来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政治局4月28日召开会议，分析研究(jiū)当前经(jīng)济形势和经济(jì)工作。今年以来，经济增长好于(yú)预期。不过当(dāng)前经济(jì)恢复性好转，内生(shēng)动力还不(bù)强，需(xū)求(qiú)仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续(xù)，短期政(zhèng)策不太(tài)可(kě)能转(zhuǎn)向收紧，但(dàn)是面对高质量发展要求，也(yě)没增量刺激政策站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的。未(wèi)来扩大需求主要依(yī)靠自(zì)发修(xiū)复消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产业政策方面强调“实体经(jīng)济”支(zhī)撑，防风险仍然是重点任务。整体看(kàn)，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相对克(kè)制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会(huì)议首(shǒu)先强调了今年(nián)的(de)成绩，即“经(jīng)济增长好于预期(qī)”，“市场需求(qiú)逐步(bù)恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好态(tài)势”。从(cóng)一季度公布的数据看，确实好于去年四季度时的预期。但(dàn)随(suí)后会议也提到“经济运行(xíng)好转主要是(shì)恢复(fù)性的，内生动力还不强，需求仍然(rán)不(bù)足”。这也使(shǐ)得经(jīng)济转型升(shēng)级面(miàn)临(lín)新的(de)阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需(xū)要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显改善，但(dàn)距离疫情之前(qián)2019年(nián)的(de)6％附近的增速(sù)，还有较大的差距(jù)。所以，经济(jì)仍(réng)需政策呵(hē)护(hù)。尤其是一季度降准后，就业压力仍(réng)然存在，我们认为政策短(duǎn)期不会转(zhuǎn)向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当前经(jīng)济持续回升向好的关键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺(cì)激

　　面对高质量的发(fā)展(zhǎn)要求，会议强调经济要实现“质(zhì)的有(yǒu)效提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一(yī)点(diǎn)和去年经济工作会议精神一致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激(jī)的方式，而是统筹(chóu)推动“经济运行持续(xù)好转”、“内生动力(lì)持续增(zēng)强(qiáng)”、“社(shè)会预期持续改善(shàn)”、“风(fēng)险隐(yǐn)患(huàn)持续化(huà)解”。

　　对于稳增(zēng)长(zhǎng)的方式，会议(yì)要求“把发(fā)挥政策(cè)效力和激发经营主(zhǔ)体(tǐ)活力结合起来(lái)”。我(wǒ)们的理解是，下一(yī)阶段更多通过激发市场(chǎng)化的(de)力量去推动(dòng)经(jīng)济(jì)修复，通过改革开(kāi)放的方(fāng)式激发高质量的(de)增长。所以会议指出，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破(pò)除影(yǐng)响(xiǎng)各类所有制企业公平竞争、共同(tóng)发展的法(fǎ)律法(fǎ)规障(zhàng)碍(ài)和隐性壁(bì)垒。各(gè)类(lèi)企业都要依法(fǎ)合规经营。要(yào)下(xià)决心(xīn)从根(gēn)本(běn)上解(jiě)决企业账款拖(tuō)欠问(wèn)题。总体而言(yán)，政策(cè)刺激空间有限(xiàn)，主要还是以提振信心(xīn)和预(yù)期、激发活力为主要手段，让经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极的财(cái)政政(zhèng)策要“加(jiā)力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要(yào)“精(jīng)准有力”，延续了去(qù)年12月(yuè)会议的(de)表述。对(duì)于政(zhèng)策的(de)要求(qiú)，本次会议强调“形成(chéng)扩大需求(qiú)的合(hé)力”，而去(qù)年12月(yuè)会议的相关表述(shù)是“加强各类(lèi)政(zhèng)策(cè)协(xié)调配(pèi)合(hé)”，这说明扩(kuò)大需求是(shì)未来的政策重心(xīn)。

　　一方(fāng)面，自发修复消费(fèi)。“要多渠道(dào)增(zēng)加城乡居民收(shōu)入，改善消费环境，促进(jìn)文化(huà)旅游等服务消费”。提(tí)高消费(fèi)，主要还是靠居民劳动收入的自然修(xiū)复。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤其是(shì)基建投资，是政府主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超(chāo)大特大城市积极稳步推进(jìn)城中(zhōng)村改造和“平(píng)急两用”公共基础(chǔ)设施建设站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的(shè)。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议(yì)强调，要把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支(zhī)持有条件的(de)自(zì)贸试(shì)验区(qū)和自由贸易(yì)港对接国(guó)际高标准经(jīng)贸规则，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实(shí)体经济

　　会(huì)议强调，加快建设现代化产业体系要以(yǐ)“实体(tǐ)经济”为(wèi)支撑。我们的(de)理解(jiě)是，产业(yè)政策的重点(diǎn)是“实体经(jīng)济”，这里的实(shí)体经济(jì)并不(bù)是整(zhěng)个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要(yào)夯(hāng)实科技自立(lì)自(zì)强根基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优(yōu)势，加快推进充电(diàn)桩、储能等(děng)设施建(jiàn)设和(hé)配套电网改造(zào)”。会(huì)议指出“要(yào)重视通用人工智能发展，营造创新生态(tài)”，也提到了“重(zhòng)视防范风险”。我们站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的认为，人工智能发展到一定程度(dù)，监管措施(shī)也必然会跟上。此外，在(zài)互(hù)联(lián)网领域，要推动平(píng)台企业规范(fàn)健康(kāng)发展，鼓励(lì)头部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改(gǎi)革化(huà)险工作”；再次(cì)强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳(wěn)定(dìng)工作”；“要加强地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)债务管(guǎn)理，严控新增隐性债(zhài)务”。我(wǒ)们认为，房地(dì)产产业链、中小金(jīn)融机(jī)构的(de)风险出清，仍是大势所趋，地方债务(wù)的风(fēng)险也需要化解。所以今年和(hé)去(qù)年最大的(de)不同是疫(yì)情影响减弱，其(qí)他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济(jì)修复速(sù)度或(huò)将(jiāng)放缓，政策(cè)相(xiāng)对(duì)克制。

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