大家周末好，先来看(kàn)下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高(gāo)战备状(zhuàng)态(tài)，紧(jǐn)急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日(rì)消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统武契奇(qí)当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队(duì)的战(zhàn)备状态(tài)提升到最高等级，并(bìng)紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞尔维(wéi)亚(yà)军队战备状态(tài)与科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃(wò)北部(bù)兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹(zī)韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由(yóu)联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面(miàn)宣(xuān)布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据(jù)创年内新高(gāo)，美联储年(nián)内不降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务部最新数据(jù)显示(shì)，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数(shù)同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与(yǔ)当(dāng)前经济周期相关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最高记(jì)录(lù)。

　　美(měi)联储(chǔ)政(zhèng)策利率(lǜ)期货合(hé)约(yuē)交(jiāo)易商周五加大了(le)对美联(lián)储将继续加息(xī)的(de)押注，数据公布(bù)后(hòu)，这(zhè)些合(hé)约的隐(yǐn)含收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点(diǎn)的可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报(bào)报道，交易员(yuán)们一(yī)直坚信(xìn)，美联储(chǔ)今年(nián)将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期货(huò)的押注，今(jīn)年(nián)降息的可能(néng)性不大(dà)。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的(de)降息幅度低(dī)于(yú)此前(qián)的(de)预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上(shàng)限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的(de)可能性。交易(yì)员们现在(zài)认为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率(lǜ)将在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前，衍生(shēng)品市场(chǎng)预(yù)计(jì)基准利率届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化工板块整(zhěng)体(tǐ)走(zǒu)势偏弱(ruò)，油(yóu)化工(gōng)与(yǔ)煤化工(gōng)板块略显(xiǎn)分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是(shì)下行(xíng)斜率，均(jūn)大于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不大的(de)情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤(méi)炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期(qī)货能源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分(fēn)化的根源还(hái)是原料端表现(xiàn)的差(chà)异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢(yì)价将(jiāng)能(néng)源危机在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主要(yào)产油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生(shēng)产商边(biān)际产油成本、美国(guó)收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非常规能源产(chǎn)量(liàng)增(zēng)速持续不(bù)达预期的(de)情(qíng)况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再(zài)度推动原(yuán)油供给(gěi)约束的(de)兑现，在(zài)能源品的(de)下行(xíng)趋势(shì)中原油的(de)成(chéng)本支撑、供应减(jiǎn)量率先(xiān)发生(shēng)，价格也率(lǜ)先呈现震荡(dàng)筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而言，年初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动(dòng)力(lì)煤的边(biān)际到港成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚(hòu)的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松(sōng)的供需面持续带动产(chǎn)业链各环节(jié)累(lèi)库，价格下(xià)跌趋势明(míng)确(què)，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年(nián)初以来，煤(méi)炭(tàn)价格整体便(biàn)处于震荡没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢(shū)不断(duàn)下移。”中信建(jiàn)投期货分析师(shī)刘(liú)书(shū)源(yuán)表(biǎo)示，相较于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体为区间弱势(shì)震荡的走势，并(bìng)未出现(xiàn)较大(dà)的单边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场而言，本(běn)周(zhōu)持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方(fāng)正中期(qī)期货研究院(yuàn)上海分院(yuàn)负责人夏(xià)聪(cōng)聪解释说，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺乏(fá)利好驱(qū)动(dòng)，消(xiāo)息面无(wú)利(lì)好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存在保障，在进口煤(méi)增(zēng)加的(de)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，市(shì)场可流通货源充裕，今年受到天(tiān)气因素的(de)影(yǐng)响，水电出(chū)力(lì)预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增(zēng)加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成(chéng)本(běn)端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整(zhěng)体(tǐ)需求(qiú)端(duān)不佳(jiā)，高温(wēn)雨季部分区(qū)域需求受到影(yǐng)响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工近期的(de)持(chí)续(xù)走弱也与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势以及(jí)自身品种的产能(néng)投放周期(qī)有关。

