金融(róng)界(jiè)5月16日消息(xī) 国(guó)新办今日上午举行4月(yuè)份(fèn)国民(mín)经济运行情(qíng)况新闻发布会(huì)。现场有记者(zhě)提问，4月份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于(yú)预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问(wèn)原因有哪(nǎ)些？国(guó)家统计局如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统(tǒng)计局新闻发言人(rén)、国民经济综合统(tǒng)计司司长付(fù)凌晖回应称，当前(qián)价(jià)格低位(wèi)运行(xíng)主要是(shì)阶段性的，当前中国经济不存在通(tōng)缩，总的来看，下(xià)阶段也不会出现通缩。从CPI的(de)情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个月(yuè)回(huí)落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食(shí)品价格(gé)的回落。随(suí)着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果供应(yīng)增加(jiā)，市场价格有所回落。同(tóng)时，生猪市场(chǎng)供(gōng)应总体是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带(dài)动了食品价格的回落。4月份，食(shí)品(pǐn)价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月(yuè)回(huí)落(luò)2个百分点(diǎn)。

　　二是能(néng)源价格降幅(fú)扩大。今年以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全(quán)球能源价(jià)格(gé)总体上趋于回落(luò)，对(duì)国内居(jū)民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格(gé)同比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐(nài)用消费品降价促销。今年(nián)以来(lái)，受到(dào)汽车优惠补贴政策去年(nián)底到期影响，国(guó)六B的排放标(biāo)准(zhǔn)在(zài)今年7月份切换，车(chē)企降价促销力度加(jiā)大，带动了价格的下行。我们(men)看到，4月份(fèn)燃油小汽(qì)车价格环比还(hái)在(zài)下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数走高。上(shàng)年同(tóng)期受到(dào)疫情(qíng)冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格进入到上涨周期等因素的影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲突、全球(qiú)疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能(néng)源价格(gé)上(shà闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短ng)升。在这些因素共同影响下，去年(nián)4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中(zhōng)食品和能源由于受到短期因素影(yǐng)响，往往(wǎng)波动会比较大(dà)，看价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基(jī)本稳定(dìng)。从核心(xīn)CPI目(mù)前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅(fú)和(hé)疫(yì)情前相比还是偏低的，很重要的原(yuán)因是服务需求仍(réng)在恢复中，相(xiāng)关价(jià)格(gé)涨幅跟(gēn)过去(qù)相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳(wěn)步(bù)扩大(dà)，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回(huí)升(shēng)，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩(kuò)大。4月(yuè)份，服务价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅比上(shàng)月扩(kuò)大0.2个百(bǎi)分点，连续两(liǎng)个月回升(shēng)。未(wèi)来随着服务消费需求(qiú)带动增强，价格回(huí)升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回(huí)归到(dào)合理(lǐ)的(de)水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，今年以来(lái)受(shòu)到(dào)国内外(wài)多重因(yīn)素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续(xù)扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影(yǐng)响因素(sù)有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一是国际输(shū)入性因(yīn)素影响。我国部分大宗商品价格(gé)与国际市场联系比(bǐ)较紧密，今(jīn)年以来受到世界(jiè)经济恢复乏(fá)力影响，国(guó)际大宗(zōng)商品价格走低、国内(nèi)石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份石(shí)油和天然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工(gōng)业价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部(bù)分行业(yè)市场需求(qiú)不足。经济(jì)恢复常态化运行以(yǐ)后，部分(fēn)行(xíng)业产能供(gōng)给充裕，但市场需求相(xiāng)对(duì)不足(zú)，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭(tàn)产能(néng)继续释放，进(jìn)口持续增加，而电煤(méi)需求季节(jié)性(xìng)减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降幅(fú)有所扩(kuò)大，4月份煤炭开(kāi)采和洗(xǐ)选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需(xū)求(qiú)还在恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　从下阶段情(qíng)况来(lái)看(kàn)，国(guó)际输入性影响还会持续，国内市场(chǎng)需求(qiú)仍在(zài)恢(huī)复中，部(bù)分工业品(pǐn)价格短期下(xià)行情况(kuàng)还会延续。但是随着国内经(jīng)济恢复(fù)，市场需求回暖，总的(de)判(pàn)断(duàn)，下半(bàn)年(nián)PPI有望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发布的(de)一季度货(huò)币政策报(bào)告也提及通缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和区(qū)间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价(jià)涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅(fú)逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济保(bǎo)持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力支持下(xià)，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保(bǎo)持在较高景气区间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通(tōng)、消费等环节本身有个过程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚(shàng)未消退(tuì)，居民超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分配(pèi)分(fēn)化、收入预期不稳等制约，特别是(shì)汽车、家装等(děng)大宗消费(fèi)需求偏(piān)弱。近期居民(mín)出(chū)现提前还(hái)贷现象，也一(yī)定程度影(yǐng)响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去(qù)年国际油价一度逼(bī)近(jìn)140美(měi)元大关，今年以来(lái)已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住(zhù)水电燃料的(de)同比增速走低；疫情扰动使得(dé)去年(nián)3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观(guān)经济(jì)数(shù)据同样存在明显基数效应，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低(dī)基数作用下今(jīn)年二季度GDP增速可能(néng)明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等(děng)影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受(shòu)去年(nián)同期CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右的高基数(shù)影响(xiǎng)。但要看(kàn)到，随着基数降(jiàng)低，特别(bié)是政(zhèng)策效应将(jiāng)进一步(bù)显现，市场(chǎng)机制发挥充(chōng)分(fēn)作用(yòng)，经(jīng)济内生动力也在增(zēng)强(qiáng)，供(gōng)需缺口(kǒu)有望趋于(yú)弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温和(hé)抬升(shēng)，年末可能回升至(zhì)近年(nián)均值(zhí)水平(píng)附近。

