国内“五一(yī)”假期(qī)来了，但海(hǎi)外市场风险依旧不容忽视。在美国多项重要经济数据出(chū)炉后，美联(lián)储也将召开5月议(yì)息(xī)会议，市场普遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场(chǎng)走势(shì)将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银行(xíng)股价已累计下(xià)跌90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美国(guó)第(dì)一共和(hé)银行的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多次(cì)触发停牌(pái)，原因是达成救(jiù)助协议以维持该(gāi)银行运营的希望在变得渺茫。该股(gǔ)今年(nián)已下(xià)跌(diē)90％以上。消息人士称(chēng)，该银行(xíng)很有可能会(huì)被美国(guó)联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美(měi)媒报道，自美(měi)国第(dì)一共和(hé)银行公布其第一(yī)季(jì)度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后(hòu)，该银行股价在接下来的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目前(qián)包括(kuò)来(lái)自美国联(lián)邦储蓄保(bǎo)险公(gōng)司、财政部(bù)和美(měi)联(lián)储(chǔ)的官员正(zhèng)在与其他(tā)银行进行协调会议，为第一共和银行制(zhì)定(dìng)救助计(jì)划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时间4月(yuè)28日公布的(de)内部审查报告(gào)中，美联储承认，对(duì)于上月硅谷(gǔ)银行的(de)倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱，也和美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员(yuán)未(wèi)能(néng)采取有(yǒu)力行动解决硅谷银(yín)行(xíng)越来越多的(de)问题。美(měi)联储负(fù)责金融业(yè)监管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充(chōng)分(fēn)认识到(dào)，随着硅(guī)谷银行的规(guī)模扩大、复杂性增加，该行变(biàn)得(dé)有多么不堪一击。他们的确发现了风险，却没(méi)有采(cǎi)取足(zú)够的措施，保证该行足够(gòu)迅速地解决问(wèn)题。

　　报(bào)告中，巴尔(ěr)总结硅谷银行倒闭(bì)有四大成因，其中(zhōng)三(sān)点(diǎn)都和美联储监(jiān)管不力有关。他说(shuō)，美(měi)联储监管(guǎn)者的错误部(bù)分(fēn)源(yuán)于(yú)，特朗普执政(zhèng)时的金融业改革普遍放松了对(duì)中等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联储的(de)文化转变似乎导(dǎo)致联储(chǔ)的(de)监管(guǎn)变得更宽松。这些(xiē)变(biàn)化体现(xiàn)在(zài)降低标准、增加复杂性，以及监管方式(shì)不够(gòu)自信果(guǒ)断，它们(men)阻碍了有效的监管。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为(wèi)，其银行业审查员(yuán)已经确定了(le)硅谷银行存在导致其倒闭的一大问题——利率相关风险(xiǎn)，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧重在采取行动以前累积(jī)过多的证据。

　　美联储(chǔ)的数(shù)据显示，截至倒闭时(shí)，硅谷银行收到31项监管机构的公开审查报(bào)告或警告，数量是其他银(yín)行的(de)三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近(jìn)些年美联(lián)储忽视了范围更广的问题(tí)，比如该(gāi)行多年来一直突(tū)破内部(bù)风险限制，其采用的流动性指标却显示，存款(kuǎn)基础稳定，其(qí)利率(lǜ)相(xiāng)关风(fēng)险还(hái)被评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适(shì)用(yòng)于资产超过千亿美元银行的一(yī)系列规定(dìng)，包括压力测试和流动性要求，将重(zhòng)新评估(gū)，怎(zěn)样监督(dū)和监管一(yī)家(jiā)银行对(duì)利(lì)率流动性风(fēng)险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明，需要对范(fàn)围更广泛的银行强化(huà)适用的标准，联储(chǔ)应考虑(lǜ)，让更大范围的银(yín)行适用(yòng)标准和的流动(dòng)性规定(dìng)。他呼吁(xū)，重新评估，对于超过25万美(měi)元联邦(bāng)保险上限的银(yín)行存款，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔(ěr)认为(wèi)，美联储应要求更广泛(fàn)的(de)银行考虑到可出售证(zhèng)券的(de)未(wèi)实现损益，以(yǐ)便让银行的资本要求更好地匹(pǐ)配(pèi)其财务状(zhuàng)况和(hé)风险。他(tā)暗示，对资本(běn)规划和风(fēng)险管理不(bù)足的公(gōng)司，美联储可能增加资本(běn)或流动性(xìng)的要求，或者限制股票回购(gòu)、股息支付或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准内华达州和(hé)佛罗里达(dá)州重大(dà)灾难声明

