来源：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召开会议，分析研(yán)究(jiū)当前(qián)经(jīng)济形(xíng)势和经济工(gōng)作。今年以来，经济增长好于预(yù)期。不过当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增(zēng)长基调延续，短期政策不太(tài)可能转向收紧，但是面对(duì)高质(zhì)量(liàng)发展要求，也(yě)没增量刺激(jī)政策。未来扩大需求主要依靠自发(fā)修复消费(fèi)，主动稳定投资。此外，产业政策(cè)方面强(qiáng)调“实(shí)体经济”支撑，防风险仍(réng)然(rán)是重点任(rèn)务(wù)。整体(tǐ)看(kàn)，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策(cè)相对(duì)克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调(diào)了今(jīn)年的成(chéng)绩，即“经济增长好于预期”，丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字“市(shì)场需求逐步恢复(fù)，经济发展呈现回升向好态势(shì)”。从一季度(dù)公布的数据看，确(què)实好于去(qù)年(nián)四季度时的预期。但(dàn)随后会议也提到“经(jīng)济(jì)运行好转主要是恢复性的，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足”。这(zhè)也使(shǐ)得经(jīng)济转(zhuǎn)型升级(jí)面临新(xīn)的阻力，推动高质量发展仍需(xū)要(yào)克服(fú)不少困(kùn)难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们(men)的理解是(shì)，一季度GDP同比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比去年四(sì)季度(dù)有明显(xiǎn)改(gǎi)善(shàn)，但(dàn)距离疫情之前2019年的(de)6％附近的增速(sù)，还有较(jiào)大的(de)差距(jù)。所(suǒ)以(yǐ)，经(jīng)济仍需政策呵护(hù)。尤(yóu)其(qí)是一季度(dù)降准(zhǔn)后，就业压力(lì)仍然(rán)存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复(fù)和扩大(dà)需求”是当前经济持续(xù)回(huí)升(shēng)向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没(méi)增(zēng)量刺激

　　面(miàn)对高(gāo)质(zhì)量的发展要求(qiú)，会(huì)议强调经(jīng)济要(yào)实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和(hé)去年经济(jì)工作(zuò)会议精神一(yī)致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通(tōng)过强(qiáng)刺(cì)激(jī)的(de)方式，而是统筹推动“经济运(yùn)行持续好转丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字”、“内生动力持续增强”、“社会预(yù)期持续(xù)改(gǎi)善”、“风险隐(yǐn)患持续(xù)化解”。

　　对于(yú)稳(wěn)增长的方(fāng)式，会(huì)议要求“把发挥政策效力和(hé)激发经营主(zhǔ)体活力结合起(qǐ)来(lái)”。我们的理(lǐ)解是(shì)，下一阶段更多通过激发市场化的力(lì)量去推动经济修复(fù)，通过改革(gé)开放的方(fāng)式激发高质量的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平(píng)竞争、共同发展的法律法规障碍和(hé)隐(yǐn)性(xìng)壁垒。各(gè)类企业都要依法合规经营(yíng)。要下(xià)决(jué)心从(cóng)根本上解决企业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言，政策刺激(jī)空间(jiān)有限，主(zhǔ)要还(hái)是(shì)以提振(zhèn)信心和预期、激发活力(lì)为主要手段，让经(jīng)济自发(fā)的内生修(xiū)复。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自发(fā)修复(fù)消费(fèi)，主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政策(cè)要“加(jiā)力提(tí)效”，稳健的(de)货币政策(cè)要(yào)“精准(zhǔn)有(丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字yǒu)力”，延续了(le)去年12月会议的(de)表述。对于(yú)政策的要求，本次会议强调“形成扩大(dà)需求的合(hé)力(lì)”，而去年(nián)12月会议的相关表(biǎo)述是“加强各(gè)类政策(cè)协调配合(hé)”，这说明(míng)扩大需求是未来(lái)的政策重(zhòng)心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要(yào)多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文(wén)化旅(lǚ)游等服(fú)务消费”。提高消(xiāo)费，主要(yào)还是(shì)靠居(jū)民劳动(dòng)收入的自(zì)然修(xiū)复。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳增(zēng)长的重点。会议提到，在超大特大城市积(jī)极稳步推进城中村(cūn)改造(zào)和“平急两用”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投(tóu)资放(fàng)在更加(jiā)重要(yào)的位置，稳住(zhù)外(wài)贸(mào)外资(zī)基本盘。要支持有条件的自(zì)贸试验区和自由贸易港对接国(guó)际高标准经(jīng)贸规则，开(kāi)展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代化(huà)产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的(de)理解是，产业(yè)政策(cè)的重点是“实体经济”，这里的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科(kē)技自立自强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固和(hé)扩大新能源(yuán)汽车发展优势，加(jiā)快(kuài)推进充电桩、储能等设(shè)施建设(shè)和配套电网(wǎng)改造”。会议(yì)指出“要重视通用人工智能(néng)发(fā)展，营造创新生态”，也(yě)提到(dào)了“重视防范风(fēng)险”。我(wǒ)们认为，人工智(zhì)能发展到一(yī)定(dìng)程度，监管措施也必然会跟上。此外，在(zài)互(hù)联网领域(yù)，要推动平(píng)台企业(yè)规范(fàn)健康发(fā)展(zhǎn)，鼓励头部(bù)平台(tái)企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化(huà)险工(gōng)作(zuò)”；再(zài)次强(qiáng)调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要(yào)加(jiā)强地方(fāng)政府债务管(guǎn)理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认为，房(fáng)地产产业链、中小金融(róng)机(jī)构的(de)风险出(chū)清，仍是大势所趋(qū)，地方债务(wù)的(de)风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和去(qù)年最大的不同是疫情影响减弱(ruò)，其他方面的经济问(wèn)题依然是(shì)存(cún)在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相(xiāng)对(duì)克制。

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