　　报告表示(shì)，当前我国经济(jì)没有出现通缩(suō)。闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短通(tōng)缩主要指价(jià)格(gé)持续负(fù)增长，货币供应量也(yě)具有下降趋(qū)势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国(guó)物价仍在温和上(shàng)涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长(zhǎng)相对较(jiào)快，经(jīng)济运(yùn)行持续好(hǎo)转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我(wǒ)国经济(jì)总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳(wěn)定(dìng)，不存在长(zhǎng)期通(tōng)缩或(huò)通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是(shì)经(jīng)济短周期(qī)波动的滞(zhì)后指标，不能仅以物价回落来(lái)评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波(bō)动主要由需(xū)求驱动，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价(jià)格的提(tí)振尚不明显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊(huái)，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指标持续修(xiū)复(fù)，显(xiǎn)示经济处于复苏初(chū)期。以企业中长期资金来(lái)源刻画的有效社(shè)融增速，去(qù)年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照有效社融变化领先经(jīng)济(jì)2个季度左右的经(jīng)验规律，本轮(lún)信用扩(kuò)张会带动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季(jì)度经济(jì)指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数、供给和外需(xū)等影响较大；伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升(shēng)。除去年基数(shù)较高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等食品(pǐn)价格回(huí)落(luò)，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线(xiàn)下活动相关(guān)服(fú)务(wù)、衣着等价格逐步(bù)抬(tái)升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前(qián)后开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二(èr)问：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧(jù)，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳(jiā)境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存在一(yī)定空转较为常见。经验显示，资金空转多发(fā)生在经(jīng)济回落、货币(bì)明显(xiǎn)宽松阶段，部(bù)分资金滞留在(zài)金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底(dǐ)以来(lái)也有(yǒu)类(lèi)似特(tè)征(zhēng)；有(yǒu)所不同的是(shì)，当前资(zī)金多(duō)滞留(liú)在银行体系、而不是(shì)非银金融(róng)机构，与居(jū)民理(lǐ)财回表、购房偏弱(ruò)带(dài)来的居(jū)民与(yǔ)企业之(zhī)间信(xìn)用(yòng)派生(shēng)偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用(yòng)派生驱(qū)动和表征(zhēng)不同过(guò)往(wǎng)，企业有效信用派生自(zì)去年9月以来(lái)持续(xù)改善，而房地产相关融资拖累总体信用派生。传统周期下(xià)，信用扩张以房地产驱动(dòng)为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融(róng)从去年9月开(kāi)始持续回升，而居(jū)民信(xìn)贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效应(yīng)不同过往，有闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短(yǒu)效信用派生对(duì)企(qǐ)业行为的支持(chí)已开始显现。去年3季度以来(lái)，资金加速(sù)流向制(zhì)造(zào)业，而房地(dì)产相关融资(zī)显(xiǎn)著弱(ruò)于以往，使得制造业投资(zī)表(biǎo)现显著强(qiáng)于房地产；伴随融资(zī)的(de)持续改(gǎi)善，企业资本(běn)开支在1季度有所扩(kuò)大。但房地(dì)产“缺(quē)位”，压低了信用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已(yǐ)现“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后遗症”或被(bèi)过度(dù)渲染

　　高(gāo)频指标(biāo)报(bào)复性反弹后走(zǒu)弱(ruò)，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存(cún)在，使得(dé)大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整(zhěng)，放(fàng)大了“春(chūn)节效(xiào)应”带来的经济波(bō)动，部(bù)分高(gāo)频指标(biāo)报复性反弹后(hòu)出现走弱的(de)迹(jì)象。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致宏(hóng)观数(shù)据(jù)屡超预期的同时，市场信心反其(qí)道(dào)而行之。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消(xiāo)费(fèi)动能或(huò)被低(dī)估(gū)，前半(bàn)程靠居民出行(xíng)和企(qǐ)业消费(fèi)，后半程靠居民消费能力的(de)恢复(fù)。出行意愿的持续(xù)改善(shàn)、企业经(jīng)营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来(lái)的消(xiāo)费修复持续性和(hé)弹性不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐(cān)饮(yǐn)等服务业，及(jí)稳增长相(xiāng)关行业招工需求在逐步修复，有助于推动收入(rù)与消费(fèi)的正循环(huán)。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号(hào)也(yě)在累积。地产大(dà)周期向下已是共识，地(dì)产(chǎn)链条(tiáo)修复会弱(ruò)于传(chuán)统(tǒng)周期；但小(xiǎo)周期超调后的(de)修(xiū)复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产供给增多、质量改善，利于需求释(shì)放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区棚改(gǎi)加(jiā)码(mǎ)（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有利于稳定低能级(jí)城市需求。

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