　　“根据(jù)前期(qī)调研(yán)，部分(fēn)甲醇和尿(niào)素的终端工厂(chǎng)，在经历疫(yì)情几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封(fēng)后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记(jì)者(zhě)了解(jiě)到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放(fàng)大。“煤化工产业链上(shàng)下(xià)游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松(sōng)动，但煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)自(zì)身表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价(jià)格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌(diē)幅度大(dà)于原料端，利润修复过(guò)程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲醇成(chéng)本(běn)理论核算来看，行业整体处于(yú)不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也(yě)表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不(bù)断创(chuàng)下新低，部(bù)分地区现货价格回到历史低(dī)位(wèi)，上(shàng)游甲醇生产(chǎn)企业整(zhěng)体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成本(běn)下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度(dù)较大(dà)，且部分内地企(qǐ)业有传出(chū)因甲醇价(jià)格太低(dī)，出现(xiàn)停车(chē)或者降负的消息，后续(xù)值得持续(xù)关注这一(yī)问题(tí)。”刘(liú)书源如(rú)是(shì)说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国(guó)内甲醇和(hé)尿素的(de)产(chǎn)能不断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负(fù)或者去产能的阶段，后续(xù)大概率(lǜ)是一个产能的(de)上下(xià)游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化(huà)工能(néng)否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周期主要取决于(yú)需求的恢复情(qíng)况，下(xià)半年部分品种面临较大投产压(yā)力(lì)，进口体量(liàng)大(dà)的品种(zhǒng)将受到低价进口货(huò)源的冲击，中长期(qī)看，煤(méi)化工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期(qī)下跌后的反(fǎn)弹，而不是行(xíng)情的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制的(de)可(kě)能性依(yī)然较大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为(wèi)强势主要还(hái)是基(jī)于原料(liào)端的驱(qū)动(dòng)。

　　据(jù)光大期货(huò)分(fēn)析(xī)师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面(miàn)收紧的前景(jǐng)提振油(yóu)价上涨，带动油(yóu)化(huà)工(gōng)板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商品多数下(xià)跌(diē)的行(xíng)情中，原(yuán)油尽管受到(dào)美国债务上限谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙特能源部长发言力(lì)挺油(yóu)价和G7在(zài)其年(nián)度领导人会议上(shàng)承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行(xíng)为都对(duì)于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油供需将(jiāng)进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新月报(bào)预计(jì)今(jīn)年全球需求同比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复苏的(de)持续；同时美国宣布(bù)将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美(měi)国即将进(jìn)入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油(yóu)维(wéi)持强势从成本端带(dài)动油化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较强的关键原因还是在于(yú)原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要(yào)源自原油进(jìn)口的大幅下降和随着出(chū)行旺季来临显著(zhù)增长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽(qì)油和精炼油在内的成品油库(kù)存均(jūn)出现(xiàn)不同程度(dù)的下降，同(tóng)时(shí)汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙(shā)特能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间日的会议上考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均(jūn)将收(shōu)紧下(xià)半年全球(qiú)原油平衡(héng)表。但在美国债务(wù)上限谈(tán)判达成一致前，宏观层面的不确(què)定性(xìng)仍(réng)然会影响市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短期市场需关(guān)注美国(guó)债务上限谈判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目(mù)前油价被市(shì)场接受度(dù)提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场接(jiē)受度提升。预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标(biāo)的(de)原油成本将基本维(wéi)持5月平(píng)均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国(guó)内石(shí)脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货(huò)价格表现更弱，因而(ér)以(yǐ)原油折算成本的(de)加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应(yīng)端的(de)利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油(yóu)及(jí)成品油发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末起暂停的伊(yī)拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能(néng)源部长再次对原油市场做(zuò)空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)带来的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率(lǜ)事件(jiàn)发生，二季度起的(de)基准去库预(yù)期(qī)仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工品表现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原(yuán)料价(jià)格(gé)表现上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格(gé)下行(xíng)的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季(jì)是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往容易获得支(zhī)撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端(duān)强弱(ruò)反(fǎn)差或(huò)依然存在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇看来，在国(guó)内动(dòng)力煤市场中下游库存有效去(qù)化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化工(gōng)的行情(qíng)仍(réng)然有望延续。

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