昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季(jì)度投资和(hé)衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因(yīn)为不这样(yàng)做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关系紧(jǐn中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗)张对两国会造成不必要(yào)的伤害(hài)。芒格说：“美国(guó)和(hé)中国(guó)发生冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中国和睦(mù)相处。美(měi)国应该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应(yīng)，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几个月的波动(dòng)可能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分(fēn)的事业(yè)，在(zài)今(jīn)年(nián)报(bào)告的营收都(dōu)会比去年较低，这都是因(yīn)为过(guò)去6个月经(jīng)济的(de)不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司都(dōu)经历了很(hěn)多(duō)的波动，这可(kě)能(néng)是二战以来最厉害的(de)一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法(fǎ)获得商品、货物，但是(shì)这一次的波(bō)动来自于另外一(yī)个地方(fāng)，他们(men)可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多的(de)情况，这不(bù)是(shì)说好像失(shī)业率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是(shì)现在的经济环境(jìng)在这六个月已经(jīng)非常(cháng)不一样了(le)，而我们很(hěn)多(duō)的(de)经理人(rén)对于(yú)这(zhè)种情况感(gǎn)觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多(duō)卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿(yì)美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度(dù)是股票的净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的(de)股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴菲(fēi)特和他的长期(qī)得力助(zhù)手查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的估值(zhí)没(méi)有吸引力。自今(jīn)年年初(chū)以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加息(xī)和(hé)经济放(fàng)缓，投资(zī)者应该降(jiàng)低对(duì)股市回报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经(jīng)济(jì)低(dī)迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益今年(nián)将下降。因为在过(guò)去6个月左右的时间(jiān)里(lǐ)，美国经(jīng)济的(de)“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事(shì)业和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司的(de)成功归功于过去几(jǐ)十年(nián)美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他(tā)还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做(zuò)最后的(de)决策。公司传承在执(zhí)行(xíng)上并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不(bù)仅需(xū)要现在的这五个下一(yī)代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多(duō)有(yǒu)能力的(de)人。如果他们(men)不能(néng)处理得当(dāng)的话，他(tā)就(jiù)不会将伯克希尔交(jiāo)给他(tā)们。他还(hái)补充，每(měi)一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在伯(bó)克(kè)希尔内部(bù)都(dōu)很支持(chí)阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联(lián)储(chǔ)，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的(de)数字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到(dào)美联储(chǔ)资产负债表从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句话“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结束时美国所经历(lì)的(de)那样。对此芒(máng)格也持相(xiāng)同观点(diǎn)，称(chēng)如果(guǒ)靠不(bù)断印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负(fù)面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没(méi)有(yǒu)其他地方(fāng)可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩(yán)油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快，开(kāi)井(jǐng)第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许(xǔ)一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方(fāng)石油(yóu)的管理(lǐ)层(céng)，对他们也很熟悉(xī)。西方石(shí)油做了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了很多新(xīn)井(jǐng)还(hái)能盈(yíng)利(lì)。伯克(kè)希尔(ěr)并不(bù)会购(gòu)买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒了。未来不(bù)确(què)定是否会(huì)继续购买更(gèng)多(duō)石油公司的股票，但对现在(zài)持(chí)股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的(de)货(huò)币储备地位(wèi)何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法控制财(cái)政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在这(zhè)种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很容(róng)易，但应该非(fēi)常小心。如(rú)果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人(rén)们(men)会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预测会(huì)有什么结果，反正不(bù)会是好结(jié)果。现在（大(dà)量发(fā)债(zhài)）是(shì)一(yī)个非(fēi)常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票(piào)会适得其(qí)反。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施(shī)的经济政策(cè)，日本人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如果(guǒ)日元(yuán)是储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本(běn)，日本有一个(gè)更有凝聚力(lì)的社会，但美国不(bù)应该(gāi)效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国(guó)生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节(jié)过(guò)后(hòu)的(de)猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至(zhì)3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至(z中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗hì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五一假期前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布(bù)最(zuì)新(xīn)研究(jiū)收储的(de)公告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区(qū)间。根(gēn)据《完善政府猪(zhū)肉储备调节(jié)机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作(zuò)预(yù)案》规定，国家发(fā)改(gǎi)委会同有关部门研究适时(shí)启动年内第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收(shōu)储工(gōng)作，推(tuī)动生猪价格尽(jǐn)快(kuài)回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期(qī)货(huò)市(shì)场(chǎng)预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价格(gé)无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记(jì)者(zhě)采访时(shí)表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏(fá)明(míng)显利(lì)好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗在4月17日逼近(jìn)春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低(dī)的猪(zhū)价(jià)下，市场心态(tài)开始转变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售情绪(xù)强、二育询盘(pán)增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易(yì)商(shāng)从进口肉采购(gòu)转向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰企业(yè)分割入库(kù)意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的成本导(dǎo)致(zhì)生猪二育(yù)入场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企(qǐ)分(fēn)割(gē)比例也(yě)有(yǒu)开收敛，叠加月末部分(fēn)集(jí)团企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格再(zài)次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱态(tài)势。申银(yín)万国期(qī)货农产(chǎn)品高级分析(xī)师徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前生猪处于需求(qiú)淡(dàn)季，同时(shí)五一节前(qián)各养殖类上市公司公(gōng)布一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪(zhū)价长(zhǎng)期维持(chí)低(dī)迷，养殖(zhí)企业超预(yù)期去产能(néng)将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康(kāng)发(fā)展的重视(shì)与呵护，有(yǒu)助于(yú)提振(zhèn)市场信心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储本身看，不(bù)会(huì)带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集(jí)执行(xíng)，叠加二(èr)育(yù)等利多(duō)因(yīn)素共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底(dǐ)何(hé)时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期(qī)内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据(jù)，每年(nián)5月宰量(liàng)均有不(bù)同(tóng)程度的(de)提升，但(dàn)也非(fēi)猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最新(xīn)数据(jù)，截至今年(nián)一季度，全国生(shēng)猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处(chù)于(yú)近(jìn)9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能变化(huà)来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国内(nèi)能繁(fán)母猪(zhū)存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能繁母猪存(cún)栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然(rán)高于(yú)4100万头的(de)正常(cháng)产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构(gòu)数(shù)据，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下(xià)滑(huá)，累计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计数(shù)据可以看出，生猪(zhū)产能有继(jì)续回(huí)调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随(suí)着猪(zhū)价再次阶段性走低，二(èr)育(yù)补栏(lán)或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二(èr)次(cì)育肥进(jìn)出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪(zhū)病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明(míng)显的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续(xù)重点关(guān)注二(èr)次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块(kuài)研(yán)究员宋从(cóng)志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位(wèi)，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过(guò)度至季(jì)节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现货价(jià)格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，下半年是生(shēng)猪需求的(de)旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母猪的(de)调减在下半年会有(yǒu)一定(dìng)程度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高(gāo)点有望在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年(nián)生猪供应(yīng)压力最大(dà)的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但(dàn)考(kǎo)虑到(dào)2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投资(zī)者可(kě)以在(zài)养猪成(chéng)本一带(dài)逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于(yú)生(shēng)猪(zhū)期价(jià)目(mù)前(qián)整(zhěng)体估(gū)值(zhí)不高，后续在(zài)收储加持下，期价存在(zài)继续(xù)往上修复的(de)空间。建议投(tóu)资者在(zài)交易(yì)上可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板块集体估(gū)值下移带来(lái)的系统(tǒng)性风险。

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