美国债务(wù)上(shàng)限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会(huì)众议院通过了一项关于联邦(bāng)政府债务上(shàng)限和(hé)预算的法案(àn)，隔日参议院通过(guò)，根据法案政府开(kāi)支将受到上限(xiàn)制约直(zhí)至2024年结束(shù)，但可(kě)以避(bì)免发生债务违(wéi)约。根据美国国会预算办(bàn)公室数据，目前(qián)美国联邦债(zhài)务(wù)规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国(guó)内生产总值(zhí)比例(lì)已超过120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整(zhěng)债务上限(xiàn)，尽管未曾(céng)出现(xiàn)过实质性债务违(wéi)约，但债务上限危机(jī)仍(réng)可从市场预期、流(liú)动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本(běn)等机制(zhì)作用于全球金(jīn)融、实物资产(chǎn)。

　　多位(wèi)业内人士对《中国(guó)基金(jīn)报》记者(zhě)表示，在目前美国债务上(shàng)限情景(jǐng)下，中(zhōng)长期看(kàn)美(měi)债上限违(wéi)约(yuē)风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票表现将更具韧性(xìng)，而市场关(guān)注的重点也将(jiāng)重新回到美联储(chǔ)的(de)货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除本(běn)次(cì)外，1976年以来美国政府债务共有(yǒu)22次触(chù)及法定上(shàng)限，每次债务(wù)上限(xiàn)触及后均得到了上调或暂停，只是经(jīng)历的(de)时间长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限解决前后，标普500指数自(zì)高(gāo)点(diǎn)下(xià)跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数(shù)最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本(běn)次债务危机谈判(pàn)过程(chéng)中，亚(yà)洲(zhōu)市(shì)场反应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数则跌至年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽(jǐn)管(g人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10uǎn)美国彻(chè)底违(wéi)约的(de)可能性非常低，但此(cǐ)前因为市场担忧发生发(fā)生违(wéi)约(yuē)，很(hěn)多(duō)国(guó)家和行(xíng)业都遭到抛售，但这次(cì)亚洲市场表现(xiàn)相对于美国和发达市场更(gèng)具(jù)韧(rèn)性，得(dé)益(yì)于较(jiào)佳的盈(yíng)利(lì)增(zēng)长前景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为(wèi)，盈利才(cái)是(shì)关键催(cuī)化剂(jì)。中国今年首季盈利增长较去年第四(sì)季有所改(gǎi)善，有助提振(zhèn)对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除(chú)外）相比(bǐ)，中(zhōng)国股市(shì)的估(gū)值似(shì)乎(hū)被低估(gū)。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外(wài)）全球市场策(cè)略(lüè)师赵耀(yào)庭(tíng)也对记者(zhě)表示(shì)，债(zhài)务协议的顺利通过消除了(le)美国乃至全球(qiú)面(miàn)临的(de)一个(gè)不(bù)明朗因素，进而短暂提振市场(chǎng)情(qíng)绪。中航信托宏观策(cè)略总监吴(wú)照银对记者(zhě)称，因投资者对两党达(dá)成一致有确定的预(yù)期，所以近期美国以及全球资本市场并没有对美国债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前(qián)来看(kàn)，主流大(dà)类资产(chǎn)对于美债危(wēi)机的叙(xù)事反应(yīng)都较(jiào)为平淡，但野(yě)村东方国际证券资(zī)产管理部总经理兼投资总监(jiān)肖令(lìng)君对(duì)记者表示，从(cóng)中(zhōng)长期的(de)资(zī)产配置角度(dù)出发，诸如美(měi)债上限等(děng)类似的尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风险，主要考(kǎo)虑两点(diǎn)：一(yī)是多(duō)元化低相关性(xìng)资产配置、二是(shì)支付保险费(fèi)的另类策略，为组合提供下行(xíng)保(bǎo)护(hù)。回顾美(měi)债上限(xiàn)危机历史，看到避险资产如美元、美债(zhài)、黄金(jīn)在通常较风险资产(chǎn)呈现明(míng)显(xiǎn)的超额收益(yì)，因此(cǐ)组合配置中保有一定比例的避险资产有助对冲投资组合(hé)波动(dòng)。”肖令君进一(yī)步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美(měi)债季度(dù)展望(wàng)中(zhōng)也提(tí)到，黄金作(zuò)为典(diǎn)型的避险资产，国际金价将有支撑(chēng)，短期或继续走高(gāo)，因为美债利(lì)率(lǜ)短期内仍会(huì)高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还提(tí)到，另(lìng)一方面，极端危机(jī)环境下，大类资(zī)产会呈现(xiàn)同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌(huāng)时期，市(shì)场无差别抛售(shòu)一切资产增持现金，传(chuán)统避险资(zī)产随同风险资产一起下跌，因此以期权(quán)保护组合(hé)下行风(fēng)险是另一(yī)种方式。美债违约并非(fēi)我们(men)的基准假设(shè)，如(rú)果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动(dòng)率、以及做空风险资产的(de)衍生品(pǐn)策(cè)略将显著受益(yì)。

