射频(pín)芯片(piàn)领域面临变局，下游市场(chǎng)增速放(fàng)缓(huǎn)叠加进入竞争(zhēng)红海，海外巨头已开始寻求业务转型。

　　今日，射频芯片厂商慧智微(wēi)正式在(zài)科(kē)创(chuàng)板上(shàng)市。公(gōng)司(sī)股价开盘破发，跌(diē)9.75％。截至收盘，慧智微报19.05元(yuán)/股，较发行价(jià)跌去(qù)8.94％，目前总市(shì)值为85.2亿元(yuán)。

　　IPO前，慧(huì)智(zhì)微在一级市场受(shòu)到(dào)资本热捧。据(jù)公司上市文件，慧智微于2018年末开始进入融(róng)资快车道，先后引入(rù)了(le)华(huá)兴(xīng)资本、元(yuán)禾璞华、大基金二期(qī)、红杉中国、IDG资本、光速(sù)中国以及金沙江创投等一系列外部(bù)机构(gòu)股东。截至上市前，大基金二(èr)期、广发信(xìn)德以及金沙(shā)江创投(tóu)为持股达(dá)5％以上的外部机构股东(dōng)，持股比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与慧智微(wēi)产(chǎn)品(pǐn)结构相似的唯(wéi)捷创芯，上市首日也走出了破发的行情，该(gāi)公司股价于去年下半年触底回升(shēng)，但截(jié)至今(jīn)日(rì)收盘股价仍(réng)略低(dī)于发(fā)行价。

　　二级市场(chǎng)遇冷(lěng)背后，是射(shè)频(pín)领域正面临(lín)变局。目前(qián)，正(zhèng)射频(pín)需(xū)求走向疲(pí)软。Yole数据显示，由于智能手机(jī)增速放缓以及5G普及潜力有(yǒu)限等因素影响(xiǎng)，预计到2028年(nián)射频(pín)前端市场年复合增长(zhǎng)率约为5.8％。博通(tōng)、Skyworksi以及Qorvo等(děng)多家全球射频(pín)芯片巨头，近年来也(yě)在(zài)响应市场变(biàn)化谋求射频芯(xīn)片业务以外的(de)转型。

　　《科创板(bǎn)日报》记者注意到，当前，射频领域仍有飞骧(xiāng)科技、康希通信等公司正(zhèng)排(pái)队IPO。

　　▌引入大基金二期等(děng)多个知(zhī)名资方

　　公(gōng)开(kāi)资料(liào)显(xiǎn)示，慧智微成(chéng)立于(yú)2011年，主(zhǔ)营(yíng)业务为(wèi)射频前端芯片及(jí)模组的(de)研发、设计和(hé)销售(shòu)，下(xià)游(yóu)应用领域主(zhǔ)要包括智能手机以及物联网(wǎng)，客户(hù)包括三星、OPPO等(děng)智能(néng)手机(jī)品牌，闻泰科技等移动(dòng)终端设备(bèi)ODM厂商，以及(jí)移远通信等(děng)无线通(tōng)信模组厂商。

　　据招股书(shū)，2020-2022年，公司分别实现营业收入2.07亿元(yuán)、5.14亿元以(yǐ)及3.57亿元；公司当前(qián)仍处于亏损状态，净亏损(sǔn)额分(fēn)别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿(yì)元(yuán)。

　　对于公司(sī)亏损持续(xù)的原因，慧(huì)智微在(zài)招股文件中称，是由于持(chí)续进行高额研发(fā)投入(rù)；下游(yóu)客户(hù)集中且具(jù)有产品验证周(zhōu)期，尚(shàng)未形成规模(mó)效应(yīng)；市场(chǎng)竞争激烈，叠(dié)加(jiā)下游去库存周期影(yǐng)响(xiǎng)，公司产品毛利空间受挤压。

　　研发投(tóu)入(rù)方(fāng)面，近(jìn)三年的总额分别(bié)为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元(yuán)，占营收比(bǐ)例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年公司的综(zōng)合毛(máo)利率分(fēn)别(bié)为6.69％、16齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式.19以及17.97％，远低于同行业头部卓(zhuó)胜微50％左右的毛利率水平，也不及(jí)和慧智微产品结构更(gèng)接近的(de)唯捷创芯，后者毛利率为(wèi)30％上下。

　　在自身造血能力不足，但仍(réng)要(yào)抓紧扩大规(guī)模的(de)情况下，慧智微开启了对外(wài)融资之路。公开信(xìn)息(xī)显示(shì)，公(gōng)司于2018年末开始进入融资(zī)快车道，尤其是冲刺IPO前的2021年，其在一年内(nèi)完成了三轮融资，众多(duō)知名资(zī)方(fāng)，包括大基(jī)金二期、元(yuán)禾(hé)璞(pú)华、红杉中国、IDG等也是在这一阶段对(duì)慧智微进(jìn)入(rù)了慧智微(wēi)的股(gǔ)东(dōng)序列。

