自2022年底以来，A股市场一(yī)改颓(tuí)势，展(zhǎn)现(xiàn)出积极回暖的画风，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)、AI、中(zhōng)特(tè)估等主题(tí)层出(chū)不穷(qióng)，基金经理也随之调仓换股(gǔ)，成为市场关注焦(jiāo)点。而公(gōng)募基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下(xià)基金的(de)2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了基金经理对后市(shì)的基本(běn)看法。多数明(míng)星基金经理在一季度仍保持90％以上的高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，仍坚持(chí)了自(zì)己(jǐ)的投资(zī)风(fēng)格和(hé)思路。

　　不少人(rén)士(shì)看(kàn)好后市(shì)，如(rú)刘(liú)彦春表示对全(quán)年(nián)股票市场有信心(xīn)，未来(lái)将继续保持较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业(yè)中寻找投资机会。刘格菘也对(duì)市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着(zhe)公(gōng)司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向扎实(shí)基本面验证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他(tā)对一季度(dù)热门的AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。他认(rèn)可AI（人工智(zhì)能(néng)）很可能是一次(cì)全新(xīn)的(de)技术革命，但直言(yán)客观(guān)上当下的(de)研究认知还不具备对(duì)相(xiāng)关标的的定价(jià)能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，选择(zé)暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时(shí)机出现。

　　张坤继续维持(chí)高(gāo)仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受(shòu)基民关注的基金经理，他是国内首位(wèi)千亿级(jí)主动权(quán)益(yì)基(jī)金经理，手握巨资让他(tā)分量十足。

　　从(cóng)基金(jīn)君(jūn)整(zhěng)理表格来看，相较去年(nián)底，张坤所管理(lǐ)的4只基金在今年一(yī)季度仓(cāng)位(wèi)基本都维(wéi)持高仓位运(yùn)作，多只基金一季度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理(lǐ)的四只基(jī)金(jīn)中(zhōng)规模最大的一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年末的(de)股票市(shì)值占基金净值比(bǐ)例的(de)94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中(zhōng)也写(xiě)道，易方达蓝(lán)筹精选基金(jīn)在一季度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方达(dá)优质精(jīng)选、易方达亚洲精选在一(yī)季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三年持(chí)有一季度仓(cāng)位为(wèi)92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略(lüè)有下(xià)滑。

　　张坤一直保持(chí)了(le)一(yī)定(dìng)水平的港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维持和去(qù)年底的差不多的港(gǎng)股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度较(jiào)大的(de)是易方(fāng)达(dá)亚洲精(jīng)选，一季度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了科技等(děng)行业的(de)配置，降(jiàng)低(dī)了金融等行业的配(pèi)置，另外，在(zài)区域分布上配置的更加均衡(héng)。个股方面，仍然持有(yǒu)商业模式出色(sè)、行业格局(jú)清晰、竞争力强的优质公司(sī)。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅(máo)台减持腾讯(xùn)控股(gǔ)

　　张坤在(zài)投(tóu)资上颇有定力(lì)，经常在季报中谈(tán)及，投(tóu)资者需(xū)要时刻保持一种克制而理性的心理状态，不需要大量的行(xíng)动，而是(shì)极大的(de)耐心，坚持投(tóu)资(zī)原则，等(děng)到机会时全力出击(jī)。他(tā)一(yī)直保持着偏低换手率，一季(jì)报的重仓股也基(jī)本保(bǎo)持稳(wěn)定，只是(shì)在结构上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季(jì)度末持仓上看，前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股变(biàn)化(huà)不大(dà)，贵州茅台(tái)再次成为该基金的(de)第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯(xùn)控股成(chéng)为其第二、第三(sān)大重仓股，而在去年末，该基金前三大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股依次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河(hé)股(gǔ)份。

