来源：海通宏(hóng)观

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　　中共中央政治(zhì)局4月28日(rì)召(zhào)开会(huì)议，分析研究当前(qián)经(jīng)济形(xíng)势和经济工(gōng)作(zuò)。今年以来，经济增长好于预期。不过(guò)当前经(jīng)济恢(huī)复性好转(zhuǎn)，内(nèi)生动力还不(bù)强，需求(qiú)仍然不足。所(suǒ)以，稳(wěn)增长基调(diào)延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高质量发(fā)展(zhǎn)要求，也(yě)没增量刺激政策。未(wèi)来(lái)扩大需求主要(yào)依靠(kào)自发修复消费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方面(miàn)强(qiáng)调“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍然是重点任(rèn)务。整(zhěng)体看，二季度(dù)经济(j涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗ì)修复速度(dù)或将(jiāng)放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本次会议首(shǒu)先强调(diào)了今年的成(chéng)绩，即“经济增(zēng)长好于预(yù)期(qī)”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季度公布的(de)数据(jù)看，确实好(hǎo)于(yú)去年四季(jì)度(dù)时的预期(qī)。但(dàn)随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需(xū)求(qiú)仍然不足”。这(zhè)也使得经济转型升级面(miàn)临新(xīn)的阻力，推动高(gāo)质量发展(zhǎn)仍(réng)需要(yào)克服(fú)不少困(kùn)难(nán)挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相(xiāng)比去年(nián)四季度有明(míng)显改(gǎi)善，但距(jù)离疫(yì)情(qíng)之前2019年的(de)6％附(fù)近的增(zēng)速，还(hái)有较(jiào)大(dà)的差距(jù)。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是一(yī)季度降准后，就业压力仍然(rán)存在，我(wǒ)们认为政(zhèng)策(cè)短期不会转向(xiàng)收(shōu)紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺(cì)激

　　面对高质量的发(fā)展要求，会议强调经(jīng)济要实现“质的有效(xiào)提升”和“量的(de)合理增长”。这一点和去年经济(jì)工作会议精神一(yī)致。这(zhè)也(yě)意(yì)味着稳增(zēng)长不会(huì)通过(guò)强刺激的方式(shì)，而是(shì)统(tǒng)筹推动“经济(jì)运行(xíng)持(chí)续好转”、“内生动(dòng)力持(chí)续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长(zhǎng)的方(fāng)式，会议要(yào)求“把发挥政策(cè)效力(lì)和激发经营主体活力(lì)结合(hé)起来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段更多(duō)通过激发(fā)市(shì)场化(huà)的力量去推动经济修复，通过改革开放的(de)方式激发高质量的增(zēng)长。所(suǒ)以会议指(zhǐ)出，要坚持(chí)“两(liǎng)个毫(háo)不(bù)动摇”，破除(chú)影响各类所(suǒ)有制企业(yè)公平竞(jìng)争、共同(tóng)发展的法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企(qǐ)业都(dōu)要依法合规经(jīng)营。要下决(jué)心从根(gēn)本上(shàng)解决(jué)企业(yè)账款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政(zhèng)策刺(cì)激空间有(yǒu)限，主要还是以(yǐ)提(tí)振信心(xīn)和(hé)预期(qī)、激发(fā)活(huó)力为主要手段，让经(jīng)济自发(fā)的内生修复(fù)。

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　　扩需求(qiú)：自发修复(fù)消(xiāo)费，主动稳(wěn)定(dìng)投资

　　会议提出，积(jī)极的财政政策要“加力提(tí)效”，稳健的(de)货币政(zhèng)策要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月(yuè)会议的表述。对于政策的(de)要求，本次会(huì)议强调(diào)“形成扩大需求(qiú)的合(hé)力”，而(ér)去年12月会议的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求(qiú)是未(wèi)来的政策重(zhòng)心。

　　一方(fāng)面，自发修复(fù)消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民收(shōu)入，改(gǎi)善(shàn)消费环境(jìng)，促(cù)进文化旅游等服务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修(xiū)复(fù)。另一(yī)方(fāng)面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资(zī)，是政府主动稳增(zēng)长的(de)重点(diǎn)。会(huì)议(yì)提到，在超大特大(dà)城市积极稳步推进城(chéng)中(zhōng)村改(gǎi)造和“平急两用(yòng)”公共(gòng)基(jī)础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸(xī)引外商投资放在更加重要(yào)的位置，稳住外贸外(wài)资(zī)基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对(duì)接国际高(gāo)标准经贸规则，开展改革开放(fàng)先行先(xiān)试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议(yì)强(qiáng)调，加快(kuài)建设现代(dài)化产业体系要(yào)以“实体经济”为(wèi)支撑。我们(men)的理解(jiě)是，产(chǎn)业政策(cè)的(de)重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济(jì)”相(xiāng)对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要(yào)巩固(gù)和(hé)扩大新能(néng)源(yuán)汽(qì)车发展(zhǎn)优势，加(jiā)快推进充电桩(zhuāng)、储能等设施(shī)建(jiàn)设和配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通用(yòng)人工(gōng)智(zhì)能(néng)发展(zhǎn)，营造创新生(shēng)态(tài)”，也提(tí)到了“重视(shì)防范(fàn)风(fēng)险”。我们认为，人工智能(néng)发展到一(yī)定程(chéng)度(dù)，监(jiān)管(guǎn)措(cuò)施也必然会跟上。此外(wài)，在互联网(wǎng)领域(yù)，要推动平台企(qǐ)业(yè)规范健康发展，鼓励(lì)头部(bù)平台企业(yè)探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是(shì)重(zhòng)点

　　会议(yì)提(tí)出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)”；再(zài)次(cì)强调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳(wěn)定工作”；“要加强(qiáng)地方政(zhèng)府(fǔ)债务(wù)管理(lǐ)，严控(kòng)新(xīn)增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍(réng)是大势所趋(qū)，地方(fāng)债(zhài)务的风险也需要(yào)化解。所以今年和去(qù)年最大的(de)不同是疫情影响减弱，其他方(fāng)面的(de)经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季(jì)度经济(jì)修复速度(dù)或将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对克制。

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