5月以(yǐ)来，嘉实基金、博时基金、富国基金、南方基金等多家头(tóu)部(bù)公募基金(jīn)密集申报了(le)跟踪海外半导体指数QDII产品，布(bù)局全球半(bàn)导体市(shì)场，引发业(yè)内广(guǎng)泛关注。

　　从国(guó)内半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)表现来看，在经历一季度(dù)的持续(xù)回调后(hòu)，半导体板块(kuài)自4月中(zhōng)下旬以(yǐ)来又开始持续(xù)下跌(diē)。不过资金对(duì)主(zhǔ)题ETF越跌越(yuè)买(mǎi)，区间份额增(zēng)幅(fú)最高(gāo)达40％。拉长时间(jiān)看，年内(nèi)超半数半导体主题ETF产品(pǐn)份额出现正增长(zhǎng)，最高(gāo)份额增幅(fú)超(chāo)1282％。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士认为(wèi)，资(zī)金对半导体主题ETF的越(yuè)跌越买，主(zhǔ)要是基于对(duì)板块中长期投(tóu)资价值的肯(kěn)定。尽管半导体(tǐ)板块年内表现(xiàn)震荡，但随着国产替(tì)代持(chí)续推进，以(yǐ)及(jí)近期AI行情的带动下，板块(kuài)细分领域仍有(yǒu)较多投资机会(huì)。

　　越(yuè)跌越(yuè)买(mǎi)，最高(gāo)份额涨(zhǎng)超(chāo)1282％

　　从国内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体板块表现来看，在经历(lì)一季度的持续回调后(hòu)，半导体(tǐ)板块(kuài)自4月中下旬以来又(yòu)开始持续下(xià)跌(diē)。以中(zhōng)证(zhèng)全(quán)指半导(dǎo)体指(zhǐ)数表现(xiàn)为例，该指数在4月6日攀至年(nián)内高位后(hòu)便(biàn)开(kāi)始不断下跌，4月10日至(zhì)5月12日区(qū)间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导体生产设备板块(kuài)周跌幅(fú)为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中跌幅居前(qián)。

　　值(zhí)得注意的(de)是，尽管板(bǎn)块持续(xù)下(xià)跌，但资金对主题ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌越买。Wind数据显示，截至(zhì)5月12日，月(yuè)内(nèi)半导(dǎo)体芯片主题ETF收(shōu)益均(jūn)告负，平(píng)均(jūn)收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导(dǎo)体(tǐ)芯片ETF、鹏华(huá)国证半(bàn)导体(tǐ)芯片ETF月(yuè)内(nèi)份额(é)增(zēng)幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯(xīn)片主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇(huì)添富中(zhōng)证芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩交所(suǒ)中韩半导体ETF等(děng)三只(zhǐ)产(chǎn)品份额出现(xiàn)下降外(wài)，其余产品份额均有大幅增长(zhǎng)。其中(zhōng)，嘉实上证科创板(bǎn)芯(xīn)片ETF份额涨(zhǎng)幅位列第一，年(nián)内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于(yú)近期半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理田(tián)光远分析，当前半导体行(xíng)业复苏不及预期(qī)主(zhǔ)要原因(yīn)，一是国(guó)产(chǎn)替代(dài)进程不(bù)及预期(qī)，国内半导体企业相比海外半(bàn)导体大厂起步较晚(wǎn)，在技术和人才等方面(miàn)存在(zài)差距，在国(guó)产(chǎn)替(tì)代过(guò)程中产品研发和(hé)客户(hù)导(dǎo)入(rù)进程可能不及预期；二(èr)是下(xià)游需求不及(jí)预(yù)期，在边缘政治(zhì)和全球经济疲软背(bèi)景下，全球电(diàn)子产品等终端需求可能(néng)不及预期(qī)，从而导致对半导体产(chǎn)品(pǐn)需求(qiú)量(liàng)减少。

