银(yín)行(xíng)业危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘(pán)中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一共和(hé)银行(xíng)已在为其(qí)部分业务寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜在的收(shōu)购方(fāng)担心承担过(guò)多风险。目(mù)前(qián)可(kě)能的解(jiě)决方(fāng)案是，向近期曾(céng)为第一共和(hé)银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助(zhù)，或(huò)者由美国联邦(bāng)存(cún)款保险公司(sī)接(jiē)管该(gāi)银行，并为(wèi)所有存款提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人(rén)士(shì)报(bào)道，白(bái)宫(gōng)或(huò)美(měi)国(guó)财政部无意干预该银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者和市(shì)场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行能(néng)否(fǒu)在未(wèi)来的日子继续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司是否会(huì)对此(cǐ)家银(yín)行(xíng)发表(biǎo)“破产(chǎn)声明(míng)”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接(jiē)管(guǎn)）目前正变(biàn)得越来(lái)越有可能，因为第一共和银行找到(dào)买家(jiā)的机会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称(chēng)，尽管此前API报告显示美(měi)国(guó)上周原油库存降幅大于(yú)预(yù)期，由于市场消化了(le)疲(pí)弱的(de)美(měi)国经济数据(jù)，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日(rì)的跌势，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布(bù)进(jìn)一步减(jiǎn)产(chǎn)以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一共(gòng)和银行从美(měi)联储取得融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月原油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产(chǎn)带来(lái)的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离(lí)”。一边是(shì)仍然高企(qǐ)的通胀，一(yī)边是(shì)银行系(xì)统危机以及由(yóu)此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大概率还是维持加息的大方(fāng)向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个(gè)基点(diǎn)，不会像去(qù)年那(nà)样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月(yuè)高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租(zū)金(jīn)价格(gé)指(zhǐ)数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利率和(hé)美国银行业危机引发了(le)经(jīng)济减速，但是据我们测算(su一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者àn)当前(qián)美国(guó)私人(rén)部门资产负债(zhài)表受冲击的(de)影(yǐng)响(xiǎng)大约将在(zài)三、四(sì)季(jì)度出(chū)现，短期经济减速(sù)不至于引发美联储货币政策转向。从历史上(shàng)美联(lián)储(chǔ)加息的经验来看，高(gāo)通胀下的(de)美联(lián)储加息并不(bù)会因经(jīng)济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区(qū)银行(xíng)担(dān)忧引发银行(xíng)股大跌，但由于(yú)当(dāng)前美国商业银行危机(jī)主要是资产负责错(cuò)配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层层(céng)嵌(qiàn)套(tào)和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏观(guān)分(fēn)析师赵旭初同(tóng)样认为(wèi)，由美(měi)国(guó)银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可(kě)能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门(mén)应(yīng)对危机的速度和积极性(xìng)非常高，在这种形式(shì)下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主(zhǔ)流的(de)预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一(yī)定降(jiàng)息概(gài)率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出现(xiàn)了几乎失控的(de)风险，如金融机构或者非金融企业(yè)大(dà)面积的(de)‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预(yù)测(cè)下(xià)，美(měi)联(lián)储是不(bù)会在7月(yuè)份就(jiù)去(qù)做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀(zhàng)将从几十年来的最高(gāo)水(shuǐ)平进(jìn)一步回落多少这一争(zhēng)论(lùn)，全球(qiú)知名机构的(de)基金经理(lǐ)们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球投资和(hé)西部(bù)信托等公司认为(wèi)，美联储和其他央行将在加息方(fāng)面取得胜利(lì)，即使这(zhè)意味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入(rù)衰退(tuì)。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性(xìng)极强的(de)通胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制(zhì)定者是否真(zhēn)的(de)愿意冒让数百万人失业(yè)的风险，换句话(huà)说(shuō)，央行们最终(zhōng)可能不得(dé)不做出妥协，容忍高于(yú)目标的(de)通胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最低(dī)水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居民(mín)消费来看(kàn)，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消费支(zhī)出增(zēng)速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未(wèi)来美国经(jīng)济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由(yóu)于美国居民消费支(zhī)出增速(sù)虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪(xù)短期虽有升温，但不(bù)至于出发市场系统性(xìng)泡沫(mò)，通过贵(guì)金属温(wēn)和反弹也可以(yǐ)验(yàn)证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收(shōu)入的比例(lì)越来越高，未来并不排(pái)除(chú)由(yóu)于经济(jì)严重减速加快(kuài)导致大(dà)规(guī)模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的美(měi)国居民(mín)部门(mén)信用卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济(jì)下行的环境下(xià)，居民部门(mén)的资产负债(zhài)表和收入状(zhuàng)况边际(jì)上会有恶(è)化也是情理之中；但美国(