　　据央(yāng)视(shì)新(xīn)闻消息，根据(jù)美国白(bái)宫当地时间4月28日的声明，美国总(zǒng)统拜登批(pī)准内(nèi)华达州(zhōu)重大(dà)灾难声明，他(tā)下令为3月(yuè)8日至3月(yuè)19日期间受冬季风暴影响的地区(qū)提供联邦援(yuán)助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州重大灾难声(shēng)明，他下令为4月12日至(zhì)4月14日期(qī)间受(shòu)严重(zhòng)风暴影(yǐng)响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　联邦(bāng)援(yuán)助资金可在成本分(fēn)担的基础上提供给州政府(fǔ)和(hé)符合条件的地方政府以及某(mǒu)些私人非营利组(zǔ)织，用于(yú)受(shòu)灾害(hài)影(yǐng)响地区的应急和(hé)修复工作。

　　欧(ōu)盟(méng)与波兰等五国就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达成原(yuán)则性协议

　　据央(yāng)视新闻(wén)消息，当地时间(jiān)28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基斯对外(wài)宣布，欧委会(huì)已(yǐ)与(yǔ)保(bǎo)加利(lì)亚、匈牙利(lì)、波兰(lán)、罗马尼(ní)亚和斯洛伐克就乌(wū)克兰农产品(pǐn)相关(guān)事宜达成(chéng)独肖有哪几个原则性协(xié)议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟(méng)已采取行动(dòng)解决(jué)欧盟成员国(guó)和乌克兰农民的担(dān)忧(yōu)。具(jù)体(tǐ)措施包括(kuò)推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加利亚等国(guó)撤回针对(duì)乌农产品(pǐn)的单边(biān)措(cuò)施。从欧盟层面对小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产(chǎn)品实施保障措施(shī)。为5个(gè)受影响的成员国(guó)农民提供1亿(yì)欧(ōu)元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进(jìn)包括葵(kuí)花(huā)籽油等产品的(de)倾销调查。欧盟将进一步确保(bǎo)乌克兰农产品(pǐn)通过欧(ōu)盟通(tōng)道出口到其(qí)他国家。

　　美国滞(zhì)胀(zhàng)困(kùn)境：经济继续放缓(huǎn)，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美(měi)国(guó)商务部最(zuì)新(xīn)公(gōng)布的数据(jù)显示，美国3月核心PCE物价指数同比(bǐ)上升4.6％，预(yù)估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价指数环(huán)比上涨0.3％，与市场预期及前(qián)值持平(píng)。

　　据(jù)悉，剔(tī)除食(shí)品和能源的核(hé)心PCE物价(jià)指(zhǐ)数是美联储青睐的通胀(zhàng)指标之(zhī)一(yī)。此次(cì)公(gōng)布的数(shù)据再度印证了美(měi)国通胀(zhàng)的(de)居高不(bù)下，这加大了美联储5月再次加息的(de)可能性。报告公(gōng)布后，美国短期(qī)利率(lǜ)期货(huò)小幅(fú)下(xià)跌，反映出5月份加息(xī)25BP的(de)可能性约(yuē)为90％。

