银行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘(pán)中跌幅(fú)一(yī)度扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌(pái)，股价(jià)再刷新历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时(shí)报》报道，知(zhī)情人士说(shuō)，几个星(xīng)期以来，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行已在为其部分(fēn)业务寻(xún)找买家(jiā)，但(dàn)潜在的收购方担心承担过(guò)多风险(xiǎn)。目前可能的解决方(fāng)案是，向近期曾(céng)为第(dì)一共和银行(xíng)注(zhù)资300亿美(měi)元的(de)大(dà)型银行寻求帮(bāng)助，或者由美(měi)国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为(wèi)所有存款提供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息(xī)人士报道，白(bái)宫或美国财政部无意干预该(gāi)银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场(chǎng)新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家(jiā)银行(xíng)能否(fǒu)在未来的日子继续经营下去，也(yě)不知(zhī)道联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司是(shì)否会对此(cǐ)家银行发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但他说(shuō)：“解决(jué)方案(àn)（可(kě)能是(shì)联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目(mù)前正变(biàn)得(dé)越来(lái)越有可能，因为(wèi)第(dì)一共和银(yín)行找到买家(jiā)的(de)机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告显示美国上周(zhōu)原油(yóu)库存降幅大于(yú)预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国经济(jì)衰(shuāi)退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日(rì)的跌势(shì)，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威胁下(xià)调该行评(píng)级，将限制第一共(gòng)和银行从美(měi)联储取得融(róng)资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因(yīn)需求低(dī)迷而(ér)减产带来(lái)的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月(yuè)加(jiā)息(xī)路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边是仍然(rán)高企的通(tōng)胀(zhàng)，一边(biān)是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会如何(hé)选择(zé)，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究(jiū)所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币(bì)政(zhèng)策，大概(gài)率还是维持加息的大方向，只不过加息力(lì)度会维(wéi)持25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国(guó)通胀具有很(hěn)强(qiáng)的(de)粘性，当前核心(xīn)通胀增速(sù)依旧处(chù)于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回(huí)落了(le)1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月(yuè)住(zhù)房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和美国(guó)银(yín)行业危机(jī)引发(fā)了经济减速，但是据(jù)我们测(cè)算(suàn)当前美(měi)国私(sī)人部门资产负(fù)债表受(shòu)冲击的(de)影响大约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减速不至于引发(fā)美联(lián)储货币(bì)政策转向。从历史上(shàng)美联储加息(xī)的经验来看，高通胀(zhàng)下的美(měi)联储(chǔ)加息并(bìng)不会因经(jīng)济减速(sù)而(ér)新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画转向(xiàng)。此外(wài)，美(měi)国地区银行担忧引发银行(xíng)股大(dà)跌，但由于(yú)当前美国商业银(yín)行危(wēi)机主(zhǔ)要是(shì)资产负责错(cuò)配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和(hé)加(jiā)杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)的(de)可能性是较(jiào)小的，基于此，美联(lián)储也不(bù)会轻(qīng)易改变“显著(zhù)控制通胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来(lái)看，政策部门应对危(wēi)机的(de)速(sù)度和积极性非常(cháng)高，在这种形式下，去押注系(xì)统(tǒng)性风险发(fā)生概(gài)率(lǜ)比较低的。对于(yú)通胀(zhàng)率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了(le)市(shì)场认为(wèi)有一定(dìng)降息概率的7月(yuè)，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出(chū)现了(le)几乎失控的(de)风险，如金融(róng)机(jī)构或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平(píng)预测下，美联(lián)储是不会(huì)在7月份就去(qù)做降(jiàng)息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通(tōng)胀将从几十年来的(de)最高水(shuǐ)平进(jìn)一步回(huí)落多少这一争论，全球(qiú)知名机构(gòu)的基金经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是(shì)安联环球投资和西部信托等公司认为，美联(lián)储和其他央行将在(zài)加息方面取得胜(shèng)利，即(jí)使(shǐ)这意味着继续加(jiā)息(xī)、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目标(biāo)可能(néng)会让经济(jì)陷入(rù)衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和(hé)其(qí)他(tā)央(yāng)行的政(zhèng)策制(zhì)定者(zhě)是否真的愿意冒(mào)让数百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能(néng)不得(dé)不做出妥协，容忍高于目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国(guó)消费(fèi)者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居(jū)民消费(fèi)来看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数(shù)下降，消费支出(chū)增速放缓是确定性事件，说明(míng)未来美国经(jīng)济继续减速(sù)也是(shì)大概率(lǜ)事(shì)件。然而(ér)，由(yóu)于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月(yuè)还是维持正增(zēng)长，使得市场避(bì)险情(qíng)绪短期虽(suī)有(yǒu)升(shēng)温(wēn)，但不至(zhì)于出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一(yī)点(diǎn)。