事件(jiàn)：21世纪经济(jì)报道、澎湃新闻等多家媒体报道，协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将(jiāng)于5月(yuè)15日(rì)执(zhí)行，其中国有银行(xíng)执(zhí)行基准利率(lǜ)加10BP；其它金融机构(gòu)执行基(jī)准(zhǔn)利率加20BP。

　　通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存款是什么？通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)是“类活期(qī)存款”，灵活性好于(yú)定(dìng)期(qī)，收益(yì)率好于活期。产品推出的目的更多是为吸引(yǐn)存款。通(tōng)知存款(kuǎn)是指(zhǐ)不约定(dìng)存期(qī)，在支(zhī)取(qǔ)时提前通知银行的存款业务，分为提前(qián)一天和提前(qián)七天的两种类型。协(xié)定存款是对协定额(é)度以(yǐ)内的(de)部分给予活期利率，对超(chāo)过协定部分给予协定存款利率。

　　通(tōng)知存款和协定存款当(dāng)前利率处于什么(me)水平？为何需要规定上限？根据央行(xíng)公告， 1 天(tiān)和 7 天(tiān)期(qī)通知存款利率(lǜ)分别为(wèi) 0.80％ 、 1.35％ ，协(xié)定(dìng)存款利率为 1.15％ ，活(huó)期(qī)挂牌基准利率为 0.35％ 。如以此为(wèi)标准，则国有四大(dà)行1天和(hé)7天期通知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)的上限(xiàn)分别(bié)为0.90％、1.45％，协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率上限(xiàn)为1.25％。其它金融机(jī)构 1 天和(hé) 7 天期通知存(cún)款利率(lǜ)的上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款(kuǎn)利率上限为(wèi) 1.35％ 。而目前部分城商行与农商行通(tōng)知、协定存(cún)款利率偏高，我们(men)梳理的样本银行中有13.5％的银行超过新规上限。7 天通(tōng)知存款的最高(gāo)利率达(dá)到(dào) 2.1％ 。且部分银行(xíng)最(zuì)高的通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率高于(yú)其挂牌价(jià)，存在“存款竞争”令负债成本相对刚性的问题。

　　规定上限(xiàn)对相关存款实(shí)际利率有何影(yǐng)响？是否会(huì)对M1和M2产生影响？部分(fēn)城商行和农商行（占(zhàn)比(bǐ)近13.5％）通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协定存(cún)款利率(lǜ)或将有所下调(diào)，但对M1和M2增速(sù)影响非对(duì)称(chēng)。其一(yī)，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款应属于其他存款(kuǎn)，对(duì)M1或(huò)没有(yǒu)影响。其二(èr)，通知(zhī)存款和协定(dìng)存款(kuǎn)若(ruò)流出，可(kě)能会拖累 M2 增速。根据《存款统计分类及编码》，我们合理(lǐ)推断(duàn)，通知存款和协定(dìng)存款归(guī)属于 M2 下(xià)的其(qí)他存款科目，则其变动会(huì)影响M2规模(mó)和增速(sù)。考虑到此次利率上限的(de)设定，可能有部分个(gè)人或企业将通知存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款投向收益(yì)率(lǜ)更(gèng)高的理财以及(jí)其(qí)他资管产品中，拖累 M2 增速表现。考虑到4月居民(mín)存款已经开(kāi)始重新(xīn)流向表外，M2增速预计将进入下行通(tōng)道。再考虑到此次通知存款和(hé)协(xié)定存款利率上限的(de)约束，或(huò)进一步加速居民将资金从表内搬至表(biǎo)外(wài)。