　　就在此前一(yī)天，美国商务(wù)部公布的一季度(dù)美国(guó)宏观经济数据显示(shì)，美国一季度(dù)GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及(jí)市(shì)场预期的2％，且(qiě)增速(sù)较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一(yī)季度核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数(shù)年化环(huán)比初(chū)值升至4.9％，超出市(shì)场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金(jīn)属分析师张晨向期(qī)货(huò)日报记者表示(shì)，上述数据显示出(chū)美国(guó)经(jīng)济(jì)放缓但通胀水平(píng)依旧(jiù)高企的滞胀特征(zhēng)。不过(guò)，从美国GDP折年(nián)数同比数据来看，他认为一季度1.6％的增速较去年(nián)四季度0.9％的增速出(chū)现明显(xiǎn)回暖，显(xiǎn)示出美国(guó)经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度(dù)美(měi)国(guó)GDP数据超预期放缓，坐实(shí)了市场对于美国经济衰(shuāi)退的忧虑，再(zài)加上目前欧(ōu)美银行信用危机(jī)的尾(wěi)部效应持续存在，金融不稳定(dìng)叠加经(jīng)济景(jǐng)气下滑，一定程度上削弱了美联(lián)储货(huò)币政策的紧缩预期(qī)，同时增加了下半年(nián)美联储(chǔ)降息的预期。”中信建投期货(huò)宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师(shī)罗亮认为。

　　不(bù)过，他也表示，由于(yú)反(fǎn)映(yìng)核心个人消费支出在内的一季度PCE通胀数据持(chí)续(xù)上升(shēng)，再加(jiā)上周五晚间公(gōng)布(bù)的3月核心PCE数据也偏强，因(yīn)此(cǐ)美联储5月份(fèn)加息基本(běn)不存在悬念，此次GDP数(shù)据(jù)更(gèng)多影响的是年(nián)中美联储(chǔ)的政策变(biàn)化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉(dīng)钉”，此次会议还需关(guān)注(zhù)什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属(shǔ)分析师(shī)吴(wú)梓杰认为，当前(qián)美联储货币(bì)政策面临抑制(zhì)通胀以及宏观(guān)审慎两难的(de)抉择(zé)。随着此(cǐ)前(qián)银行业危机的(de)爆(bào)发(fā)以及(jí)一(yī)季度经(jīng)济的(de)回落，美国当前经济的(de)脆弱性以及下行压力已经(jīng)持续增加，但(dàn)是一季度(dù)核心(xīn)PCE同(tóng)样大幅(fú)超过(guò)预期，显示出核心通(tōng)胀(zhàng)黏性超预(yù)期。

　　“对于美联储来说，这(zhè)意味着进行政策选(xuǎn)择时(shí)不得不更加慎重。”吴梓杰预(yù)计，美(měi)联储5月大概(gài)率(lǜ)将会(huì)保持加息25BP的节(jié)奏，但在记者会(huì)上鲍威尔表态或将更(gèng)加(jiā)注重(zhòng)安抚市场情绪，强调对宏(hóng)观风险的把控，且对未(wèi)来加息(xī)的态度或将(jiāng)更(gèng)加(jiā)谨(jǐn)慎。

　　张晨认为(wèi)，目前(qián)市(shì)场已(yǐ)经对美联储5月加(jiā)息(xī)25BP作出了(le)充分的计价。鉴(jiàn)于此次会议并无最新点(diǎn)阵图和(hé)经济展望公布，因此会议重点在于(yú)利率决议声明及鲍威尔的(de)会后发(fā)言两方面(miàn)。其(qí)中，在(zài)决议声明方(fāng)面(miàn)，可重点(diǎn)观察措(cuò)辞(cí)调(diào)整(zhěng)变化情况，特别是能否出(chū)现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻发布(bù)会上(shàng)，需要重点(diǎn)关(guān)注鲍威尔对于经(jīng)济(jì)与通(tōng)胀前(qián)景、后续货币(bì)政策以及银行业危机引(yǐn)发的信贷收缩等(děng)方面的(de)观点论述。特别是如果(guǒ)出现“停止(zhǐ)加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示(shì)，则无(wú)论对于商品市场还是(shì)权益市场而言，均(jūn)构成短期提(tí)振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储会议(yì)需要关注三个(gè)方面(miàn)：一是考虑(lǜ)到(dào)通胀的顽固性(xìng)，美联储是否会透露其愿意容忍更高水平(píng)的(de)通(tōng)胀；二是美联储对于目前金融以及经(jīng)济风险的判断，到底是短(duǎn)期风险还是(shì)长期风险；三是美联储未来(lái)的货币(bì)政策预期(qī)，比如是否透露下(xià)半年(nián)将降(jiàng)息或(huò)者(zhě)不降息。

