5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科(kē)伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于低位水平，具(jù)有较大(dà)吸引(yǐn)力。截(jié)至(zhì)5月23日，医(yī)药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老(lǎo)赛(sài)道(dào)是否能(néng)有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还(hái)有新的(de)业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会(huì)逐步消退，医(yī)药行业的(de)基本(běn)面(miàn)正继续(xù)得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药(yào)除(chú)外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利(lì)润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一(yī)定(dìng)的估值(zhí)修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的(de)营收与(yǔ)去(qù)年(nián)同期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了(le)+15.学生党如何自W，如何自我安抚25％，研发支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相(xiāng)比(bǐ)下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市(shì)值/净现金(jīn)已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经(jīng)营数(shù)据来(lái)看(kàn)，除去(qù)创新药(yào)和疫情受益细分(fēn)领域(yù)，医(yī)药板块(kuài)中具有较好成(chéng)长(zhǎng)能力(lì)的低估(gū)值板块(kuài)有(yǒu)原(yuán)料药、医疗(liáo)设(shè)备(bèi)、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化，国(guó)内医(yī)保(bǎo)支出并未增加(jiā)太(tài)多，增速(sù)中的增量大(dà)部分都被(bèi)用(yòng)于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医(yī)疗(liáo)行(xíng)业(yè)，增长(zhǎng)速度并(bìng)不快。首(shǒu)先，结构(gòu)性的(de)分化是(shì)非(fēi)常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留出空间(jiān)，比如在(zài)过去的(de)三年(nián)中(zhōng)，港股创(chuà学生党如何自W，如何自我安抚ng)新药(yào)企的年化(huà)营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负(fù)手

　　目(mù)前在总(zǒng)需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需(xū)求的新基(jī)建(jiàn)板块或是最具有确定性(xìng)的(de)领域之一，一(yī)定程度上或仍是今年医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基(jī)建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员(yuán)会召开(kāi)新闻发布会(huì)，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区(qū)域(yù)平衡布局。县医院作(zuò)为(wèi)县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫生(shēng)服务(wù)体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三(sān)级(jí)医(yī)院对(duì)口帮(bāng)扶等方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断(duàn)提高县级(jí)医院的综合实(shí)力(lì)。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三级(jí)医院(yuàn)的对(duì)口(kǒu)支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多种形式(shì)，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生需求(qiú)，为(wèi)普通疾病在市县范围内解决奠(diàn)定(dìng)坚实的基础。

　　会(huì)议(yì)同时指出，在(zài)接(jiē)下来的工作中，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千万”工(gōng)程(chéng)，指(zhǐ)导各(gè)地(dì)按照(zhào)“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促融(róng)合”的思路，重(zhòng)点加强群(qún)众需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐(qí)资源短板，完成预期(qī)的建设(shè)任务。随着具体政(zhèng)策的(de)出(chū)台，相关的基层医疗(liáo)器械(xiè)市场或将受益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗成像(xiàng)器(qì)材(cái)、生命(mìng)信息设备和心(xīn)血管耗材相关的板块将(jiāng)会有(yǒu)较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出(chū)台(tái)，医(yī)疗(liáo)器械市(shì)场持续扩(kuò)张(zhāng)。随着国家继续支持(chí)优质医(yī)疗(liá学生党如何自W，如何自我安抚o)资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的(de)分布将(jiāng)会(huì)得到优(yōu)化，促进(jìn)更多优质的(de)医疗资(zī)源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗(liáo)机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加(jiā)强医疗卫生领域的(de)基础设(shè)施建设(shè)的背(bèi)景(jǐng)下，预计医(yī)疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场的(de)快(kuài)速(sù)发展。在政策推(tuī)动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的优(yōu)势加速进入(rù)医(yī)院，长期而言，随着(zhe)多项政(zhèng)策支(zhī)持的(de)持续加强，国产替代将逐步加速，相关大(dà)型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机(jī)会(huì)，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议(yì)关注国内高(gāo)端(duān)医(yī)疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有(yǒu)较好的产(chǎn)品性能、较好的(de)渠道和较强的研发(fā)能(néng)力(lì)。

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