　　张(zhāng)坤(kūn)也在季报中(zhōng)写道，一季度(dù)股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整，增加了(le)消(xiāo)费等行(xíng)业的配置，降(jiàng)低(dī)了金融等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股(gǔ)市(shì)场的大反(fǎn)弹，张坤明显进(jìn)行了调整，减持了跟(gēn)腾讯控股和香港交易所，而增加了美(měi)团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中(zhōng)，相较去年(nián)底(dǐ)，中国海洋石油新进前十大重(zhòng)仓股之列，而药明(míng)生物退出(chū)前十大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选和(hé)易方达优质(zhì)企(qǐ)业三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和(hé)易方(fāng)达优质精选的(de)头号重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年底这四(sì)只(zhǐ)基金的(de)头号重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控(kòng)股仍是易方达优质精(jīng)选(xuǎn)的第一大重仓股，但相较去年底已经进行了减持，同样减(jiǎn)持(chí)的还有港交所，这只个股已(yǐ)经推出了前十大重仓股之列。而美团新进(jìn)其前十大(dà)重仓股之列。

　　一季度规模小幅(fú)提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾(céng)是行(xíng)业内(nèi)首位主动权益基金管理(lǐ)规模超(chāo)过千亿的(de)基金经理，但近(jìn)两年A股市(shì)场震荡，所管理规模所缩(suō)水。一季度末他所(suǒ)管理规模基(jī)本和去年(nián)底(dǐ)持平，整体(tǐ)规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末(mò)，易(yì)方达(dá)张坤管理的4只基(jī)金合计总规模(mó)达到(dào)889.42亿元，相比三季(jì)度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达(dá)优(yōu)势企(qǐ)业三年(nián)、易方(fāng)达亚(yà)洲精选股票(piào)的规模(mó)分(fēn)别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹精选在(zài)今年一季度(dù)规模(mó)缩水8.66亿元(yuán)，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基金(jīn)行(xíng)业(yè)“巨无霸(bà)”的主动权益(yì)基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次在(zài)季报(bào)中都会清晰写道自己的投资思路(lù)，这一次(cì)也不例外，值得投资(zī)者看(kàn)一看。

　　张(zhāng)坤在季(jì)报(bào)中写到，基(jī)本面价值投资(zī)很吸(xī)引人的(de)一(yī)点是，投资者可以用很长一段时间来(lái)充分观察公司的(de)发(fā)展，等到它们用事(shì)实(shí)证(zhèng)明自己(jǐ)的成功和巨大的成(chéng)长潜(qián)力之后，再买(mǎi)入也不(bù)迟。

　　基(jī)本面价值投资的优(yōu)势(shì)之一在于(yú)可积累性。具体来(lái)说，积累(lèi)体现在(zài)对基(jī)本面分(fēn)析方法的理解和(hé)对具(jù)体行业和企业的洞察，所有这些都使(shǐ)投资(zī)者未(wèi)来更可能做出对(duì)具体(tǐ)投资标(biāo)的内在(zài)价值的准确判断。

　　如(rú)果只是针(zhēn)对某(mǒu)一(yī)次(cì)投资，积(jī)累的重要性(xìng)可能并(bìng)不显著。但如果将投资贯穿一生，并(bìng)将长(zhǎng)期复(fù)合(hé)回报作为(wèi)终(zhōng)级(jí)目(mù)标，可积(jī)累性就是这(zhè)一目标的(de)最(zuì)重要保障，选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)。我们会(huì)参考全球产业升(shēng)级的经验，持(chí)续做深入的研究积累，争取(qǔ)构(gòu)建一个全(quán)面(miàn)而尽量准确的坐(zuò)标系，希望能正确评估企业的竞争力(lì)并跨行业选出好的公司。识别(bié)出好公司(sī)是如(rú)此重要，因为好公(gōng)司不是好股(gǔ)票的唯一情形就是估(gū)值过高，在其他(tā)情形下，好公司(sī)都会给投资(zī)者带(dài)来长期可观的(de)回报(bào)。

　　研究方面(miàn)，阅(yuè)读企(qǐ)业的定期报告并(bìng)对(duì)财务数(shù)据进行系统整理和分析，是理解企业基本面的核心手段(duàn)之一。在定期(qī)报告中，企业的所有经营(yíng)活(huó)动都会反(fǎn)映在(zài)财(cái)务(wù)数(shù)据中，定量的数据可以用(yòng)来检验并(bìng)修正调研中对企业形成(chéng)的定(dìng)性(xìng)感知(zhī)。如果能对一(yī)家公(gōng)司过去和(hé)当(dāng)前的(de)财务(wù)状况了如指掌(zhǎng)，就(jiù)更有可能正确评判这家公司的未来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你要阅(yuè)读一切。如果你对一家(jiā)公(gōng)司感兴趣，那就看看它的年报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附注(zhù)，你(nǐ)就会(huì)超过华尔街的(de)所有人。