　　是否意(yì)味着存款(kuǎn)利(lì)率下调新一(yī)轮的开始？本次约束通知存款和协定存(cún)款利率，核心目的是缓解(jiě)银行净息差压力。23Q1 商业银行净息(xī)差下探，其(qí)中(zhōng)国(guó)有(yǒu)银行平均净息差(chà)下行 13.7BP 至(zhì) 1.65％ ，八家股(gǔ)份制银行的平均净息差下(xià)行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行的(de)利润是准(zhǔn)公共(gòng)品，去向有三：一是利润分配给财(cái)政的非税收入(rù)；二是转(zhuǎn)增资本金以满(mǎn)足宏观审慎的管理要求，疏通货币政策的(de)传导渠道(dào)；三是增加拨备以应对坏(huài)账风(fēng)险。既要保证商业银行的(de)合理(lǐ)盈利(lì)水(shuǐ)平，又要不抬高(gāo)实体经济融(róng)资水平(píng)，惟有对存款(kuǎn)利率进(jìn)行(xíng)调整(zhěng)。实际上， 2022 年(nián) 9 月主要银行已(yǐ)经下调存款利(lì)率，年初(chū)至今其他银(yín)行也纷纷跟进(jìn)，随(suí)着商业银行(xíng)普通存款利率(lǜ)的调整(zhěng)到位，政策抓(zhuā)手转向其(qí)他存款的利率(lǜ)水平(píng)。但(dàn)目前(qián)尚不构成新(xīn)一轮(lún)存款利率下调的开(kāi)始，源于目前(qián)存(cún)款利率市场(chǎng)化调整机制参考 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收(shōu)益(yì)率高于(yú)上(shàng)一轮下(xià)调时低点， 1 年(nián)期 LPR 持平(píng)，尚不具(jù)备(bèi)全面(miàn)下调的充分(fēn)条(tiáo)件。

　　高频数据(jù)经济表现(xiàn)：汽车(chē)销售、地(dì)产销售改善。乘(chéng)用车零售(shòu)同比较(jiào)上周(zhōu)上升(shēng) 27pct 至(zhì) 67％ ，今(jīn)年累计同比(bǐ) 1％ ，全国整车货运量有所反(fǎn)弹。房地产市场：地产销售有所恢(huī)复，因城施策继续加(jiā)码(mǎ)。政府性基金与基建：新增专项(xiàng)债 147.8 亿，下(xià)周(zhōu)计划发(fā)行 881.1 亿(yì)。工(gōng)业生产与制造业投资：开工率继续(xù)改善(shàn)。通(tōng)胀：猪肉、蔬菜、水(shuǐ)果、钢(gāng)铁、煤炭价格下降，油价上升。货币政策(cè)与汇率：资(zī)短端金利率下行、美元下行，人(rén)民币升值。

　　风(fēng)险提示：稳增长政策见效(xiào)速度(dù)慢于预期，数据搜集遗(yí)漏(lòu)。

　　以(yǐ)下为正文

　　周关注：存款利率下调(diào)新一轮的开始？

　　事件：21 世纪经(jīng)济报道(dào)、澎湃新闻等(děng)多家媒体(tǐ)报道，协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限：国有银行（特(tè)指(zhǐ)工(gōng)农、中、建四大行(xíng)）执(zhí)行基(jī)准利(lì)率(lǜ)加 10BP ；其它金融(róng)机构执行基准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执行(xíng)。

　　1. 通知存款和协(xié) 定存款是什么？

　　通知存(cún)款和协定(dìng)存(cún)款是“类活期存(cún)款”，灵(líng)活性好于定期，收益(yì)率好于活期。产品推出的目的更多是为吸引存款。

　　通知存款(kuǎn)是(shì)指不约定(dìng)存期，在(zài)支(zhī)取(qǔ)时提前通知(zhī)银行(xíng)的存款业务，分为提前一天和提前七天的两种类型。在存入款项时(shí)不(bù)约定存期，支取时(shí)需(xū)提前通知银行，约定支(zhī)取存款的日(rì)期和金(jīn)额方能支取，按存款(kuǎn)人提前通(tōng)知(zhī)的期限长短划分为一天通(tōng)知存款和七天通(tōng)知(zhī)存款两(liǎng)个品种(zhǒng)，一天通知存款(kuǎn)必须提(tí)前一天通(tōng)知约定(dìng)支取存(cún)款，七天通知存款必(bì)须提前(qián)七天通知约定(dìng)支取存款。通知存款面向个人和企业办理。

　　协(xié)定存款是对协定额度(dù)以内的部分给予活期利率，对超过协定部分给予(yǔ)协(xié)定存款利率。协定(dìng)存款是指银行与客户签订协议，约定(dìng)结算账户的每日留存(cún)金额，结算(suàn)账户每日余额低(dī)于最低留存额（含）的部分(fēn)按活期(qī)存(cún)款利率计息(xī)，超过(guò)部分按(àn)中国人民银(yín)行规定的协(xié)定存款(kuǎn)利率计息的存款。协(xié)定存款面(miàn)向企(qǐ)业办理(lǐ)。

