银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘(pán)不久，第一共(gòng)和银(yín)行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时报》报道(dào)，知(zhī)情人士说，几个星(xīng)期(qī)以来(lái)，第(dì)一共和(hé)银行已在为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的(de)收(shōu)购(gòu)方担(dān)心承担过(guò)多风(fēng)险。目前可能的解(jiě)决(jué)方案是(shì)，向近期(qī)曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮(bāng)助(zhù)，或者由(yóu)美国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司接管该银(yín)行，并为所(suǒ)有存款(kuǎn)提供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫(gōng)或美(měi)国(guó)财政部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不(bù)知(zhī)道这家银行能(néng)否在未来(lái)的日子(zi)继续(xù)经营下去，也不(bù)知道联邦(bāng)存款保险公司是(shì)否会对此家银行发(fā)表(biǎo)“破产声明”。但(dàn)他(tā)说：“解决方(fāng)案（可能是(shì)联邦存款保险公司的接(jiē)管）目前正变得越池子为什么被封杀来(lái)越有(yǒu)可能(néng)，因为第(dì)一(yī)共和银(yín)行(xíng)找到(dào)买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报(bào)告显(xiǎn)示美国上(shàng)周原油库(kù)存降幅大(dà)于预期，由(yóu)于市场消化了(le)疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减(jiǎn)产(chǎn)以来(lái)的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美(měi)国(guó)联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储取(qǔ)得融资的(de)渠道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加(jiā)息路(lù)径“扑(pū)朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美(měi)联储5月(yuè)的加息路径变得“扑(pū)朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系统(tǒng)危(wēi)机(jī)以及由此扩(kuò)大(dà)的(de)经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美(měi)联(lián)储(chǔ)会如何选择，无(wú)疑是(shì)市场最(zuì)引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总(zǒng)经理程小勇看(kàn)来(lái)，对于美联储货币(bì)政策，大概率还是(shì)维持加息(xī)的大方向，只不过加(jiā)息力度会维持25个(gè)基点，不(bù)会(huì)像(xiàng)去年那样以(yǐ)50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率(lǜ)和美国银行业(yè)危机引发了经济减(jiǎn)速，但(dàn)是据(jù)我们(men)测算当前(qián)美国私人部门资产负(fù)债表受冲(chōng)击的(de)影响大约将在三、四(sì)季度出现，短期经济(jì)减速(sù)不至于(yú)引发美联储货币政策转向。从历史上美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)的经(jīng)验来(lái)看，高通胀下的美联储加息(xī)并(bìng)不会(huì)因经济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担(dān)忧引发(fā)银行股大(dà)跌，但由于(yú)当前美国商业(yè)银行(xíng)危(wēi)机主要是(shì)资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层(céng)层嵌套和加杠(gāng)杆导致(zhì)危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可(kě)能性是较小的，基于此，美(měi)联储也不(bù)会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危机的(de)速度和积极(jí)性非常高，在这种形式下，去押注系统性风(fēng)险发生概率比(bǐ)较低(dī)的。对于(yú)通胀(zhàng)率，当前市场(chǎng)主流的预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的(de)风(fēng)险，如金融(róng)机(jī)构或者(zhě)非金(jīn)融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则(zé)在这(zhè)个通(tōng)胀水平(píng)预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降息操(cāo)作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几(jǐ)十(shí)年来的最高水平进一步回落(luò)多少这一争论，全球知(zhī)名机构(gòu)的基金(jīn)经理们也开(kāi)始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投资(zī)和西部信托(tuō)等公司认为，美联储和其他央(yāng)行将在加息方面取得(dé)胜利，即(jí)使这意味着(zhe)继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极强的通胀(zhàng)，美联储和其(qí)他央行的政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业(yè)的风险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不(bù)得(dé)不做(zuò)出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)美(měi)国消费者信心(xīn)指数降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从(cóng)美(měi)国居民(mín)消费来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心(xīn)指数下降，消(xiāo)费(fèi)支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美(měi)国经济继续减速也(yě)是(shì)大概率事(shì)件。然而，由于美国居民(mín)消费(fèi)支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还(hái)是维持(chí)正增长(zhǎng)，使得(dé)市(shì)场避险情绪短(duǎn)期(qī)虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以(yǐ)验证这一点(diǎn)。