　　他认(rèn)为，如果美联储依然偏鹰派(pài)，则预期风(fēng)险资产将继(jì)续回调，美(měi)债利率曲线会加深倒(dào)挂的程度，对市场而言偏(piān)负面；如果(guǒ)美联(lián)储偏鸽派，那市场(chǎng)风(fēng)险(xiǎn)偏好会再度(dù)上升，美元指数(shù)预计显著下(xià)行(xíng)，贵金属(shǔ)将领(lǐng)涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于(yú)当前市场(chǎng)对5月加(jiā)息25BP已经计价(jià)较(jiào)为充分，预计加息结(jié)果不(bù)会引起市场较大波动，但是(shì)对于6月及以后(hòu)偏鹰的政策预(yù)期交(jiāo)易(yì)依旧(jiù)不足。因(yīn)此，他(tā)认为本次会议上需(xū)要(yào)重点关注美联储声明以及鲍威尔在记(jì)者会上对未来政策路(lù)径的展(zhǎn)望。“尤其是(shì)如(rú)果美联储意外(wài)偏鹰，比如表(biǎo)现出了(le)6月仍将加息的倾向(xiàng)，则市场(chǎng)或将面临较大(dà)的(de)冲击，相关风险(xiǎn)资产有意外下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵金属市(shì)场面临涨跌两难局面