　　2. 通知(zhī)、协定存款当前利(lì)率水平？为何(hé)需要规定上限？

　　若央行规定新(xīn)的利率上限(xiàn)，则7天通知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)的(de)上限被设定为(wèi)1.55％。根据央(yāng)行公告， 1 天和(hé) 7 天期通知(zhī)存款利率(lǜ)分别(bié)为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利率(lǜ)为 1.15％ ，活(huó)期(qī)挂(guà)牌(pái)基准利率(lǜ)为 0.35％ 。如以此为标准，则国有四(sì)大行 1 天和(hé) 7 天期(qī)通知(zhī)存款利率的(de)上(shàng)限分别为(wèi) 0.90％ 、 1.45％ ，协定存款利率上限(xiàn)为 1.25％ 。其它金融(róng)机构 1 天(tiān)和 7 天期通知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)的上限分别(bié)为(wèi) 1.00％ 、 1.55％ ，协(xié)定存款利(lì)率上(shàng)限(xiàn)为 1.35％ 。

　　城商行与农(nóng)商行通知、协定存款利率偏高，样本银(yín)行中有(yǒu)13.5％的(de)银行超(chāo)过(guò)新规(guī)上限。我(wǒ)们(men)梳理(lǐ)了国有银(yín)行、股份制银(yín)行(xíng)、 20 家城商(shāng)行（按资产规模排(pái)序）以及(jí) 14 家农(nóng)商行的挂牌利率（截止至 5 月(yuè) 11 日），其(qí)中国有银行(xíng)与股份行挂牌利率未超过央行新规(guī)上(shàng)限，超过上限(xiàn)的银行主要(yào)集(jí)中在城商行和(hé)农商行中，占比达 13.5％ ，其中 20 家(jiā)城商行中有 4 家超过(guò)上限、占(zhàn)比 12.1％ , 14 贾农商行中有(yǒu) 3 家超(chāo)过上限(xiàn)、占比(bǐ) 15.6％ 。 7 天通知存款(kuǎn)的最高(gāo)利率达到 2.1％ 。

　　同(tóng)时，部分银行最高(gāo)的通知(zhī)存款(kuǎn)利率高(gāo)于其挂(guà)牌价，存在“存款竞争”令负债(zhài)成(chéng)本相(xiāng)对刚性的问题(tí)。我们在梳理(lǐ)过程中发现，部分银行个人通知存款的(de)最(zuì)高利率(lǜ)高于挂牌利(lì)率，其 1 天的通知存款最高利(lì)率为 1.75％ ，而其(qí)挂牌(pái)利率是 1.35％ 。

　　3. 规(guī)定上限对实际存款利(lì)率、 M1 和(hé) M2 的影响如何(hé)？

　　部分城(chéng)商行和农商行通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)或将有所下调。目前超过利率(lǜ)新规上限的(de)主要为城商行和农商行(xíng)，样本银行中有 13.5％ 的银行超过上(shàng)限，其中 7 天通知存款的最高利率达到 2.1％ （规(guī)定上限为 1.55％ ），因(yīn)此新规的执行(xíng)会导致(zhì)部分城商行(xíng)和(hé)农商(shāng)行（合理估(gū)算近 13.5％ 的(de)比例）通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存(cún)款(kuǎn)利率或将有所下调。

　　是否会对M1和M2的增速产生影响？

　　其一，通知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定存款应属于其他存(cún)款，对M1或没有影响。根据《存(cún)款统计分类及编(biān)码》，通知存(cún)款和协定存(cún)款与普通存款并列，并不属于单位存款和储(chǔ)蓄存(cún)款。则考虑到 M1 为 M0 与单位(wèi)活(huó)期存款之和，其(qí)不(bù)在 M1 的包含范围之内，利率上限的设定对 M1 应当没有影响(xiǎng)。

