钠电(diàn)池产(chǎn)能规(guī)划从0到(dào)10GWh再到18GWh，年(nián)赚1亿(yì)拟撬动54亿乃至(zhì)94亿投资(zī)，传艺科技是真跨(kuà)界(jiè)还是(shì)奢望(wàng)，飙涨后又腰斩的股价似乎已(yǐ)经给出注脚(jiǎo)。

　　去年6月以来，萦绕在键盘生产商传艺科技(jì)（002866.SZ）身(shēn)上的最大议题莫过于跨界(jiè)钠电池。

　　这(zhè)个热(rè)门又令人遐想(xiǎng)的(de)题材搭配(pèi)公(gōng)司释(shì)放钠电(diàn)池(chí)项(xiàng)目进(jìn)展的“积极(jí)主动”，在2022年刺(cì)激着传艺科技股价迅速(sù)飙涨4倍，甚(shèn)至期间还祭出“七连(lián)板”和“五连板”妖(yāo)股走势。然去年末以来，抛“利好(hǎo)消息”催涨股价的套路完全(quán)失灵，股(gǔ)价又在(zài)4个多月(yuè)时间(jiān)极速腰(yāo)斩。即便是3月末扔(rēng)出30亿(yì)元定增预案投建年(nián)产5.5GWh钠电池项目，传艺科(kē)技(jì)也只收获了(le)短(duǎn)暂(zàn)的上(shàng)涨，而后再未掀起(qǐ)波(bō)澜。

　　钛(tài)媒体APP注(zhù)意(yì)到，股价过山车式的涨跌折射的是市场(chǎng)对传艺(yì)科技(jì)高调跨界钠电赛(sài)道故(gù)事(shì)的怀(huái)疑：从宣布(bù)跨界到现在，时(shí)间(jiān)不(bù)过10多月，规划产能已经从0到(dào)10GWh再到18GWh，年(nián)赚1亿(yì)元的传艺(yì)科(kē)技如(rú)何撬(qiào)动(dòng)54亿元乃(nǎi)至(zhì)94亿(yì)元的投(tóu)资成本？巨头环伺、落地(dì)产能骤增(zēng)、锂价(jià)持(chí)续(xù)下行，在(zài)愈加拥挤的赛道上，夸(kuā)下海口的产(chǎn)能又该(gāi)如(rú)何消(xiāo)化？过往投(tóu)资计划(huà)频频“跳(tiào)票(piào)”、实(shí)际效益与预期天差地别等“黑历(lì)史”在前(qián)，“大跃进”的新项目如何让人信服？

　　跨界钠电池，股价“过山车”

　　早在(zài)20世纪70年代(dài)，钠离子电池便与锂离子电(diàn)池同时期萌芽，但由于(yú)钠(nà)电负极嵌钠能力较弱、钠(nà)电池(chí)能量密度较低(dī)，导(dǎo)致其研发进度大大落后于了锂电(diàn)池。直到(dào)2020年后，随着钠电关(guān)键技术完(wán)成突破以及锂价(jià)不断飙升，钠(nà)电才作为(wèi)锂电“备胎”之一重回人们重视。尤其2021年7月(yuè)，宁德时代推出第一代(dài)钠离子电池，掀起钠电风潮，并将风口带(dài)到了A股(gǔ)市场。

　　时值2022年锂价暴涨，A股钠电炒作如日(rì)中天(tiān)之际，传(chuán)艺科技于去(qù)年6月22日(rì)晚间高调宣布入局。彼时的(de)公告显示(shì)，公司拟投资3000万元(yuán)通过(guò)全资子(zi)公(gōng)司江苏(sū)智纬电子科技有限公司（以下简称(chēng)“智(zhì)纬(wěi)电子(zi)”） 同海(hǎi)盈汇鑫(xīn)企业、自然人杨磊(lěi)和杨崇义合作设(shè)立控股孙公(gōng)司江苏传(chuán)艺(yì)钠(nà)电科技有限(xiàn)公司（公(gōng)司持(chí)股75％，以下简称(chēng)“传艺(yì)钠电(diàn)”）。

　　公告出(chū)，传艺(yìgpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa)科技旋(xuán)即涨停，当日(rì)盘后公司迫不及(jí)待召开电话会议(yì)，向(xiàng)合(hé)计64名分析师(shī)和个人投资者(zhě)披露跨界钠电的(de)各种细节。根据规(guī)划(huà)，传艺科技(jì)钠电池项目中试线2022年(nián)投产，一(yī)期2GWh的产能2023年投产，二期计划新(xīn)建8GWh的产能。

