2022年是国(guó)内实(shí)施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域(yù)，光伏(fú)设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在(zài)政策扶持和行业高成(chéng)长性(xìng)背景(jǐng)下，上市企业产量不(bù)断扩大，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但行业(yè)内上中下游板块的盈利能(néng)力分化(huà)严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的(de)数据显示，光伏(fú)设(shè)备(bèi)产(chǎn)业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游的(de)光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的(de)利润贡(gòng)献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利(lì)润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争加(jiā)剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预(yù)期增(zēng)加，结合对企(qǐ)业经营数据变化的(de)分析，可以看出：光(guāng)伏设备的上(shàng)游将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对(duì)于中下游企业来说意(yì)味着(zhe)原材料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千(qiān)亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背景下，作(zuò)为(wèi)清洁(jié)能源重要方(fāng)向的(de)光伏设备，市场(chǎng)加大对(duì)上市(shì)公司的扶持力(lì)度(dù)。金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)统(tǒng)计发现(xiàn)，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增加；累计(jì)获得(dé)政府补助54.一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企业经营规模不断(duàn)扩大，利(lì)润(rùn)增速可观。产量方(fāng)面(miàn)来看，根(gēn)据国家能源局(jú)数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来(lái)看(kàn)，2018年光伏设(shè)备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩(jì)增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增(zēng)速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福(fú)斯特、安(ān)彩(cǎi)高(gāo)科等9家企业(yè)2022年(nián)业(yè)绩(jì)下(xià)滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业(yè)第2。公(gōng)司在(zài)去年电池片环节尤其(qí)是大(dà)尺寸(cùn)电(diàn)池处(chù)于供(gōng)不应求(qiú)的(de)状态，年内累(lèi)计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母(mǔ)净利润(rùn)增速居(jū)前的企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润(rùn)贡献(xiàn)过半

　　光伏设(shè)备行业整(zhěng)体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析(xī)发现，上中下游呈(chéng)现的结(jié)果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企(qǐ)业毛(máo)利率较高；而中下游多数板块毛(máo)利率不(bù)及(jí)行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料(liào)硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行(xíng)业毛利(lì)率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快提升，首先是源于供不应(yīng)求(qiú)背(bèi)景下(xià)的涨价。作为(wèi)光(guāng)伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可(kě)以(yǐ)形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据(jù)来(lái)看，硅片价(jià)格依然处(chù)于(yú)高位。特别(bié)是上半年(nián)硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多(duō)硅片(piàn)、电池厂商纷纷(fēn)与硅(guī)料企业签(qiān)订巨(jù)额(é)订单(dān)，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之(zhī)一通威(wēi)股份，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提及量价双(shuāng)升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺(quē)口，相(xiāng)关(guān)产品持续扩(kuò)产，价(jià)格(gé)同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利(lì)率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块(kuài)进入(rù)壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业容易形成规(guī)模效应。这一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)业绩均呈现爆发式(shì)增长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特别(bié)是大全能源(yuán)2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备(bèi)行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通(tōng)威股(gǔ)份、大全能源(yuán)和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅片企业归母净(jìng)利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设(shè)备行业整体归(guī)母(mǔ)净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领(lǐng)域参(cān)与厂商(shāng)较多(duō)，企(qǐ)业(yè)间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年(nián)毛利率(lǜ)呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公(gōng)司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归母(mǔ)净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数(shù)据来(lái)看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛(máo)利率3年来(lái)基本持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛(máo)利(lì)率情(qíng)况(kuàng)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头(tóu)部企业隆(lóng)基(jī)绿能(néng)毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协(xié)鑫集(jí)成和(hé)亿(yì)晶光电(diàn)毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖(gài)18家企(qǐ)业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下(xià)滑(huá)，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福(fú)莱特(tè)的(de)主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变(biàn)器板块有(yǒu)6家企业，数(shù)量相对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝(jué)对(duì)龙头，阳光电源(yuán)2022年毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅(guī)片存货周转(zhuǎn)速度(dù)放慢(màn)，中下游盈利能力(lì)有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设(shè)备行业上游(yóu)“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样(yàng)的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶(jiē)段(duàn)高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会(huì)硅业分会(huì)公布的最新数(shù)据(jù一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克)，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的(de)经营(yíng)数据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影(yǐng)响。今年一(yī)季度(dù)，大全(quán)能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度(dù)存货周转率数据发现，无(wú)论是环比还是同比(bǐ)，相较而(ér)言都有明(míng)显(xiǎn)下行趋(qū)势，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源为例，2022年(nián)一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转(zhuǎn)率变化趋(qū)势(shì)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅(guī)料硅片面(miàn)临短期供过于求的局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一(yī)步下行空间(jiān)。这对于光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏加(jiā)工设备等对中下游板(bǎn)块(kuài)，将(jiāng)能(néng)较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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