财(cái)联(lián)社(shè)5月8日讯（记者(zhě) 闫军(jūn)）铁树开花了(le)！不(bù)仅仅是(shì)中国(guó)平安在4月(yuè)27日迎来时隔8年(nián)的涨停，就在5月8日(rì)，中信(xìn)银行、中国银行也(yě)迎来(lái)涨停，而上一次涨停分别(bié)是13年前、7年前，邮储(chǔ)银(yín)行更是盘中刷新历史最(zuì)高(gāo)。

　　有(yǒu)市场观点将大涨归因(yīn)为两份会议通知。

　　一(yī)是，5月(yuè)11日“发现央企投(tóu)资价值促进央企估(gū)值回归”业务交(jiāo)流会暨国新央企股东回(huí)报ETF宣(xuān)介会即(jí)将举办；另外一份则是沪市金(jīn)融业主(zhǔ)题座谈会(huì)，其中“在服务中(zhōng)国(guó)式现代化中促进金(jīn)融(róng)业估值提升和高质量发(fā)展”成为(wèi)重要议题。

　　中特估(gū)成拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗为了市场(chǎng)较长一段时期的热(rè)门词，尽(jǐn)管披(pī)上了主(zhǔ)题、政(zhèng)策等色彩，底层逻辑(jí)是(shì)过去的A股市(shì)场对(duì)部分(fēn)传(chuán)统行业国央企的(de)严重低配和低估(gū)。说到A股的低估值、高(gāo)分红(hóng)，银(yín)行为首的大金(jīn)融板(bǎn)块首当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央(yāng)企股东(dōng)回(huí)报ETF发行预热，会议作用显(xiǎn)然(rán)被放大。

　　事实上，不(bù)仅是两份会议通知的推(tuī)波助(zhù)澜，“小作文”又来添油加醋。一(yī)则无头无尾的所(suǒ)谓指(zhǐ)导意(yì)见，要求“国企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获得极大的(de)传(chuán)播。

　　低估(gū)值(zhí)、高股(gǔ)息，在经济温和复苏预期之下，中特估银(yín)行概念获(huò)得资金的青睐。有(yǒu)了多重消息的加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往经验，大金(jīn)融板块走强往往预(yù)示着(zhe)行(xíng)情的结束(shù)，这一(yī)次(cì)历史是否会重(zhòng)演呢？多位受访人士(shì)指出，这种单一(yī)衡量逻辑可能(néng)不再奏效，当(dāng)前市场(chǎng)，银行板块是作为“国资含量”比较高的板块行进，从去年底开始监管开始提出中特(tè)估后有比较不(bù)错的表(biǎo)现，中特估(gū)有望持续为(wèi)投(tóu)资者(zhě)带来除稳定(dìng)股息收(shōu)益外的收(shōu)益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中国银行、中信银(yín)行、西安银(yín)行涨停，农业银行(xíng)、民生银行、工商银行、浙商(shāng)银行(xíng)大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超(chāo)过(guò)2％。有(yǒu)网友(yǒu)感慨：“你以为的(de)大牛市(shì)is back，其实大(dà)牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行板块大(dà)涨早(zǎo)已(yǐ)启动，银行指数(shù)（中信）近(jìn)5个交易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银(yín)行板块，券商股也持续爆发，券商指数(shù)收盘涨幅超(chāo)过2％。其(qí)中(zhōng)，中(zhōng)国银河(hé)领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来(lái)看(kàn)，场内10只中证银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅明(míng)显，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富(fù)国(guó)中证800银行ETF、南方中(zhōng)证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只(zhǐ)基金(jīn)涨幅超过4％，从(cóng)资金(jīn)流(liú)动来看，以(yǐ)规模最大的(de)华宝中证(zhèng)银行(xíng)ETF为例(lì)，不仅(jǐn)当日收盘(pán)价(jià)创一年新高，全天(tiān)成(chéng)交量飙升超(chāo)过14亿元，刷新近(jìn)两年来的最高。

　　对(duì)于银行股的大涨，市场早(zǎo)有预(yù)期。睿(ruì)郡资产合伙(huǒ)人董承非(fēi)在5月7日(rì)表示，在经(jīng)济(jì)复(fù)苏不强劲情况下(xià)，原来看不起的那(nà)些低增速的(de)企(qǐ)业，现(xiàn)在(zài)反而显得难能(néng)可贵，因此(cǐ)被忽略高(gāo)分红、深度价(jià)值的企业(yè)反而受到(dào)追捧。