　　几乎(hū)任何成功的公司都经历过短期的(de)经(jīng)营业绩和股价的震荡，经(jīng)历过市(shì)场(chǎng)先生态度的冷暖，但它们成功的模(mó)式往往没有变化，通过深入的(de)研究并抓住这(zhè)些关键的因素，是能够一路坚持(chí)下来的(de)重要因素，也(yě)通常意味着长(zhǎng)期可观(guān)的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包(bāo)揽(lǎn)前(qián)三的(de)基(jī)金(jīn)经理刘格菘，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发双擎升(shēng)级为例(lì)，一季度末(mò)该(gāi)基金保持(chí)较高仓位(wèi)运(yùn)作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季(jì)度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓位应(yīng)对市场(chǎng)。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结构并没有进(jìn)行(xíng)大幅度调整。数据显示，广发双(shuāng)擎升级一季度末前五大重仓股分(fēn)别(bié)为(wèi)晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能(néng)、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股(gǔ)均(jūn)出现在该基金去年四季度(dù)末的前十(shí)大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年一(yī)季度，表现较好的(de)行业为新(xīn)科技技术演绎(yì)预测中的(de)相关行业，例如计(jì)算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车(chē)等为代表的高端制造业(yè)资产经历(lì)了下跌。在海(hǎi)外(wài)金融风(fēng)险担忧、经济衰退的初(chū)始预期(qī)、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展望，资(zī)金分流(liú)可(kě)能是高(gāo)端(duān)制造业相对表现不理想的原因之(zhī)一。

　　广(guǎng)发(fā)双擎升(shēng)级基(jī)金(jīn)的持仓结构(gòu)并没有进行大幅度的调整，依然围绕已经(jīng)建立(lì)全球比较优势的高端制造产业(yè)链布局。从重仓持股(gǔ)来看，该基金重点(diǎn)持仓(cāng)的(de)光伏(fú)、储能、新(xīn)能(néng)源车(chē)方(fāng)向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科(kē)能源(yuán)新进前十大重仓股之列(liè)，而比亚迪退出了前十大(dà)重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着(zhe)公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基(jī)本面验(yàn)证，预计(jì)更注(zhù)重基本面(miàn)和估值的匹配度。对本(běn)基(jī)金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车(chē)方(fāng)向保持相对乐观(guān)，投资中相信基(jī)本(běn)面优秀和增(zēng)量价值(zhí)积累的公司。经(jīng)过调整，行业(yè)估值水平已在历史低位(wèi)，产(chǎn)业(yè)链的变(biàn)化(huà)在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市场的参与资金方(fāng)呈现复杂多(duō)样的趋势，收益预期的时间维(wéi)度预期也呈现分化(huà)，因此短期内市场在主题逻辑的演绎(yì)幅(fú)度、转换(huàn)速度都会可预见地加大(dà)。这对于投(tóu)资人(rén)而言，在新信息的处理上提高(gāo)了难度(dù)，短期内基本(běn)面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一生(shēng)最重要的(de)选择也就是三、五次

　　作为市场上较(jiào)为(wèi)知名的均衡性投资选手，陈皓一(yī)季度如何(hé)调整投资组合，如何展望未来市场(chǎng)投资机会，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易(yì)方达新经济基金中回顾一季度(dù)市场行情(qíng)时表示(shì)，一季度中国经济整体温(wēn)和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和(hé)企业投资的信(xìn)心(xīn)恢复会有一个(gè)过程(chéng)，因此短期持续加(jiā)杠杆(gān)的动(dòng)力不强(qiáng)，复(fù)苏(sū)力(lì)度相比市场乐观预期仍(réng)有一定差距。海外(wài)则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以(yǐ)硅(guī)谷银行为代表的(de)欧美 金融风波(bō)暂时平(píng)息，但也让投资者担(dān)心这是(shì)否只是当(dāng)下复(fù)杂环(huán)境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产行为进一步增强了未来通胀的韧性，也让(ràng)美联储在货(huò)币政策(cè)调(diào)整(涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗zhěng)决策时(shí)愈加(jiā)进(jìn)退两难。

