本周，沪综指3400点(diǎn)关口之前虚晃一(yī)枪，以连(lián)跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆(dài)尽。乐(lè)观来看(kàn)，A股下(xià)行更多是受(shòu)中概(gài)股拖累，后市下跌(diē)空间不大。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股急(jí)挫

　　截(jié)至(zhì)周四，兔年股(gǔ)市走过3个月行程(chéng)，期间沪(hù)指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其(qí)实，4月(yuè)下旬(xún)行情看(kàn)似(shì)疾(jí)风骤雨，大盘(pán)较4月18日(rì)峰值仅缩水约3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股(gǔ)缘何急跌(diē)？或是外围股市下跌(diē)的风险输入。作(zuò)为(wèi)同股同权的两地上市指数，恒生AH股A指数(shù)和H指(zhǐ)数兔年涨幅(fú)分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球(qiú)股市排(pái)行榜数据显示，截(jié)至周四，香(xiāng)港中企指(zhǐ)数和恒(héng)生指数过去3个月表现为全球垫底，分(fēn)别下(xià)跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二(èr)盘中低位较(jiào)2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷(mí)，主因是美(měi)联(lián)储加(jiā)息在即，市场避险情绪上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行(xíng)日前将中国股票评级从(cóng)高(gāo)配下调为中(zhōng)性。从宏(hóng)观面(miàn)看，今年首季，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分点(diǎn)。剔除食品(pǐn)和能源(yuán)的(de)核心PCE物价(jià)指数首季(jì)上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数(shù)据预示着美国滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为(wèi)财情的(de)美联(lián)储利(lì)率观测器最新数据显示(shì)，5月4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现(xiàn)，美国对策(cè)是：以(yǐ)1930年大萧(xiāo)条(tiáo)以来最快速度(dù)紧缩货币供应。美国3月(yuè)M2货币供应量（未经(jīng)季节性调整）为20.7万亿美元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下(xià)降4.05％，为历(lì)史最大降幅，且是(sh吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌ight: 24px;'>吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌ì)连续第四个月收缩。美联储加息导致金融(róng)资产盈利缩水，缩(suō)表则令流动性折价效应加(jiā)剧，在全(quán)球金融(róng)市场(chǎng)催(cuī)生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美(měi)国银行业又一(yī)张(zhāng)骨牌崩塌！第一共和(hé)银行股价(jià)周三盘中最多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应的(de)总(zǒng)市值为8.86亿(yì)美元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末(mò)，其实(吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌shí)际存款(kuǎn)较去年(nián)末减少约1020亿(yì)美元，缩水(shuǐ)约(yuē)57.8％。全球银行业危(wēi)机频现(xiàn)，让A股机构不再抱团银行股，银行部分龙头(tóu)股招(zhāo)行等(děng)承压，相较而(ér)言，工(gōng)商银行兔年以来表(biǎo)现抢(qiǎng)眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股(gǔ)价兔年颓(tuí)势，一是二(èr)者(zhě)虎年最(zuì)后3个月股价大(dà)涨，涨幅透支了盈利增速；二(èr)是(shì)“中国特色估值体(tǐ)系”开始风行，市(shì)场风格转换。但二(èr)者市净率远高于行(xíng)业均值，难以(yǐ)赋(fù)予中(zhōng)特估概念(niàn)中的回(huí)购预(yù)期。

　　通达信数(shù)据显示(shì)，中字头指数(shù)年(nián)内上涨(zhǎng)11％，强(qiáng)于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线已是五(wǔ)连阳。其市盈率和市净率分别(bié)为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三(sān)市A股的市(shì)盈(yíng)率和市净率中位数分别(bié)为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看，让央企国企(qǐ)估值回归市场均值，已是国家(jiā)资(zī)本新战略(lüè)。国(guó)家外汇局日前表示：“无论从市(shì)盈率还是市净率等指标看，当前A股的估值相对偏低。”类似(shì)表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前(qián)总(zǒng)市(shì)值取代贵州茅(máo)台成(chéng)为市值“一哥(gē)”的中国移动，流(liú)通小(xiǎo)盘+次新(xīn)+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五月预期下(xià)跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源自(zì)井(jǐng)喷式牛市带来的财(cái)富(fù)记忆。1992年5月21日(rì)，上交所放(fàng)开15只(zhǐ)股票(piào)的涨跌(diē)幅限(xiàn)制，沪指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股主(zhǔ)导的行情拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年(nián)里，沪(hù)指全年和5月(yuè)份(fèn)上(shàng)涨的年份分别为18次和17次(cì)，二者(zhě)同时上涨(zhǎng)的(de)年份有(yǒu)11次(cì)。自(zì)2008年(nián)至(zhì)去年的15年里，红五月出(chū)现7次，占比(bǐ)为46.7％。期(qī)间5月和全年同(tóng)步飘红4次，5月份这个风向标(biāo)已不(bù)太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综(zōng)指4月飘红(hóng)5次，除(chú)了2008年当年下跌(diē)65.4％之外，其余年(nián)份皆飘(piāo)红。截(jié)至周四，沪(hù)指4月份上(shàng)涨0.4％，全(quán)年飘红概率不低。

　　以科技股为主题的(de)红五月行情能否再现？关键(jiàn)在要看(kàn)两点：一是(shì)年内上涨逾53％的(de)互联网指数能否维持强势(shì)行(xíng)情。二是作为(wèi)A股第二大行业指数，电气设(shè)备板(bǎn)块能否(fǒu)企稳(wěn)。该指数年(nián)内跌幅(fú)为4％，总市(shì)值跌至5.48万(wàn)亿元，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占全(quán)市场权重降低6.52％。不(bù)过，龙(lóng)头宁(níng)德(dé)时(shí)代(dài)首季盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘较(jiào)周三(sān)低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深两市单日成(chéng)交始终维(wéi)持(chí)在(zài)万亿元之(zhī)上(shàng)，市场人气并未退潮，只(zhǐ)是风格轮(lún)换在加速。鉴于大盘(pán)重新回(huí)到(dào)W形整理格局，后市即(jí)使考(kǎo)验(yàn)3200点(diǎn)附近的半年线和年线关口(kǒu)，下跌空间亦不大(dà)。

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