　　撂下电(diàn)话，股价更(gèng)加疯涨。加上6月23日的涨停，传(chuán)艺科(kē)技宣布跨界后一口(kǒu)气(qì)收(shōu)出7个涨停板，市值(zhí)快速(sù)实现(xiàn)翻(fān)倍。

　　传艺科技日K线图，来源(yuán)：wind

　　有了钠电消(xiāo)息催涨股价的前车(chē)在前，传(chuán)艺科技开始(shǐ)有意(yì)无(wú)意(yì)地“主动”披露(lù)钠(nà)电项(xiàng)目进展，而公司(sī)股价也往往(wǎng)在公告披露后录得大(dà)幅(fú)上涨。去(qù)年12月5日盘中(zhōng)，公司股价(jià)一度(dù)摸高至54.44元/股，相(xiāng)较(jiào)于(yú)跨界钠电池(chí)前10元/股左右的温吞股价，不到半年(nián)的时间已翻了(le)逾5倍。

　　但(dàn)此后，公(gōng)司股价开始掉(diào)头(tóu)向下，无论其如(rú)何发布“利(lì)好”消息，股价也再难掀大风浪，反而随着(zhe)时间的推移，迅(xùn)速回(huí)落。截至4月20日收(shōu)盘，报28.14元/股，4个多(duō)月时间已(yǐ)经较高点腰斩。

　　值得(dé)一提的是，由于(yú)在2022年6月23日盘后，公司迫切召(zhào)开电话会并在《投资者关系活动(dòng)记录表》中对外发布钠电池业务未(wèi)来规划、技术水平等(děng)涉及公司(sī)经营的(de)重(zhòng)大信(xìn)息，但直至2022年7月9日才正式通(tōng)过《关于对深圳证券交易所关(guān)注函回复的公告(gào)》补充披(pī)露相关事项(xiàng)，传(chuán)艺科技及公司董(dǒng)事长兼总(zǒng)经理邹(zōu)伟民、时(shí)任董秘许小(xiǎo)丽还遭深交所通报批评。

　　产(chǎn)能(néng)“大跃(yuè)进(jìn)”，钱从哪里来？

　　回看传艺科技股(gǔ)价“过(guò)山(shān)车”式上(shàng)下，背后纵(zòng)有(yǒu)游资推波助澜，但归根(gēn)结底还是其资金有(yǒu)限与(yǔ)钠(nà)电产能规划“大跃进(jìn)”不(bù)匹配无法(fǎ)让市场信服造成(chéng)的。

　　根据公司定增预案，钠电池二(èr)期5.5GWh项(xiàng)目(mù)建(jiàn)成后，公司产(chǎn)能将达到10GWh。而根据(jù)公司此前(qián)对交易(yì)所回复函和2023年度定增预案，公(gōng)司规划(huà)的10GWh钠(nà)电池项(xiàng)目的投资(zī)成本约(yuē)54亿元(yuán)。其中(zhōng)，土地(dì)购置及厂房成本约4亿元，10GWh产能需投(tóu)入的装修(xiū)及设备成(chéng)本约50亿(yì)元(yuán)。

　　实(shí)际上(shàng)，传艺科技(jì)规划的钠电产能远不止这公告出来的10GWh。据传艺钠电(diàn)官微消息(xī)，公司(sī)董事长邹(zōu)伟民4月16日在公开(kāi)场(chǎng)合演讲(jiǎng)时(shí)提(tí)到，“2022年(nián)7月(yuè)，公司决定，发挥(huī)资金优势，投资50亿元，新征410亩土地，用30个月的时(shí)间，新上钠离子电池全供应链项目(mù)，逐(zhú)步形(xíng)成(chéng)年产3万吨正极材料(liào)、4万吨负极材(cái)料、18GWh钠离子电(diàn)池、15万(wàn)吨(dūn)电解(jiě)液的(de)生产能(néng)力(lì)；2022年10底，中试线已(yǐ)经竣工投产；目前，4.5GWh量产(chǎn)线已经开始试产试(shì)销，6月底有望批量生产(chǎn)。”

　　邹伟民公开演讲时提到的钠电产能规(guī)划，来源：传艺钠电官微(wēi)

　　若按邹伟(wěi)民(mín)的(de)说(shuō)法，传艺科技在上述的54亿元(yuán)资金外(wài)，还需要更多资金，仅另外8GWh钠电池就需要(yào)40亿元的投(tóu)入。