　　亮点不多的经济基(jī)本面遇(yù)到无处(chù)安放(fàng)的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生(shēng)成(chéng)）”和部分国企相关板块获得了边际资金的巨(jù)量(liàng)涌入，机构短时(shí)间剧烈、集中(zhōng)的调仓(cāng)行为(wèi)，则进一步(bù)加剧了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和(hé)建筑、石油(yóu)石化(huà)等板(bǎn)块表现突出，而新能源、金融地产(chǎn)等行(xíng)业则录(lù)得负收(shōu)益。

　　谈及一季(jì)度投资操作时(shí)，陈(chén)皓称，由于尚未(wèi)发掘到(dào)基本面驱动的(de)投资(zī)主线，本基金一季度操作(zuò)不多(duō)，主要包括(kuò)行业(yè)上用医(yī)药替代了(le)部分(fēn)白酒仓(cāng)位，个股上(shàng)则逆向增(zēng)持了(le)一些由于短期基本面一般或者机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但(dàn)长期市(shì)值(zhí)空(kōng)间较大(dà)的中(zhōng)小(xiǎo)盘(pán)个股。

　　从(cóng)前十大(dà)重仓(cāng)股变(biàn)化上看，此前连(lián)续3个季度位列(liè)前(qián)五(wǔ)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之一的(de)五粮液(yè)，在今年一季度(dù)退出该基金前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股，宝信软(ruǎn)件取(qǔ)代五粮液，新进(jìn)前五大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　作为一(yī)季(jì)度唯(wéi)一(yī)一只仍保留(liú)在前十大重仓股的贵州茅台也(yě)遭(zāo)到陈(chén)皓减持，对(duì)比(bǐ)上一(yī)个季(jì)度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅(máo)台，环比减持(chí)幅(fú)度接近30％，贵州茅(máo)台也从上一季度的第(dì)二(èr)大重仓股退居第四(sì)大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗(dòu)关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个(gè)股一(yī)季度新进前十大重仓股。

　　除了(le)五(wǔ)粮(liáng)液之外，紫(zǐ)光国(guó)微、宁德时代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报也用相(xiāng)当(dāng)大(dà)的篇(piān)幅谈了(le)他对一(yī)季度热门的(de)AI板块的(de)看法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人(rén)工智能）主题我们(men)也进(jìn)行了积(jī)极的研究，方向上非常认同其很可能是一次(cì)全(quán)新的技术革命(mìng)，将(jiāng)极大提升全社(shè)会的生产效(xiào)率(lǜ)，但(dàn)客(kè)观(guān)上我们当下的研究认(rèn)知(zhī)还不具(jù)备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上(shàng)涨(zhǎng)后，也(yě)不(bù)太(tài)符合我们“以相对合理的价格买入预(yù)期(qī)收益率更高的资产”这一投资(zī)理念，因(yīn)此(cǐ)会选择暂(zàn)时“以(yǐ)静(jìng)制动(dòng)”，继续对产业(yè)和公司进行跟踪、研(yán)究以及再定价，等(děng)待胜率和(hé)赔率更高(gāo)的投(tóu)资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报中还(hái)分享了自己最(zuì)新的投资感悟，他表示(shì)，相(xiāng)比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们(men)更倾向(xiàng)于通过(guò)深入研究获得(dé)超(chāo)额(é)认知、并(bìng)最终映射到投资上来获得内啡肽。投资和人(rén)生一样，每(měi)天都可以做(zuò)选择，但终其(qí)一生(shēng)最重要的(de)其实也(yě)就(jiù)是那三、五次，我(wǒ)们(men)平时(shí)的不断学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正是在每(měi)一次关键选择时(shí)将胜率(lǜ)再提升(shēng)一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望二季度(dù)，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素正在酝酿(niàng)或发酵(jiào)，我们重启了(le)与世界的链(liàn)接，中国在中(zhōng)东、南美(měi)等新兴市场(chǎng)获(huò)得了更多(duō)实质性认同的声音和(hé)举动；国(guó)内主要城市的一二手房销售持续恢复，部分(fēn)行业已经(jīng)进入(rù)库存周期的尾段，我们可能真(zhēn)的只需要一点点信(xìn)心，就能(néng)扭转困局(jú)，将经济带入正循环。一如当下(xià)的证券市场，我们也衷心(xīn)的希望其能够(gòu)早日摆(bǎi)脱存量博(bó)弈的(de)困难模式，迎来投资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在(zài)优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少醒(xǐng)一季度持仓(cāng)基本保(bǎo)持(chí)稳定(dìng)，持仓依旧(jiù)以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源(yuán)等(děng)板块龙头为主。

