4月中国宏(hóng)观(guān)数(shù)据(jù)预(yù)览

　　1）工业：工业生产及物流景气度环比有(yǒu)所回落，但(dàn)低基(jī)数效应提振4月工业生产同比增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预(yù)计(jì)4月社(shè)会消费品零售(shòu)总额同比增速从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要受去(qù)年4月低基数影(yǐng)响。

　　3）投资：同样受低基数提振(zhèn)，预计(jì)当月总(zǒng)投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投(tóu)资可能(néng)高位上(shàng)行至11％左右，制造(zào)业投(tóu)资(zī)回升至9％，房地(dì)产(chǎn)投资降幅略(lüè)有收窄至(zhì)4％左(zuǒ)右(yòu)。

　　4）通胀(zhàng)：食品价(jià)格持(chí)续回落但核(hé)心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落(luò)至(zhì)0.6％， 而(ér)受去(qù)年高基数及(jí)海外(wài)经济(jì)动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口增(zēng)速可能录得(dé)10％、较(jiào)3月小(xiǎo)幅回落，而进(jìn)口降幅(fú)扩张至3％，贸(mào)易(yì)顺差可能录得880亿美元左右(yòu)。出口价格(gé)指数或有(yǒu)所下行，但低(dī)基数及外贸需求(qiú)回(huí)暖可能支撑出(chū)口(kǒu)增速(sù)维持(chí)高位。

　　6）货币财(cái)政：预计4月新增贷(dài)款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预(yù)计保(bǎo)持较高增速(sù)，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀(dāo)差(chà)可能收窄。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　4月中国宏(hóng)观(guān)数(shù)据(jù)预览

　　工业：工业生产(chǎn)及(jí)物流景气度环比有(yǒu)所回落，但低基数效应提振4月工(gōng)业生产(chǎn)同比增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。上游工(gōng)业(yè)开工率总体持稳：焦化(huà)开(kāi)工率(lǜ)环(huán)比上(shàng)行3个(gè)百分点(diǎn)、高炉开工率环(huán)比(bǐ)回(huí)升2个百分点。但4月制造业(yè)PMI较3月下行2.7个(gè)百分点至49.2％的(de)收缩区间(jiān)，且(qiě)4月物(wù)流指数环比有所下滑、较(jiào)21年(nián)同(tóng)期跌幅(fú)有所扩(kuò)大：4月，整车(chē)物流指(zhǐ)数较(jiào)3月均(jūn)值环比下(xià)行7％，较21年同期降幅(fú)亦从(cóng)3月的10.4％扩大至17％；公共物流园(yuán)区吞吐指数环比走弱(ruò)1.1％、同比跌(diē)幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景(jǐng)气度环(huán)比(bǐ)有所下行(xíng)，但受去年同(tóng)期低基数提振同比(bǐ)有所上行，尤其是汽车(chē)、电子(zi)、机械电(diàn)子等(děng)受疫情影响较大的工业生(shēng)产可能上行较为明(míng)显。

　　社零：预(yù)计4月社(shè)会消费品零售总额同比增速从(cóng)3月(yuè)的10.6％大(dà)幅(fú)上行(xíng)至19％左右(yòu)，主要受去年(nián)4月(yuè)低基数(shù)影响。4月(yuè)居民(mín)出行(xíng)及消费(fèi)活(huó)跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年(nián)同期上行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全(quán)国电影票(piào)房较3月(yuè)均值环(huán)比上(shàng)行21.6％，但仍低于(yú)2021年同期10.6％。此外，受各品(pǐn)牌出(chū)台降(jiàng)价(jià)政策(cè)及车(chē)展等线下(xià)活(huó)动(dòng)拉动，4 月(yuè) 1-22 日(rì)乘用(yòng)车零售销(xiāo)量较2021年同期(qī)增(zēng)长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民此前(qián)受(shòu)抑制的(de)旅游需求得到集中释(shì)放(fàng)，国(guó)内旅游出(chū)行(xíng)人数及总(zǒng)收入(rù)均超过2021及2019年(nián)水平，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应(yīng)”下居(jū)民消费倾(qīng)向尚未(wèi)修(xiū)复至疫(yì)情前水平（参(cān)考2023年5月4日发表的《快评(píng)：五一假(jiǎ)期消(xiāo)费(fèi)数据的三个(gè)亮点》）。

