大家周(zhōu)末好(hǎo)，先(xiān)来(lái)看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军(jūn)队进入最(zuì)高战备状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息(xī)，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔(ěr)维(wéi)亚军(jūn)队的战备状态(tài)提升(shēng)到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃(wò)局(jú)势(shì)骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族(zú)民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自(zì)治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维(wéi)亚(yà)始终坚(jiān)持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期(qī)上行！这一(yī)数据创年内新(xīn)高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处(chù)于1985年以(yǐ)来(lái)的(de)最高记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率期货合约交易(yì)商周五加(jiā)大了对美联储将继续加息(xī)的(de)押注，数据公布(bù)后，这(zhè)些合约的(de)隐含收(shōu)益率上升，定价美(měi)联储在6月会议上将基准利(lì)率(lǜ)目标区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易(yì)员们(men)一直坚信，美(měi)联储今年将多次(cì)不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思降息(xī)。但(dàn)他们(men)最终承认，基于对(duì)期货的押注，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的(de)降息(xī)幅(fú)度低于此前的预期。强(qiáng)劲(jìn)的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力(lì)市场以(yǐ)及(jí)债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今年(nián)降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货(huò)日报记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下(xià)跌幅度，还(hái)是下行(xíng)斜率，均大(dà)于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的(de)品种，在原油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分析师高明(míng)宇解(jiě)释说，终端产(chǎn)品这一分化的根源(yuán)还是(shì)原料端(duān)表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价(jià)将能(néng)源危机(jī)在期货(huò)市场(chǎng)的不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思(de)影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市(shì)场进(jìn)入衰退交易主题，且目前工业(yè)品(pǐn)整体仍处于衰退交(jiāo)易的(de)中后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内部来(lái)看，前期(qī)原油价格的(de)下行已触碰(pèng)到(dào)中东主要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产(chǎn)商(shāng)边际产油成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩油非常规(guī)能源产(chǎn)量增速持续不达预(yù)期的(de)情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度推动原油供(gōng)给约束的(de)兑现，在能源(yuán)品(pǐn)的下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减量(liàng)率先发生，价(jià)格也率先(xiān)呈(chéng)现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于(yú)国内(nèi)三西主产区动(dòng)力煤(méi)的边际(jì)到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润(rùn)丰厚的(de)情况下供应有增无(wú)减，宽松的供需面持续带动产业链各(gè)环节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品(pǐn)种构(gòu)成较大(dà)压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤(méi)炭价(jià)格整体便(biàn)处于震(zhèn)荡下行的趋(qū)势中，原料煤(méi)炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中(zhōng)信(xìn)建投(tóu)期货分析师刘(liú)书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱(ruò)势震荡的走势(shì)，并未(wèi)出(chū)现(xiàn)较大(dà)的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本(běn)周持续走弱未(wèi)见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方正(zhèng)中期期(qī)货研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市(shì)场缺(quē)乏(fá)利好驱动(dòng)，消息面无(wú)利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在(zài)进口煤增(zēng)加的情况下(xià)，市场可流(liú)通货源充(chōng)裕(yù)，今年(nián)受到天气(qì)因素的(de)影响，水电出力预计(jì)逐(zhú)步(bù)好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格仍存(cún)在下调可能(néng)，成(chéng)本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区域(yù)需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季节性(xìng)淡季(jì)，下游用煤企(qǐ)业库存水平(píng)偏高，价格承压(yā)下(xià)行(xíng)，煤化工(gōng)受(shòu)到(dào)成(chéng)本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续(xù)走(zǒu)弱也与宏(hóng)观(guān)需求弱势以及自身品(pǐn)种的产能投放周期(qī)有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情几年之后(hòu)，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以(yǐ)终端产品的(de)需求并没有(yǒu)因疫(yì)情解封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤(méi)价加速下(xià)跌，导致煤化工品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化(huà)工产(chǎn)业链上下(xià)游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤(méi)化工品(pǐn)种自身