　　瑞(ruì)银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场(chǎng)的最佳非对称对冲(chōng)策(cè)略是做空美国高评级银行（评级下调(diào)、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则(zé)对记者(zhě)表示，美债(zhài)上限的提(tí)升，将促进(jìn)美联(lián)储停止紧(jǐn)缩货币政策(cè)，对(duì)美(měi)股也是一大(dà)利(lì)好。他还认为，美国政府的财政支出得到了保证，在两(liǎng)年内可(kě)以(yǐ)继(jì)续(xù)举债。最(zuì)近两(liǎng)周的美债谈判关键期，美国三(sān)大(dà)股(gǔ)指主涨，“用脚投票(piào)”的市场报(bào)以(yǐ)乐观(guān)。可见随着美债上限谈判(pàn)的尘(chén)埃落定(dìng)，美股仍有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财政政策和货币政策(cè)上

　　美国参议院(yuàn)已(yǐ)经投票(piào)通过债(zhài)务上限法案(àn)，市(shì)场关注焦点再(zài)度回到美(měi)国未来的财政政策(cè)和货(huò)币政策(cè)上。肖令君认(rèn)为，如果未出(chū)现黑天鹅事件，预计(jì)联(lián)储仍将贯彻(chè)数据依赖原(yuán)则，联储可能会持续关注就(jiù)业数(shù)据和工商业(yè)运行情况，等待市场自(zì)然降(jiàng)温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观预(yù)期存(cún)在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还(hái)称(chēng)：“从(cóng)经(jīng)济(jì)数(shù)据上看，美(měi)国经济韧性好于预(yù)期(qī)，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还(hái)会继续(xù)加息的(de)可能，但加息周期(qī)已接近尾(wěi)声，利率(lǜ)基本见顶的趋势不会(huì)改变，因此预计(jì)加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议(yì)通过后，美国财政部预计将(jiāng)可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美(měi)元(yuán)的国债(zhài)。随着(zhe)市场(chǎng)流动性(xìng)收紧(jǐn)，这(zhè)或将产(chǎn)生显著(zhù)的吸(xī)力作用。债券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称，接下来美国财政部的(de)工作重点是如(rú)何(hé)为美债找到买(mǎi)家，其(qí)中有三个重要(yào)看点，即第一，美(měi)联(lián)储现在仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售(shòu)美债(zhài)；第二(èr)，以中国为代表的(de)贸易顺差国是否购(gòu)买美债；第(dì)三，美国国内普通家(jiā)庭可能(néng)成为购买美债异军突起(qǐ)的(de)力量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而分析称(chēng)，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下(xià)来是(shì)否(fǒu)要(yào)调整货币政策停止缩表抛售美(měi)债。如果美联储缩表卖出美债，美(měi)国财政部发(fā)行美债(zhài)（向市(shì)场(chǎng)卖出(chū)）这(zhè)无疑会给(gěi)美债市(shì)场造(zào)成(chéng)极大抛压(yā)。他总结(jié)道，美债的重新发行，有可(kě)能促使美联(lián)储美联(lián)储(chǔ)停止加人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中(zhōng)删除(chú)了此前暗示未(wèi)来还会加(jiā)息的措辞，需要(yào)关注6月利率(lǜ)决议中美联储是(shì)否能进一步确认停止紧(jǐn)缩的(de)态度。

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