私募(mù)基金运(yùn)作即将(jiāng)迎来更全面的新(xīn)一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会(huì)（下称中基协）就起草的《私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金运(yùn)作指引(yǐn)》（下(xià)称(chēng)《运作指引(yǐn)》）向(xiàng)社会(huì)公(gōng)开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将私募证券投资基金纳(nà)入统(tǒng)一规范，中基(jī)协实施登记备案以来，我(wǒ)国私募证券投资基金(jīn)行(xíng)业发展迅速，规模不(bù)断(准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？duàn)增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投资基金管(guǎn)理人9000余家(jiā)，存续私募证券投(tóu)资基金(jīn)9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金交易策(cè)略逐步多(duō)元化，交(jiāo)易(yì)活跃(yuè)，投(tóu)资资产覆盖(gài)股(gǔ)票、基(jī)金、债(zhài)券(quàn)和场内外衍生品(pǐn)，已经成为资本市(shì)场重(zhòng)要的机构投资者之一。中基协(xié)结(jié)合私募证券投资基金行业(yè)实(shí)践，坚持规(guī)范发展和(hé)问(wèn)题导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针对重点问题予以规范，完(wán)善私募证券投资(zī)基金(jīn)运(yùn)作规(guī)则(zé)体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指引(yǐn)》共计三十二条，对(duì)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金募集、投资(zī)、运作管理等环节提出了(le)规范要求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及(jí)存续(xù)门槛要求上，明(míng)确私募证券(quàn)投资基金初始募集及存续规模不得(dé)低于1000万元(yuán)。

　　今年2月(yuè)，中(zhōng)基协发布了修订(dìng)后(hòu)的(de)《私募投资基金(jīn)登记备案办(bàn)法(fǎ)》（下称《备案办法》）及(jí)配套指(zhǐ)引(yǐn)，进一步明(míng)确了私募登记备(bèi)案标(biāo)准，其中就(jiù)提出私募证券基(jī)金初始实缴募集资(zī)金规(guī)模不低于1000万(wàn)元人民币。此次(cì)《运作指(zhǐ)引》的相关要求(qiú)与《备案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引发市场(chǎng)热(rè)议(yì)的是(shì)，基金(jīn)合(hé)同中应当明确(què)约(yuē)定，除(chú)市场波动导致净值变(biàn)化外，连续60个交易日出现基金(jīn)资产净(jìng)值低于1000万元人(rén)民币的，该私募证券投资基金进(jìn)入清算流(liú)程。

　　有行业(yè)人士认为(wèi)，《运(yùn)作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募(mù)集规模的基础上(shàng)，增加了(le)存续要求(qiú)，这(zhè)可以有(yǒu)效避免《备案(àn)办法》出台(tái)后，通过募集资金(jīn)后再赎回的方(fāng)式备案的“壳基(jī)金”。此外，这也(yě)体现行业的(de)“扶强除(chú)准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？劣”趋势，中小规模的私募生(shēng)存难度(dù)越来(lái)越大(dà)。

