财联(lián)社记者近期(qī)从(cóng)行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出(chū)现了贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财(cái)收益率倒挂(guà)或接近(jìn)倒(dào)挂(guà)的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都是放(fàng)不出去的(de古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人)。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关负责人对(duì)财联社(shè)记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社(shè)记者(zhě)向兴(xīng)业、广发(fā)等多(duō)家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在(zài)进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放(fàng)式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式(shì)产品(pǐn)，其(qí)平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部(bù)银行理(lǐ)财子(zi)负责(zé)人对(duì)财联社记者(zhě)表示，正常(cháng)情况(kuàng)下贷款利率要高于理财(cái)收益(yì)，否则会形成套利空间(jiān)。近期出(chū)现的收益率倒挂的(de)情(qíng)况的确多(duō)年来(lái)少见。这种情(qíng)况(kuàng)本质上(shàng)反(fǎn)映实(shí)体经(jīng)济需求不足，资金可能在金融市场空(kōng)转(zhuǎn)的(de)信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司(sī)长金中夏对外(wài)表示，人民银行认真(zhēn)贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取了(le)很多措施做(zuò)好金融支持稳外(wài)贸(mào)工作。首先是降低实体经济融资(zī)成本(běn)。2022年(nián)，我(wǒ)国(guó)企业贷款加权平均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发布会(huì)上公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业贷加(jiā)权平(píng)均利(lì)率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均利率水平，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记者注意(yì)到，在(zài)部(bù)分资金(jīn)充裕的一线(xiàn)城(chéng)市(shì)利率水(shuǐ)平(píng)下沉(chén)更快(kuài)，比如(rú)央(yāng)行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区(qū)新发(fā)放企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报(bào)告(gào)分析(xī)认为(wèi)，一(yī)季度的(de)贷款需求非常(cháng)好，央行今年一(yī)季度(dù)公布的贷(dài)款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最(zuì)近贷款需求(qiú)有下降趋(qū)势，如近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需(xū)求(qiú)较差，需(xū)要购买票据(jù)来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成(chéng)鲜明对(duì)比的是(shì)，一(yī)季度(dù)理财市场的收益率却(què)在节节(jié)回升(shēng)。普益标准数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财(cái)产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续(xù)理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化(huà)收益率的(de)平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月水平(píng)；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率相比，当前银行(xíng)新(xīn)发(fā)贷款的利率(lǜ)也(yě)不占(zhàn)优。普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品(pǐn)中，开(kāi)放式产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融(róng)行业人士对记者表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷款利(lì)率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部(bù)分人士(shì)认为，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非(fēi)对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和(hé)金(jīn)融市场之间出现收(shōu)益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师(shī)刘银(yín)平对财联社(shè)记者表示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷款利(lì)率，可能会给部分客(kè)户钻空子的机会，从银(yín)行那(nà)里获(huò)取的低(dī)息贷款(kuǎn)没有投入实际经营(yíng)，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理财产品，导致(zhì)资金(jīn)空转，前几年结构(gòu)性(xìng)存款市场曾存在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平认为(wèi)，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财(cái)产(chǎn)品向(xiàng)净值(zhí)化转型(xíng)之后对企业的(de)吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实(shí)验(yàn)室主任曾(céng)刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收益(yì)与金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的(de)情况主要(yào)是即期(qī)的贷款利率与(yǔ)发(fā)行当期定(dìng)价的理财收益(yì)率的差异，在市场利率快速(sù)下行的时容易出现(xiàn)这种收益率不同(tóng)步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率继(jì)续下(xià)行(xíng)，意味着当期(qī)发行的理财产(chǎn)品的(de)收益率会(huì)同步下降(jiàng)。从(cóng)这一个(gè)角度(dù)来看(kàn)，未(wèi)来(lái)一段时间的(de)理财产品收(shōu)益率会(huì)进入下行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城(chéng)商行广州分行负(fù)责人对财联社表示，该行已经古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人关注到理财(cái)收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财(cái)与贷款(kuǎn)利率差距(jù)过大必然引(yǐn)发资金空(kōng)转套利(lì)，这与货币政策初(chū)衷(zhōng)不符。估(gū)计下(xià)一步理财产品(pǐn)收(shōu)益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负责(zé)人对财联社(shè)记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资(zī)产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而债券市场(chǎng)发行人(rén)大(dà)多是大(dà)型(xíng)企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是(shì)要低(dī)一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人(rén)的(de)信用等(děng)级比大型企业要(yào)低(dī)，所以个(gè)贷的定价(jià)理论上要比理财收益率高才对(duì)。现在出(chū)现个贷定(dìng)价和理财(cái)产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当前的信贷需求不(bù)足，没有什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这(zhè)也(yě)是近年来比较罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该人士同(tóng)样认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价(jià)持续下(xià)行未(wèi)来新发(fā)理财产品(pǐn)收(shōu)益率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是(shì)一致的，新发的收益率未来会下(xià)来，近期整体的趋势也(yě)是(shì)这(zhè)样。一(yī)些存量的产品(pǐn)年化收益率近期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是(shì)因为底层资(zī)产是去年利(lì)率高位时候拿的(de)，在(zài)利率(lǜ)走低预(yù)期下，其(qí)净(jìng)值表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动存款利(lì)率进(jìn)一步下行古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人g>

　　受访银行人士(shì)对财联(lián)社记者(zhě)称(chēng)，当前贷款端定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不(bù)断(duàn)出手规(guī)范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商行负责人对记者表示，在贷(dài)款定(dìng)价(jià)上(shàng)不去(qù)的情(qíng)况下，未来存(cún)款利率持(chí)续下行应该(gāi)是(shì)大(dà)趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的(de)。“现(xiàn)在(zài)各(gè)行储(chǔ)蓄(xù)又多，之前(qián)理(lǐ)财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很(hěn)多客户的(de)资金(jīn)还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得(dé)到确认(rèn)，意味着贷款利(lì)率依(yī)然(rán)有(yǒu)下降的(de)可(kě)能性(xìng)和空间(jiān)，银行(xíng)息差(chà)水(shuǐ)平面临更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最(zuì)新研报认为，未来存(cún)款市场成本管(guǎn)控仍有(yǒu)后(hòu)手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对于存款定价自(zì)律管(guǎn)理的手段(duàn)包括但不限于以(yǐ)下三(sān)个方(fāng)面。首先，协(xié)定存款、通知存款等创新类活(huó)期存款有可能(néng)将(jiāng)纳入自律机(jī)制(zhì)管理。现阶段，对核心定(dìng)期(qī)存款而言(yán)，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来或将(jiāng)对这类(lèi)产品(pǐn)比照(zhào)活期存款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续(xù)纠正(zhèng)；最后(hòu)，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须(xū)规(guī)范，后(hòu)续或(huò)将结构性存款的（保底收益+期权(quán)价值）合(hé)计(jì)同时(shí)纳入(rù)自律(lǜ)机制上限(xiàn)，进一步压降结构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则(zé)上市(shì)银行(xíng)企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市(shì)银行营收增速(sù)2.3pct。