私募基金运作即将迎来(lái)更全面的(de)新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国(guó)证券投(tóu)资基金业协会（下(xià)称中基协）就起草的《私募证券投资(zī)基金(jīn)运作(zuò)指引》（下称《运(yùn)作指引》）向(xiàng)社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私募(mù)证券投资基金纳(nà)入统一(yī)规范(fàn)，中(zhōng)基(jī)协(xié)实施登记备案以来，我(wǒ)国(guó)私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)行业发展迅速(sù)，规模不断增加。截至2022年年(nián)末，中基协已登记私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人9000余家，存(cún)续(xù)私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易(yì)策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票(piào)、基金(jīn)、债券和(hé)场knocked什么意思，knocking什么意思(chǎng)内外(wài)衍生品，已(yǐ)经成为资(zī)本市场(chǎng)重要的(de)机构投资者之一。中(zhōng)基协结合私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金行业实践，坚(jiān)持规范发(fā)展和问(wèn)题导向(xiàng)，起草形成《运作(zuò)指引》，明确底线要求，针(zhēn)对重点问题(tí)予(yǔ)以规范，完(wán)善私募证(zhèng)券投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见(jiàn)的《运(yùn)作(zuò)指引》共计(jì)三十二条，对私募证券投资(zī)基金募集、投资、运作(zuò)管理等环节提出了规范要(yào)求。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在(zài)募集及存续门槛要(yào)求上，明确私募(mù)证券投资基金初始募集及(jí)存续(xù)规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后(hòu)的《私募投(tóu)资基金登记备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确了(le)私募登(dēng)记备案标准，其(qí)中就提(tí)出私募证券基金(jīn)初始实缴募集资金规模不低(dī)于1000万元人民币。此次《运作指引》的(de)相(xiāng)关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明确约定，除市场波(bō)动导(dǎo)致净(jìng)值变化外，连续60个交易日(rì)出现基金资产净值(zhí)低于1000万元人民(mín)币(bì)的，该私募证券(quàn)投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案(àn)办(bàn)法》募(mù)集规模的基础上，增加了存续(xù)要求，这可以有效避免《备案办法(fǎ)》出(chū)台后(hòu)，通(tōng)过(guò)募集(jí)资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模(mó)的私(sī)募生存(cún)难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流(liú)动性风险管理，《运作指引(yǐn)》要求私募证券(quàn)投资(zī)基金开放申赎(shú)频(pín)率(lǜ)不得高于每月一次。为(wèi)引(yǐn)导投资者理性投资(zī)、长期投资，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》明确基金(jīn)合同应(yīng)当约定投资者不(bù)少(shǎo)于(yú)6个月(yuè)的份(fèn)额锁(suǒ)定期(qī)安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投(tóu)资要求上，为引导(dǎo)私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)管理(lǐ)人提升专业投资能(néng)力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募证券投资基金采取资产组合的方式进(jìn)行投资。单只私(sī)募(mù)证券投资基金投(tóu)资于同一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得超过该基金(jīn)净(jìng)资产(chǎn)的25％；同一私募基金管理人(rén)管理的全部私(sī)募证券投资基(jī)金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超(chāo)过该资产(chǎn)的25％。银行(xíng)活(huó)期存款、国债、中央银行(xíng)票据、政(zhèng)策性(xìng)金(jīn)融(róng)债、地方政府债券、公开募集基金等中国(guó)证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求私募证券投资基(jī)金架构应当清晰、透明，不得通过设置(zhì)复杂架构、多(duō)层嵌(qiàn)套(tào)等方式规(guī)避监管(guǎn)要求。私募证券投(tóu)资基(jī)金投资于其他私募(mù)证券(quàn)投资基金或者金(jīn)融机构(gòu)发行的资产管理(lǐ)产(chǎn)品的，应当明确约定所投资的私募证券投资基金或(huò)者资产管(guǎn)理产品不(bù)再投资(zī)除公(gōng)开募集基金以外的其他私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金或者资产管(guǎn)理(lǐ)产品。