不过，随着美国居(jū)民(mín)利息支出(chū)占(zhàn)可(kě)支配收入的比例(lì)越来(lái)越高，未(wèi)来并不(bù)排除由于经(jīng)济严(yán)重(zhòng)减速(sù)加(jiā)快导(dǎo)致大规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和(hé)最(zuì)近的美国(guó)居民部门(mén)信(xìn)用卡违约(yuē)率(lǜ)上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高(gāo)利率(lǜ)经济下行的环境下(xià)，居民(mín)部门的资产负(fù)债(zhài)表和收入状况边际(jì)上会(huì)有(yǒu)恶化也(yě)是情理之中；但美国居民(mín)部门(mén)已经经过了(le)十年(nián)的(de)去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信心在(zài)恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居民(mín)部(bù)门的消费贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避(bì)险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历(lì)史经验看，海外加息(xī)结(jié)束到降息之间就是一(yī)个(gè)容(róng)易出风(fēng)险的时(shí)间(jiān)段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国这(zhè)边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点接近(jìn)看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场对全(quán)球(qiú)经济的预期想(xiǎng)要进一步(bù)边际改善(shàn)是比较(jiào)困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股(gǔ)的主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌与海外(wài)银行业危机共振成为了一个激(jī)发避险情(qíng)绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期(qī)和前几年(nián)有所不(bù)同，国(guó)内和海外出现明(míng)显的(de)周期背离，且海(hǎi)外的(de)政(zhèng)策部(bù)门应(yīng)对危机的速(sù)度又很快，所以不至于出现(xiàn)单边的持续(xù)性(xìng)共(gòng)振，这就导致各类风险资产难以出现大(dà)幅(fú)度的流(liú)畅单边行情，比较合适(shì)的操作(zuò)思路应该是“在下(xià)跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金(jīn)属研究总监展大(dà)鹏(péng)表示，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色金属的全面下行(xíng)有两个利空背景和(hé)一(yī)个触(chù)发(fā)因素，一是临近美联储5月(yuè)份(fèn)议息会议，加(jiā)息(xī)25个基点(diǎn)的(de)概率升至高位，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资金(jīn)提(tí)前流出规(guī)避不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美(měi)银(yín)行季报再爆利空，引发市场对银行业(yè)危机蔓(màn)延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色(sè)板块全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏(hóng)观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预期(qī)之间(jiān)摇摆不定。一(yī)方面(miàn)对银行业和全(quán)球经济(jì)前(qián)景(jǐng)感到担忧(yōu)，担(dān)心(xīn)陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预期降低。加息预期降低后(hòu)又不得(dé)不面对(duì)高企(qǐ)的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测(cè)衰退，周而(ér)复始。”国(guó)海良时期(qī)货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内面临五(wǔ)一(yī)假期，之前看多需求修复(fù)的(de)情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表的大部分品种还在(zài)区间运行，除了锌的(de)空头势(shì)头(tóu)较(jiào)为明显(xiǎn)，而(ér)镍和(hé)锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二季度(dù)是(shì)有色金属的传统(tǒng)旺(wàng)季(jì)，4月的开(kāi)局延(yán)续了(le)需求(qiú)的强预期，有色一度(dù)出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却(què)出(chū)现不一样新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画的声音(yīn)。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等(děng)行业样本企业开工率却出现接(jiē)连下降(jiàng)，社会库存虽然持(chí)续去化，但速度(dù)较3月(yuè)份明(míng)显放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订单(dān)难以为继，且产成(chéng)品库存较往(wǎng)年出(chū)现小幅(fú)累积(jī)，这(zhè)也就意味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或(huò)者说3月份的高开工透(tòu)支了部分(fēn)旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏(hóng)观环境(jìng)并(bìng)不支(zhī)持(chí)价(jià)格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到(dào)来(lái)，资(zī)金从有色(sè)市场流出规避不确定(dìng)性风险，价(jià)格(gé)出现(xiàn)回调并不意(yì)外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利空因(yīn)素的集中(zhōng)体现，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上(shàng)旬延(yán)续旺(wàng)季下(xià)，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游(yóu)需求(qiú)无疑(yí)是在慢(màn)慢复苏的(de)。如(rú)房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高(gāo)位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有(yǒu)关(guān)系。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没(méi)有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然下降数值(zhí)也不大(dà)，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格一旦大跌到目(mù)前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年(nián)可(kě)能不会(huì)降息。我们(men)要警惕(tì)这种市(shì)场过于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美(měi)联储(chǔ)的(de)结果(guǒ)导向很可能使得(dé)加息时间或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就(jiù)会有超预期的下跌。最主要的是，有色(sè)板块多数品种供(gōng)应增加(jiā)总体(tǐ)比较确(què)定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周期是向下而(ér)不(bù)是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思(sī)路，投资者可(kě)以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未(wèi)来的预期，更多的是反映(yìng)市(shì)场对未来一个季度、半(bàn)年(nián)度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其对有色(sè)板块的短期或短线影响并(bìng)不(bù)显著，短期(qī)可关注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价(jià)格趋势的(de)关系(xì)以及(jí)可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者(zhě)更(gèng)多担(dān)心的是在多空分歧的位置和时(shí)间节点突(tū)发未(wèi)知(zhī)的风险事(shì)件(jiàn)，从而放大了(le)价格(gé)短线的(de)波(bō)动性(xìng)，带(dài)来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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