昨夜今晨(chén)，全球投(tóu)资(zī)界“春(chūn)晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本(běn)次大会(huì)召开时(shí)的(de)宏观背景颇(pǒ)不平静：美(měi)国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经济(jì)徘徊于衰退的(de)危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投(tóu)资者们热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一季度财报显示，第一(yī)季度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同期(qī)为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支持倒(dào)闭(bì)的(de)硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决(jué)定，因为(wèi)不(bù)这样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它(tā)给美国经济带(dài)来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国(guó)和(hé)中国发生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们应该做的(de)就是和(hé)中国和睦相(xiāng)处。美国(guó)应该(gāi)与中国大量开展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如(rú)果(guǒ)没有对(duì)方回(huí)应，事情能有多大进步(bù)。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波(bō)动(dòng)可(kě)能是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的(de)事业，在今年报(bào)告的营收都会比去年(nián)较低，这都是因为过(guò)去6个(gè)月经(jīng)济的(de)不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过(guò)去的这(zhè)几个月公司都经历(lì)了很多的波动，这可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但是这一(yī)次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多的情况，这不(bù)是说(shuō)好(hǎo)像失业(yè)率、就业(yè)率的(de)情况(kuàng)造成(chéng)的，但是(shì)现在的(de)经济环(huán)境在这(zhè)六个月已经(jīng)非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售(shòu)情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出(chū)104亿(yì)美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票(piào)的(de)净卖家。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数(shù)据(jù)突(tū)显出(chū)，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引(yǐn)力(lì)。自今年年初以来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底(dǐ)以来的(de)最高(gāo)水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资者(zhě)应(yīng)该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经(jīng)结束(shù)。这位亿(yì)万富翁投资者预计(jì)，随着经济(jì)低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大部分业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月左右的(de)时间里，美国(guó)经济(jì)的“令(lìng)人难以置信的(de)增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视(shì)为(wèi)经济(jì)健(jiàn)康状(zhuàng)况的代表，因为其业(yè)务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公(g红楼梦多少字ōng)司的(de)成功归功于过去几十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝尔一定会(huì)继承我(wǒ)的(de)工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策(cè)。公司传承在执(zhí)行上并不是(shì)这么简单，管理伯(bó)克希尔可能(néng)不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而(ér)是更多有(yǒu)能力的人。如果(guǒ)他(tā)们不(bù)能处(chù)理得当的话(huà)，他就不会将伯(bó)克希尔(ěr)交给他们。他还(hái)补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内部(bù)都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储(chǔ)现有的(de)资产负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)称(chēng)他不(bù)担心美联储，支持美联(lián)储压低(dī)通胀率的(de)使命，他也不(bù)担心(xīn)美联储的资产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是一个很(hěn)大(dà)的(de)数(shù)字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美(měi)联储资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想到一句(jù)话“现金(jīn)永远不(bù)是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时(shí)美国所经历(lì)的那样。对此芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱(qián)来解决(jué)短期问题将会有(yǒu)负(fù)面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没有(yǒu)其(qí)他地(dì)方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页岩(yán)油井的衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理(lǐ)层，对他们也(yě)很熟悉(xī)。西方石油做了很(hěn)多好的(de)事情，建了很(hěn)多新井还能(néng)盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买更多石油公司(sī)的股票，但对(duì)现在(zài)持股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取(qǔ)代(dài)美(měi)元(yuán)的储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙(shā)特等(děng)都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境下，美(měi)元的(de)货币储(chǔ)备地(dì)位(wèi)何(hé)时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元(yuán)储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在(zài)这种货币是全球(qiú)储(chǔ)备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如(rú)果货(huò)币太多，一旦把通(tōng)胀的(de)精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会(huì)对(duì)货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无(wú)法预测会有(yǒu)什么(me)结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一个非常政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票(piào)会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政(zhèng)策和(hé)财政(zhèng)政策时(shí)说，日本用(yòng红楼梦多少字)日元(yuán)做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施(shī)的经济政(zhèng)策，日(rì)本人应该接受并作出应对(duì)。