　　在(zài)场外衍生品投资(zī)要求上(shàng)，明(míng)确私募基金应当以风险管(guǎn)理(lǐ)、资产配置为目标(biāo)开展衍生品交(jiāo)易，不得将衍生品交易(yì)异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不(bù)得为不适格投资者提(tí)供通(tōng)道服务，提出集中度、杠(gāng)杆等要(yào)求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求私募证券投(tóu)资(zī)基金管理(lǐ)人建(jiàn)立健(jiàn)全内(nèi)部制度，遵(zūn)循(xún)投(tóu)资(zī)者利益(yì)优先与公平交(jiāo)易(yì)原则，防范利益输(shū)送。对量(liàng)化(huà)私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金在交易系统(tǒng)安全(quán)、异常交易监控(kòng)、内(nèi)部(bù)管(guǎn)理(lǐ)、资(zī)料保存(cún)、产品命名等方面提出(chū)规范(fàn)要求。进一步细化(huà)对私募证券(quàn)投资基(jī)金投资(zī)运作（如衍生(shēng)品、境外(wài)资产等特殊交(jiāo)易）的信(xìn)息披露(lù)要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同(tóng)规模(mó)私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人(rén)和私募证券投资基金信息报送工(gōng)作(zuò)要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模(mó)以上私募证(zhèng)券投资基金管理人定期(qī)开展压力测试、建立风险准备(bèi)金制度等。具(jù)体来看，同一实际控制人(rén)控制的私募(mù)基(jī)金管理人(rén)在最近一年度末合计(jì)基金管理规模在20亿元以上的(de)，应当持续(xù)建立健全流动性风险监测、预警与应急处置、关(guān)于预警线与止损线(xiàn)的风险管理制度，每季(jì)度至少进行一次压(yā)力测试。私募(mù)基金管理人(rén)应(yīng)当(dāng)结合市场状况(kuàng)和自身管理能力(lì)制(zhì)定并持续更(gèng)新流动(dòng)性风险应急预案，明(míng)确(què)预案触发情景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确(què)禁止通道(dào)业务(wù)，私募基金(jīn)管理(lǐ)人应当对投资者资金来源的合(hé)规(guī)性进行审查(chá)，不得由投资者(zhě)或knocked什么意思，knocking什么意思其指定第(dì)三方下达投(tóu)资指(zhǐ)令或者自行(xíng)负责投资运作，不得为(wèi)金(jīn)融(róng)机构、其他私募基金管理人，金融机构(gòu)资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理产品以(yǐ)及其(qí)他(tā)私募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资(zī)者门(mén)槛等监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期(qī)货日(rì)报记者(zhě)表示，综(zōng)合(hé)来(lái)看，私募监管(guǎn)的实际标准在(zài)向金融机构(gòu)管(guǎn)理标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作指引》如果按目前征求意见(jiàn)稿的水平落实(shí)，执(zhí)行(xíng)后会快速抹平私(sī)募基金相对其他资管产品的灵活度，让资金方的(de)投放偏好回到策略表现(xiàn)及管理人的整体运营和服(fú)务(wù)水(shuǐ)平上，而(ér)非政策监管(guǎn)红利。这将(jiāng)更有利(lì)于(yú)行业(yè)的(de)健(jiàn)康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也(yě)给予(yǔ)了过(guò)渡期安排(pái)。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引(yǐn)》施行后，新(xīn)备案的(de)私募证券(quàn)投资基金(jīn)按照《运(yùn)作指引》要求执(zhí)行。同时为减少新老基金的套(tào)利空间，对存量基(jī)金(jīn)针对不(bù)同(tóng)情(qíng)况(kuàng)提出(chū)差异化整改要求，并(bìng)对重(zhòng)点条款的(de)整(zhěng)改给予充分(fēn)过渡(dù)期安排：

　　对(duì)于违反(fǎn)投资范围(wéi)要求、开展通道业务(wù)、不(bù)符合最低(dī)存续规模(mó)等(děng)触及底线要求的存量基金，《运作指引》施(shī)行后不得新(xīn)增募集规模及投资(zī)者，不得展期，新增投资活动(dòng)获得须符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于不符合《运作指引(yǐn)》中关于(yú)投资集(jí)中(zhōng)度、嵌套层数(shù)、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债券(quàn)及(jí)衍生品交易等投资要(yào)求的(de)，给予12个月整(zhěng)改(gǎi)过渡期(qī)，不强制要求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量基金新(xīn)募(mù)集的投资(zī)者要求(qiú)设置不少于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发生基(jī)金合(héknocked什么意思，knocking什么意思)同(tóng)变更(gèng)的，变更(gèng)后内容应当(dāng)符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要(yào)求；基(jī)金合同存续期限发(fā)生变化的，应当按照《运作(zuò)指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中(zhōng)无固(gù)定存续期限(xiàn)的(de)私募证(zhèng)券投资(zī)基金，要(yào)求在《运作指引》施行(xíng)后12个月内，修改(gǎi)基(jī)金合同，约(yuē)定明(míng)确的(de)基(jī)金存续期，以促进目前存量(liàng)永(yǒng)续基(jī)金限期整改。

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