　　但现实是，传艺科技主营式微(wēi)，年赚1亿元(yuán)的盈(yíng)利水平显然难以撬动动辄几十亿的项目。

　　传艺科技主(zhǔ)营输入类(lèi)设备(bèi)和印(yìn)制电(diàn)路板（PCB）两大类消费电子零组件，具体包括笔记本/台式机(jī)电脑键盘、触控模(mó)组和鼠标等输入类设(shè)备及通讯用板(bǎn)、消费电子(zi)、计算机用板等 PCB 产品。

　　2017年上市以来公司经营规(guī)模(mó)不(bù)断扩大，营收从2017年的6.69亿元(yuán)起步，逐年递增(zēng)，到(dào)2022年达到19.99亿元，翻(fān)了(le)近3倍。但(dàn)盈利并未同步，上市(shì)当年公司归母(mǔ)净(jìng)利润就(jiù)下滑13.60％，只有(yǒu)7776.63万元。之后随着(zhe)行业式微，公司(sī)盈利水平起起伏伏，到2022年(nián)也仅(jǐn)1.15亿元(yuán)，相较于2017年仅(jǐn)增长了47.90％。而(ér)早在2016年(nián)，公司(sī)盈利就已经达(dá)到了9000万元(yuán)，净利(lì)润增长乏力(lì)可(kě)见(jiàn)一斑。

　　传艺(yì)科技业绩变动(dòng)情况，来源：wind

　　盈利陷(xiàn)入瓶颈，账上的资金(jīn)也并不(bù)宽裕。2022年(nián)，公司经营活动产生的现金流量净(jìng)额(é)4.46亿元；截至去年末，公司货币资(zī)金仅(jǐn)2.87亿元，短期借款(kuǎn)8.41亿(yì)元；应收账款5.90亿元，应付账款4.56亿(yì)元。

　　那两年半内要拿出54亿元(yuán)乃至94亿元(yuán)以上(shàng)的资金投资钠电，钱从哪里来？

　　在2022年(nián)7月9日给深交所(suǒ)的(de)回函中，传艺(yì)科技曾(céng)详细披(pī)露过2GWh项目(mù)资金来源：截至2022年5月31日，公司可用于钠(nà)离子电池项目的(de)自有资金(jīn)仅(jǐn)1.61亿(yì)元(yuán)，银行授信(xìn)未使用额度10.27亿元，足(zú)见其(qí)在投资(zī)钠电项目时自(zì)有(yǒu)资金的“捉襟见肘”。

　　来源：传艺(yì)科技给(gěi)深交所的回函

　　很明显，一开始规划的一(yī)期2GWh产能，传艺科技就是准备靠银行贷款解决(jué)。后一期产能(néng)增加到4.5GWh，投资(zī)额增加(jiā)10亿元左右，同样仰仗银行贷款(kuǎn)。今年3月30日(rì)公司(sī)公告称，传艺(yì)科(kē)技及(jí)子公司拟向(xiàng)工商(shāng)银(yín)行、农(nóng)业银行等组成(chéng)的联合银团申请不超过20亿元的项目贷款，用于公司钠电池项目。根据最新(xīn)的(de)调研记录，“截至目前，牵头银行已(yǐ)审批通过，参团银(yín)行处于正常的审批流程(chéng)中。”

　　一期靠贷款，二期(qī)谋定增。今年3月(yuè)30日，公司(sī)披露(lù)《2023年度向特(tè)定对象发行(xíng)股票预(yù)案》，拟募资不超过30亿元(yuán)，其中的24亿(yì)元(yuán)拟投(tóu)入钠(nà)电池(chí)制造(zào)二期(qī)项目，剩余(yú)6亿元补流(liú)。

　　根据(jù)测算，二期5.5GWh项目总投(tóu)资额为27.47亿(yì)元(yuán)，除了定增的(de)24亿元外，还有3.47亿(yì)元的(de)缺口。而为补这部分缺口，传(chuán)艺(yì)科技(jì)甚至(zhì)将(jiāng)2020年定(dìng)增(zēng)募投资金中的1.75亿元(yuán)变更(gèng)用于该项目。

　　简单(dān)加总便知，家底(dǐ)不(bù)厚(hòu)，传(chuán)艺科技(jì)10GWh钠(nà)电项目只(zhǐ)能依赖融资。至于上述邹伟民公开演讲时提到(dào)的另(lìng)外(wài)8GWh的项目资金来源，钛媒体APP向公司求证，但截至发(fā)稿，仍未获回(huí)复。

