调(diào)油逻辑提振成本价格，从而能够推升(shēng)芳烃价格，去年二季度(dù)芳烃市场的热度之高也正是(shì)由这个逻辑主导。然(rán)而，今年与去年(nián)的步调明显(xiǎn)不(bù)一。期货(huò)日报记者观察到，同形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字为芳烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出(chū)现了9连跌，从走势(shì)上(shàng)来看(kàn)，两品种(zhǒng)的表(biǎo)现远(yuǎn)超市场预期(qī)。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方面由于(yú)近期原油大(dà)跌，另一(yī)方面(miàn)近期成(chéng)品油裂差下(xià)跌。”一德(dé)期货分析师郑邮(yóu)飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息(xī)预期，需求羸(léi)弱，市场(chǎng)对(duì)于衰退的预期再起。而原(yuán)油供应端的(de)OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没有落地，原油近期回补前期缺口(kǒu)后继(jì)续下行(xíng)，对于化工特别是与之相(xiāng)关(guān)性相对较(jiào)强(qiáng)的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近(jìn)期美国汽柴油(yóu)裂差出(chū)现下(xià)滑(huá)，同(tóng)时(shí)美国汽(qì)油(yóu)库存在4月份去库(kù)速率减缓，使得(dé)市场对(duì)于(yú)美国(guó)调油需(xū)求的预(yù)期(qī)边际弱化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记者了(le)解到，美国夏(xià)油(yóu)对于辛(xīn)烷值的需求(qiú)支撑起(qǐ)了芳烃调(diào)油的逻辑(jí)。

　　但与(yǔ)去年同期(qī)相比，今(jīn)年芳(fāng)烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发(fā)生(shēng)的(de)时间(jiān)在5月发酵(jiào)、6月初达到(dào)顶峰(fēng)，今年(nián)调油逻辑是在汽(qì)油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中(zhōng)大(dà)期(qī)货能(néng)化组组长谢雯表示，发生这一现(xiàn)象的原因(yīn)更(gèng)多是(shì)始于路径依(yī)赖，去年极端的调油(yóu)行情使(shǐ)得市场预期(qī)今(jīn)年调油(yóu)逻辑发生的(de)概率仍较(jiào)大，调油商提(tí)前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实(shí)在在(zài)发生，反映在(zài)MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年的(de)调油带来芳烃美亚价差处于往年同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃库(kù)存(cún)较(jiào)高，需(xū)求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今(jīn)年芳(fāng)烃调油逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏上又有差异，主要(yào)体现(xiàn)在去年(nián)5—6份的(de)行情(qíng)是“脉冲式”的(de)，当(dāng)时市场(chǎng)对于美国高辛(xīn)烷值调油(yóu)料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后(hòu)行情(qíng)一触即发，而经历过去年的大(dà)幅(fú)波动(dòng)，随后调油商对于今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利空间(jiān)，同时我(wǒ)们从去年四(sì)季(jì)度至今韩国(guó)出口美国芳烃的数量保持相对(duì)高(gāo)位可(kě)以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装(zhuāng)置的检修(xiū)预期，今年市场的调油逻辑在3月份(fèn)就启(qǐ)动(dòng)，提早(zǎo)并迅速将芳烃(tīng)估值(zhí)打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬(xún)开(kāi)始启动，这明(míng)显早于去年。但我(wǒ)们也看到了(le)PXN在3月下旬后(hòu)就处(chù)于高位徘徊的状态(tài)，意味着调(diào)油(yóu)逻辑(jí)已(yǐ)经(jīng)在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存(cún)在着节奏的差(chà)异(yì)，去年5月份是(shì)是炒(chǎo)作调油需求(qiú)的主要时期，而今年市场提前(qián)到3月就开始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据(jù)韩(hán)冰冰(bīng)介绍，今(jīn)年调油(yóu)逻辑应该不及(jí)去年。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区(qū)成品油供需突然变得紧张，油品裂解利(lì)润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年(nián)的(de)问(wèn)题是欧(ōu)美经(jīng)济下(xià)行压(yā)力较大，油品需(xū)求面临(lín)走弱，从盘面也可(kě)以看到(dào)，3月(yuè)份(fèn)市(shì)场因(yīn)炒(chǎo)作调油(yóu)需求大幅拉涨，但进入(rù)4月以(yǐ)后，油品利(lì)润(rùn)却回(huí)落，并拖累形成原油(yóu)的下(xià)跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃(tīng)调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突(tū)导致(zhì)原(yuán)油的出口受限以及(jí)疫情影响下美(měi)国炼厂大幅关停(tíng)引起的辛烷需求(qiú)无(wú)法匹配，从而导致了美(měi)亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高。今(jīn)年看工厂(chǎng)对于调油行情有所准备，整体缺(quē)量需求将(jiāng)不(bù)如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货(huò)分析师隋(suí)斐看来，二(èr)季度美国出(chū)行(xíng)旺季下调油需求被赋予(yǔ)期待，然而有(yǒu)了去年二季度调油需求增加下亚美套利利润(rùn)可(kě)观的经(jīng)验，部(bù)分工厂提前跟美国(guó)工厂签(qiān)订(dìng)了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国(guó)的芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已(yǐ)达去年调油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据(jù)了(le)解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开(kāi)后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油大概(gài)率仍(réng)将发(fā)生，但(dàn)是整体对于芳烃(tīng)价格的提振高度将极大(dà)可能不如(rú)去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动加剧(jù)，近期原油库存低位回升，汽油裂(liè)解价(jià)差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对未来需求的不确定和(hé)经济可能衰退的(de)背景下调油需求出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基(jī)本面来看，实(shí)则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面在恒力石化和(hé)嘉(jiā)通(tōng)能源两套年产能共500万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产和下游消费走弱(ruò)的影响下逐(zhú)渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方(fāng)低(dī)价货源冲(chōng)击华东，下游硬(yìng)胶产品利润不佳(jiā)，成品(pǐn)库存偏高的(de)局面形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字(miàn)仍存，苯(běn)乙烯主(zhǔ)港库存(cún)及上游纯苯港口库存攀升，二(èr)季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库(kù)压力。

　　“目(mù)前看调(diào)油(yóu)逻辑边际弱化(huà)，但(dàn)是现(xiàn)在(zài)还没有真正(zhèng)进入美国(guó)汽油的消费旺季，如果5月下(xià)旬开始美(měi)国汽油(yóu)消(xiāo)费走强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保(bǎo)持高位，但是在(zài)当(dāng)前衰退预(yù)期以及美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息背景下，成(chéng)品(pǐn)油消费的(de)成色(sè)或较(jiào)预期大打(dǎ)折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的价差高(gāo)点(diǎn)已经(jīng)看到，调油逻辑再(zài)继续大(dà)幅发酵(jiào)的概率降低(dī)。”郑邮飞认(rèn)为(wèi)，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的(de)供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在(zài)距(jù)离9月相对较长的时间下市(shì)场(chǎng)博弈(yì)增(zēng)大(dà)。”隋斐表示，从基(jī)本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯(běn)乙(yǐ)烯而(ér)言，目前国内纯(chún)苯(běn)下游品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其他(tā)下游盈利(lì)性(xìng)不佳，纯苯(běn)港口(kǒu)库(kù)存去库力度(dù)减弱，苯乙烯下(xià)游同样面(miàn)临(lín)成品库存偏(piān)高和(hé)利润不佳的(de)局(jú)面，二(èr)季(jì)度(dù)苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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