近(jìn)日，国内上市(shì)交易的(de)4只公募商品期(qī)货基金陆续公布了一季报。在一季度商品市场整体下跌的背景下，4只公(gōng)募商品期货(huò)基金也表现不佳，仅建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF利润(rùn)为正。值(zhí)得注(zhù)意的是，国(guó)投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF份额(é)在报告期内增加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备受投资者青睐。

　　具(jù)体来(lái)看，已实现收益和利润方面，一季(jì)度，建信能(néng)源化工期货(huò)ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元(yuán)；国(guó)投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF已实现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大(dà)成有色金属期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收(shōu)益-1196.50万(wàn)元，利润(rùn)-992.33万元(yuán)；华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF已实(shí)现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和利润(rùn)有何区(qū)别？4只公募(mù)商品期货基金在一季报中均提及(jí)，本(běn)期已实现收益指基金(jīn)本(běn)期利息收入、投资收益、其他收入（不含公(gōng)允价值变动(dòng)收益）扣(kòu)除相关费用和信用减(jiǎn)值损(sǔn)失(shī)后(hòu)的(de)余额，本(běn)期利润为本期已实现收益(yì)加上本期公允价(jià)值变动收益。

　　期末基金资产(chǎn)净值(zhí)方面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货(huò)ETF、建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基(jī)金份(fèn)额净值方(fāng)面，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于(yú)1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率(lǜ)方面，报(bào)告期内，仅建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF实现正增长，净值(zhí)增长率为5.57％，大成有色金(jīn)属期货ETF、国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增(zēng)减(jiǎn)变化，可(kě)以反映出投资者的偏好(hǎo)。从份额(é)变动来看，除华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF遭(zāo)净赎(shú)回(huí)外，其他(tā)3只商品(pǐn)期(qī)货基金均受到净申购。截至(zhì)3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额较(jiào)期初增加(jiā)4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信能源化工期(qī)货(huò)ETF份额较(jiào)期初(chū)增太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅(fú)8.50％；大成有色(sè)金属期货(huò)ETF份额(é)较期初增加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额(é)较(jiào)期(qī)初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕(pò)市场整体走出下(xià)跌(diē)行情，华夏(xià)基金认(rèn)为，主要原因有以下几点：首先，美国硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭消(xiāo)息在资本市场持续(xù)发酵(jiào)，导致了原油(yóu)以及美豆等大宗商品(pǐn)价(jià)格下跌，引领国内豆粕价(jià)格下挫；其次，国内现货供(gōng)应相对(duì)充裕，由于加工利(lì)润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国内(nèi)大(dà)豆到(dào)港量趋于增加，同时由(yóu)于(yú)下(xià)游提货(huò)消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚(shèn)至出现胀库(kù)现象，导致豆粕现货跌(diē)幅过大(dà)；最(zuì)后，需求端低迷不振，由于春(chūn)节(jié)前养殖产品(pǐn)集(jí)中出栏，春节后一段时间一般是豆粕需求淡季，而今年(nián)由于生猪价格持续下行，养殖(zhí)业(yè)复产积极性不高，加(jiā)之(zhī)非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕(pò)需求更是雪上加霜，油厂豆粕成(chéng)交(jiāo)和提货量处(chù)于偏低水平。

　　关于(yú)报告(gào)期内(nèi)基金投资(zī)策略和(hé)运作(zuò)分析，国(guó)投瑞银基金表示，一季度白银在初期两个(gè)月处于振荡(dàng)调整，在三(sān)月份又很快反弹至年初位置。黄金较白银表现更为强势，金银比(bǐ)价有所抬升。前期走势主(zhǔ)要(yào)受制于白银工(gōng)业属性及美(měi)联储加息预期升(shēng)温影响，白(bái)银表现出更高(gāo)的波动性。后期则主要是欧美银行业(yè)出现流动性危机，导致避险情绪高(gāo)涨，也大幅降(jiàng)低了(le)市(shì)场(chǎng)对于美(měi)联(lián)储的加息预期(qī)。

　　国投瑞(ruì)银基金认为，美太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位联储货(huò)币政策调整节(jié)奏与经济衰退担忧继(jì)续(xù)主(zhǔ)导贵金(jīn)属行情，同时也需关注突发地缘政治、金融体系的流动性风险、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件的影响(xiǎng)。今年以(yǐ)来，美(měi)联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点(diǎn)阵图显示(shì)美联(lián)储(chǔ)今年或还有一(yī)次加(jiā)息。随着美(měi)国加(jiā)息渐(jiàn)入尾声(shēng)，而(ér)通胀仍处(chù)于高位(wèi)，宏观环境对贵(guì)金属(shǔ)相对(duì)有利，贵金属配(pèi)置价(jià)值进一步(bù)提升。考(kǎo)虑(lǜ)到白银(yín)的高弹性及金银比价的相(xiāng)对高(gāo)位，建议择机积极(jí)配置。

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