大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入(rù)最(zuì)高战备状态，紧(jǐn)急向与科(kē)索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当(dāng)天(tiān)下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军队的(de)战备状(zhuàng)态提升(shēng)到最高(gāo)等级，并紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备(bèi)状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科(kē)索沃(wò)阿族警察发生(shēng)冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦(wéi)钱区行政(zhèng)大(dà)楼。目前(qián)兹(zī)韦钱(qián)区已经被科索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对(duì)科索沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上行！这一数据创(chuàng)年内(nèi)新(xīn)高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务(wù)部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和能(néng)源(yuán)后的(de)核心(xīn)PCE物价指数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的(de)周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美(měi)联储政策利(lì)率期货(huò)合约交易商周五(wǔ)加大了对(duì)美联储将继续加(jiā)息的押注，数据(jù)公布后，这些合约(yuē)的隐含(hán)收益率上升(shēng)，定价美联(lián)储(chǔ)在6月会议上(shàng)将基准利(lì)率(lǜ)目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个(gè)百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日(rì)报报(bào)道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今年将多(duō)次降息。但(dàn)他(tā)们最(zuì)终承认(rèn)，基于对(duì)期货的押注(zhù)，今年降(jiàng)息的可(kě)能性(xìng)不大。现在，他们预计(jì)在2024年之(zhī)前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担(dān)忧的缓解降低了(le)今年(nián)降息的可能性(xìng)。交易(yì)员(yuán)们现(xiàn)在认为，6月(yuè)份的会议(yì)可能会考虑(lǜ)加息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计(jì)联邦(bāng)基金(jīn)利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个(gè)月前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预计基准(zhǔn)利(lì)率届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分化(huà)。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工品(pǐn)种无论(lùn)是下(xià)跌(diē)幅(fú)度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在原油(yóu)下跌(diē)幅度不大的(de)情(qíng)况下(xià)，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源(yuán)首席分析师高(gāo)明宇(yǔ)解释说(shuō)，终端产品这(zhè)一分化的根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能(néng)源(yuán)危机在期(qī)货(huò)市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年(nián)起(qǐ)市场进入衰(shuāi)退交易(yì)主题，且目前工业品(pǐn)整体仍(réng)处于衰退交易的中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内(nèi)部来(lái)看，前(qián)期原油(yóu)价格的下行已触碰到中(zhōng)东主要(yào)产油(yóu)国的财(cái)政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产商边(biān)际产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩油非常规能源产量增速持续(xù)不达预期的情况下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度推动原油(yóu)供给(gěi)约束的兑现，在(zài)能源(yuán)品的下(xià)行趋势(shì)中原油的(de)成本支撑、供(gōng)应(yīng)减量率(lǜ)先发生(shēng)，价格也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而言，年初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三(sān)西主产区(qū)动力煤的边(biān)际(jì)到港成本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭(tàn)全(quán)行业利润(rùn)丰厚(hòu)的情(qíng)况下供应有(yǒu)增无(wú)减，宽松的供需面持续带动(dòng)产(chǎn)业链各环节(jié)累库(kù)，价(jià)格(gé)下跌趋势明(míng)确(què)，亦对近期煤化(huà)工品种构成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭(tàn)价格整体便处(chù)于(yú)震荡(dàng)下行的趋势中(zhōng)，原料(liào)煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢(shū)不断下(xià)移。”中信建投期货分(fēn)析师(shī)刘(liú)书源表示(shì)，相较于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较(jiào)大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场而言，本周持(chí)续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消息面无利(lì)好(hǎo)刺激(jī)，导致行情持续低迷。国(guó)内(nèi)煤炭(tàn)市场供应(yīng)存(cún)在保障(zhàng)，在(zài)进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素(sù)的影响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价格仍存(cún)在下(xià)调(diào)可能，成(chéng)本(běn)端难以提供(gōng)有(yǒu)力(lì)支撑。加(jiā)之(zhī)煤化(huà)工整体(tǐ)需求端不(bù)佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受到影响。需(xū)求处于季(jì)节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压(yā)下(xià)行，煤化(huà)工受到成本端的(de)拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近(jìn)期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇(chún)和(hé)尿素的终端工厂(chǎng)，在(zài)经历(lì)疫情几(jǐ)年之后(hòu)，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终端产品的(de)需求并没有因(yīn)疫情(qíng)解(jiě)封后(hòu)，出现显著恢复。叠加(jiā)近(jìn)期港口和坑口(kǒu)煤价加速(sù)下(xià)跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不(bù)断下移(yí)，难(nán)见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到(dào)，随(suí)着(zhe)煤炭(tàn)的大幅走弱，目(mù)前甲醇企(qǐ)业亏损较之前(qián)有所放大(dà)。