　　据(jù)招股书，截至IPO前，大基金二期、广(guǎng)发(fā)信德以(yǐ)及金沙江创投为持股达5％以上的外部(bù)机(jī)构股东，持股比例分(fēn)别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创(chuàng)投通-执中数(shù)据显示，从当前的股价情况看，大基金(jīn)二期在投(tóu)资(zī)慧智(zhì)微(wēi)的近两年时间里，实现了近2.5倍的账面回报，而(ér)较大基(jī)金二期晚3个月进入、并(bìng)在后一轮持续(xù)加注的红(hóng)杉(shān)中国，平均持股成本增至13.78元/股(gǔ)，当(dāng)前实现(xiàn)账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片(piàn)领域面临变(biàn)局

　　慧智(zhì)微招股书(shū)显(xiǎn)示，公(gōng)司目前(qián)有超(chāo)过(guò)接近(jìn)67％的收入来自(zì)于手机领域。当(dāng)前，智能手(shǒu)机(jī)出货量的大幅下(xià)降，已(yǐ)经对(duì)慧智微(wēi)的(de)业绩造成(chéng)了冲击，而市场对智能手机未来增(zēng)速持续放(fàng)缓的预期，也让(ràng)资本市场对包括慧智微在内的射(shè)频芯片厂商做(zuò)出了(le)重(zhòng)新思(sī)考。

　　根据Yole的数据，2021年(nián)射频前端的市场(chǎng)为190亿美元(yuán)以上，2022年由于手(shǒu)机市场的下滑(huá)，射频前端市(shì)场规(guī)模与2021年的市场(chǎng)相差无几(jǐ)。而接下来，由于智能(néng)手机的温和增(zēng)长以及5G普及的潜力有限，预计到2028年射频前(qián)端(duān)的市场(chǎng)年复合增长率约为(wèi)5.8％，将(jiāng)达到269亿美(měi)元。

　　与慧智微有着相似产品(pǐn)结构，同样在(zài)IPO前获豪华股东突击入股的(de)射频(pín)龙头(tóu)唯(wéi)捷(jié)创(chuàng)芯，在去年4月(yuè)科(kē)创板上市(shì)时，也遭遇了破发的行情，上市首日跌36％。尽管在(zài)去(qù)年10月跌至30元每股(gǔ)的价格后(hòu)止跌(diē)回升(shēng)，但截(jié)至今日收(shōu齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式)盘，唯捷创芯股价仍低于66.6元(yuán)/股的发行价，报61.19元/股。

　　近几(jǐ)年，全(quán)球多家射频(pín)芯片领域的巨(jù)头厂商都在谋求转型，拓(tuò)展射频以外的业务(wù)领域。以Qorvo为例，除(chú)了原有的射频芯片外，其齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等(děng)产(chǎn)品，下游触角(jiǎo)延伸至(zhì)汽车(chē)、物联网、电源等领(lǐng)域(yù)。

　　国(guó)内方面，射频领域正呈现出一片红海的竞争格(gé)局，由(yóu)于入局(jú)者众，且产(chǎn)品(pǐn)仍集中在中低端市场(chǎng)，各射频(pín)芯(xīn)片厂商只能再卷(juǎn)价格，进一(yī)步压低了自(zì)身的利润空间。

　　射(shè)频厂商三伍微电子创始人钟林(lín)此(cǐ)前曾表示，国产射频前端(duān)芯片杀价(jià)已经无底线(xiàn)，而(ér)预计未来每个射频(pín)细分赛道还(hái)会有(yǒu)更多竞争者进入，往后三年射频芯片(piàn)厂(chǎng)商将面临更大的生存和竞争压(yā)力。

　　目前(qián)，一级市场对射频(pín)芯片(piàn)厂商的关注(zhù)亦有所下(xià)降，截至目前，今(jīn)年共有9家射频芯片厂商(shāng)宣布完成融(róng)资，而在2021年上半年，这个数(shù)据(jù)是近50家(jiā)，且投资机构涵盖了投资机构涵盖了(le)中金资本、红杉(shān)资本中国、小米(mǐ)长江产业基金、深创投等知名(míng)机构(gòu)。

　　当(dāng)前(qián)，射频领(lǐng)域仍有飞骧(xiāng)科(kē)技、康希通信(xìn)等公(gōng)司正(zhèng)排队IPO。

　　慧智微在(zài)招股书中表示，本次IPO募得资金将(jiāng)用(yòng)于芯片测设(shè)中(zhōng)心建设、总部基(jī)地及(jí)上海和广州(zhōu)研发中(zhōng)心建设以(yǐ)及补充(chōng)流(liú)动资金。具体战略规(guī)划(huà)方面，其表示将巩固(gù)在5G射(shè)频前端领域取得的市场地位(wèi)，增(zēng)加(jiā)头部客户的市场(chǎng)份额；技术上跟(gēn)进(jìn)射频前端技术迭代，优化(huà)可重构技术框架在(zài)在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品上加(jiā)大对(duì)上游滤波器(qì)、多工器的产(chǎn)业链布局，拓(tuò)展(zhǎn) L-PAMiD 等(děng)更(gèng)高门槛(kǎn)的产品系列。

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