美国债务上限危机暂时“告一段(duàn)落(luò)”——美东时间(jiān)5月31日，美(měi)国国会众(zhòng)议院通过了一项关于(yú)联邦政府债务上限(xiàn)和(hé)预算的(de)法案(àn)，隔日参议院(yuàn)通(tōng)过，根据法案政府开支将受到上(shàng)限制约直(zhí)至2024年结束，但可以避(bì)金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名免发生(shēng)债(zhài)务(wù)违约。根据美国(guó)国(guó)会预算办(bàn)公室(shì)数据，目前美国联邦债务规(guī)模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总值比例已超过120％，相当(dāng)于每(měi)个美国(guó)人负债(zhài)9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实上，二战以(yǐ)来，美国已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现(xiàn)过实质性债务(wù)违约，但债务上限危机(jī)仍可从市场预(yù)期、流动(dòng)性、风险(xiǎn)偏好、借(jiè)贷(dài)成本等机制作用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金报》记者表(biǎo)示，在目前美国债务上(shàng)限情景下，中长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视(shì)，亚洲等新兴(xīng)市场股(gǔ)票(piào)表现将(jiāng)更具韧性，而市场(chǎng)关注的重(zhòng)点(diǎn)也将重新回到美(měi)联储的货(huò)币政(zhèng)策(cè)上(shàng)来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表现更具韧性

　　除(chú)本次外(wài)，1976年(nián)以来美国政府债务共有22次(cì)触及法定(dìng)上(shàng)限(xiàn)，每次(cì)债务上限触(chù)及后均得(dé)到了上调或暂停(tíng)，只是经(jīng)历的时间(jiān)长短不同。

　　彭(péng)博数(shù)据显示，2011年债务上限解决(jué)前(qián)后(hòu)，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年(nián)以来新高，香港(gǎng)恒生指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻(chè)底(dǐ)违约的可能性(xìng)非常低，但此前(qián)因为市(shì)场担忧发生发生违(wéi)约，很多国(guó)家(jiā)和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对于美国和发达市(s金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名hì)场更具(jù)韧性，得益于较佳(jiā)的盈(yíng)利增长前景和具吸引力的(de)相对估值，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化剂。中国(guó)今年首(shǒu)季盈利(lì)增长较(jiào)去年第四季有所改善(shàn)，有助(zhù)提(tí)振(zhèn)对中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其(qí)他地区（日(rì)本除外）相比，中国股市的(de)估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市(shì)场策略师(shī)赵(zhào)耀(yào)庭也对记者(zhě)表示，债务协议的顺(shùn)利通(tōng)过消除了美国乃至(zhì)全(quán)球面临的一个不明(míng)朗因素，进而(ér)短暂提振市场情绪(xù)。中(zhōng)航信托(tuō)宏(hóng)观(guān)策略总监吴(wú)照银(yín)对记者称(chēng)，因(yīn)投资者对两党(dǎng)达成一致(zhì)有确定的预期(qī)，所(suǒ)以近期美国以及全球资本市场并没有对美国债务(wù)上限(xiàn)问(wèn)题过度反应(yīng)，整(zhěng)体表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难(nán)以忽(hū)视(shì)