　　锂价暴跌，钠(nà)电(diàn)还有优势吗？

　　“今(jīn)年销(xiāo)售不低于10亿元，整个钠(nà)电池全供应链(liàn)项目计划到2024年末全部(bù)竣(jùn)工投(tóu)产，达产(chǎn)达效后，可实现年(nián)销售250亿元。”若传(chuán)艺科(kē)技的钠(nà)电项(xiàng)目真如邹伟民在近日的(de)演讲中所(suǒ)言照进现实，几年后公司(sī)营(yíng)收将(jiāng)在当前基础(chǔ)上翻十(shí)几(jǐ)倍。但(dàn)近(jìn)来腰斩的股价显示，市场(chǎng)对这(zhè)个故事并不再买账，除(chú)了(le)资(zī)金(jīn)实力有限gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa公司外(wài)，核心(xīn)还(hái)在其大干快上后产能如何消化的(de)问(wèn)题。

　　毕竟，在钠电(diàn)池(chí)商(shāng)业化元年的2023年，包括(kuò)宁德时代、中科海纳、亿纬锂能(néng)、雅(yǎ)迪等(děng)诸(zhū)多巨头(tóu)在内，已纷纷发(fā)产品、量产并大(dà)建产能(néng)，竞争者(zhě)初露威胁，赛道已然开(kāi)始拥挤(jǐ)。

　　尽(jǐn)管就披露的(de)参数和性能(néng)来看，传(chuán)艺钠(nà)电的钠电池与巨头们不相上下，但(dàn)宁德时代落地奇瑞车型、华(huá)语新能源(yuán)配套(tào)雅迪极钠S9等表明，大佬们(men)已经(jīng)走在前(qián)面，率先在两轮电动车和低速电动车领(lǐng)域实现装车(chē)应用。而传艺科技除了在岁(suì)末(mò)年初公告与(yǔ)中(zhōng)祥航业、江苏新能源(yuán)、德博(bó)新能(néng)源(yuán)签订项(xiàng)目合(hé)作(zuò)或战略合(hé)作协议外，并未官宣重点客(kè)户。

　　每每有投(tóu)资者问及客(kè)户情况时(shí)，公司都以“目(mù)前订单下游运(yùn)用(yòng)覆盖(gài)储能、低速电动车及电(diàn)动(dòng)工具等多个领(lǐng)域”“公司钠离子电(diàn)池(chí)送样后(hòu)客户的反馈普遍(biàn)较为良好，并已(yǐ)与多名(míng)客户(hù)签订了(le)销售(shòu)订单”“公(gōng)司已(yǐ)与(yǔ)多家(jiā)知名两轮电动车(chē)品(pǐn)牌开展(zhǎn)送样和合作意向洽谈等工作(zuò)”等(děng)进(jìn)行(xíng)回复(fù)。至于具体的客户(hù)名称(chēng)和订(dìng)单金额(é)，一直语焉不详。

　　且2023年，钠电池产能落(luò)地正(zhèng)数(shù)倍级增长。上海钢(gāng)联新(xīn)能源(yuán)事业部钠电池分析师汪奇告诉钛媒体APP，2022年钠电池项目落地产(chǎn)能有3GWh左右，预计2023年落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资(zī)讯最(zuì)新发布数(shù)据(jù)则称，到2023年底，预计钠电池(chí)产能将(jiāng)增加至21GWh。无(wú)论是哪种预测，今年(nián)钠(nà)电池落地产能(néng)大幅增加已可预(yù)见。

　　“参考锂电池行业产能(néng)利用率，钠电池落地的产(chǎn)能中可以实现装机的(de)在4-5GWh左右，而铅(qiān)酸(suān)电池的市场规模(mó)接近40GWh。前期用于(yú)两轮(lún)车(chē)的钠电池(chí)不到5％，后面成(chéng)本降下(xià)来才会有较大比例的替代。”汪奇认为，今(jīn)年钠电池只会小批(pī)量应用到多元化(huà)场景。

　　然传艺科(kē)技却(què)十分(fēn)自信，其在调研(yán)记录中(zhōng)预测(cè)，预计(jì)2023年公司(sī)实(shí)际(jì)出货(huò)量在(zài)2GWh-3GWh，相当于其占去了2023年钠(nà)电池市场的(de)绝(jué)大部(bù)分份额。

