美(měi)元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明(míng)显的超额收益(yì)，因此组合(hé)配置(zhì)中(zhōng)保有一定比例的避(bì)险资产有助对(duì)冲(chōng)投资组合波(bō)动(dòng)。”肖令君(jūn)进一步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债季度展望中也(yě)提到(dào)，黄金作为(wèi)典型(xíng)的避险资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美债利率短期内仍会高位(wèi)震荡(dàng)，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同时(shí)全球整体风险因(yīn)素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌的特征，如(rú)2020年(nián)3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差(chà)别抛售一切资产增(zēng)持(chí)现金，传统(tǒng)避(bì)险(xiǎn)资产随同风险资产(chǎn)一起下(xià)跌，因(yīn)此以期权保护组(zǔ)合(hé)下行风险(xiǎn)是另一种方式。美(měi)债违约并非我们的(de)基(jī)准假设(shè)，如(rú)果出现此类(lèi)尾(wěi)部风险，做(zuò)多波动(dòng)率(lǜ)、以及做(zuò)空风险(xiǎn)资产(chǎn)的衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美国经(jīng)济学家Jonatha精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字n Pingle则认(rèn)为(wèi)，全球信用市场的(de)最佳(jiā)非对称对冲策略是做空美国高评级(jí)银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美(měi)国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值(zhí)紧绷(bēng)）和美国(guó)REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对记者表示(shì)，美债上限的提(tí)升(shēng)，将促(cù)进美(měi)联(lián)储停止紧(jǐn)缩货币政策(cè)，对美(měi)股(gǔ)也是一大利好。他(tā)还认(rèn)为，美(měi)国政府的财政(zhèng)支出得到(dào)了保证，在两年内可以继续举债。最近(jìn)两周的美债谈判关键期，美国三(sān)大股指主涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投(tóu)票”的市(shì)场(chǎng)报(bào)以乐观(guān)。可见随着美债上(shàng)限谈判的尘(chén)埃落定，美股(gǔ)仍有望进一(yī)步(bù)有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再(zài)次回(huí)到

　　美(měi)国财政政策和货币(bì)政策上(shàng)

　　美国参议院(yuàn)已经投票(piào)通过(guò)债务(wù)上限法(fǎ)案，市(shì)场关注(zhù)焦点再(zài)度(dù)回到美(měi)国未来的财政政策(cè)和货币政策上(shàng)。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数据依赖原(yuán)则，联(lián)储可能会持续关注就业数据(jù)和工商(shāng)业运(yùn)行情(qíng)况，等(děng)待市场自(zì)然降温至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年内降息的乐观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数(shù)据上看，美国(guó)经济韧性好(hǎo)于(yú)预期，如果年核心(xīn)PCE指标继(jì)续反(fǎn)弹走高(gāo)，不排除(chú)联储还(hái)会继续加息的可能，但加息周期已接近尾声(shēng)，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会改变(biàn)，因此预计加(jiā)息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务(wù)上限(xiàn)协议(yì)通过(guò)后，美国财政部预计(jì)将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市(shì)场(chǎng)流动性收紧，这或(huò)将产生显(xiǎn)著的(de)吸力作(zuò)用。债券(quàn)收益率或将随着资本(běn)流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接(jiē)下来(lái)美国财政部的工作重(zhòng)点(diǎn)是如何(hé)为(wèi)美债找到买家(jiā)，其中有三(sān)个重要(yào)看点(diǎn)，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债；第(dì)二，以中(zhōng)国为代(dài)表的贸易顺差国是(shì)否购买美债；第三，美国国(guó)内普通家庭可能(néng)成为购买美债异(yì)军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析(xī)称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货(huò)币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛(pāo)售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部(bù)发行(xíng)美债（向市场(chǎng)卖出）这无(wú)疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发行(xíng)，有可(kě)能促使美联储(chǔ)美联储(chǔ)停止加息和缩(suō)表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加(jiā)息的措辞，需(xū)要关注(zhù)6月利率决议(yì)中美联(lián)储(chǔ)是否能进一步确认(rèn)停止紧缩的(de)态(tài)度。

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