4月中国宏观数(shù)据预览

　　1）工业：工(gōng)业(yè)生(shēng)产及物(wù)流景(jǐng)气度环(huán)比(bǐ)有所回落(luò)，但低基(jī)数效应提(tí)振(zhèn)4月工(gōng)业生产(chǎn)同(tóng)比增(zēng)速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计(jì)4月社会(huì)消费(fèi)品零售(shòu)总额同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅(fú)上(shàng)行至19％左右，主要受去年(nián)4月低基数(shù)影响。

　　3）投资：同样受低基数(shù)提振，预(yù)计(jì)当月总(zǒng)投资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部(bù)门看，4月基建(jiàn)投(tóu)资可能高位上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回升至9％，房(fáng)地产投资降幅略有收窄至4七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核心(xīn)CPI仍有韧性(xìng)，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸(mào)：低(dī)基(jī)数下(xià)、预计4月名义出口增速可能(néng)录(lù)得10％、较(jiào)3月小(xiǎo)幅回落，而进(jìn)口(kǒu)降幅扩(kuò)张至(zhì)3％，贸易(yì)顺差可(kě)能(néng)录(lù)得880亿美元左右(yòu)。出口价格(gé)指(zhǐ)数或有所下行，但低基数及外贸需(xū)求回(huí)暖可(kě)能支撑出口增(zēng)速维持(chí)高位(wèi)。

　　6）货币财(cái)政：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社(shè)融约(yuē)2.1万(wàn)亿。此外，M2预(yù)计保持较高增速(sù)，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄(zhǎi)。

　　核心(xīn)观点

　　4月中国宏观(guān)数据预览

　　工业：工业生产(chǎn)及物(wù)流景气度(dù)环比有(yǒu)所回(huí)落，但低基数效(xiào)应(yīng)提振4月工业生(shēng)产同比(bǐ)增(zēng)速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上游工业(yè)开工率(lǜ)总(zǒng)体持稳(wěn)：焦化(huà)开(kāi)工率环比上(shàng)行3个(gè)百分点、高炉开工率环(huán)比回升2个百分点。但4月制造业PMI较3月下行(xíng)2.7个(gè)百分点至(zhì)49.2％的收缩区(qū)间(jiān)，且(qiě)4月物流指数环(huán)比(bǐ)有(yǒu)所下(xià)滑、较(jiào)21年(nián)同期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数(shù)较3月(yuè)均(jūn)值环比下行7％，较(jiào)21年同期降(jiàng)幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大至(zhì)17％；公(gōng)共物流园区七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思(qū)吞(tūn)吐指数环比(bǐ)走弱1.1％、同比跌(diē)幅从(cóng)3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产(chǎn)景气度环(huán)比有所下行，但受去年同(tóng)期低基数提振同比(bǐ)有(yǒu)所上行，尤(yóu)其是(shì)汽车、电(diàn)子、机械电(diàn)子等受疫情影响较大的(de)工业生产可能(néng)上行较为明显。

　　社零(líng)：预计4月社(shè)会消费品(pǐn)零(líng)售总额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要受去(qù)年4月低基数影(yǐng)响(xiǎng)。4月居民(mín)出行(xíng)及(jí)消费活(huó)跃(yuè)度仍(réng)在高位(wèi)，4月(yuè) 18 城地铁客运(yùn)量较 2021 年(nián)同期(qī)上行 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影票房较3月(yuè)均值环比上(shàng)行21.6％，但仍低于(yú)2021年同期10.6％。此外(wài)，受各品牌出台(tái)降价政策及车展(zhǎn)等线下活(huó)动拉动(dòng)，4 月(yuè) 1-22 日(rì)乘用车零(líng)售销量较2021年(nián)同(tóng)期增长 9.9％，对比3月全月的(de)8.8％小幅扩张。今年五一(yī)假期居(jū)民(mín)此前受抑制的旅游(yóu)需求得到集中释放，国内旅游出行人数及总(zǒng)收入均(jūn)超过2021及2019年(nián)水平，人均旅(lǚ)游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤(bā)效应(yīng)”下居民消费倾向尚未修复至疫情前(qián)水平（参考2023年5月4日发(fā)表的《快(kuài)评：五一假期消(xiāo)费数据的三个亮点》）。