“煤化(huà)工产业链上下(xià)游均弱化(huà)，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自身表现同(tóng)样(yàng)低迷，面临较大(dà)的(de)亏损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同(tóng)步(bù)走低(dī)，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大(dà)于原料端(duān)，利(lì)润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行(xíng)业(yè)整(zhěng)体(tǐ)处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也(yě)表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不(bù)断(duàn)创(chuàng)下新低(dī)，部分地区(qū)现货价格(gé)回(huí)到历史(shǐ)低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利(lì)润并没有随着(zhe)煤价回(huí)落、采购成本下降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单(dān)一的(de)煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大(dà)，且部分(fēn)内地(dì)企业有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期的迹(jì)象。“经历(lì)过前(qián)几年的持(chí)续(xù)投产，国内(nèi)甲醇和尿素(sù)的产能(néng)不断扩张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增的产能，未来(lái)其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负(fù)或(huò)者去产能的阶段(duàn)，后续大概(gài)率是一个(gè)产能的(de)上下游(yóu)再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求(qiú)的恢复(fù)情况，下半年部(bù)分品种面临较大投产压力，进口体量大(dà)的品种(zhǒng)将受到低价进口(kǒu)货(huò)源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化(huà)工行情难有(yǒu)起色，即使存在(zài)上(shàng)涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长期下跌后(hòu)的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制的(de)可能性依然较大

　　采访中记者了(le)解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为(wèi)强(qiáng)势(shì)主要(yào)还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬(yáng)的走势，受(shòu)到(dào)供需(xū)基(jī)本面收紧的前(qián)景提振(zhèn)油(yóu)价上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的(de)行情中，原(yuán)油尽管受(shòu)到美(měi)国债务(wù)上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价和(hé)G7在其年度领(lǐng)导人(rén)会议上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的(de)行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的持续(xù)；同时美国(guó)宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从(cóng)成本端(duān)带(dài)动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工(gōng)较强的关(guān)键原因还(hái)是(shì)在于(yú)原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超(chāo)预期大幅(fú)下降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降和随着出(chū)行旺季(jì)来(lái)临(lín)显著增(zēng)长的需求(qiú)；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成品油库存(cún)均出现不(bù)同程(chéng)度的下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯(sī)减产不及预期，但沙(shā)特能源部长发(fā)言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会(huì)议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美(měi)国的收储均(jūn)将收紧下半(bàn)年全球原油平(píng)衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达成(chéng)一致(zhì)前，宏(hóng)观层面的(de)不确定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期(qī)市场需关注美国(guó)债务上限谈判结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能(néng)化高级分析(xī)师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会(huì)议将近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升(shēng)，预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基(jī)本(běn)维持(chí)5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能不会有动作。“考虑(lǜ)目前(qián)油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升。预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月(yuè)平(píng)均价(jià)格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至(zhì)今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但(dàn)由于聚(jù)乙烯自身现货价格表现(xiàn)更(gèng)弱(ruò)，因而(ér)以原(yuán)油折算成本的加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应(yīng)端的利好(hǎo)已进入(rù)兑现期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗(luó)斯的减产已在原油及成品油发运船(chuán)期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产(chǎn)及3月(yuè顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程)末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近(jìn)期(qī)沙特能源部长再(zài)次对原油(yóu)市场做空(kōn顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程g)者发出警告，面对欧美银行业(yè)危机和美国债(zhài)务(wù)上限谈判带来的(de)需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概率事件发生，二(èr)季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤(méi)制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤(méi)炭(tàn)供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰(fēng)，因此(cǐ)油价往往容易获得(dé)支(zhī)撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依(yī)然存在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明(míng)宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下游库存有(yǒu)效去化，或(huò)低价格刺激(jī)内产、进口兑(duì)现减量预期之前，油(yóu)化工结构性(xìng)强于煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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