来源：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分析研究当前经济(jì)形势和经(jīng)济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过当(dāng)前经济恢(huī)复性好转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长基调延(yán)续，短期(qī)政(zhèng)策不太(tài)可能转向收紧，但(dàn)是面(miàn)对高质量发(fā)展要求，也没增(zēng)量刺激(jī)政策。未来扩大(dà)需求主要(yào)依(yī)靠自发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外，产业(yè)政策(cè)方面(miàn)强调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍然是重点任务。整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济(jì)修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成(chéng)绩(jì)，即“经济增长好于预期”，“市(shì)场需求(qiú)逐步恢复，经济(jì)发展(zhǎn)呈现回升向(xiàng)好态势(shì)”。从一(yī)季度公(gōng)布的数据看(kàn)，确实好于去年(nián)四季度时的预期。但随后(hòu)会(huì)议也(yě)提到“经济运行好转主要是恢复性的(de)，内生动(dòng)力还不强，需求仍(réng)然不足”。这也使得经济转型(xíng)升级面(miàn)临新的阻力，推动高质量(liàng)发(fā)展仍需要(yào)克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速(sù)为4.5％，相比去年(nián)四(sì)季度有明显改善，但距离(lí)疫情之前2019年的(de)6％附(fù)近的增(zēng)速，还(hái)有较大的差距。所以，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存(cún)在，我们认为政策短期不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩(kuò)大需(xū)求”是当(dāng)前经济持续回升(shēng)向好的(de)关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没(méi)增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议(yì)强调经济要实现“质的(de)有效提升(shēng)”和“量(liàng)的合理(lǐ)增长”。这一点和(hé)去年经济(jì)工作会议精神一(yī)致。这也意(yì)味着稳增长不会通过强刺激(jī)的方(fāng)式，而是统筹推动“经济(jì)运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持续(xù)改(gǎi)善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要(yào)求(qiú)“把发挥政策效(xiào)力(lì)和(hé)激(jī)发经营主体活力结(jié)合(hé)起来”。我们(men)的理(lǐ)解(jiě)是，下一阶段更多通过(guò)激(jī)发(fā)市场化的力量去推动经(jīng)济修复，通过改革开(kāi)放的方式(shì)激发高质量的增长。所(suǒ)以会议(yì)指出，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企业公平竞争、共同(tóng)发展的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依(yī)法合规经(jīng)营。要下(xià)决心从根本上(shàng)解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总(zǒng)体而言(yán)，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要(yào)还(hái)是以提振(zhèn)信心和预期、激发活力为主要(yào)手段(duàn)，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动(dòng)稳(wěn)定投(tóu)资

　　会议提(tí)出，积(jī)极的财(cái)政(zhèng)政策要“加(jiā)力提效(xiào)”，稳健的(de)货(huò)币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会(huì)议强调(diào)“形成(chéng)扩(kuò)大需求的合力(lì)”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述是(shì)“加强各类政(zhèng)策(cè)协调配合(hé)”，这说明扩大需求(qiú)是未来的政策重心(xīn)。

　　一方(fāng)面，自(zì)发修复消费。“要多渠(qú)道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化(huà)旅游等服(fú)务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动(dòng)收(shōu)入的(de)自(zì)然修复。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其(qí)是基(jī)建投(tóu)资，是(shì)政府主动稳增(zēng)长的重点(diǎn)。会议(yì)提(tí)到，在(zài)超大特大城市积极稳(wěn)步推进城中村改造和“平(píng)急两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调(diào)，要把吸引外商投资(zī)放在更加重(zhòng)要(yà魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段o)的(de)位置，稳住外贸(mào)外资基本盘。要支持(chí)有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准(zhǔn)经贸规(guī)则(zé)，开(kāi)展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产业(yè)发(fā)展(zhǎn)：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调(diào)，加快建(jiàn)设现代(dài)化(huà)产业体系要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的(de)重(zhòng)点(diǎn)是“实(shí)体经济”，这里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而(é魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段r)是和(hé)“虚拟经济”相(xiāng)对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自(zì)立自强根(gēn)基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新(xīn)能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设(shè)和配套(tào)电网改(gǎi)造(zào)”。会议指出“要重视通用人工智(zhì)能发(fā)展(zhǎn)，营造创新(xīn)生态(tài)”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监管措施也必(bì)然会跟上(shàng)。此外，在(zài)互(hù)联网领域，要(yào)推动平(píng)台企业(yè)规(guī)范健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励头部平(píng)台企业探索创魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段新。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构(gòu)改革化险工作”；再(zài)次强(qiáng)调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方(fāng)政(zhèng)府债务管理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产(chǎn)业链、中(zhōng)小金(jīn)融机构的风险出清，仍是大势(shì)所趋，地(dì)方债(zhài)务的风(fēng)险也需(xū)要化解。所以(yǐ)今(jīn)年(nián)和去年最大的不同是疫情影响(xiǎng)减弱(ruò)，其他方面的(de)经(jīng)济问(wèn)题依然是存在(zài)的。

　　整体看(kàn)，二季度经济(jì)修复速度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克制。

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