　　投资(zī)：同样受低基数提振(zhèn)，预计当月总投资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资可能高(gāo)位上(shàng)行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产(chǎn)投资降幅略有收窄至4％左右(yòu)。高频数(shù)据显示4月以来地产需求(qiú)较3月有(yǒu)所走弱，房建开工(gōng)节奏也有所放缓。4月30大中城市销(xiāo)售面积较2021年同(tóng)期下行32.0％，较3月(yuè)的(de)21.5％大幅回落；26城二手房销售(shòu)面积较2021年同期(qī)上(shàng)行(xíng)5.4％，较(jiào)3月(yuè)的(de)12％同样下行；土地成交方面，4月(yuè)百城土地成交(jiāo)面(miàn)积较2022年同期(qī)同比回(huí)落17.6％。建筑开工节奏有所放(fàng)缓，玻璃库存持续下行，截至(zhì)4月28日玻璃(lí)库存较3月同期下行24.2％，同(tóng)时水泥开工率/建筑钢材成交量环比较3月同期分别下行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前看，我(wǒ)们将(jiāng)重点关注：1）地产民企拿地及(jí)在(zài)手资(zī)金情(qíng)况(kuàng)能(néng)否回暖，地产(chǎn)新开(kāi)工能(néng)否(fǒu)回(huí)升；2）地产销(xiāo)售(shòu)动能能否再度(dù)上行。基(jī)建端，4月地方(fāng)新增专项债净发行3351亿元(yuán)，对比3月(yuè)的4039亿元小幅下行但仍(réng)高于2022年同(tóng)期的1368亿元，可能支撑低基数(shù)下基建投资继(jì)续上行。

　　通(tōng)胀：食品价格(gé)持续回(huí)落但核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月(yuè)CPI小幅(fú)回落至(zhì)0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需(xū)环比回(huí)落拖累食品价格下(xià)行(xíng)：4月农产品(pǐn)批发价格200指数较3月(yuè)31日(rì)下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批(pī)发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小幅上行，核(hé)心CPI仍(réng)有韧性：义乌中国小(xiǎo)商品总价(jià)格指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其中服装服(fú)饰类持平，箱包/鞋类价(jià)格小幅(fú)分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速(sù)可(kě)能(néng)继续(xù)下行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同(tóng)比基(jī)数(shù)总体较高；另一方面，海外经(jīng)济动能继(jì)续减弱(ruò)且内需仍待恢复，工(gōng)业(yè)品(pǐn)价格同比继(jì)续回落：受OPEC减产(chǎn)提振，4月原油价格较3月环比(bǐ)上行6.3％；中国(guó)大(dà)宗商品价格总指(zhǐ)数环(huán)比(bǐ)上行0.4％，但(dàn)矿(kuàng)产及金(jīn)属价格走弱(ruò)（矿(kuàng)产(chǎn)价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计(jì)4月(yuè)名义出口增速可能录(lù)得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿美(měi)元左右。出口价格指数或有所下行，但低基(jī)数及外贸(mào)需求回暖可能(néng)支撑出口增速(sù)维持高(gāo)位：4月1-30日，华泰出口需求日(rì)度指数（HDET）均值录(lù)得14.3％的(de)同比增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月(yuè)（美元计）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月出口额增长有望(wàng)保持(chí)高速（参见2023年5月4日发表的(de)《4月(yuè)出(chū)口或保(bǎo)持(chí)较高增(zēng)长》）。此外，我国和(hé)亚太、非洲(zhōu)、甚至(zhì)拉美的一(yī)体化产(chǎn)业链、需求链的格局不断(duàn)优(yōu)化，出口(kǒu)增长(zhǎng)韧性可能超预期(qī)（参见《中国出口(kǒu)产业链的升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持(chí)较高增速，M1增长有望(wàng)继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。预计4月新增(zēng)人民(mín)币贷(dài)款约(yuē)1.37万亿元(yuán)，一(yī)方面，企(qǐ)业中长(zhǎng)期贷款延(yán)续(xù)年初至今的较(jiào)强势头、购房(fáng)需求回升背景下房贷/居民七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思贷款(kuǎn)需求有(yǒu)望继续企(qǐ)稳回升，政策(cè)性(xìng)银行金融工(gōng)具(jù)继续带动基建(jiàn)投(tóu)资和企(qǐ)业中长期贷款增(zēng)长，信(xìn)贷周期或继续保(bǎo)持强势(shì)。信贷推动下，社融同比增速(sù)或上行至10.6％左右(yòu)，而企业债、股权及政府(fǔ)债融资(zī)较去年(nián)同期略有(yǒu)走弱。财(cái)政方面，去年(nián)留抵退税低基数下，财政(zhèng)收入(rù)增长有望回升(shēng)；财政支出、尤其(qí)民(mín)生和基建(jiàn)相关支出有(yǒu)望保持(chí)较快增长——预计政策性银(yín)行金融工具仍是(shì)近期准财政(zhèng)的主要发力(lì)渠道。

　　风险(xiǎn)提示：消费复苏不(bù)及(jí)预期(qī)、稳地产政策(cè)不及预(yù)期。

　　文章(zhāng)来(lái)源

　　本文摘自2023年(nián)5月(yuè)5日发表(biǎo)的《增长动(dòng)能环比走弱、低基数(shù)效应(yīng)凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思