　　从一(yī)季度(dù)前十大重仓股上看(kàn)，贵(guì)州茅台(tái)、五(wǔ)粮液依(yī)旧位居富国(guó)天惠(huì)基金涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗(jīn)前(qián)三大重(zhòng)仓股，金(jīn)域医(yī)学新进前三大重仓股，这也(yě)是自2021年(nián)以来(lái)，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公(gōng)开资(zī)料显(xiǎn)示，金域医学是一家以第(dì)三(sān)方医(yī)学检验及病理诊断业务为核心(xīn)的高科技(jì)服务企(qǐ)业，通过不断(duàn)积(jī)累的“大(dà)平台、大网络、大(dà)服务、大样本和大(dà)数据”等(děng)资源(yuán)优势(shì)，为(wèi)全国各(gè)级医疗机构提供领先的医学诊断信息整合(hé)服(fú)务。

　　除了金(jīn)域医学之外(wài)，基础(chǔ)化工板块中的蓝晓科技也在(zài)一季度新进富(fù)国(guó)天惠前十(shí)大重仓股，受益于(yú)生命科学业务(wù)增长迅速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康(kāng)德、瑞丰新材两只个(gè)股(gǔ)则在一季度退出富国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报(bào)中(zhōng)回顾，一季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在(zài)度过了充满(mǎn)各(gè)种(zhǒng)艰难挑(tiāo)战的2022年后(hòu)，一(yī)季度实(shí)体经济进入了(le)复苏的阶(jiē)段。各(gè)项宏观经济指(zhǐ)标在3月份有(yǒu)了明显(xiǎn)改善。货币(bì)政策保持宽松，前几年实施的一(yī)些收(shōu)缩(suō)性行(xíng)业监管政策放松(sōng)管制的迹象(xiàng)确认(rèn)。投资者的风险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈现的复(fù)苏力度还(hái)不是(shì)很(hěn)强，但我们应该看到(dào)是积极的因素正在发挥(huī)作(zuò)用持续的(de)进程中。更要重视的是市场的整体估(gū)值依然处于长(zhǎng)周期中很有吸(xī)引力的位置，当(dāng)下(xià)权益(yì)市(shì)场处在较(jiào)好的风险收益(yì)区间。

　　他(tā)表示，放在更长(zhǎng)的(de)时间(jiān)维度，我们相信现在所面临的重(zhòng)重(zhòng)困难终(zhōng)将(jiāng)找(zhǎo)到解决的出路。投资者当前选择承(chéng)受(shòu)市场(chǎng)波(bō)动对(duì)应的预期(qī)回报水平的(de)是相当合适的。未来我们(men)依(yī)然(rán)会(huì)致(zhì)力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在多次季报披露时反(fǎn)复强调，我们(men)并不具(jù)备精(jīng)确预测市场短期趋势(shì)的可靠能力，而把(bǎ)精力集中在耐心(xīn)收集具(jù)有远大前(qián)景的优(yōu)秀公司，等待公司自身创造(zào)价值的实现和市场情(qíng)绪在未来(lái)某个时点的周期(qī)性回(huí)归。个股选择(zé)层面(miàn)，本基金偏(piān)好(hǎo)投资于具有(yǒu)良好“企业基因”，公(gōng)司治(zhì)理(lǐ)结构完善、管理层优秀(xiù)的(de)企业。我(wǒ)们(men)认为(wèi)此类企业，有更大(dà)的概(gài)率能(néng)在(zài)未来为(wèi)投资者创造价值。分享(xiǎng)企业自身(shēn)增(zēng)长带来的资本市场收益(yì)是成长型(xíng)基(jī)金获(huò)取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费