　　“2023年(nián)是全球半导体行(xíng)业正处于下行(xíng)筑底(dǐ)的阶段，但我们(men)认为有望于今年(nián)看(kàn)到拐(guǎi)点的(de)出现”田(tián)光远表示(shì)，在本轮周(zhōu)期(qī)中(zhōng)，率(lǜ)先回暖的种类(lèi)要看芯片下游的(de)景气度，有创新属性和(hé)份额(é)提升属性(xìng)的环节会率(lǜ)先回暖。一方(fāng)面中国经济体重要的构(gòu)成央国企对资产回报提出要求(qiú)，民营企业的竞争力提(tí)升也会(huì)更加依赖数字化，成本(běn)效率提升是数字化的(de)长期关键驱动力(lì)，另一方面短周期维度数字经济有顺周期属性，经济(jì)复苏会加大企业(yè)数字化投入力(lì)度。

　　九泰基金战略投资部(bù)副总(zǒng)监、九泰泰(tài)富灵活配置混合（LOF）基(jī)金经理(lǐ)刘源(yuán)表示，首(shǒu)先，回顾(gù)年初(chū)以来(lái)半导体板块上涨的原因，一方面(miàn)是2022年板块调整幅度话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语(dù)较大，行(xíng)业估(gū)值处于底部位置；另一方面(miàn)市场(chǎng)预期基本(běn)面即将(jiāng)见底，再加上有AI主题的催化，所以(yǐ)从年(nián)初到4月初半导(dǎo)体指(zhǐ)数出(chū)现(xiàn)了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实(shí)上，其中许多个股的股价其(qí)实是过度反应的，所(suǒ)以随着4月中(zhōng)下旬半导体一(yī)季报披(pī)露，整(zhěng)体呈现强预期(qī)、弱(ruò)现实的表现，再加上AI主(zhǔ)题的(de)降温，综合因素引起行业(yè)近期的持续回调。”刘(liú)源直言。

　　长期(qī)看好半导体投(tóu)资价值

　　尽管半导(dǎo)体板块年内(nèi)表现震荡(dàng)，但从资(zī)金对(duì)主题(tí)ETF产品(pǐn)越跌(diē)越买也能看出(ch话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语ū)投资者对板块价(jià)值的肯定，多位业(yè)内人(rén)士也表(biǎo)示，长期看(kàn)好(hǎo)半导体板(bǎn)块(kuài)投资价值。

　　“我们认为当前(qián)无需(xū)过度悲观。”嘉(jiā)实基金田光远表示，从(cóng)基本面上，人工智(zhì)能给半导体带(dài)来了新的需求增量，从周期视角，预计(jì)未来1-2个季度虽然会有一定业绩的压力，但一方面需求会重(zhòng)新复苏，另一(yī)方面中国半导体企业有国产(chǎn)替代的中期逻辑支撑(chēng)；另外(wài)，估值方(fāng)面，半导体(tǐ)板块估(gū)值波动较(jiào)大，且子(zi)板块和细分(fēn)线(xiàn)索(suǒ)较多，始终有(yǒu)估值合(hé)理甚至(zhì)低估的机(jī)会(huì)出现(xiàn)。