　　目前来看(kàn)，主(zhǔ)流(liú)大类资产对(duì)于美债危(wēi)机的叙事反应都较(jiào)为平淡，但野村东方国际证券资产(chǎn)管理部总经(jīng)理兼投(tóu)资总监肖令君对(duì)记者(zhě)表示，从中长期的资产配置角度出发，诸如(rú)美债上(shàng)限等类似的尾部(bù)风险事件难以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组合的下(xià)行风险，主(zhǔ)要(yào)考虑两点：一(yī)是多(duō)元化低相关(guān)性资产配(pèi)置、二是支(zhī)付保险(xiǎn)费的(de)另类策略，为组合提供下行保(bǎo)护。回(huí)顾(gù)美债(zhài)上(shàng)限危(wēi)机历史，看(kàn)到(dào)避险资产如美元、美债、黄金在通(tōng)常较风险资产呈现明显(xiǎn)的超额收(shōu)益，因此(cǐ)组合配置(zhì)中保有一定比例(lì)的避险资产有助(zhù)对冲投资(zī)组合波动。”肖令君进(jìn)一步阐述道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券(quàn)在黄金与美债季度展(zhǎn)望中也提(tí)到(dào)，黄金作为典型的避险资(zī)产，国际金价将有(yǒu)支(zhī)撑，短期或(huò)继(jì)续走高，因(yīn)为美(měi)债(zhài)利(lì)率短期内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整(zhěng)体风险因(yīn)素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方(fāng)面，极端(duān)危机(jī)环境下(xià)，大类资(zī)产会(huì)呈现(xiàn)同(tóng)涨同(tóng)跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场(chǎng)无(wú)差别抛售(shòu)一切(qiè)资产(chǎn)增持现金，传(chuán)统避(bì)险资产随(suí)同风险资产一起下跌，因(yīn)此(cǐ)以期权(quán)保(bǎo)护组合(hé)下行(xíng)风险是另一种方(fāng)式。美(měi)债违约并(bìng)非我们的基(jī)准假(jiǎ)设，如(rú)果出现(xiàn)此类尾部风险，做(zuò)多波动率、以及做空(kōng)风险资(zī)产的衍生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞(ruì)银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的(de)最佳非对称(chēng)对冲策略是做空美国高评级(jí)银行(xíng)（评级(jí)下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将(jiāng)促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美(měi)股也是一大利好。他还认为(wèi)，美国(guó)政府(fǔ)的财政支出得(dé)到了保证，在两年内可以继续举债。最(zuì)近两(liǎng)周的美债谈判关键期(qī)，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐(lè)观。可见随(suí)着美债上限(xiàn)谈(tán)判的尘埃落(luò)定，美(měi)股仍有望进一步有良(liáng)好表现(xiàn)。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国财政政策(cè)和货币政策上

　　美国参(cān)议院已经投(tóu)票通(tōng)过债务上(shàng)限法案，市场(chǎng)关注(zhù)焦(jiāo)点再度(dù)回到(dào)美(měi)国(guó)未来(lái)的财政政策(cè)和货币(bì)政(zhèng)策上。肖令君(jūn)认为，如(rú)果未出(chū)现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将(jiāng)贯彻数(shù)据依赖原(yuán)则，联(lián)储可能会持(chí)续关注就业数据和(hé)工商业运行情况(kuàng)，等待市(shì)场自(zì)然降温(wēn)至浅(qiǎn)萧条后再开启降(jiàng)息，年内降息的乐(lè)观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令君(jūn)还(hái)称：“从经济数据上看，美国(guó)经济韧性好于预期，如果年核(hé)心(xīn)PCE指(zhǐ)标继续(xù)反弹走高，不排除(chú)联储(chǔ)还会(huì)继续加息的(de)可能(néng)，但加(jiā)息周期已(yǐ)接(jiē)近尾(wěi)声，利(lì)率基本见顶(dǐng)的趋势(shì)不会改(gǎi)变，因此预(yù)计加息对(duì)市场(chǎng)的冲(chōng)击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认(rèn)为，债务上限协议通过(guò)后，美(měi)国财政部预计将可于未来7个(gè)月发行(xíng)逾(yú)6000亿美元(yuán)的国(guó)债。随着市场(chǎng)流动性收紧，这或(huò)将产(chǎn)生(shēng)显著的吸力作用(yòng)。债券收益(yì)率或将随着资本(běn)流出经济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄俊(jùn)则称(chēng)，接下(xià)来(lái)美国财(cái)政部的工作重点是如(rú)何为美(měi)债(zhài)找(zhǎo)到买家，其中有三个(gè)重要看点，即第(dì)一，美(měi)联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是否要调整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债；第二，以中(zhōng)国(guó)为代表的贸易(yì)顺差国(guó)是否(fǒu)购买美债；第三，美国国内(nèi)普通(tōng)家庭(tíng)可能成为(wèi)购(gòu)买美债异军突起的(de)力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下(xià)来是否要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美(měi)债。如果美(měi)联储缩表卖(mài)出美债，美(měi)国财政部发行美(měi)债（向市(shì)场卖出）这无疑会给美债市场造(zào)成极(jí)大抛压。他总结道，美债(zhài)的重新发行，有可能(néng)促(cù)使(shǐ)美(měi)联储美联(lián)储停止(zhǐ)加息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除(chú)了此(cǐ)前暗示未来还(hái)会加息的措(cuò)辞(cí)，需(xū)要关注6月(yuè)利率决议中美联储是否能进(jìn)一步确认停止紧缩(suō)的态度。

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