(shēn)表现同(tóng)样低(dī)迷，面临(lín)较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价(jià)格同步走(zǒu)低(dī)，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利润修(xiū)复过(guò)程(chéng)中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处(chù)于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部分(fēn)地区(qū)现货价(jià)格回(huí)到历史低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整(zhěng)体利(lì)润并没有随(suí)着煤价(jià)回落、采(cǎi)购(gòu)成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇(chún)不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思企(qǐ)业，理论亏(kuī)损幅度较大(dà)，且(qiě)部分(fēn)内地企业有传出(chū)因甲醇价(jià)格太(tài)低，出现停(tíng)车或(huò)者降(jiàng)负的消(xiāo)息，后续值得持续关注这一(yī)问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普(pǔ)遍认为，短(duǎn)期，煤(méi)化(huà)工品种暂难(nán)走出(chū)弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年(nián)的持续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素的(de)产能(néng)不断扩张，当前下(xià)游的需求(qiú)难以(yǐ)匹配新增的产(chǎn)能，未来(lái)其价格可(kě)能(néng)在1—2年都维(wéi)持较低水平(píng)，从而开启倒逼(bī)上游(yóu)降负或者去产(chǎn)能(néng)的阶段(duàn)，后续大概率是一(yī)个产能的上下游(yóu)再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化(huà)工(gōng)能(néng)否走出偏(piān)弱周期(qī)主要取决于需求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下半(bàn)年部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤(méi)化(huà)工行情(qíng)难有起色，即(jí)使存(cún)在上涨，也表现为长(zhǎng)期(qī)下跌后的反(fǎn)弹，而不(bù)是行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其(qí)是油化工）板块(kuài)较为强势(shì)主要(yào)还是基(jī)于原(yuán)料端的驱动。

　　据(jù)光大(dà)期(qī)货分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑(yì)后扬的(de)走势，受(shòu)到供需基本面收紧(jǐn)的前景提(tí)振(zhèn)油价(jià)上涨，带动油化工板块(kuài)表现较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮(lún)大宗(zōng)商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽管(guǎn)受到美国债(zhài)务(wù)上限谈判陷入(rù)僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力(lì)挺油价和(hé)G7在(zài)其年度领(lǐng)导人会议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格(gé)上限的行为(wèi)都对(duì)于油价起(qǐ)到提(tí)振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半年(nián)全球原油供(gōng)需将进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于(yú)中国需(xū)求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较(jiào)强的关键原(yuán)因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和(hé)API商(shāng)业原油库存超预期大幅下(xià)降，主要(yào)源自原油进口的(de)大幅下降和随着出(chū)行旺季来临显著增长的(de)需(xū)求(qiú)；包括汽油和(hé)精炼油在内的成品油库存均出现不同程(chéng)度的下降(jiàng)，同(tóng)时(shí)汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万(wàn)桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力(lì)挺油价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下半(bàn)年(nián)全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面(miàn)的(de)不(bù)确定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债务上限(xiàn)谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将近。考虑目前油价(jià)被(bèi)市场接受度(dù)提升，预计(jì)6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本(běn)将基本(běn)维持5月平(píng)均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场接受度(dù)提升(shēng)。预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基(jī)本维(wéi)持5月平(píng)均(jūn)价格(gé)水平。”陆(lù)甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然(rán)油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯(xī)自身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原(yuán)油折算成本的加工(gōng)利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减产(chǎn)已在原油及成品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及(jí)3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无(wú)弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近(jìn)期(qī)沙特能源部长再(zài)次对原油(yóu)市场做(zuò)空者发出警告(gào)，面对欧美银行业危机和美国(guó)债(zhài)务上限谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件(jiàn)发生，二季(jì)度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤制的(de)可能性依然较大(dà)。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此油价往往(wǎng)容(róng)易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看(kàn)来，在(zài)国内动力煤市(shì)场中(zhōng)下(xià)游库存有效去化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量(liàng)预期之前(qián)，油化工结构性(xìng)强于煤化(huà)工的行情仍然有望延续。

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