　　申赎(shú)管理上(shàng)，为加强流动性风险管理，《运(yùn)作指引》要求私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金开放申赎频(pín)率不得高于每月(yuè)一次。为引导投资者理性投资(zī)、长期投资，《运作(zuò)指引》明确基金合同应(yīng)当约定投资者不少于6个月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资(zī)要(yào)求方面，在(zài)组合投(tóu)资(zī)要求上，为引导私募证券投资基金管(guǎn)理人提(tí)升专业(yè)投(tóu)资能(néng)力(lì)，组合投资、分散风(fēng)险(xiǎn)，要求私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金采(cǎi)取资产组合的(de)方式(shì)进行投资。单只私募证券投资(zī)基金投资于同一资(zī)产的资金，不得(dé)超过该(gāi)基金净资产的25％；同一私募基金管理人管(guǎn)理的(de)全(quán)部私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于同一资产(chǎn)的资(zī)金，不得超过该资产(chǎn)的(de)25％。银行活期(qī)存款、国(guó)债、中(zhōng)央银行票据、政策性金融债(zhài)、地方政府债券、公开募集基金(jīn)等中国证(zhèng)监会、协会(huì)认(rèn)可的投资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套(tào)，要(yào)求私募证券投资(zī)基金架构(gòu)应当清晰、透明，不得通(tōng)过设(shè)置(zhì)复(fù)杂(zá)架构、多层嵌套(tào)等方式(shì)规避监管要求(qiú)。私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资于(yú)其他私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)或者金融机构发(fā)行的资产管理产品的，应当明确(què)约定所投资的私募(mù)证券投资基金或者资产管理(lǐ)产(chǎn)品不再投(tóu)资(zī)除公开(kāi)募集(jí)基金以外的其他私募证券投(tóu)资基(jī)金或者(zhě)资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投资要求上(shàng)，明确私募基金应当以风险管理(lǐ)、资产(chǎn)配置(zhì)为目(mù)标开展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异(yì)化(huà)为(wèi)股票、债(zhài)券(quàn)等场内标的的杠杆融资工(gōng)具，不得为不适格(gé)投资者提(tí)供通道服务，提出集中度、杠杆(gān)等要求(qiú)。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金管理(lǐ)人建立健全(quán)内部制度，遵循(xún)投资者利益优先(xiān)与公平交易原则，防范利益输送。对量化(huà)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金在交易(yì)系统安(ān)全、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资料保存(cún)、产品命名等(děng)方面(miàn)提出规范(fàn)要求。进一步细化(huà)对私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)运作（如衍生品(pǐn)、境外资产等(děng)特殊交易）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确(què)不(bù)同规(guī)模私募(mù)证券投资基金管理人和私募(mù)证券投资基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还要求(qiú)规模以(yǐ)上私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金管理(lǐ)人定期开展压力测试、建立(lì)风险(xiǎn)准备金制度(dù)等。具体来(lái)看，同一实际控制人控(kòng)制的私募(mù)基(jī)金管理人在(zài)最近一年(nián)度末合(hé)计基金管理规模在20亿元(yuán)以上的，应当(dāng)持(chí)续建立健(jiàn)全(quán)流动性风险监测、预警与应急处(chù)置(zhì)、关于预警线与(yǔ)止(zhǐ)损线的风险管理制(zhì)度，每季度至少进行一次压力测试。私募基金管理人应当结合市场状况和(hé)自身管理能力制定(dìng)并持续更新流(liú)动(dòng)性风(fēng)险应(yīng)急(jí)预案，明确预案触发(fā)情景、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》明确禁止(zhǐ)通道(dào)业务，私(sī)募基(jī)金管理人应当(dāng)对投资者资金来源(yuán)的合规性(xìng)进行审查，不得由投资者或其指定第三方下达(dá)投(tóu)资(zī)指令或者自行(xíng)负责投(tóu)资(zī)运作，不得为(wèi)金融机构、其他私募基金管理人，金融机构资(zī)产管理产品以及其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛(kǎn)等监管要求的通道(dào)服务。

　　一位(wèi)私募(mù)人士向(xiàng)期货日报记者(zhě)表示，综合来看，私募监(jiān)管的实际标(biāo)准(zhǔn)在向金融机(jī)构(gòu)管(guǎn)理(lǐ)标(biāo)准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的(de)水平落实(shí)，执(zhí)行后会(huì)快(kuài)速抹平私募基(jī)金(jīn)相对其他资管(guǎn)产品(pǐn)的灵(líng)活度，让资金方的投放偏好回(huí)到策(cè)略表现及管(guǎn)理人的(de)整体运营和服务水平(píng)上，而非政策监管红利。这将更有(yǒu)利于行业(yè)的(de)健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不(bù)过(guò)，《运(yùn)作指引》也(yě)给(gěi)予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金按(àn)照《运作指引》要(yào)求执行。同时为(wèi)减(jiǎn)少新老基(jī)金的套利空间，对存(cún)量基金针对不同情(qíng)况提(tí)出(chū)差异(yì)化整改要(yào)求，并对重点条款的整改给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要(yào)求(qiú)、开展通道业务、不符(fú)合最低(dī)存续规模等触及(jí)底线要求的存量基金(jīn)，《运作指引》施行后(hòu)不得(dé)新(xīn)增募集(jí)规模及投资者，不得展期，新增投资(zī)活动获(huò)得须符(fú)合《运(yùn)作指引》要(yào)求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对于不符(fú)合《运作(zuò)指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交易等投资要求的(de)，给予12个月整(zhěng)改(gǎi)过(guò)渡期，不强制要(yào)求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实(shí)施后存量基金新募集的投资者要求设(shè)置不少于6个(gè)月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基金发生基金合同变更(gèng)的，变(biàn)更后内容应当(dāng)符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求；基(jī)金合同存续期(qī)限发(fā)生(shēng)变化的，应当按照(zhào)《运作指引》修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对于(yú)存量基金中(zhōng)无固定存续期限(xiàn)的私募证(zhèng)券投资基金，要求(qiú)在《运作指引》施行后12个月内，修改基金(jīn)合同，约定明确的基金存续期，以(yǐ)促(cù)进(jìn)目前存量永续基金限期整改。

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