　　作为业内知名(míng)的主投大(dà)消费板块的(de)基金(jīn)经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季(jì)度如何调仓(cāng)换股，他(tā)又是如何看待未来(lái)市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年一季报显(xiǎn)示(shì)，刘彦(yàn)春整体持仓的仓位(wèi)和行业(yè)板(bǎn)块变化不大。他(tā)在景顺长城鼎(dǐng)益基金(jīn)季(jì)报写道，一季度组合仓位和行业配置没有大的变化，仍然坚(jiān)持自下(xià)而上精选个股而(ér)非择时的投资风格，保持合同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季(jì)报(bào)来看，前三(sān)大重仓(cāng)股仍为白(bái)酒(jiǔ)龙头股，贵州茅(máo)台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒(jiǔ)、山西汾(fén)酒也继续(xù)在其(qí)前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春对中国中免加(jiā)仓力度(dù)最(zuì)大，一季度(dù)环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的(de)集(jí)团新(xīn)进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而晨(chén)光股份退出(chū)前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我(wǒ)国经济(jì)温和复(fù)苏。海外(wài)通胀(zhàng)预期变(biàn)化对国内资本市(shì)场造成(chéng)较大扰动(dòng)。美国失(shī)业率水(shuǐ)平再创新低，意(yì)味(wèi)着高(gāo)利率环境大概率持续更长时间(jiān)。气(qì)球(qiú)事件导致中美(měi)关系再度紧张。国内(nèi)强刺激预期落空，叠加海(hǎi)外风(fēng)险事(shì)件，股(gǔ)票市场开始偏离复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下行仍(réng)将(jiāng)是今年主要宏观背景(jǐng)。经济运(yùn)行正常化需要一个过程，特别是居(jū)民和中小企业，需(xū)要时间(jiān)修复资产负(fù)债表、修复信心。随着经济逐步正常(cháng)化(huà)，居民(mín)消(xiāo)费(fèi)信心回(huí)升(shēng)、超(chāo)额储蓄下降是必然事件，消费(fèi)今年大概率超预(yù)期回升。就近期公布的社融(róng)和(hé)地产(chǎn)数据分析(xī)，二(èr)季度(dù)A股盈利增(zēng)速(sù)有望进入上(shàng)行(xíng)周期(qī)。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出加(jiā)息过快(kuài)带(dài)来的金融风险，本身会(huì)加大紧缩效(xiào)应，联(lián)储紧缩速(sù)度和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带来的金(jīn)融风险(xiǎn)更多是流动性问题，底层资产问题不大(dà)，海外央行及时救(jiù)助可以避(bì)免风险(xiǎn)蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认为出现金融(róng)危机的(de)风险(xiǎn)不(bù)大。欧(ōu)美等(děng)发达国家(jiā)通(tōng)胀(zhàng)和金(jīn)融风(fēng)险并(bìng)存，处理难(nán)度较(jiào)大，这也意味(wèi)着(zhe)全球无(wú)风险收益率(lǜ)在相对顶部位置，国家之(zhī)家沟通对话、加强合作的可能性(xìng)也在(zài)加大。

　　全(quán)球经济正(zhèng)在重(zhòng)回正轨(guǐ)的(de)路上。除了继续关(guān)注(zhù)整个经济体发展状况之(zhī)外(wài)，我(wǒ)们(men)可以将(jiāng)目光更多放在微(wēi)观(guān)企(qǐ)业层面。可以看到很(hěn)多公司在过(guò)去(qù)几(jǐ)年始(shǐ)终做正确的事(shì)，经营效率提升，逆境中(zhōng)变(biàn)得更(gèng)加优(yōu)秀(xiù)、更(gèng)加强大。不必总是关(guān)注宏观(guān)数据(jù)，多(duō)看看微观(guān)企(qǐ)业变化(huà)可以(yǐ)让内(nèi)心更加(jiā)平静。我们对全(quán)年股票市场(chǎng)有(yǒu)信(xìn)心，未来将继续保持合同(tóng)约(yuē)定较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资机会。期待为持有人创造良好收益(yì)。

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