　　来(lái)源(yuán)：传艺科技2023年1月(yuè)9日投资者关系活动记(jì)录表(biǎo)

　　需要注意的是，沉寂(jì)多年的钠电池(chí)是在此前锂价飙涨的背景下作为“替代”而被推到台前(qián)的，去(qù)年底(dǐ)以(yǐ)来，碳酸(suān)锂(lǐ)价格持续(xù)下行，4月(yuè)20日电碳(tàn)价(jià)格均价已(yǐ)经(jīng)跌至(zhì)18万元/吨(dūn)。一(yī)时间，锂(lǐ)价持续下跌会否影响钠电池商业化(huà)进程(chéng)的讨(tǎo)论甚(shèn)嚣尘上。

　　中科院院(yuàn)士欧阳明高近日就(jiù)表示：“钠(nà)电(diàn)池能够起到(dào)对锂电(diàn)池的平衡作用，平衡锂价，保(bǎo)证锂资源(yuán)的(de)供应安全，不太可(kě)能成为主流。锂价一(yī)便宜(yí)，就会让钠(nà)离(lí)子的发展陷(xiàn)入被动(dòng)。”但他也(yě)强调(diào)，“钠离子技术一定要发展(zhǎn)，因为它是锂离子电池的一个有益的补充。”

　　汪奇称，锂(lǐ)电(diàn)和钠电建(jiàn)设成本接近，目前三元钠电量(liàng)产的生产成(chéng)本(běn)在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池(chí)在0.5元/Wh左(zuǒ)右。其进一(yī)步向钛媒(méi)体APP分析，“钠离子电池性能比(bǐ)较(jiào)接近磷酸铁锂(lǐ)电池，高(gāo)能量密(mì)度的也接近三元523电池。目(mù)前电碳价格下跌至16-18万元/吨，锂电池成(chéng)本大幅下降40％以上(shàng)，所(suǒ)以目前(qián)已经和钠(nà)电池成本(běn)基本相当；而由于锂原(yuán)料价格(gé)大(dà)幅下(xià)降，目(mù)前(qián)铁锂和(hé)锰酸锂等电池成(chéng)本已经优于钠电池。今年碳酸锂价(jià)格在(zài)20万以下时，锂电池对钠电(diàn)池有明显(xiǎn)优(yōu)势。”

　　当(dāng)然，市(shì)场普遍认为钠电池还有降本的空间。兴储世纪总裁助理刘继茂就告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“待产业链完(wán)善后，规(guī)模(mó)量产(chǎn)后钠离子电池正、负极材料(liào)价格可降至5万元/吨甚至以下，钠离子(zi)电池的理论BOM成本将低至0.40元(yuán)/Wh。长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)碳酸(suān)锂存在降(jiàng)价可能，但只要碳酸锂价格高于(yú)15万元/吨，钠离(lí)子电池的成本(běn)优势就依然(rán)存在(zài)，并(bìng)且随着技术不断发展、产业不断成熟，钠离子电池的降本空间有(yǒu)望进一(yī)步打开(kāi)，该成本临界点仍有进一步下探(tàn)的可(kě)能。”

　　汪奇也称，明年钠电产(chǎn)业规模化完成后，能和锂离子电池的(de)成(chéng)本拉开差距，接近铅(qiān)酸电池(chí)的成本。但能量密(mì)度的限制，使得碳酸(suān)锂价(jià)格在15万以上(shàng)时，成(chéng)熟后的钠(nà)离子电池有(yǒu)一定(dìng)优势(shì)；碳酸(suān)锂价格在10万左右及以下时，钠(nà)离子电池(chí)在动力领域(yù)优(yōu)势(shì)较小。

　　钛媒体APP注意到(dào)，包括(kuò)传艺科(kē)技在(zài)内，诸多入局钠电池的企业都(dōu)言锂价下跌(diē)无(wú)碍钠电池商业化进程。但随着锂价持续下降，钠电池利润率下降(jiàng)或(huò)也(yě)是(shì)必然(rán)的。

　　以传艺(yì)科技为例，其在(zài)1月9日的调研记录(lù)中曾表示，公司钠电池定价主(zhǔ)要根(gēn)据碳(tàn)酸(suān)锂(lǐ)的(de)价格，一般给(gěi)到客户的价格比磷酸铁锂便(biàn)宜25-30％，且定价会随碳酸锂价格波动而波动。

　　缺乏(fá)长远投资定力 过往项(xiàng)目频(pín)频“跳票”