　　其(qí)二，通知存款和协定存款(kuǎn)若流(liú)出，可能会拖(tuō)累M2增(zēng)速。根据《存款统(tǒng)计分类及编码》，我们合理推断，通知存(cún)款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)归属于 M2 下的其他(tā)存款科目(mù)，则其变动(dòng)会影响 M2 规模(mó)和增速。考虑到此次利(lì)率上限的设定(dìng)，可(kě)能(néng)有部分个人或(huò)企业将通知存款(kuǎn)和协定存款投向收益率更高的理财(cái)以及其他(tā)资管产品中，拖累 M2 增速表现。

　　考虑到4月居民存款已(yǐ)经开始重(zhòng)新流向(xiàng)表外，M2增速(sù)预(yù)计将进(jìn)入下行通道。M2 近一年的上行由个人存(cún)款推动(dòng)，资管资金回表(biǎo)也主要(yào)来源于居民。 22 年(nián) 3 月 -23 年(nián) 3 月， M2 同比上行(xíng)的(de) 3 个(gè)百分点中，有(yǒu) 3.1 个百分点来源于个人存款的规模(mó)扩张。年初以(yǐ)来(lái) 1.6 万(wàn)亿资管(guǎn)资金回流表内中，有 1.4 万亿(yì)来源(yuán)于住(zhù)户部门。但随着4月居民存(cún)款同比首次由增转降，居民资产配置或回流表外，对应(yīng)的则是M2同比超(chāo)过市场预期下行。再考虑到此次通知存款和(hé)协定存款利率上限的(de)约束(shù)，或进一步加(jiā)速居民将资金从表内(nèi)搬至表(biǎo)外。

　　4. 是否意(yì)味着存款(kuǎn)利率下调新一轮的开始(shǐ)？

　　本(běn)次约束通知存款(kuǎn)和协定存款利率，核心目(mù)的(de)是缓解银行净息差压力。23Q1 商业(yè)银(yín)行净息差下(xià)探，其中国有(yǒu)银行平均净息差下(xià)行(xíng) 13.7BP 至 1.65％ ，八(bā)家股份制银行的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商(shāng)业(yè)银(yín)行(xíng)的利润(rùn)是准公共品，去向有三：施为什么读yi什么意思，施怎么读啊ong>一是利(lì)润分配(pèi)给财政的非税收入；二是转增资本(běn)金以满足宏观审(shěn)慎的管理要求，疏通货币政策的传导渠(qú)道；三是增加拨备以应对坏(huài)账风(fēng)险。既要保(bǎo)证商业银行(xíng)的合理盈利水平，又要不抬高(gāo)实(shí)体经济融资(zī)水(shuǐ)平(píng)，惟有对(duì)存款利率进行(xíng)调整。

　　实(shí)际上，去年9月主要银(yín)行已经下调存款利率(lǜ)，年初至(zhì)今其(qí)他银行(xíng)也纷纷(fēn)跟进，随(suí)着商业银行普通存款利率的调整到位，政(zhèng)策抓手转(zhuǎn)向其他存款的利(lì)率水平。而部分中小银(yín)行未高息揽储，其(qí)通知存款利(lì)率(lǜ)和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率明显(xiǎn)偏(piān)高，实(shí)际上(shàng)不(bù)利于商业银行整体负(fù)债端成本的下(xià)降，也(yě)成(chéng)为本次约束通知存款和协定存(cún)款利率的触(chù)发(fā)因素。

　　是否是新(xīn)一轮存款利率下调(diào)的开(kāi)始？目前(qián)十(shí)年期国债收益率高于上一轮下调时低点，1年期LPR持平(píng)，因而目(mù)前(qián)尚不具备充(chōng)分条件。2022 年(nián) 4 月(yuè)，央行指导利(lì)率自律机(jī)制(zhì)建立(lì)了存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制，以 10 年(nián)期国债收益率(lǜ)和以 1 年期 LPR 基准，合(hé)理调整(zhěng)存款利率水平(píng)。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利率下调 14bp , 1Y LPR 下(xià)调 5bp ，也相应触(chù)发 2022 年 9 月部分(fēn)全国性银行下调存款(kuǎn)利率，如一年期定(dìng)期存款利率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵不(bù)动， 10 年期国债收(shōu)益率走(zǒu)高 3.9BP ，并未进一步下(xià)行。