guó)居(jū)民部门已经(jīng)经(jīng)过了十年的(de)去杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负债处于一(yī)个相对健康的状况，这也(yě)是(shì)为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居民部门的消(xiāo)费贷款仍然(rán)在(zài)继续扩张，这显示着(zhe)美(měi)国居民部门(mén)的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当前市场(chǎng)避(bì)险情绪的催化有(yǒu)两方面(miàn)的背景，一是按照(zhào)历(lì)史(shǐ)经(jīng)验看，海外加息结束到降息之间(jiān)就(jiù)是(shì)一个容(róng)易出(chū)风险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏(piān)好的中国这边的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球经(jīng)济的预期想要进一步边际改善(shàn)是比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年(nián)大的(de)宏观周(zhōu)期和前几年有所不同，国内(nèi)和海外出现明显(xiǎn)的周期背(bèi)离(lí)，且海外(wài)的政策(cè)部门应对危机(jī)的速度(dù)又很快(kuài)，所以(yǐ)不(bù)至于出现单边的持续性(xìng)共振，这就导致(zhì)各类风(fēng)险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单(dān)边行情，比较合(hé)适的操作(zuò)思(sī)路应(yīng)该是“在(zài)下跌(diē)时(shí)不(bù)过分恐慌、在(zài)上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线下(xià)行(xíng)

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金(jīn)属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全(quán)面下行有两个利空背(bèi)景和一(yī)个触(chù)发因素，一(yī)是临近美联储(chǔ)5月份议(yì)息会议(yì)，加息25个基点(diǎn)的概率升(shēng)至(zhì)高位，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是(shì)面临国内五一(yī)假期(qī)，资(zī)金提前流出规(guī)避不确定性风险；三是前一晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业(yè)危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下(xià)挫，美元指数(shù)快(kuài)速回升，成为有色板块全面(miàn)下(xià)行的直接触发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪(xù)对(duì)市场的扰动较(jiào)大(dà)。市场一直(zhí)在衰退(tuì)论和加(jiā)息(xī)预(yù)期之间摇摆不定(dìng)。一方面对(duì)银行业和全球(qiú)经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退(tuì)，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预期降低。加(jiā)息(xī)预期降低(dī)后(hòu)又不得不面对高企的(de)通(tōng)胀数据，美联储喊话加息(xī)不(bù)应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析(xī)师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在(zài)区间(jiān)运(yùn)行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季(jì)度是有色(sè)金属(shǔ)的传统旺(wàng)季，4月(yuè)的(de)开局延续(xù)了需求的强(qiáng)预(yù)期，有(yǒu)色(sè)一度出(chū)现触底(dǐ)反弹和(hé)冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及(jí)再生铜(tóng)制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样(yàng)本(běn)企业开工率却出现接(jiē)连下降，社会库存(cún)虽然持(chí)续去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二(èr)是部分(fēn)下(xià)游加工企(qǐ)业订单难以为继，且产成品库存(cún)较往年出现小幅累积(jī)，这也就意味(wèi)着之前(qián)的“强预(yù)期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的(de)高开工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境(jìng)并不(bù)支持(chí)价格(gé)高走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色(sè)市场(chǎng)流(liú)出规避不确(què)定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色(sè)价格快速回(huí)落也是近段时间对利空(kōng)因素的集中体现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示(shì)，不(bù)过，5月中上旬延续(xù)旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若价格在节(jié)前持(chí)续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企业可(kě)适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从(cóng)具(jù)体的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是(shì)在慢慢复(fù)苏的。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一(yī)步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也(yě)没有(yǒu)高于3月，虽然(rán)下降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳(yàn)表示，价(jià)格一旦大跌到(dào)目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一(yī)致(zhì)，主流观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过(guò)去，但(dàn)今年(nián)可能(néng)不(bù)会降息(xī)。我(wǒ)们要警惕这种市场过(guò)于一致的情况。因为美通胀高位持续，美(měi)联(lián)储的(de)结果导向很可能使得加(jiā)息时间或者幅度(dù)超预期，这样(yàng)市场(chǎng)就会有(yǒu)超预(yù)期的下(xià)跌。最主要的是(shì)，有(yǒu)色板(bǎn)块多数品种供应增加总体(tǐ)比较(jiào)确(què)定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周期是向(xiàng)下而不是向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空思路，投资(zī)者可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更(gèng)多的是(shì)反映市(shì)场(chǎng)对未来一个季度、半年(nián)度甚至更(gèng)长时间(jiān)的需求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其对(duì)有色板块的(de)短期或短线影(yǐng)响一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格(gé)趋势的关系以及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资(zī)者更多(duō)担心(xīn)的是在多空(kōng)分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知(zhī)的风(fēng)险事件(jiàn)，从而放大了价格短线(xiàn)的波(bō)动性(xìng)，带来持仓(cāng)管理的压力(lì)。”他说。

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