　　博时基金权益投资一部基(jī)金经理吴鹏也表示，银(yín)行(xíng)股这(zhè)波(bō)快速上(shàng)涨，是(shì)其在估(gū)值极度(dù)低水(shuǐ)平(píng)、股息率具(jù)备一(yī)定(dìng)吸引力(lì)、持仓(cāng)极度低配、基(jī)本面预期极度悲(bēi)观等背景下，配合当前经(jīng)济弱复苏整体回报率预期下(xià)行(xíng)、中特(tè)估政策背(bèi)景下的估值修(xiū)复(fù)。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐升(shēng)，背(bèi)后仍是中特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季(jì)节(jié)，银行股等(děng)来了久违(wéi)的上(shàng)涨，截(jié)至5月8日，自今年4月以来全市场42家上(shàng)市(shì)银行中，有17家涨幅(fú)超(chāo)过(guò)10％，其(qí)中，中信(xìn)银行(xíng)涨幅近40％，中国银行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农(nóng)行、交(jiāo)行、西安等(děng)5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样可观(guān)，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天(tiān)成(chéng)交量飙升超过14亿元，也刷新近两(liǎng)年来的(de)最高。中国(guó)银(yín)行龙虎(hǔ)榜数据显(xiǎn)示，近三日沪股通累计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏(péng)所言，估值极度低水平(píng)、股息率(lǜ)具备一定吸引力(lì)、持仓极(jí)度低配、基(jī)本面(miàn)预(yù)期极度(dù)悲观都是银行股上涨的逻辑(jí)所在(zài)。

　　具体而(ér)言，在估值(zhí)上，截(jié)至目(mù)前(qián)，42家A股(gǔ)银行的平均市净率(lǜ)为0.6倍左右。除了宁波银行(xíng)和招商银(yín)行，其余银行均处于(yú)“破净”状态(tài)。在这一轮估(gū)值(zhí)修复中，有市场人(rén)士指(zhǐ)出(chū)，中字头银(yín)行目标价估值(zhí)最保守看到0.6，相当于2020年(nián)疫情前(qián)的估值位置，当前(qián)板块交易(yì)热度之下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资(zī)金对资(zī)产质量、让利实体(tǐ)经济容忍度提升。

　　稳定的(de)高分(fēn)红和高股息是(shì)银行(xíng)股相对于其他(tā)主题板(bǎn)块更(gèng)强的优势，据财通证券研报，国有大行近五年分(fēn)红率基本稳定(dìng)在30％左右，稳定分红(hóng)符合(hé)价值投资和长期投(tóu)资需要。近(jìn)年来国有大行股息率也呈逐年提(tí)升趋势平均股息率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比(bǐ)极低也为(wèi)调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一(yī)季度银行股占偏股(gǔ)型基金(jīn)仓位为(wèi)1.96％，为2016年(nián)三季(jì)度以来新低，显著低于(yú)2010年以来均值(zhí)。

　　华宝(bǎo)基金(jīn)银行ETF基金经理胡洁就向财联(lián)社表示，高股息策略以其确定的股(gǔ)息收入和(hé)较高的安全边(biān)际可以(yǐ)为投(tóu)资者(zhě)提供不错的收益。而基本(běn)面稳健、分红率高而稳定、估(gū)值处于历史低(dī)位的(de)银行板块是(shì)高股(gǔ)息策略的(de)理想增配(pèi)板块(kuài)。与(yǔ)此同时，银行板块在(zài)一(yī)季度(dù)是(shì)业绩低点。随着大行重定(dìng)价(jià)的压(yā)力过去以及二三季度(dù)农商行小(xiǎo)微(wēi)投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，后(hòu)续业绩(jì)有望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生品投资部基(jī)金经(jīng)理余展昌也指出，与海外银行对比(bǐ)，在(zài)中特估背景(jǐng)下的国内银行仍(réng)然具有较好的(de)投(tóu)资机会。以国有大行为例，从(cóng)PB角度而言(yán)，邮储银行(xíng)的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大部(bù)分的(de)银行估值(zhí)都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外银行(xíng)还有大量的(de)商(shāng)誉(y拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗ù)，国内银行(xíng)的估值水平是(shì)偏低的，本(běn)身就(jiù)有比较大(dà)的修复空间。此外(wài)，他还指出，国企改(gǎi)革有望使得这些问题得到改善，从(cóng)而提高银(yín)行的(de)利润增(zēng)速，持续修复估值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着证券、银(yín)行等(děng)大金(jīn)融(róng)板块的走(zǒu)强，有(yǒu)市场观点开始担忧(yōu)市场行情(qíng)告一段落。对此(cǐ)，市场人士认为，站(zhàn)在中(zhōng)特估背景下去看金(jīn)融股的爆(bào)发，并不能(néng)简单(dān)做出市(shì)场(chǎng)行(xíng)情结(jié)束的结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融板块过去被(bèi)当(dāng)成行情(qíng)结束的指标，其背后通常潜意识(shí)映射(shè)包括不限于大金融爆发往往代表市场没有别的方向、市(shì)场(chǎng)进(jìn)入(rù)避险状态、大金融“吸血(xuè)”严重(zhòng)等。但从当前的金融股走强来看，市场表现(xiàn)并不存在上述问题。

　　首先，当(dāng)前大(dà)金(jīn)融“吸(xī)血”效应(yīng)并不强，比如银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)近期大幅放(fàng)量，成交量约为600亿(yì)，作为(wèi)大市(shì)值的板块，这(zhè)一成交量与(yǔ)甚至部分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大(dà)金(jīn)融(róng)板(bǎn)块本次表(biǎo)现也不是单一的，放眼全(quán)市场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑(zhù)、电力、石化等板块也表(biǎo)现较(jiào)好，因此不能单一地(dì)以过去大金融上涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构容易被表征为市场(chǎng)波(bō)动的前(qián)奏，但市场变量影(yǐng)响较多(duō)、今年行情结构差异巨大，建议不(bù)要单(dān)一映射分析。

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