财(cái)联社记者近期(qī)从行业内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续(xù)之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同(tóng)期理财(cái)收益率(lǜ)倒挂(guà)或接近倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大(dà)型城商行相关(guān)负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非个(gè)案。4月26日，财联社(shè)记者向兴(xīng)业(yè)、广发等多家(jiā)银行了解到，当(dāng)前(qián)抵押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银行理财(cái)子负(fù)责人(rén)对财联(lián)社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否(fǒu)则会(huì)形成套利空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的(de)确多年来少见(jiàn)。这(zhè)种情况本质上反映实体经(jīng)济需求不足，资金(jīn)可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长(zhǎng)金中夏对外表示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院(yuàn)决(jué)策部署，采取了很(hěn)多措施做(zuò)好金(jīn)融支(zhī)持稳外贸工作。首先(xiān)是降低(dī)实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低(dī)的水平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季(jì)度金融统计数据发布会(huì)上公布的(de)数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考虑区域差异(yì)。财联社(shè)记(jì)者注意到，在部分资金(jīn)充(chōng)裕的一线城(chéng)市利率水平(píng)下沉更可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句快，比如央行营管部早在2月(yuè)份即表示(shì)，去年12月份(fèn)，北京(jīng)地区新发放企业(yè)贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度(dù)的贷款需(xū)求非(fēi)常好，央行(xíng)今(jīn)年(nián)一季度(dù)公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷(dài)款需求有下降趋势，如(rú)近(jìn)期(qī)票据转贴(tiē)现(xiàn)利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新(xīn)发(fā)放(fàng)贷款市(shì)场当前的不(bù)景气(qì)形成鲜(xiān)明对比的是(shì)，一季度理财市(shì)场(chǎng)的收(shōu)益(yì)率却在节节回升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司(sī)存续(xù)理财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类产品(pǐn)）的近1个(gè)月年化收益率的平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最新(xīn)数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月水平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理财(cái)产品收益率相(xiāng)比，当前银行(xíng)新(xīn)发贷款的利(lì)率也不(bù)占优。普益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场新发理财产(chǎn)品(pǐn)中，开放(fàng)式(shì)产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资(zī)金出现空(kōng)转套(tào)利可能

　　多位受访金融(róng)行(xíng)业人士(shì)对记者(zhě)表示(shì)，当(dāng)前新发贷款利率和(hé)理财收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应(yīng)该(gāi)警惕当前非(fēi)对称利(lì)率政策之下(xià)，贷款、存款和(hé)金(jīn)融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分(fēn)析师(shī)刘银平对财联社(shè)记者(zhě)表示(shì)，理财(cái)产品收(shōu)益率(lǜ)超过银行(xíng)贷款利(lì)率，可能会(huì)给部(bù)分(fēn)客户(hù)钻空子的机(jī)会，从银行(xíng)那里获取的低息(xī)贷款(kuǎn)没有投入实际经营(yíng)，而是拿去购(gòu)买(mǎi)收(shōu)益(yì)率(lǜ)更高的理财产(chǎn)品，导致资(zī)金空转，前几年结构性存(cún)款(kuǎn)市(shì)场曾(céng)存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)不(bù)代表实(shí)际收益(yì)率，净值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上(shàng)，理财(cái)产品向净值化转型之后对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理财(cái)收(shōu)益与金(jīn)融市场利(lì)率相(xiāng)对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的(de)情况(kuàng)主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差异，在市场(chǎng)利(lì)率快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不(bù)同步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如果(guǒ)银行贷款利率继续(xù)下行(xíng)，意味着当(dāng)期发行的理财产品的收益率(lǜ)会(huì)同步下降。从这一个(gè)角度(dù)来看，未(wèi)来一段(duàn)时间的理(lǐ)财产品收益(yì)率(lǜ)会(huì)进入下(xià)行通(tōng)道(dào)。

　　这(zhè)一(yī)判(pàn)断得到银行业内人(rén)士(shì)的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责人对财联(lián)社表示(shì)，该行已经(jīng)关(guān)注到(dào)理财收(shōu)益和(hé)存贷款利差(chà)的情况，理(lǐ)财与贷款利率差(chà)距过大必然引(yǐn)发资金空(kōng)转套利，这(zhè)与货币(bì)政策初衷不符。估计(jì)下一步理财(cái)产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行(xíng)理财子负责人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财(cái)产品底可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句层(céng)资(zī)产大(dà)多数(shù)为债(zhài)券(quàn)可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句，而债券市场(chǎng)发行(xíng)人大多是大型企业(yè)，理论上(shàng)其收益率比(bǐ)个贷(dài)是要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个人的信用(yòng)等级比大型(xíng)企(qǐ)业要(yào)低，所以个贷的定(dìng)价理论上(shàng)要比理财收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在(zài)出现个贷定价(jià)和理财产(chǎn)品持(chí)平(píng)，甚至出(chū)现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明(míng)个人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没(méi)有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该人士(shì)同样认为，如(rú)果贷(dài)款定价持续(xù)下(xià)行未来新发理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的收(shōu)益率未来(lái)会下来，近(jìn)期整体的趋(qū)势(shì)也(yě)是这样。一些存量的产(chǎn)品(pǐn)年化收益率近期(qī)大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在(zài)利(lì)率走低预期下(xià)，其净(jìng)值(zhí)表现就(jiù)会向上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软(ruǎn)的(de)现状(zhuàng)，也(yě)是有(yǒu)关方(fāng)面不断出手(shǒu)规(guī)范存款(kuǎn)利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城(chéng)商行负责人对记者表示(shì)，在贷(dài)款定价上不(bù)去的(de)情况下，未来存(cún)款利(lì)率持(chí)续下行应该(gāi)是大趋势，否则银(yín)行(xíng)净息差承受的压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影(yǐng)响还(hái)没(méi)完全消除，很多客户的资金还(hái)没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季度贷(dài)款需(xū)求走弱得到确(què)认，意(yì)味(wèi)着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行(xíng)息差(chà)水平(píng)面临更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末(mò)，该行净利(lì)息收(shōu)益率和净(jìng)利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款市场成本(běn)管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存(cún)款是重要(yào)抓手(shǒu)。其预计，后(hòu)续对于存款定(dìng)价(jià)自(zì)律管理的手段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款等创新(xīn)类(lèi)活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对(duì)核(hé)心定期存款(kuǎn)而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策(cè)指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存(cún)款(kuǎn)套壳协议(yì)存(cún)款(kuǎn)需继(jì)续纠(jiū)正；最后，期权(quán)价(jià)值过低的“假”结构性存(cún)款(kuǎn)仍须规(guī)范(fàn)，后续或将结构性(xìng)存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期(qī)权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限(xiàn)，进(jìn)一(yī)步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业(yè)活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平(píng)，则上市(shì)银行(xíng)企业活期存款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市(shì)银行营收增速2.3pct。

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