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如(rú)果日元是(shì)储备货币，那些事不(bù)可(kě)能发(fā)生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服(fú)日本(běn)，日(rì)本有一(yī)个更有凝(níng)聚(jù)力(lì)的社(shè)会(huì)，但美国不应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节(jié)过(guò)后的猪价走(zǒu)势，记者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹(dàn)至(zhì)4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在(zài)五一假期前(qián)又(yòu)略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低(dī)位运行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发(fā)布最(zuì)新研究收(shōu)储的(de)公(gōng)告称，据国(guó)家发展改革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年(nián)内第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储工作，推(tuī)动生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委(wěi)发声后，生猪(zhū)期货(huò)市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午收盘(pán)，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无(wú)太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期(qī)货生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采(cǎi)访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并(bìng)在4月(yuè)17日逼(bī)近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对较低(dī)的(de)猪价下(xià)，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育(yù)询盘(pán)增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时(shí)冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国(guó)内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业(yè)分割入库(kù)意愿加大，再(zài)叠加(jiā)月(yuè)底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导(dǎo)致(zhì)生猪二(èr)育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠(dié)加月末部(bù)分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽(suī)有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也(yě)仅(jǐn)有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于(yú)需求淡(dàn)季，同时五一(yī)节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一(yī)季报(bào)显示其经营数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持(chí)低迷(mí)，养殖企业超预(yù)期去(qù)产能将对行业的(de)发展不利，容易导致猪价(jià)的(de)大起大落。在这(zhè)个(gè)节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的(de)增长。不过，倘若(ruò)收储调控长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠加二育等(děng)利多因素(sù)共振(zhèn)，或会给市场带来(lái)比(bǐ)较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何(hé)时结束？

　　五一(yī)节(jié)假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉记(jì)者，因(yīn)生猪终端需(xū)求缺乏实质性(xìng)利(lì)好，短(duǎn)期内(nèi)猪(zhū)价或延续低位(wèi)区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节(jié)性消费旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看，据(jù)国(guó)家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五年同期高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年以来(lái)，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连(lián)续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限(xiàn)，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产(chǎn)能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构(gòu)数据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能(néng)有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅(fú)均(jūn)有限。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没(méi)有(yǒu)出现能(néng)够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏(lán)或(huò)会再次进(jìn)场，带动猪价走高(gāo)；但今(jīn)年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏(lán)量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续(xù)重点(diǎn)关注二(èr)次育肥(féi)、冻品入库及(jí)收储(chǔ)带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同(tóng)期(qī)水平，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游大(dà)猪(zhū)仍在释(shì)放之(zhī)中，二(èr)育增加(jiā)导致大猪仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压力。尤其去年6月(yuè)份(fèn)以来(lái)能繁(fán)母猪环比增加带(dài)来(lái)的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年(nián)二季度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过(guò)度(dù)至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率(lǜ)已在(zài)慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半年是生(shēng)猪需求的旺季(jì)，叠(dié)加能(néng)繁母猪的调(diào)减在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价的高点有(yǒu)望在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪供应压(yā)力最大的时间(jiān)点有望逐步过去(qù)，叠加(jiā)经济复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪(zhū)存栏(lán)的(de)损失以(yǐ)及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复(fù)后下方现货价(jià)格(gé)空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能红楼梦多少字繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复(fù)，2023年(nián)生猪(zhū)总体供(gōng)应有望逐步(bù)增加，全年猪(zhū)价(jià)重心仍(réng)将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步(bù)择机入场(chǎng)买入(rù)生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等(děng)反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前(qián)生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生(shēng)猪期(qī)价目(mù)前整体估值不(bù)高(gāo)，后续(xù)在收储加(jiā)持(chí)下，期(qī)价存在继续往上修复的(de)空(kōng)间。建议投资(zī)者在交易上可从(cóng)单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集(jí)体估值(zhí)下移带(dài)来(lái)的系统性风险。

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