5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康(kāng)德、智(zhì)飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以(yǐ)来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板块是(shì)否还有新的业(yè)绩驱(qū)动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改善(shàn)

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步(bù)消退，医药行(xíng)业的(de)基本(běn)面正继续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相(xiāng)比(bǐ)，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来(lái)看，在2023年(nián)一季度(dù)，医药(yào)板块(kuài)（创新药(yào)除(chú)外(wài)）存在(zài)一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的28.51倍(bèi)提升(shēng)至(zhì)2023一季(jì)度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营收(shōu)与去年同(tóng)期相比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达(dá)到了(le)+15.25％，研发支出占(zhàn)收入(rù)的(de)比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已(yǐ)经(jīng)从2022第一(yī)季度的(de)8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度(dù)的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行业(yè)的经营数(shù)据来看(kàn)，除去(qù)创(chuàng)新药和疫情(qíng)受益细分领(lǐng)域(yù)，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力的低估值板块有原料药、20mm等于多少厘米 20mm是多大医疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器(qì)械企(qǐ)业的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年(nián)来，由于老龄化，国内医保支出并未增(zēng)加(jiā)太多，增速(sù)中(zhōng)的增(zēng)量(liàng)大(dà)部分都(dōu)被用于疫情(qíng)相(xiāng)关(guān)行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国(guó)内(nèi)的医疗(liáo)行业(yè)，增长速(sù)度(dù)并(bìng)不(bù)快(kuài)。首先，结构性的(de)分(fēn)化是非常明显的(de)，传(chuán)统药(yào)企(qǐ)必须要(yào)给创新留(liú)出空(kōng)间，比如在过去(qù)的(de)三(sān)年(nián)中，港股(gǔ)创新药企的(de)年化营(yíng)收(shōu)增速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医(yī)药企业而言，要(yào)实现高(gāo)速发展，必须要双管齐(qí)下，在本(běn)土市场(chǎng)之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期的背景(jǐng)下，医(yī)药(yào)板(bǎn)块(kuài)中有(yǒu)刚性需求的新基(jī)建(jiàn)板块或是最具有确定性的领域之(zhī)一，一定程度(dù)上或仍是今年医(yī)药投资(zī)的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委员会(huì)召(zhào)开(kāi)新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗(liáo)资源下(xià)移、区域平衡(héng)布局。县医院(yuàn)作为县(xiàn)级医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)服(fú)务网络的(de)龙头，连(lián)接着城乡卫生服(fú)务体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级医(yī)院对口(kǒu)帮扶(fú)等方式，引导优(yōu)质医疗资源下(xià)移(yí)，不(bù)断(duàn)提(tí)高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推(tuī)进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城市三级医(yī)院的对(duì)口支援(yuán)，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等(děng)多种形式，满足县域居民的(de)基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市县(xiàn)范围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在(zài)接(jiē)下来(lái)的工作中，将(jiāng)继续(xù)推(tuī)进临床重点(diǎn)专科“百千万”工(gōng)程(chéng)，指导各地按照“搭平(píng)台(tái)，建载体，促融合(hé)”的思路(lù)，重点加强群众需求较大的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精(jīng)神病学(xué)、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完(wán)成预期的建设任(rèn)务。随着具体政策的(de)出台，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设(shè)备和心(xīn)血管耗材相关的板块将会有较大的发(fā)展(zhǎn)空间。其中的(de)个(gè)股有(yǒu)：联影医(yī)疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医(yī)疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国家(jiā)继续(xù)支持(chí)优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉(chén)的政策，在未来，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的分布(bù)将(jiāng)会得(dé)到优化，促进更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放(fàng)更(gèng)多中、基(jī)层医疗(liáo)机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医(yī)疗卫(wèi)生领(lǐng)域的基(jī)础设施(shī)建设的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，预计医疗器械(xiè)采购将(jiāng)更加(jiā)宽(kuān)松，这将推动医疗器械(xiè)市场的(de)快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的优势加(jiā)速进入(rù)医院(yuàn)，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持(chí)续加强，国(guó)产替代(dài)将(jiāng)逐步(bù)加速，相关大型医(yī)疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂商将会抓住(zhù)放量(liàng)的机会(huì)，实现快速发(fā)展。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关注国(guó)内高端医疗(liáo)设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好(hǎo)的产品性(xìng)能、较好的渠道和较(jiào)强的研发(fā)能力(lì)。

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