　　高频经济(jì)表(biǎo)现(xiàn)：汽车、地产销售改善

　　1）商品消(xiāo)费：乘(chéng)用车零售较上周有所改善，今年以(yǐ)来累计(jì)同比增长1％。截至5月7日，乘用(yòng)车零售同比较上周上升27pct至67％，今年累计同比(bǐ)1％。5月1-7日，乘用车市场(chǎng)零售(shòu)同(tóng)比增长67％。

　　2）服务(wù)消(xiāo)费：全(quán)国整车货运量有所反弹，京沪深迁徙指数继续上行。截止 5 月 11 日(rì)，全国整车货运量较 2021 年(nián)同期上行 4.3pct 至 -16.3％ ；京(jīng)沪深(shēn)迁(qiān)徙趋(qū)势(shì)较 2021 年同(tóng)期上(shàng)行 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财政与政府消费(fèi)：截至5月(yuè)12日，当(dāng)周国债(zhài)净融资-754.8亿，当周新增0亿(yì)一般债，下周计划(huà)发行34.83亿。

　　4）房地产市场：地产销售回暖，五(wǔ)一过后因城施策继续加码。截至 5 月 11 日， 30 大中(zhōng)城市(shì)商品房周均成(chéng)交面积两年平均增速回升(shēng) 13.0pct 至(zhì) -18.6％ ，分结构(gòu)看，一线、二线和三线城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵阳、内蒙古等 30 余(yú)个城市进(jìn)行了(le)公积(jī)金贷(dài)款(kuǎn)政(zhèng)策(cè)的(de)调整和优化(huà)。

　　5）政府性基金与基建：当(dāng)周新增专项债147.8亿，下周(zhōu)计划(huà)发(fā)行881.1亿。

　　6）制造业投资(zī)与(yǔ)工业(yè)生产：受五一(yī)假期(qī)及需求走弱影(yǐng)响，开工率连周下(xià)滑。截至 5 月 5 日，高(gāo)炉开工率继(jì)续回落 87bp 至 81.7％ 。汽车半钢胎开工(gōng)率季节性回(huí)落 1028bp 至 60.38％ ，但仍强于去年同(tóng)期（ 40.6％ ）。

　　7）出口：港口物(wù)流效率有所改善。截至 3 月 17 日，交运部重点港口货物吞吐量较上周(zhōu)回升 0.8％ ，高速公路货车通行量与铁路货运量较上(shàng)周(zhōu)分别(bié)回落(luò) 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品价格：猪肉价格继续下行，菜价、果(guǒ)价回升。截至(zhì) 5 月 4 日，猪肉零售(shòu)价(jià)下跌 0.1％ 至 24.6 元 / 公(gōng)斤；截至(zhì) 5 月(yuè) 11 日，蔬菜、水果(guǒ)价格(gé)分别环涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比分(fēn)别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工(gōng)业品价格：油价小幅回升，国内(nèi)钢价、煤价下行。截至(zhì) 5 月(yuè) 11 日，布油(yóu)周均(jūn)价小幅回升 0.1％ 至 76.4 美元(yuán) / 桶，动力煤价(jià)格回落 1.4％ 至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格下行(xíng) 0.9％ 至 3812 元(yuán) / 吨。截(jié)至(zhì) 5 月 5 日，美国原油产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币(bì)政策与(yǔ)汇率(lǜ)：逆(nì)回购地量延续，资金利率小幅下行。截至 5 月 12 日，本周逆回购(gòu)余额(é) 120 亿(yì)。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别较上周(zhōu)小幅下(xià)行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指(zhǐ)数小幅上行(xíng)，人民(mín)币(bì)被动贬值(zhí)。截至 5 月 11 日，美元指(zhǐ)数小幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收(shōu) 6.9396 和(hé) 6.9410 ，分别较上周贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风(fēng)险提示：稳增长政策见效速(sù)度慢于预期，数据(jù)搜集(jí)遗漏。

　　全球(qiú)宏观日历：关注(zhù)中国 4 月经济数(shù)据

　　内容节选自申万宏源宏观研究报告：

　　《存(cún)款利率下(xià)调新一(yī)轮的(de)开始？——申(shēn)万宏(hóng)源(yuán)宏观周(zhōu)报·第(dì)208期(qī)》

　　证券分析师：屠强(qiáng) 贾东(dōng)旭 王胜

　　发(fā)布日期：2023.05.13

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 施为什么读yi什么意思，施怎么读啊