　　投资(zī)：同样受低基数提振，预(yù)计(jì)当月总投资同(tóng)比小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资可能高位上行至11％左右(yòu)，制造业投资(zī)回升至(zhì)9％，房地产投(tóu)资降幅略有(yǒu)收窄至4％左(zuǒ)右。高频数(shù)据显示4月以来(lái)地产需(xū)求较3月有所走弱，房建(jiàn)开(kāi)工节奏也(yě)有所放缓(huǎn)。4月30大中城市销售面积较2021年同(tóng)期下行(xíng)32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回落；26城(chéng)二手房销售面积较2021年(nián)同期上行5.4％，较3月的(de)12％同样下行(xíng)；土地(dì)成交方面，4月百城土地成(chéng)交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节奏有所放(fàng)缓，玻璃库存(cún)持续下行(xíng)，截至4月28日玻(bō)璃库(kù)存较3月同期下行24.2％，同时水泥开工率/建筑(zhù)钢材成交量环(huán)比(bǐ)较3月同期分别(bié)下行(xíng)0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产民企拿(ná)地及(jí)在手资金情况能(néng)否回暖，地产新开工能否回升；2）地(dì)产销(xiāo)售动能能否再度上(shàng)行。基建端(duān)，4月地(dì)方新增专项(xiàng)债净(jìng)发行3351亿元，对(duì)比3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数下(xià)基建投(tóu)资(zī)继(jì)续上(shàng)行。

　　通胀：食品价格(gé)持续长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计(jì)4月CPI小幅(fú)回(huí)落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及(jí)海外(wài)经(jīng)济动(dòng)能(néng)减弱拖累(lèi)，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。内(nèi)需环比回(huí)落(luò)拖(tuō)累(lèi)食品价(jià)格下行：4月农产(chǎn)品批发价格200指(zhǐ)数较3月31日(rì)下行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦(mài)批发价分(fēn)别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品(pǐn)价格小幅上行(xíng)，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商(shāng)品(pǐn)总(zǒng)价格指数较3月上行0.2％，其中服装服(fú)饰类持平，箱(xiāng)包/鞋类(lèi)价格小幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能(néng)继续下行：一方面，2022年4月PPI同(tóng)比基数总体较(jiào)高；另(lìng)一方面，海外经济动能继续减弱且内需仍待(dài)恢(huī)复(fù)，工业(yè)品价格同比(bǐ)继续回落：受OPEC减产提振，4月(yuè)原油(yóu)价格(gé)较3月环(huán)比上行6.3％；中(zhōng)国大(dà)宗商品价(jià)格总(zǒng)指(zhǐ)数环比上行0.4％，但(dàn)矿(kuàng)产及金属价(jià)格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低(dī)基数下(xià)、预计4月(yuè)名义出口增速可能录得10％、较3月小幅(fú)回落(luò)，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易(yì)顺(shùn)差可(kě)能录得880亿美元(yuán)左右(yòu)。出口(kǒu)价格指数或有所下行，但低基数及外(wài)贸需求回(huí)暖(nuǎn)可能支撑出(chū)口增速维持高位：4月1-30日，华泰出口需求日度(dù)指数（HDET）均值录得14.3％的同比(bǐ)增(zēng)长，比3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个百分点，鉴于3月（美(měi)元计）出(chū)口额(é)增长14.8％，4月出(chū)口额增长有望保持高(gāo)速（参见2023年5月4日(rì)发表(biǎo)的《4月(yuè)出口或保持较高增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉美的一体(tǐ)化产业链、需(xū)求(qiú)链的(de)格局不断(duàn)优化，出口增长韧性可能超预期(qī)（参见(jiàn)《中国(guó)出口产业链的升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计4月新增贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较高增(zēng)速，M1增长有望继(jì)续回升(shēng)——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。预计4月新增人(rén)民币(bì)贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一方(fāng)面(miàn)，企业中(zhōng)长期贷款(kuǎn)延续年初至(zhì)今(jīn)的较强(qiáng)势头(tóu)、购房需求回升背景下房贷/居民贷款需求(qiú)有(yǒu)望继续企稳回升(shēng)，政策性(xìng)银行金融工具继续带动基建投资(zī)和企(qǐ)业(yè)中长期贷款增(zēng)长(zhǎng)，信贷周期或继续保持强势。信贷推动下，社融同比增速或上行(xíng)至10.6％左右，而企业债、股权及(jí)政(zhèng)府债融(róng)资(zī)较去年同期(qī)略有走弱。财政方面，去年留抵退税低基数(shù)下，财(cái)政收入增(zēng)长有望(wàng)回(huí)升；财政支出、尤(yóu)其民生和基(jī)建(jiàn)相关支出有望保持较(jiào)快增长——预计政策性(xìng)银(yín)行金融工具仍是近期(qī)准财政的主要发(fā)力渠道。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：消费(fèi)复苏不及预期、稳地产政策不及(jí)预(yù)期。

　　文章(zhāng)来(lái)源

　　本文摘自2023年(nián)5月5日发表(biǎo)的《增长(zh长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处ǎng)动能环长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处比(bǐ)走弱、低(dī)基(jī)数效(xiào)应凸显》

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