　　田光(guāng)远(yuǎn)认为，当前该板(bǎn)块很多优质(zhì)的公司处于历史估值分位(wèi)低位区(qū)间，随着(zhe)需求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)或者(zhě)新产品的突破，会有形(xíng)成很好的投资机会。他进一步表示(shì)，人类(lèi)历(lì)史经历了三次工业(yè)革命，前两次都是以能源为对象进行(xíng)创(chuàng)新，第三次是信息为对象进行创新，当(dāng)前阶段的人工(gōng)智能从感知智能走向(xiàng)认知智(zhì)能后，将对人类生产(chǎn)力的提升产生巨大的影响，也会开启新一轮(lún)的工业革命(mìng)，它是信息革命经(jīng)历(lì)了个人电(diàn)脑、互联(lián)网革命和移动互联网革命(mìng)后在万物(wù)智联(lián)层(céng)面的延伸，将(jiāng)会在经济(jì)、社会、政治、军事等方(fāng)面全(quán)面影响人类社会。当前仍处于新一轮(lún)产业革命爆发的早(zǎo)期的阶(jiē)段，在人(rén)工智能带来的技术(shù)变革浪潮下，人工智能(néng)对云管端各方面都产生了影响(xiǎng)，云侧变化(huà)最(zuì)为显著，很(hěn)多环节发生了(le)改变，产生了(le)新的投资方向，如算力芯片的(de)GPU、存储(chǔ)芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应(yīng)用的落地(dì)，端侧和网侧的新硬件也(yě)会产生新的投资机会。因此我们(men)长期看好半导(dǎo)体的(de)投资价值。”田光远建议投(tóu)资者(zhě)长期关注该板(bǎn)块投(tóu)资(zī)机会(huì)，他(tā)认为可以(yǐ)重(zhòng)点(diǎn)配置的(de)主线包括以(yǐ)AI为代表的创新线、周期见底后的复苏线(xiàn)、以及(jí)以半导(dǎo)体(tǐ)设备材料国产(chǎn)化为代表的制造线。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧影也表示，2023年全面看好整个半导(dǎo)体板块，其(qí)中，从半(bàn)导体国产化(huà)为(wèi)主的设备材料EDA板块，到下(xià)游需求为(wèi)主的(de)芯片(piàn)设计都会在今年都有(yǒu)非常好的机会(huì)。首先，基本(běn)面上，美国(guó)对(duì)中国(guó)的(de)极(jí)限制裁将加速中国芯片的国(guó)产替代(dài)，党(dǎng)的二十(shí)大对于(yú)科(kē)技安全(quán)的强调(diào)为芯片(piàn)的国产替代提供(gōng)了(le)坚实(shí)的理(lǐ)论基础。其(qí)次，芯片设计板块(kuài)经过近一年的充分调整，股价已经充分反映悲观预期。最后，伴随AI等新(xīn)需求拉(lā)动，整个(gè)芯片(piàn)设计板块有(yǒu)望正式迎来(lái)反转。

　　“站在当前，我(wǒ)们(men)将持续跟(gēn)踪和调研半导体行业(yè)库存、动销数据和重(zhòng)点(diǎn)公司的边际变(biàn)化(huà)，同时动(dòng)态跟(gēn)踪电(diàn)子消费品的复苏情(qíng)况，预判半导体景气(qì)的拐点。”九泰基金刘(liú)源表示(shì)，展望未(wèi)来(lái)，AI的基础模型(xíng)训练需要大量算力，硬件基(jī)础设(shè)施成为发展(zhǎn)基石，算力(lì)芯(xīn)片(piàn)等核心环节预期将会(huì)受益，后续有望驱动半导体(tǐ)行业(yè)持续(xù)增长。此(cǐ)外，半导(dǎo)体设备(bèi)公司的一季报业绩相(xiāng)对较强，国产化趋势仍在加(jiā)速推进，后续半(bàn)导体设备、材料也(yě)是可以关(guān)注的方向。存储作(zuò)为(wèi)半导(dǎo)体中最大的周期品种(zhǒng)，也可(kě)能在(zài)年内迎来边际变化，需要持续动态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我认为(wèi)需要关(guān)注(zhù)景气度修复速度和估值(zhí)的匹配程度，尽管基本(běn)面改善的(de)趋势(shì)比较确定，但改善的过(guò)程中(zhōng)股价(jià)有可(kě)能(néng)波动(dòng)较大(dà)，要结合基本面变化综合判断配(pèi)置价(jià)值，我们(men)也会通(tōng)过适当(dāng)调仓(cāng)来平衡风险。”刘(liú)源补充(chōng)道(dào)。

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