　　近期(qī)美(měi)元指(zhǐ)数持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美银行业风险事(shì)件溢出影响逐(zhú)渐减弱，市场对于美(měi)联储货币政策迅(xùn)速(sù)转向的乐观预期出现一(yī)定修正，贵金属市场(chǎng)出现高位(wèi)振(zhèn)荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认(rèn)为(wèi)贵金属市场在利多(duō)、利(lì)空因素间来回拉扯(chě)。利多(duō)因素方面，美联储(chǔ)加息临近尾(wěi)声，对贵金属价(jià)格的压制边际减弱。同(tóng)时，美国经济前景黯(àn)淡，债(zhài)务上(shàng)限悬而未(wèi)决以及银(yín)行业风险事件余波反复(fù)，不(bù)断激发市场避险情绪。从更(gèng)为(wèi)宏观的角度来看(kàn)，全球“去美元(yuán)化”方(fāng)兴(xīng)未艾，各国央行(xíng)强化黄金(jīn)资产储备(bèi)功能，使得央行“购金潮”经(jīng)久不息。上(shàng)述种种(zhǒng)因素均对(duì)贵金属价(jià)格形成支(zhī)撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要是(shì)，市场(chǎng)和(hé)美联(lián)储对于(yú)后续货币政策之间的预期差(chà)，以及美国经(jīng)济层(céng)面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过热(rè)态(tài)势有所缓和，但无论(lùn)是新增非农(nóng)就业人数还是失(shī)业率指标，还(hái)远未触及经(jīng)济衰退(tuì)以(yǐ)及美联储货(huò)币政策(cè)转向的阈值区(qū)间，这极有可能造(zào)成通(tōng)胀回归(guī)波折反复(fù)，进(jìn)而引发美联储货币政策前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息会议(yì)落地(dì)后(hòu)的一段时(shí)间内，市场仍然会延续上述的修正(zhèng)走势(shì)，美联储还需在更多数据(jù)指引以及(jí)银行风险事件落(luò)地后，再相机作出政(zhèng)策(cè)调整，而在此之前预(yù)计仍会延续当前“走一步看一步”的决策(cè)思路。而市场对(duì)于年(nián)内降息的乐观预期(qī)的修正(zhèng)空(kōng)间犹存。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，目前贵(guì)金(jīn)属市场(chǎng)的(de)逻辑有两(liǎng)条(tiáo)主线：一是美国经济是(shì)否会(huì)陷入(rù)衰退，二(èr)是全球贸(mào)易(yì)结算(suàn)体系(xì)下美元(yuán)的(de)趋势压力。“过(guò)去20年，贵金属价格主要锚定的是美(měi)债实际利(lì)率的变化(huà)，但(dàn)是最近(jìn)这种联系正在(zài)脱钩，央行购金以及(jí)美元结(jié)算体系的(de)变化使得贵金属(shǔ)获(huò)得了越来越多的金(jīn)融溢价。”整体(tǐ)来(lái)看(kàn)，他认为目(mù)前贵金属多头驱动的(de)逻辑还没结束(shù)，且近期的表现也是易涨难跌。从资产(chǎn)配置(zhì)的角(jiǎo)度来看(kàn)，仍推荐(jiàn)将贵金属作为(wèi)多头配(pèi)置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经(jīng)表现出了(le)一(yī)定程(chéng)度的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰(jié)表示，一方面，美国经济下行以及(jí)欧美(měi)银行业风险(xiǎn)带来的避险(xiǎn)情绪对贵金(jīn)属价格仍有(yǒu)一(yī)定支撑，但边(biān)际减弱(ruò)；另一方面(miàn)，美国通胀高位带来的加息(xī)预测(cè)，未能对(duì)贵(guì)金(jīn)属形成有力的回(huí)落压力。因此，他(tā)预计贵金属(shǔ)市(shì)场整体仍以高(gāo)位振(zhèn)荡为主，在基(jī)准假设下，贵(guì)金(jīn)属交易主线将回归通胀逻(luó)辑。他认为，当前市场对于美联储降息的预期仍大(dà)幅(fú)领(lǐng)先美联储的官方预期，预计在高通(tōng)胀压力下，市(shì)场对降息预期(qī)的修(xiū)正(zhèng)或将带来金银(yín)价格(gé独肖有哪几个)的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国内(nèi)“五一(yī)”长假开(kāi)启，还须警惕海外市(shì)场风险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市场关(guān)键数据较多，导致市(shì)场情(qíng)绪波澜起伏，同时基本(běn)面因素(sù)也多空交(jiāo)织(zhī)，海外市场容易(yì)出现(xiàn)巨幅(fú)波动。同(tóng)时，国内(nèi)“五一”假期结束后，市场(chǎng)将直面美联(lián)储5月利率(lǜ)决议(yì)落地，他预计美联储会独肖有哪几个议结果或将偏鸽，因(yīn)此(cǐ)推(tuī)荐(jiàn)节后逐渐增加风(fēng)险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假(jiǎ)期跨(kuà)越5月(yuè)美联(lián)储(chǔ)议(yì)息会议等重要事(shì)件，加之银行业(yè)危机(jī)及债务上限问(wèn)题悬而未决(jué)，投资(zī)者要防止过分(fēn)押注引发的(de)风险。假(jiǎ)期后可(kě)关(guān)注贵金属(shǔ)回落企稳(wěn)情况，可以逢低布局多(duō)单。”张晨表(biǎo)示(shì)。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于国内“五一”假期恰(qià)逢海外美联储会(huì)议这一(yī)关键时(shí)间节点(diǎn)，投资者若(ruò)保留头寸过节，则要保持(chí)头寸(cùn)有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带(dài)来冲击。他表示(shì)，节后(hòu)贵金属(shǔ)或将(jiāng)迎来更(gèng)加明确的方(fāng)向性行情，可根据美联储议息会议给出(chū)的指引，对贵金属进行相应(yīng)布(bù)局(jú)。

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