　　资金(jīn)和产能消化之外，市场还(hái)担忧传艺科技(jì)项目投资的(de)定力。

　　尽管公(gōng)司对进军钠电领(lǐng)域雄心勃勃，然(rán)而钛媒体APP梳理(lǐ)其(qí)过往投资履历发现，传艺科技在投资上(shàng)缺乏(fá)长(zhǎng)远定力，临时“跳票”甚(shèn)至终止(zhǐ)募投计划可谓“家常便(biàn)饭”。

　　2017年(nián)4月，传艺科技IPO募资4.81亿元，其中将2.98亿(yì)元投(tóu)向FPC生产项(xiàng)目(mù)，9418.08万(wàn)元投向(xiàng)薄膜线路板生产(chǎn)线技改并(bìng)扩产项(xiàng)目。然2018年4月公司就变更募(mù)资(zī)用途(tú)，将(jiāng)FPC生产(chǎn)项目未(wèi)用的资金1.20亿(yì)元和(hé)1.04亿元(yuán)分别(bié)用于3D玻璃面板生产(chǎn)项目、轻薄型键(jiàn)盘生产项(xiàng)目，已(yǐ)经使用了7737.67万元(yuán)募资的FPC生产项目则被终止。

　　2019年(nián)8月，又将薄膜线路板生产线技改并扩产项(xiàng)目(mù)的实(shí)施地(dì)点从一厂(chǎng)搬(bān)迁至二厂；2021年6月(yuè)，再将该(gāi)项目(mù)的实施地点变(biàn)更为重庆市(shì)合(hé)川区工业园区核心区高阳路30号，实施主体则从(cóng)传艺科技变为(wèi)全资子公司重gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa庆营志。

　　2020年(nián)12月(yuè)，IPO募投项(xiàng)目则(zé)再生变。公司终止实施3D玻(bō)璃(lí)面板生产(chǎn)项目（已投入募资7445.13万元），并将该(gāi)项目剩余资金全部投入轻薄型键盘生产项目的建设，并(bìng)将后(hòu)者的产能从1600万台提升至(zhì)2240万(wàn)台。

　　2020年8月，传艺科技再(zài)融资，定(dìng)增募资6亿元，其(qí)中的4.20亿元用于年产18万(wàn)平方米中高(gāo)端(duān)印(yìn)制(zhì)电路板建设(shè)项目。但次年6月(yuè)，公司将该项(xiàng)目(mù)中的SMT工(gōng)序实(shí)施地点由江苏省高邮市经开区(qū)凌波路33号(hào)改建至江苏省(shěng)高(gāo)邮市(shì)经开区(qū)凌波路49号的闲置(zhì)厂房；2023年3月，传艺(yì)科技再“变(biàn)卦”，又(yòu)将该项目剩余募(mù)资(zī)（已(yǐ)投入募资(zī)2.41亿(yì)元）1.75亿元变更(gèng)用于投入“钠离子电池制造二期5.5GWh项目(mù)”。

　　频频变更(gèng)募投计划的地点、资金乃至项(xiàng)目，直接的后果就是(shì)原(yuán)有(yǒu)的投(tóu)入打水(shuǐ)飘、投资效(xiào)率(lǜ)低下以及建成项目实际效益(yì)与预计天差(chà)地别(bié)。

　　根(gēn)据招股书(shū)，薄膜(mó)线路板生(shēng)产(chǎn)线技(jì)改并扩产项目(mù)建(jiàn)设期仅12个月，达产年可实(shí)现销售(shòu)收入2.24亿元。定期报告显示，2018年6月(yuè)30日，该项(xiàng)目就(jiù)已经(jīng)建成(chéng)。但2019年-2022年，该(gāi)项目的效益(yì)分别(bié)仅(jǐn)283.41万元(yuán)、447.55万元(yuán)、948.94万(wàn)元和2599.93万元。

　　而根(gēn)据定增(zēng)方案(àn)，年(nián)产(chǎn)18万平方米(mǐ)中高端印(yìn)制电路(lù)板建设项目(mù)建设期(qī)也仅12个月，预(yù)计达(dá)产年(nián)实现(xiàn)营收7.48亿元，项目净利润1.31亿(yì)元。然(rán)两年多时间过去了，截至2022年12月31日，该(gāi)项目(mù)投资进度也(yě)仅57.26％。2021年、2022年该项目效益分(fēn)别为-1091.61万元、2300.17万(wàn)元(yuán)，与当初(chū)的预期相去甚远(yuǎn)。

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