上市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着(zhe)可转(zhuǎn)债(zhài)一起(qǐ)退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连续20个交易(yì)日(rì)低于1元，触及(jí)退市指标，公司股(gǔ)票及其(qí)可转债(zhài)被(bèi)终止上(shàng)市，搜特转债或(huò)成为首只(zhǐ)因(yīn)正(zhèng)股退市而强制(zhì)退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终止上(shàng)市，其可转债(zhài)已进入退(tuì)市整(zhěng)理期，引发(fā)投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市(shì)场欢迎。一个广(guǎng)为流传的(de)说法是，可转债“下(xià)有(yǒu)保底(dǐ)，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加(jiā)油(yóu)，下跌时(shí)有“债性”托(tuō)底，投资者“进可(kě)攻(gōng)退可守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展中，此前一直(zhí)未出现因正股退(tuì)市而退市的情况，也未发生(shēng)过实质性违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债等(děng)的退市(shì)，零违约历史或将被打破，可转债(zhài)信(xìn)用风险浮(fú)出(chū)水面。虽说可转债退市后，依然可以执(zhí)行赎回(huí)和回售等条款，但由于大多数上市(shì)公(gōng)司是因(yīn)经营(yíng)不善导致退(tuì)市(shì)，财务状况并不乐观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿(ná)不(bù)出(chū)钱进行(xíng)赎(shú)回的可能性(xìng)较(jiào)大。而(ér)如果启动破产重(zhòng)整，公(gōng)司发行的可转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺(shùn)序(xù)相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大(dà)不(bù)确定(dìng)性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料，早已在相关(guān)规(guī)则中(闲游的意思 闲游的反义词是什么zhōng)埋下(xià)了(le)“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公司股票(piào)被终止上市的，其发行的可(kě)转债及其(qí)他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就(jiù)了可(kě)转债(zhài)30多年(nián)零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着(zhe)全(quán)面注册制改革(gé)的(de)持续(xù)推进(jìn)，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制正在形成，以上(shàng)市股为锚(máo)的(de)可转(zhuǎn)债也(yě)跟着出清，违约(yuē)风险随(suí)之(zhī)上(shàng)升。退市，或(huò)将(jiāng)成闲游的意思 闲游的反义词是什么为可转债市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场在发展，生(shēng)态(tài)在(zài)改(gǎi)变，投资者没(méi)有理由一成不变，是时候重塑对可转债(zhài)的认(rèn)知(zhī)了。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依(yī)赖，学(xué)会优择(zé)品种，规(guī)避风险。在选择(zé)债券(quàn)时，要理(lǐ)性评估(gū)正股基本面(miàn)、成(chéng)长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及发债公司偿债能(néng)力等，防范债券(quàn)退市(shì)、违约(yuē)风险；在取(qǔ)舍标的时(shí)，应(yīng)远离(lí)正(zhèng)股业绩表现(xiàn)不(bù)佳、估值(zhí)较(jiào)低、退市(shì)风险较高的标的，而(ér)选(xuǎn)择正股经营效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值出现压缩(suō)的标的。并密切关注可转债市场风格变(biàn)化(huà)，及时调整配置(zhì)比例和结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目前关于可(kě)转债的退(tuì)市处理(lǐ)还有不少空(kōng)白和盲点，监管部门(mén)应尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁，给予市场明确(què)预期。比如，可(kě)进一步明确(què)可转债在退市后是(shì)否(fǒu)仍存在(zài)交易(yì)可能、是(shì)否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险防控，强化(huà)发行(xíng)前的信用评级(jí)，对于信(xìn)用资质(zhì)较弱的公司，可(kě)考虑(lǜ)提高担(dān)保(bǎo)资产与回(huí)售条款(kuǎn)等相关要求，适(shì)当提升准入门槛(kǎn)，以更(gèng)好保护投(tóu)资(zī)者(zhě)利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎(yíng)来全方位(wèi)、根本性(xìng)的(de)变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买入”的(de)简(jiǎn)单(dān)套(tào)路(lù)行不通(tōng)了，一些规则制度上的短板(bǎn)不能视而不见了(le)。各市场参(cān)与主体还(hái)需顺(shùn)时(shí)应(yīng)势，调整(zhěng)包括可转(zhuǎn)债在(zài)内的(de)投(tóu)资方法，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意(yì)识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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