不过，随着(zhe)美国居民利息支出(chū)占(zhàn)可支配收(shōu)入(rù)的(de)比例越来越高(gāo)，未来并不(bù)排除由于(yú)经济严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和(hé)最近(jìn)的(de)美(měi)国居民部(bù)门信用(yòng)卡(kǎ)违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通(tōng)胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居民部门(mén)的资产(chǎn)负(fù)债表和收入状况边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相对健(jiàn)康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩(kuò)张，这显示着美国居民部门的需求仍然十(shí)分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看来，当(dāng)前市场避险情绪(xù)的催化有两方面的背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外加息结束到(dào)降息(xī)之间就是一个(gè)容易出(chū)风险的时间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中(zhōng)国这边的(de)复苏环比高(gāo)点(diǎn)已(yǐ)经看到(dào)，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的(de)情(qíng)况下，市场对全球经济的预期想要(yào)进一步(bù)边(biān)际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的(de)主线题材(cái)下跌与海外银行业(yè)危机共振成为了一个(gè)激发(fā)避(bì)险情(qíng)绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速(sù)度又(yòu)很快，所(suǒ)以不至于出现单边的(de)持续性共振(zhèn)，这就导(dǎo)致各类风险资产难以出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合(hé)适(shì)的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下(xià)，昨日的有色金(jīn)属板(bǎn)块(kuài)全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研(yán)究总(zǒng)监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全面下行有两(liǎng)个(gè)利空背(bèi)景(jǐng)和一个触(chù)发因素，一是临近美联储5月(yuè)份(fèn)议(yì)息会(huì)议，加息25池子为什么被封杀个基点的概率升至(zhì)高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资金(jīn)提(tí)前流(liú)出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引发(fā)市场对银行业危机(jī)蔓延的担(dān)忧，避险情绪(xù)骤(zhòu)然升温，美股大(dà)幅(fú)下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色(sè)板(bǎn)块全面下行的直(zhí)接(jiē)触发(fā)因素。

　　“可(kě池子为什么被封杀)以看(kàn)出，当(dāng)前(qián)宏观情绪(xù)对市场的扰动(dòng)较大。市(shì)场(chǎng)一(yī)直在衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一(yī)方面(miàn)对(duì)银行业和全球(qiú)经济前(qián)景(jǐng)感到担忧(yōu)，担(dān)心陷入衰退，衰退论(lùn)升(shēng)温又会使得(dé)加息(xī)预期(qī)降低。加息预期降低后(hòu)又不得不(bù)面对高企(qǐ)的通胀数(shù)据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时(shí)期(qī)货有色金(jīn)属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前看多(duō)需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价(jià)格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝(lǚ)为(wèi)代表(biǎo)的(de)大部分品种还(hái)在区(qū)间运行，除(chú)了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延(yán)续了需(xū)求的强预期，有色一度出(chū)现触底反弹(dàn)和冲高(gāo)预期，但随着4月(yuè)旺季过(guò)半(bàn)，市场却出现不一样的(de)声音。一是(shì)精炼铜及再(zài)生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业(yè)开工(gōng)率却出现接连下降，社会(huì)库存虽然持续(xù)去化(huà)，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分(fēn)下游加工(gōng)企业(yè)订单难以为继，且产成品库存较往(wǎng)年出(chū)现小幅累积，这也(yě)就意味(wèi)着之(zhī)前的(de)“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透支了部分旺季(jì)的需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环(huán)境(jìng)并(bìng)不支持价(jià)格高(gāo)走，同时(shí)国内劳动节(jié)假期(qī)即将到来，资(zī)金从有色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外(wài)，昨日有色价格(gé)快速回落也是近(jìn)段时间对(duì)利空(kōng)因素的集中(zhōng)体现，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示(shì)，不过，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在(zài)节前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下(xià)游企业可适当(dāng)补库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说，从具体的行业数据来(lái)看，下游(yóu)需求(qiú)无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出(chū)现了高位停滞，没有进一步(bù)的增长(zhǎng)，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没(méi)有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力(lì)提振(zhèn)需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状态，现货上(shàng)面(miàn)买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下(xià)走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的市场预期过于一致，主流(liú)观点认(rèn)为加(jiā)息已近(jìn)尾声(shēng)，最坏的时(shí)候(hòu)已经过去，但今年可能不会降息(xī)。我(wǒ)们要警惕这种市(shì)场(chǎng)过(guò)于一致(zhì)的情况。因(yīn)为(wèi)美通胀高位(wèi)持续，美联储的结(jié)果导(dǎo)向很可能使得加息时间或者幅度超预(yù)期，这样市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数(shù)品种供应增加(jiā)总体比较确定(dìng)的，需求(qiú)跟不上(shàng)供应的增速(sù)，整个周期是向下(xià)而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还(hái)是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的(de)策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来(lái)的预期，更多(duō)的(de)是反(fǎn)映市(shì)场对未(wèi)来(lái)一个季度(dù)、半(bàn)年(nián)度甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期(qī)或短线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格(gé)趋势的关系以及可(kě)能(néng)突发的风险(xiǎn)事件上(shàng)。“对(duì)有(yǒu)色(sè)而言(yán)，投资者(zhě)更多担心的是在(zài)多(duō)空分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从(cóng)而放大了价格(gé)短线的波动(dòng)性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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